Всё больше данных подтверждает начало новой рецессии в США, а президентские выборы приближаются к «супервторнику». Нефтяная отрасль всё ближе подбирается к массовым дефолтам, а банки скрывают реальные объёмы таких кредитов, аналогично как они скрывали масштабы своих вложений и производные от американского рынка недвижимости на пороге кризиса 2008 года. Изменение вектора политики ЕС всё более заметно, так, например, Европарламент потребовал ввести санкции в адрес Саудовской Аравии за проводимую военную кампанию в Йемене - доселе неслыханная дерзость.

1.Перспективы развития госфинансов США

По мере нарастания кризиса в отрасли добычи сланцевых углеводородов становятся известны некоторые особенности отношений компаний отрасли с банками. Оказывается, предприятия отрасли имеют право на получение в американских банках некоторых сумм кредитной поддержки, о которых договаривались задолго до обвала нефтяных котировок. Учитывая, что большинство компаний находятся фактически на грани банкротства, банки вообще не хотят выполнять взятые на себя обязательства. При этом банки постепенно начали создавать резервы на покрытие «плохих» долгов нефтяников, однако размеры резервов пока намного меньше размеров предполагаемых «плохих» кредитов. Если нефтяным компаниям всё же удастся получить законтрактованные ранее суммы, то основная нагрузка при их банкротстве ляжет непосредственно на банки, т.к. полученные деньги всё равно не смогут спасти нефтепроизводителей, а пойдут на погашение текущих обязательств и лишь слегка отсрочат наступление часа Х, когда продолжать операционную деятельность далее станет уже невозможно.

Все угрозы американских сланцевиков быстро нарастить добычу за счёт средств, вырученных от продажи фьючерсов, в случае роста цен, со временем выглядят всё более нереалистично. Т.к. использование средств от проданных фьючерсов на новое бурение возможно только при отсутствии просроченной задолженности, в противном случае вырученные средства пойдут на выплаты по старым долгам, а на новое бурение их уже не хватит. При этом объём добычи нефти в США, после некоторого перерыва, снова стал снижаться и уже вплотную подошёл к минимумам прошлого года. По совокупности обстоятельств можно сделать уверенный вывод о том, что, даже в случае сговора производителей, цена нефти не вырастет настолько, чтобы отрасль добычи сланцевой нефти в США могла быстро возродиться.

На ожидающуюся рецессию в США указывает так же показатель динамики корпоративной прибыли, которая сокращается два последних квартала. После аналогичной динамики, рецессия наступала в 81% случаев за последние 115 лет. В своих статьях мы не раз обращали внимание читателей на увеличение числа признаков замедления американской экономки. Динамика корпоративной прибыли - ещё одно доказательство этих ожиданий. Эта информация лишь дополняет всё новые данные о сокращении объёмов мировой торговли.

По данным Голландского бюро экономической статистики, в 2015 году она сократилась на 13,8% в долларовом выражении. Эту ситуацию можно объяснять, чем угодно, включая падение стоимости сырьевых товаров, однако одно обстоятельство остаётся неоспоримым – для обслуживания меньших оборотов требуется пропорционально меньшая денежная масса, при условии сохранения скорости оборачиваемости капитала.

Вывод - здесь возможны два варианта: либо оборачиваемость существенно замедлится, что гарантирует мировую рецессию; либо избыточная денежная масса окажется на товарном рынке, что гарантирует гиперинфляцию в долларовом выражении. В реальности оба процесса, скорее всего, будут иметь место, а это означает, что гасить проблемы за счёт количественного смягчения больше не получится. Попытка сделать это - создаст крен в пользу гиперинфляции.

Очередной тур предварительных выборов в демократической партии снова принёс победу Клинтон, теперь она лидирует со счётом 3:1. Победа Клинтон на предварительных выборах означает практически неминуемую победу Трампа на президентских. Не всё, но многое решится уже в этот вторник.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 26 февраля в 13-30 GMT – Рост ВВП за четвёртый квартал, второй пересчёт

Второй пересчёт оказался лучше первого и показал рост ВВП на 1%. Пока это не имеет особого значения, т.к. это всё ещё данные четвёртого квартала, а ключевую роль для планирования дальнейшей денежно-кредитной политики будут иметь данные за первый квартал, которые поступят в апреле.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 04 марта в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях за февраль;

Безработица за февраль;

Коэффициент участия населения в рабочей силе за февраль

В предыдущем месяце было опубликовано довольно странное сочетание этих показателей, когда безработица сокращалась при снижении темпа создания рабочих мест и росте коэффициента участия. Мы писали об этом в соответствующей статье. Теперь следует обратить особое внимание на динамику совокупности показателей.

Пятница 04 марта в 13-30 GMT – Торговый баланс за январь

Учитывая сокращение объёмов мировой торговли, показатели США выглядят особенно удручающе, когда объём физического экспорта сокращается, а объём физического импорта растёт, причём размер отрицательного сальдо, за счёт укрепления курса доллара, сохраняется на стабильном уровне. Это является миной замедленного действия для роста экономики США.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Настроения в Европе в отношении американской политики на Ближнем Востоке, под давлением миграционного кризиса, всё больше меняются. Понимая это, даже такой марионеточный орган как Европарламент принял резолюцию, осуждающую обстрел мирных жителей в Йемене со стороны Саудовской Аравии, и призвал власти Европейского союза ввести эмбарго на поставки оружия Эр-Рияду. Вряд ли большинство депутатов Европарламента действительно волнует судьба гражданского населения в Йемене, тем более они понимают, что власти стран ЕС вовсе не обязаны принимать во внимание этот призыв.

Однако депутаты Европарламента, как настоящие политиканы (те, кто живёт сиюминутными тенденциями в политике) правильно уловили тренд, сформировавшийся в европейском обществе: «Тот, кто будет поддерживать американскую политику, и тем самым стимулировать поток беженцев, будет сметён протестным голосованием на следующих выборах». Такая судьба совершенно точно постигнет действующего немецкого канцлера и французского президента, этих уже ни что не спасёт, а вот евродепутаты, принимая столь безобидный документ, пытаются прокатиться на формирующейся тенденции в обществе, сами практически ничем не рискуя. Вот, что я бы назвал виртуозной политической проституцией!

Выше мы говорили о вопросах кредитования американскими банками нефтяной отрасли. Их вложения оцениваются экспертами примерно в 123 млрд долларов. Вложения же европейских банков оцениваются в 200 млрд. При этом и те, и другие скрывают истинный масштаб проблемы так же, как это было на пороге ипотечного кризиса 2008 года. Учитывая нездоровый ажиотаж, сложившийся вокруг баланса Дойче Банка, всё это грозит масштабным банковским кризисом во всём мире, правда, инструментов для его купирования у регуляторов, как это было в 2008 году, сейчас практически не осталось. Единственным вариантом достойного выхода из ситуации является гиперинфляция. Пойдут ли регуляторы на такой шаг, который чреват масштабными социальными протестами и потрясениями, большой вопрос.

На этом фоне Дойче Банк отметился классическим приёмом инвестиционных институтов. В одной из предыдущих статей мы писали, что Венесуэла планирует продавать золото посредством золотых свопов через Дойче Банк. Учитывая, что Венесуэла произвела очередной платёж, можно сделать вывод, что процесс запущен. Теперь Дойче Банку нужно избавиться от полученного золота, но сделать это нужно по более привлекательной цене. Для этого банк выпустил рекомендацию об оправданности покупки золота в свой инвестиционный портфель, хотя осторожно вскользь упомянул, что цены ещё могут снижаться. Это ни что иное, как попытка манипулировать рынком, понимая, что под влиянием массовой продажи венесуэльского золота рынок ждёт неминуемая коррекция.

По совокупности описанных обстоятельств можно сделать вывод, что на рынке золота будет формироваться довольно длительная коррекция. Масштабный рост стоимости актива может начаться только поле того, как венесуэльское золото закончится. Продаже золота может помешать также существенный и быстрый рост нефтяных котировок, однако, это маловероятно - долгосрочное повышение нефти, выше 50 долларов за баррель, пока не выгодно основным производителям.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 23 февраля в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4-й квартал

Европейские показатели редко пересчитываются, поэтому ВВП остался на уровне первоначальных подсчётов и вырос на 1,3% в годовом выражении.

Четверг 25 февраля в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь

Потребительские цены в годовом выражении выросли меньше, чем ожидалось, всего на 0,3%, без учёта продовольствия и энергоносителей показатель остался на прежнем уровне - в 1,0%.

Пятница 26 февраля в 07-45 GMT – ВВП Франции за 4-й квартал второй пересчёт

Второй пересчёт показал лучший показатель, оказалось, что ВВП Франции за четвёртый квартал вырос на 1,4% в годовом выражении.

Пятница 26 февраля в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноза за февраль

Данные оказались очень плохими: прогноз показал, что потребительские цены в Германии за февраль не выросли в годовом выражении, а без учёта продовольствия и энергоносителей, вообще, сократились на 0,2% в годовом выражении. Эти данные указывают на неспособность ЕЦБ разогнать инфляцию в еврозоне.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 29 февраля в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС, прогноз за февраль

На фоне немецких данных, следует также ожидать ухудшения показателей.

Вторник 01 марта в 10-00 GMT – Безработица в ЕС за январь

Ожидается показатель на уровне 10,4% - он постепенно сокращался в последние годы - однако темпы роста занятости остаются явно недостаточными.

Среда 02 марта в 10-00 GMT – Индекс цен производителей ЕС за январь

Ожидается падение на 2,9% в годовом выражении.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Значимых событий, описание которых необходимо в данном разделе, за прошедшую неделю не произошло.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Перемирие в Сирии вроде как установлено, однако в адрес России уже начали поступать первые обвинения в его нарушении. Естественно, аналогичный поток идёт и в адрес оппозиции. Пока ситуация также не заслуживает отдельного рассмотрения.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Россия неоднократно заявляла о желании сделать рубль региональной валютой и предпринимала для этого некоторые меры. Сегодня можно сказать, что пусть и не слишком быстро, но доля расчётов в рублях с соседними государствами-членами Евразийского экономического союза растёт. По заявлению главы Евразийского банка развития, доля рублёвых расчётов внутри ЕАЭС достигла в 2015 году 69,6%. Планомерная политика, направленная на расчеты с партнёрами в рублях, либо национальных валютах, должна продолжаться. Это необходимо, чтобы ограничить возможности санкционного и экономического давления, а также добиться более тесных экономических взаимоотношений с ближайшими соседями. Чем больше международных расчётов будет осуществляться в российских рублях, тем более устойчивой будет наша национальная валюта.

Давление России на Турцию постепенно возрастает. На прошедшей неделе появилось сообщение, что Газпром существенно сократил объёмы поставок газа в Турцию. По неофициальной информации, причина таких действий российской стороны связана с возникновением задолженности частных турецких компаний из-за отмены действия скидки в 10,25%, которая была введена с января 2015 года и была связанна с намерением реализовать проект газопровода «Турецкий поток». На текущий момент явной перспективы реализации данного проекта не просматривается, равно как и проекта строительства атомной станции в Турции. Естественно, что все преференции, привязанные к данным проектам, должны быть отменены.

Однако, возникает ставший уже традиционным вопрос о том, кто будет отвечать за понесённые страной потери. Вернуть полученную Турцией скидку на газ и средства уже вложенные в строительство атомной станции, естественно, не удастся, что неминуемо формирует очередные претензии к экономической и международной политике властей, которая напрочь лишена стратегического планирования и не учитывает ни экономических, ни политических рисков. Выходит, что в России либо нет институтов, отвечающих за данное направление, либо они работают неэффективно, но почему-то не несут за это никакой ответственности. Средства, которые были потеряны таким образом, принадлежат народу и должны быть ему возвращены, как минимум, за счёт заработной платы и имущества соответствующих должностных лиц.

Что касается ожидаемой динамики валютного курса, то в этом отношении сохраняются прежние оценки.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»

14 марта в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Темой недели стали теракты в Турции и переговоры относительно замораживания объёмов добычи нефти на уровне января 2016 года. Большое внимание было также приковано к саммиту ЕС, на котором решался вопрос об уступках Великобритании; Меркель заявила, что смогла «удовлетворить» своих партнёров. Россия также отметилась, наконец-то, подачей иска в высокий суд Лондона о взыскании с Украины трёх миллиардов долларов. Мировой бизнес при этом всё больше тонет в долгах, а мировая торговля всё больше замедляется.

1.Перспективы развития госфинансов США

Спираль мировой рецессии продолжает раскручиваться – обороты международной торговли сокращаются, валюты стран, ориентированных на экспорт, дешевеют, средств в бюджетах не хватает, их центральные банки вынуждены поддерживать курсы валют и продают имеющиеся активы. Первыми продаются облигации, в первую очередь это трежерис, поэтому размер вложений в трежерис мировых центробанков постоянно и заметно сокращается. Это пока не сказывается на возможностях американского казначейства привлекать средства, т.к. на смену центральным банкам приходят частные инвесторы, для которых на данный момент просто не осталось инвестиционных возможностей, кроме американского долга. Хотя на сокращение объёмов выпуска облигаций со стороны американского казначейства, с целью поддержать баланс спроса и предложения на рынке, мы уже обращали внимание читателей в одной из предыдущих статей.

После того, как у центральных банков закончатся трежерис, в ход пойдут доллары - массовая продажа долларов приведёт к падению его курса, в первую очередь по отношению к таким валютам, как швейцарский франк. Но более важным станет падение стоимости доллара по отношению к сырьевым товарам, которое запустит и может сделать необратимым процесс резкого роста мировой инфляции. Первым признаком начала этого процесса должен стать рост стоимости драгоценных металлов, который, по нашему мнению, уже начался. Пока происходящие процессы, по сути, скрыты от постороннего глаза, и сторонние наблюдатели, вроде нас с вами, могут только догадываться об их сути. Однако, когда они выйдут наружу, США столкнуться с серьёзными сложностями в финансировании госдолга, при этом запуск печатного станка, как это было в период с 2008 по 2014 годы, будет просто невозможен из-за падения доверия к финансовой системе. А между тем, Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует рост государственного долга до $22,6 трлн. в 2020 г., а к 2026 г. он увеличится до $29,3 трлн. с нынешних $19 трлн. Собственно, времени осталось не так много, и скоро мы увидим, как именно будут разрешаться эти противоречия.

Серьёзным толчком для сырьевых цен может стать массовое банкротство производителей (это касается не только, и не столько, нефти, а сырьевых товаров, в принципе). По оценкам аналитиков, общий долг 5 тысяч сырьевых компаний достиг 3,6 триллиона долларов, что вдвое больше аналогичного показателя 2008 года. Напомню, что цены всех сырьевых товаров на фоне роста курса доллара в последние два года резко снизились, что делает обслуживание таких долгов трудновыполнимой задачей. Порядка 2,1 триллионов от этой суммы находится в руках частных инвесторов, а остальные 1,5 – долг перед банками.

Пока у перспектив сырьевого кризиса есть только одна по-настоящему качественная иллюстрация – это Венесуэла, однако, если ситуация будет и дальше развиваться в этом ключе, то примеров станет несоизмеримо больше. Если производители базового сырья начнут массово разоряться, а их долги переходить в разряд «плохих», то это как минимум взвинтит цены на базовые сырьевые товары, а как максимум приведёт к банкротству и системообразующих банков. Если на нефтяном рынке ситуацию теоретически можно выправить за счёт ожидающегося сговора производителей, то на остальных рынках это даже теоретически невозможно. При этом внимания им уделяется несоизмеримо меньше.

А между прочим, спрос на остальные сырьевые товары не так устойчив, как на энергоносители. Всё чаще поступают данные о сокращении объёмов мировой торговли. Особое внимание здесь приковано к США и Китаю, в обеих странах обороты заметно падают. Однако это означает, что с аналогичной ситуацией сталкиваются и более мелкие экономики. Важным обстоятельством является то, что цены на сырьё уже низкие, а мировая торговля только ещё начинает сокращаться. Это означает, что переломить ситуацию в ближайшем будущем вряд ли возможно, т.к. совокупный спрос всё равно будет продолжать падать независимо ни от цены на нефть, ни от курса доллара, ни от какого-либо другого фактора.

Вывод из всего сказанного следующий: падение сырьевых цен принципиально ниже существующих уровней маловероятно, хотя старт роста котировок ещё не дан, и цены могут продолжать колебаться вокруг достигнутых минимумов ещё какое-то время с некоторым дрейфом вниз, однако, по мере ухудшения ситуации, спекулятивный капитал поймёт, что реальные активы - лучшее вложение средств, и хлынет на сырьевые рынки. Парадокс в том, что рост цен в этом будет происходить при отсутствии спроса на физические поставки. Этот сценарий мы описывали, кажется, уже более года назад, пока можно с уверенностью сказать, что он стал сейчас намного более реальным, чем тогда. В конце процесса стоит существенная переоценка стоимости денег по отношению к стоимости реальных активов.

Очередной раунд предварительного голосования завершился в пользу Дональда Трампа и Хилари Клинтон. Если Трамп пока является безоговорочным лидером президентской гонки среди республиканцев, то у Клинтон - вторая условная победа. Её преимущество над противником было не слишком велико сейчас, и символическим в первом раунде, зато Берни Сандерс одержал пока единственную, но зато безоговорочную победу. Джеб Буш, которого считали одним из основных претендентов на победу, потерпел третье к ряду поражение и, без каких-либо шансов на место кандидата в президенты, сошёл с дистанции. Мы продолжаем считать, что на выборах президента у Клинтон нет шансов одолеть Трампа.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 16 февраля в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами в декабре

Покупки американских долговых обязательств резко сократились, чистые - на 29,4 млрд, общие - на 114 млрд. В условиях существенного падения объёмов мировой торговли на рынке просто может не быть достаточного количества средств, чтобы обеспечить необходимый приток капитала.

Среда 17 февраля в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за январь

Индекс цен производителей оказался лучше ожиданий и оставил всего минус 0,2% в годовом выражении, а без учёта продовольствия и энергоносителей рост составил 0,6% в годовом выражении. В складывающей ситуации эти данные скорее могут настораживать, т.к. на фоне снижения цен производителей в Китае и других странах могут указывать на возможное ускорение долларовой инфляции.

Среда 17 февраля в 19-00 GMT – Публикация итогового протокола заседания ФРС

Никаких новых вводных не последовало, у ФРС нет чёткого представления о проводимой политике.

Пятница 19 февраля в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь

Динамика потребительских цен также оказалась выше прогнозов и составила 1,4% в годовом выражении, а без учёта продовольствия и энергоносителей - 2,2%. На фоне повышения ставок - тенденция явно нездоровая. Далее нужно внимательно следить за показателем, т.к. рост цен может выйти из-под контроля, а на фоне возможного замедления экономики вообще быть убийственным.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 26 февраля в 13-30 GMT – Рост ВВП за четвёртый квартал, второй пересчёт

Первый подсчёт показал рост ВВП всего на 0,7%, посмотрим насколько он будет пересмотрен.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Главным событием европейской политики на прошедшей неделе безусловно стал саммит, где решался вопрос об уступках Великобритании с целью сохранения её в составе ЕС. Стороны смогли договориться, как выразилась канцлер ФРГ Ангела Меркель - им удалось «удовлетворить» Великобританию (цитата по Евроньюз). Оговорка явно по Фрейду, видимо главной функцией в политике канцлера стало «удовлетворять» оппонентов: то Великобританию, то США, то Турцию, то беженцев, то ещё кого-то. Такая политика, безусловно, не нравится не только немцам, но и немецкой политической элите, и, судя по изменению тональности мировых СМИ по отношению к Меркель, против неё началась большая политическая игра, скорее всего, политическую карьеру фрау-канцлер можно считать завершённой. Скорее всего, она скоро получит тёплое пенсионное место в европейских структурах, МВФ или ООН.

Соглашение же с Великобританией предполагает, что её нельзя будет принуждать к более тесной интеграции с ЕС, она никогда не войдёт в зону евро, её парламент сможет блокировать действие европейских директив на своей территории, также значительные послабления получены Великобританией в вопросе выплаты пособий трудовым мигрантам из других стран ЕС, ну, и так по мелочи... Собственно, всё это ещё предстоит внести во все документы самого ЕС, которые подписывались всеми странами. Данное соглашение создаёт опасный прецедент - когда одна страна может получить какие-то эксклюзивные льготы, это означает, что подобного отношения теперь могут требовать и другие страны.

Самое смешное в этой истории то, что референдум то всё равно пройдёт, датой его проведения назначено 23 июня – не самая лучшая дата для Германии. Всё, что ЕС и, в частности, Германия получили взамен уступок, это обязательства Кемерона агитировать граждан за то, чтобы остаться в ЕС. Этого явно недостаточно для получения перечисленных уступок, скорее всего, взамен ему пришлось выдать некоторые гарантии результатов референдума, однако Кемерону не привыкать фальсифицировать результаты голосования (мы имеем в виду референдум о независимости Шотландии).

Ещё одним важным для Европы направлением являются дальнейшие шаги регулятора относительно корректировки денежно-кредитной политики. Напомню, что не так давно ЕЦБ снизил депозитную ставку до минус 0,3%, что позволило расширить перечень бумаг, которые можно выкупать в рамках программы количественного смягчения. Однако, рынок довольно быстро скорректировал рыночные условия, и количество бумаг, несоответствующих правилам программы выкупа активов, снова выросло. Мы ещё в начале действия этой программы предупреждали, что ЕЦБ будет постоянно испытывать проблемы с наличием на рынке достаточного количества подходящих для выкупа бумаг, что фактически и происходит на протяжении всего периода действия программы количественного смягчения.

На основе анализа сложившейся ситуации большинство аналитиков сходится во мнении, что ЕЦБ на очередном заседании в марте снова понизит депозитную ставку на 0,1% до минус 0,4%. Однако у данного решения есть и серьёзный противовес в лице центрального банка Германии, глава которого считает, что количественное смягчение больше не требуется. Безусловно, ЦБ Германии имеет серьёзное влияние на ЕЦБ, однако не решающее. Это означает, что на ближайшем заседании он, скорее всего, останется в меньшинстве. Гораздо важнее сам факт подобного мнения главы немецкого регулятора. Это означает, что он не видит на горизонте проблем устойчивости немецких банков, в частности, Дойче Банка, о проблемах в балансе которого много говорится в последнее время. Либо считает, что количественное смягчение только усугубляет ситуацию.

Если вспомнить 2008 год, то возможный крах Дойче Банка приведёт к прямо противоположным последствиям для рынков, чем крах Леман Брозерс. В случае этого события, сырьевые активы, скорее всего, резко вырастут, хотя акции, так же, как и в 2008 году упадут, рост доходностей будут всеми силами сдерживать регуляторы. Собственно, сегодня очень многие сходятся во мнении, что ключи к преодолению текущей сложной ситуации находятся в руках ФРС, которая должна действовать через увеличение стоимости сырьевых активов за счёт падения курса доллара.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 16 февраля в 09-30 GMT – Индекс цен производителей и индекс потребительских цен в Великобритании за январь

Индекс цен производителей в годовом выражении показал нулевую динамику, индекс потребительских цен вырос на 0,3% в годовом выражении, без учёта нефти и продуктов на 1,2%.

Четверг 18 февраля в 12-30 GMT – Публикация отчёта о заседании ЕЦБ

Основные ожидания по-прежнему связаны с мартовским заседанием.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 23 февраля в 07-00 GMT – ВВП Германии за 4-й квартал

На фоне растущего потока мигрантов ВВП Германии рос быстрее обычного.

Четверг 25 февраля в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за январь

Именно рост потребительских цен рассматривается ЕЦБ в качестве основного показателя при планировании денежно-кредитной политики.

Пятница 26 февраля в 07-45 GMT – ВВП Франции за 4-й квартал второй пересчёт

Предыдущий подсчёт показывал рост на 1,3% в годовом выражении, в Европе, в отличие от США, первоначальные подсчёты редко отличаются от последующих.

Пятница 26 февраля в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноза за февраль

На основании в том числе этих данных, ЕЦБ будет принимать ожидающиеся изменения в денежно-кредитную политику.

3. Состояние экономики развивающихся стран

За последнее время много говорилось об экономических проблемах Китая, однако, кроме незначительного падения показателей внешней торговли и снижения цен производителей, которое главным образом объяснялось сокращением затрат и избытком производственных мощностей, ничего не указывало на какие-либо экономические трудности. Однако ситуация в мировой экономике всё больше осложняется, и эти проблемы рано или поздно должны были сказаться и на китайской экономике.

Вышедшие данные за январь, всё по тем же направлениям, оказались намного хуже обычных значений. Так, экспорт в годовом выражении сократился на 11,2%, импорт - на 18,8%. Положительное сальдо внешней торговли продолжает оставаться на рекордных уровнях: за январь оно составило 63,3 млрд. долларов. Конечно, снижение импорта отчасти можно объяснить снижением цен на углеводородное сырьё, достижением предельных запасов углеводородов и снижением темпа накопления этих запасов. Однако столь значительное сокращение экспорта ничем иным, кроме падения оборотов международной торговли, объяснить уже нельзя.

Внешнеторговые обороты падают по всему миру, падение показателей Китая указывает на ещё более большие проблемы у его торговых партнёров: США, других стран региона Юго-восточной Азии и Латинской Америки. Главным двигателем этого процесса, безусловно, является не Китай, однако негативные тенденции способны оказать на него катастрофическое воздействие. Итак, избыточные производственные мощности могут в итоге оказаться попросту невостребованными. На наличие этой проблемы продолжает указывать падение цен производителей, которое продолжается уже порядка двух лет.

На возможное достижение экономическими проблемами критической массы указывает резкий рост совокупного долга Китая на 500 млрд. долларов всего за январь. Цифра настолько огромна, что в неё просто не верится, однако она подтверждается данными о размерах новых кредитов, которые так же резко выросли. На этом фоне потребительская инфляция в размере 1,8% в годовом выражении выглядит, как насмешка. Пока совокупность цифр выглядит очень странно - она может указывать либо на какие-то нестыковки в отчётности, либо на выход наружу ранее скрытых проблем. Если это действительно так, то накроет этими проблемами далеко не только Китай - накроет всех.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Очередные теракты в Турции уже совсем иначе освещаются мировыми СМИ, чем прежние. Если раньше, кроме нас, никто не говорил о возможной причастности к происходящим в Турции терактам турецких властей, то теперь российские СМИ говорят об этом во весь голос, мировые - иносказательно, но также указывают на причастность властей к совершению терактов в собственной стране с целью оправдания своих политических и военных авантюр. Однако, именно один из последних терактов представляет особый интерес для изучения, по информации СМИ в нём погибли 22 лётчика турецких ВВС. Если предположить, что за этим терактом стоят власти Турции, то уничтожение 22-х самых дорогих (а подготовка лётчика - самая дорогая среди всех военных специальностей) специалистов выглядит, мягко говоря, странно.

Однако тот факт, что ни сами турецкие власти, ни поддерживающие их СМИ до сих пор не указали на это обстоятельство, как на доказательство своей непричастности, сам по себе настораживает. Если за терактом действительно стоят власти Турции, то это подчёркивает их полную глупость и некомпетентность. Однако в тоже время оставляет небольшую вероятность, что именно этот теракт мог совершить террорист-одиночка по мотивам кровной мести, т.к. турецкие ВВС без разбора бомбят в первую очередь гражданское население курдских районов как на своей территории, так и на территории Ирака.

Переговоры производителей нефти о заморозке добычи на уровне января в целом ведутся успешно. По заявлению главы Минэнерго РФ г-на Новака соглашение поддерживают производители примерно 75% экспортируемой на международный рынок нефти. Иран так же положительно оценивает это соглашение, однако пока не готов к нему присоединиться. По заявлению того же Новака, ожидаемый срок завершения переговоров - 01 марта. Если соглашение всё-таки будет подписано, то оно не приведёт к немедленному исправлению баланса спроса и предложения на рынке, однако сам факт его достижения может ощутимо поднять уровень цен. Сами участники соглашения ожидают, что, благодаря ему реальный баланс спроса и предложения улучшится не ранее второй половины 2016 года. Однако это не отменяет вероятности инфляционного роста нефтяных котировок, подписанное соглашение может стать серьёзным катализатором этого процесса.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

На прошедшей неделе пришло сообщение о том, что РФ наконец-то подала иск к Украине о возврате трёхмиллиардного долга. Однако один из участников ток-шоу в прямом эфире канала Россия 1 краем слова обмолвился, что: во-первых, данный иск готовила та же юридическая фирма, которая проиграла дело ЮКОСа; во-вторых, у нас не было необходимости подавать иск непосредственно к Украине, т.к. размещался кредит у ирландского оператора, который, собственно, и должен решать все проблемы по урегулированию долга. Данный вопрос, естественно, закрыт для изучения рядовыми гражданами, т.к. требует серьёзных профессиональных знаний, однако если высказанные утверждения соответствуют действительности, то вопросы к профпригодности должностных лиц российского правительства не только не снимаются, а удваиваются. Что позволяет лишний раз поставить вопрос о законодательном запрете на выделение внешних кредитов, особенно в контексте управления ранее выданными кредитами.

В частности, списав долг Монголии, мы теперь вынуждены оказаться в положении просящего по вопросу строительства трёх гидроэлектростанций на главном притоке озера Байкал, которые собирается построить Монголия на своей территории, но тем самым ограничив на длительный промежуток времени объём стока и рискуя нарушить и без того хрупкую экологию озера, которое находится, между прочим, под охраной ЮНЕСКО. Или взять хотя бы списанный долг Кубы в 30 млрд долларов - что мы получили взамен? Ничего, кроме заверения в вечной дружбе. Хотя можно было бы говорить о получении в качестве компенсации эксклюзивного права российских компаний на строительство и управление отелями.

Сейчас, когда Ближний Восток неспокоен, Куба могла бы стать заменой массовому пляжному отдыху в Турции и Египте, а благодаря снятию санкций со стороны США эти отели рано или поздно могли бы быть заполнены не только российским туристами, т.о. заставив экономику США работать на нашу. Таких примеров можно привести ещё массу: когда, списывая долги - мы ничего не получаем взамен.

Как мы и ожидали, при росте нефтяных котировок Банк России предпринял шаги, ограничивающие укрепление рубля. В частности, он повысил ставки по валютному РЕПО и за счёт уменьшения его объёмов изъял с рынка порядка 700 миллионов долларов. Данные обстоятельства подтверждают наше предположение о том, что ЦБ РФ будет ограничивать укрепление рубля. Дальнейшая динамика курса по-прежнему главным образом зависит от динамики стоимости нефти, с поправкой на политику ЦБ РФ.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»

14 марта в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Выборы в США набирают обороты, и, судя по последним результатам, США ещё не совсем потеряны для мирового сообщества. Ситуация вокруг Сирии продолжает накаляться по мере того, как правительственные силы наводят порядок на её территории. Чудеса монетарной политики демонстрирует Банк Швеции, снижая депозитную ставку до минус 0,5%. Венесуэла вынуждена распродавать своё золото, которого у неё аж на 10 миллиардов долларов, а правительство России отказывается от акцизов на газировку в пользу повышения акцизов на бензин.

1.Перспективы развития госфинансов США

На очередных праймериз в США победу одержали наиболее адекватные кандидаты - Берни Сандерс у демократов и Дональд Трамп у республиканцев. Оба опередили ближайших преследователей на 20% голосов. У демократов борьба разворачивается между двумя основными кандидатами - Берни Сандерсом и Хилари Клинтон. Сандерсу пока рано праздновать победу, однако ещё пару месяцев назад его шансы даже не рассматривались всерьёз. Если бы избиратели от демократической партии оказывали безоговорочную поддержку Хилари Клинтон, то лично я счёл бы, что американское общество просто сошло с ума.

Однако, учитывая текущие результаты, можно с удовлетворением отметить, что влияние здравомыслящих людей в нём достаточно высоко. Сложно сказать, как будет вести себя Берни Сандерс на посту президента, если его выберут, конечно - о нём мы знаем достаточно мало.Но, про Клинтон известно всё до последней буквы в её резюме и капли в её флаконе духов. Доверять ей ядерную кнопку, тем более в сегодняшней ситуации, категорически нельзя - с такими возможностями она очень легко поставит под вопрос существование всей Северной Америки.

В республиканской партии кандидатов в кандидаты намного больше, соответственно, и выбор не так однозначен. Однако, даже на этом фоне, Дональд Трамп выделяется не только своей эксцентричностью, но и своим прагматизмом. Учитывая разброс результатов остальных его конкурентов, именно он имеет наибольшие шансы, чтобы занять место единого кандидата от республиканцев.

Окончательно сброшены маски с американской ПРО в Европе. Министр обороны США Эштон Картер заявил, что используемая в системе ракета модернизируется настолько, чтобы иметь возможность поражения не только воздушных, но и наземных и надводных целей. Так же он отметил, что радиус действия в этом случае может достигать 470 километров. Собственно, это органично вписывается в американскую концепцию молниеносного глобального удара, которую Пентагон разрабатывает для нанесения неядерного удара по противнику, с целью выведения из строя всей инфраструктуры и дальнейшего навязывания своей воли. Понятно, что главными вероятными целями такого удара являются Россия и Китай, т.к. других способов воздействия на эти государства у Вашингтона нет.

Обкатать технологию можно при удобном случае, на примере Ирана или Северной Кореи. Создавая подобную концепцию, Вашингтон сам роет себе могилу, т.к. в случае её реальной угрозы большинство стран легко объединят усилия для эффективного противодействия.

С другой стороны, если пусковые установки системы ПРО не будут заточены под крылатые ракеты типа «Першинг», то это не будет являться нарушением договора о ракетах средней и малой дальности, т.к. на ракеты дальностью менее 500 км действие данного договора не распространяется. Напомню, что ранее речь шла именно о создании универсальной установки, пригодной для запуска именно этой ракеты. Так что подобные заявления, в принципе, могут рассматриваться как попытка США сгладить опасения России по данному вопросу.

На прошедшей неделе появилась информация, что депутат парламента Нидерландов Питер Омтзихт (партия Христианско-демократический призыв (CDA)) в своём блоге сообщил, что в ходе закрытых слушаний вопроса о расследовании гибели малайзийского Boeing MH17 в Донбассе было заявлено, что сбить самолет могла только украинская сторона. Само сообщение было опубликовано в Твиттере депутата ещё 22-го января, но обратили на него внимание только теперь.

Хотя за это время из украинского правительства как крысы с корабля побежали иностранцы, глава МВФ заявила о вероятной приостановке сотрудничества, а из Донбасса стало поступать всё больше сообщений о возобновлении обстрелов. Всё это - звенья одной цепи, понимая, что удержать информацию от огласки в современном мире нереально, участники процесса стараются максимально дистанцироваться от украинских властей, а сами власти стремятся привлечь к себе как можно большее внимание.

В этот же ряд так же хорошо вписывается и снятие санкций с бывшего премьера Украины Николая Азарова, о вероятных целях этого снятия мы говорили в одной из предыдущих статей. Собственно, в украинском вопросе нас, скорее всего, ожидают существенные перемены, причём уже в ближайшее время.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Выход важных экономических данных на прошедшей неделе был не предусмотрен.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 16 февраля в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами в декабре

Учитывая ситуацию, логично ожидать сокращения притока средств, что и происходит среди центральных банков, однако пока этот отток компенсируется притоком со стороны частных инвесторов.

Среда 17 февраля в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за январь

Индекс цен производителей продолжает создавать первичную дефляцию во всех промышленно развитых странах.

Среда 17 февраля в 19-00 GMT – Публикация итогового протокола заседания ФРС

Учитывая нерешительность ФРС в вопросе дальнейшей судьбы процентных ставок, могут быть сюрпризы.

Пятница 19 февраля в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за январь

Это первые данные, которые буду сформированы после повышения процентной ставки, к тому же на фоне слабых данных о росте ВВП за четвёртый квартал.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Безответственная политика регуляторов по всему миру приводит к раскручиванию спирали отрицательных процентных ставок. Очередной шаг в этом направлении сделал Банк Швеции, который снизил ставку по семидневным операциям РЕПО с минус 0,35 до минус 0,5%. Таким образом шведский ЦБ пытается бороться с укреплением национальной валюты, которое происходит из-за перетока капитала из еврозоны. По сути, это вынужденная мера, призванная компенсировать действие денежно-кредитной политики от ЕЦБ. Напомню, что ЦБ Швеции уже реализовал максимальный объём программы количественного смягчения среди всех стран мира по отношению к собственному ВВП.

Мы уже обращали внимание читателей ранее, что сейчас экономика Швеции фактически является испытательным полигоном в вопросе о том, какой именно объём количественного смягчения может выдержать денежная система одной отдельно взятой страны. Однако модель не совсем эффективная, т.к. шведская экономика и финансовая система очень тесно связаны с экономикой и финансовой системой ЕС. Вряд ли результаты теста устойчивости такой системы могут быть применимы в отношении ЕЦБ или ФРС. В частности, ФРС, начав ужесточение денежно-кредитной политики, фактически признала, что в её случае предел достигнут.

Аналогичная ситуация заставила чуть больше года назад ЦБ Швейцарии отказаться от поддерживания стабильного курса швейцарского франка по отношению к единой европейской валюте. К каким последствиям это тогда привело - мы все прекрасно помним! Ни у ФРС, ни у ЕЦБ, ни даже у Банка Японии нет права на подобный кульбит, потому что он приведёт к аналогичным, по своей разрушительности, последствиям, но уже не в отношении одной валюты, а в отношении всей мировой финансовой системы. Дания находится сейчас в аналогичном положении, что и Швеция, поэтому в обозримой перспективе следует ожидать каких-то шагов и от ЦБ Дании. Скорее всего, он так же постарается компенсировать влияние общеевропейской денежно-кредитной политики за счёт ещё большего смягчения собственной, с меньшей вероятностью - можно ожидать действий аналогичных действиям ЦБ Швейцарии.

Чем больше шума на сирийском направлении, тем больше здравые европейские политики, подталкиваемые бизнесом, стараются «под шумок» решать вопросы эффективного экономического взаимодействия с Россией. Какие на этом направлении идут кулуарные переговоры доподлинно неизвестно, однако их интенсивность видна по частоте личных переговоров первых лиц в российской политике с представителями европейского истеблишмента. Здесь в один ряд встают и встреча президента России с представительной делегацией из Баварии, и заявления представителей Франции о необходимости скорейшим образом отменить взаимные санкции, вплоть до просьбы (а по сути, мольбы) снять с них продовольственное эмбарго, и приезд в Москву руководства Австрии, и участие в Мюнхенской конференции по безопасности премьера России, и т.д и т.п. обо всём мы просто не знаем.

Ещё одним проявлением активных процессов, происходящих на этом направлении, стало заявление юридической службы Еврокомиссии о том, что нормы энергорынка ЕС не распространяются на проект газопровода "Северный поток-2, потому что он, дескать, проходит не по территории стран ЕС, а по дну Балтийского моря. Непонятно, почему не так давно аналогичное решение нельзя было принять в отношении газопровода «Южный поток», он ведь тоже должен был пройти по дну моря, только Чёрного. Столь разное отношение тогда и сейчас обуславливается изменением ситуации и давлением Германии, которая в отличии от Турции не упустит своей возможности стать европейским газовым хабом.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 09 февраля в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за декабрь

Несмотря ни на какие дополнительные стимулы, промышленное производство в Германии неожиданно упало на 1,2% в месячном выражении и на 2,2 в годовом. Сам по себе этот показатель достаточно волатильный, но если тенденция подтвердится данными следующего месяца, то будет достаточно оснований говорить о замедлении немецкой экономики, несмотря на мягкую политику ЕЦБ.

Среда 10 февраля в 11-00 GMT – Уровень безработицы в Португалии за четвёртый квартал

Нет позитивных данных и с юга Европы: безработица в Португалии неожиданно выросла до 12,2% с 11,9 в прошлом периоде.

Среда 10 февраля в 15-00 GMT – Оценка роста ВВП Великобритании за январь

В январе ВВП Великобритании вырос всего на 0,4% - в целом данные в пределах нормы.

Пятница 12 февраля в 07-00 GMT – Рост ВВП Германии за четвёртый квартал, первый подсчёт

В годовом выражении ВВП вырос всего на 1,3% вместо ожидавшихся 2,3%, всё больше тревожных сигналов поступает не только по американской, но и по европейской экономике.

Пятница 12 февраля в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за январь

В годовом выражении цены выросли всего на 0,5%, зато в месячном - сократились на 0,8%.

Пятница 12 февраля в 09-00 GMT – прирост ВВП ЕС за четвёртый квартал, первый пересчёт

Рост ВВП ЕС остался на прогнозируемом уровне в 1,5% в годовом выражении, учитывая данные по отдельным странам за январь, следует ожидать ухудшения динамики.

Пятница 12 февраля в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за декабрь

Промышленное производство в ЕС так же падает на 1,3% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 16 февраля в 09-30 GMT – Индекс цен производителей и индекс потребительских цен в Великобритании за январь

Слабые данные никак не позволяют Банку Англии начать повышать ставки.

Четверг 18 февраля в 12-30 GMT – Публикация отчёта о заседании ЕЦБ

Пока рынок не ждёт от ЕЦБ каких-либо новых мер, но в тоже время, на фоне имеющейся ситуации, исключать подобных заявлений всё же нельзя.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Мы давно следим за развитием ситуации в Венесуэле, которая называлась нами как страна с наименьшей устойчивостью к кризисным явлениям. И вот ситуация приближается к развязке. Цены на нефть остаются низкими, от прошлых резервов осталось не более 12 миллиардов долларов, более 10 миллиардов из которых хранятся в золотых слитках. К счастью, предыдущий президент этой страны Уго Чавес успел перевезти всё это золото на свою территорию, и распоряжаться им могут сами власти. Однако в текущем году ожидаются значительные выплаты по внешнему долгу, размер которых может достигать 10 миллиардов долларов, вероятность дефолта Венесуэлы по своим обязательствам в течение этого года оценивается рынком в 78%.

Считается, что единственной возможностью отсрочить дефолт является продажа золота. В качестве схемы продажи правительство Венесуэлы рассчитывает использовать золотые свопы с привлечением Дойче Банка, который, кстати, сам находится в сложной ситуации. Модель золотого свопа не подразумевает мгновенного перехода собственности на актив к банку-кредитору, фактически она представляет собой залоговый кредит, который в момент своего совершения не влияет на рыночную стоимость золота. Однако в возможности Венесуэлы вернуть кредит мало кто сомневается - такая возможность просто отсутствует, если только цены на нефть резко не вырастут в район 200 долларов за баррель.

Следовательно, сделку можно рассматривать как покупку золота Дойче Банком, и здесь возникает резонный вопрос: «Где банк, сам находящийся в сложной ситуации, возьмёт такую сумму?». Это означает, что банк не сможет просто оставить золото себе, и в случае неспособности Венесуэлы вернуть деньги оно может оказаться на рынке, а, учитывая его объём, в момент значительно повлиять на биржевые котировки. Т.е. разрешение всех описанных обстоятельств может в будущем вызвать довольно резкую и глубокую коррекцию в начавшемся долгосрочном восходящем тренде в ценах на золото. Хотя, учитывая дефицит реального металла, рынок может этого и вообще не заметить, но это будет означать только то, что цена золота очень быстро уйдёт далеко вверх.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

У Турции всё больше сдают нервы, на это указывает предложенный премьером этой страны США выбор между «Турцией и сирийскими курдами». Турок, конечно, можно понять, никому не нравится быть инструментом чужой политической игры, тем более, когда твои интересы в этой игре фактически превращаются в разменную карту для высоких договаривающихся сторон. Иными словами, трудно закатывать уже «раскатанные губы». Понимая это, Европа, на словах говорящая о необходимости сотрудничества с Турцией по проблеме ограничения потока мигрантов, всё меньше надеется на возможность такого сотрудничества. Иначе, чем объяснить откровенную волокиту с выделением уже согласованной суммы в три миллиарда евро на обустройство лагерей на территории Турции.

К тому же делаются умышленные вбросы в прессу ранее замалчиваемой информации. В частности, греческий сайт Euro2day, ссылаясь на попавшие в его распоряжение конфиденциальные документы с записями о ходе переговоров, сообщил о том, что Эрдоган, шантажируя европейских чиновников, требовал от ЕС 30 миллиардов евро на решение проблемы беженцев.

Про меры по вступлению Турции в ЕС, вообще, уже очень давно не вспоминали, несмотря на то, что канцлер Германии Ангела Меркель ездит в Турцию как на работу, в чём её обвиняют уже и немецкие СМИ.

В общем, европейская интеграции Турции светит даже меньше, чем Украине. Происходящие события во многом подтверждают наше предположение о причинах атаки турецких ВВС на российский бомбардировщик. В силу развития событий Турция и её президент оказываются во всё большей политической изоляции, отсюда и нервные выпады в стороны своих главных «союзников». Последний шаг в процессе значительного политического переустройства в Турции, к которому США активно подталкивают Эрдогана, это ввод войск в Сирию. Это создаст серьёзные сложности и России, и Ирану, ничем не угрожая США, но в результате конфликта позиции, вышедших из-под американского контроля, Турции и Саудовской Аравии существенно ослабнут. У этого сценария есть и позитивный момент – цены на нефть точно вырастут!

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

На прошедшей неделе появилась новая информации о украинском долге - оказывается, все переговоры за Украину ведут представители Германии. Сама Украина ни с какими предложениями о реструктуризации не обращалась. Лично для меня непонятно, почему подобные предложения, вообще, принимаются к рассмотрению. Попытки вести какие-то переговоры сводятся к откровенному затягиванию времени и отсрочиванию подачи соответствующего иска. С самого начала было абсолютно очевидно, что переговоры пойдут быстрее, а предложения станут более конструктивными, когда иск будет находиться в суде. Желание Украины и всех её спонсоров урегулировать долг станет ещё более жгучем, когда решение будет вынесено, а международные расчёты заблокированы. Понятно, что в этом случае население Украины ждут очень серьёзные испытания, но у нас своё население и свои проблемы, и о них мы должны думать в первую очередь.

Тем более, что правительство России постоянно ищет за счёт чего пополнить бюджет. На прошедшей неделе обсуждался вопрос о введение акцизов на газировку, чипсы, пальмовое масло и автомобильные шины. Ну, автомобильные шины в этот список попали совершенно зря, а вот газировку, чипсы и пальмовое масло следует обложить акцизами! Сладкую газировку смело можно отнести к лёгким наркотикам, т.к. она вызывает лёгкий наркотический эффект и психологическую зависимость. К тому же стоит она значительно дороже себестоимости, позволяя производителю получать колоссальную сверхприбыль, которой уже давно нет ни при производстве алкогольной, ни табачной продукции. Чипсы обладают теми же признаками подакцизного товара. Акциз на пальмовое масло также давно следует ввести - размер его должен делать бессмысленным использование пальмового масла в качестве заменителя других видов жиров и масел с целью снижения себестоимости конечного продукта и получения производителем сверхприбыли.

Собственно, эти акцизы следует вводить в любом случае, независимо от текущего состояния бюджета. Однако, опасаясь сокращения объёмов производства и роста потребительских цен, правительство РФ приняло решение отказаться от данных мер. Вместо этого принято решение обеспечить бюджет необходимыми поступлениями за счёт повышения акциза на бензин с апреля текущего года. Ни много, ни мало - на два рубля с одного литра. И действительно, потребление бензина мало зависит от его стоимости, не придётся ссориться с лобби транснациональных корпораций и т.д., а население никуда не денется, заплатит.

Как мы и ожидали, динамика курса рубля продолжает следовать за нефтяными котировками, однако мер ЦБ по ограничению его укрепления пока не очень заметно. Существует риск, что властям опять не удастся избежать соблазна побороть инфляцию за счёт укрепления валютного курса. В любом случае мы рассчитываем на укрепление рубля вслед за ростом нефтяных цен.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»

14 марта в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Выборы кандидатов в президенты стартовали в США, действующий президент окончательно превратился в «хромую утку» и ничем, кроме глупого предложения о введении налога на добычу нефти в размере 10 долларов с каждого добытого барреля, не отметился. И вообще, такое впечатление, что он до окончания своего срока ушёл в отпуск. При этом американская экономика демонстрирует все признаки замедления, а госдолг достиг небывалых размеров. Россия почему-то никак не подаст в суд на Украину за невозврат трёх миллиардов долларов, такое впечатление, что наши СМИ об этом откровенно забыли, но мы-то помним. А постоянные списания нашими властями долгов всем подряд уже начинают раздражать. Иран, после снятия санкций, отказался от использования доллара в международных расчетах. А Турция, судя по всему, готовится развязать большую войну на Ближнем Востоке: слегка пострелять, а потом соскочить - у Эрдогана не получится.

1.Перспективы развития госфинансов США

На фоне окончательного превращения Обамы в «хромую утку», США не инициируют каких-либо изменений в международной политике, а стараются поддерживать ситуацию по всем направлениям в подвешенном положении, либо перешли в положение стороннего наблюдателя. Зато внутри самих США разворачиваются очень важные и интересные события. Первый этап предвыборной гонки завершён, и начался второй, который заключается в выборе единого кандидата от каждой партии. Все события развиваются на фоне явно деградирующей экономики и падения авторитета США на международной арене. При определённом стечении обстоятельств всё это может разорвать США изнутри. Однако рассмотрим все события по отдельности.

Прошло первое голосование за возможных кандидатов в кандидаты в президенты, и его результаты оказались более чем неожиданными. В стане демократов Клинтон, уже примерявшая на себя «должность» кандидата в президенты, смогла опередить своего главного конкурента Берни Сандерса всего на 0,3%. Более того, американская пресса не устаёт публиковать данные о её коррумпированности и провалах во время нахождения на посту госсекретаря. В этом смысле репутацию Сандерса можно считать безупречной, максимум, что ему можно предъявить, так это симпатию коммунистической идеологии, однако сегодня это скорее комплимент. Будем надеяться, что ему всё-таки удастся опередить эту, не совсем адекватную, даму и стать единым кандидатом от демократической партии.

Хотя всем подобным кандидатам в президенты США нужно помнить о судьбе Джона Кеннеди.

В стане республиканцев Трамп сенсационно занял лишь второе место, уступив лидеру целых 4% голосов и лишь на 1% опередив кандидата, занявшего третье место. Трамп сразу же обвинил конкурента в фальсификации результатов, а себя в недостаточном финансировании избирательной кампании. На этом фоне необходимо несколько скорректировать наше давнее предположение о вероятной победе республиканского кандидата на выборах. Если единым кандидатом от демократов станет Берни Сандерс, то, пожалуй, у него есть шансы обойти любого из кандидатов-республиканцев, даже не взирая на ужасное наследие своего предшественника Обамы. Всерьёз конкурировать с ним, на наш взгляд, сможет только Трамп. Будем жать дальнейших итогов предварительного голосования.

В США продолжается падение количества работающих буровых установок, которое достигло уровня марта 2010 года. Примерно с этого времени начался резкий рост добычи, который достиг максимума в январе 2015 года. Резкое падение объёмов бурения началось именно сначала 2015 года. Сокращение объёмов добычи, с учётом особенностей добычи сланцевой нефти, должно отставать примерно на год. Это означает, что, при условии сохранения объёмов бурения на текущем уровне, объём добычи нефти в США вернётся к уровню 2010 года не более, чем за 4 года (срок жизни сланцевой скважины), причём львиная доля падения придётся, именно на 2016 – 2017 годы.

На этом фоне, уже можно сказать бывший президент США, Обама выступил с очередной сомнительной инициативой, обложить добычу нефти дополнительным налогом в размере 10 долларов с каждого добытого барреля для финансирования строительства альтернативной транспортной системы, основанной на электромобилях. Сложно сказать, что подвигло его на столь странные предложения, видимо это необходимость показывать хоть какую-то деятельность, т.к. данная инициатива не может быть реализована ни по экономическим, ни по политическим основаниям. С экономической точки зрения она представляет собой недопустимый в сегодняшних условиях рост налоговой нагрузки на отрасль. С политической – президенту, в ранге «хромой утки», ни за что не удастся провести её через Конгресс.

Общее состояние экономики США после повышения базовой процентной ставки так же вызывает вопросы. Всё больше голосов слышится в поддержку идеи об отказе от ужесточения денежно-кредитной политики в пользу её очередного смягчения. Такой сценарий не исключает даже ФРС. Пока мы наблюдаем явное сужение на рынке капитала в США.

Во-первых, размер госдолга достиг нового рекорда в 19,013 триллионов долларов, и правительству придётся тратить больше денег на его обслуживание, в случае роста процентных ставок. Однако этого пока не происходит из-за отсутствия на мировом рынке качественных долговых бумаг с достаточным уровнем доходности. Чтобы поддержать процентные ставки и не допустить их роста, США вынуждены объявить о сокращении объёма выпуска трежерис на 18 миллиардов долларов в месяц, казалось бы, на фоне общего объёма долга не такая уж и большая сумма, однако она будет ощутимо влиять на баланс спроса и предложения. Данная мера будет действовать как минимум до апреля 2016 года.

Во-вторых, спрос на новые кредиты со стороны бизнеса практически перестал расти в 2015 году, а в начале 2016 года и вовсе снизился, впервые за четыре года. Кроме того, рост ВВП за четвёртый квартал, по данным первого подсчёта, составил лишь 0,7%, что оказалось значительно меньше ожиданий, и здесь уже не удастся сослаться на излишне суровую зиму, да и эффект от повышения ставки рефинансирования пока не мог сказаться.

Первые данные о занятости в 2016 году так же вызывают ряд вопросов. Количество созданных в январе рабочих мест оказалось значительно меньше, чем обычные значения за последние годы. Пока это не выглядит тенденцией, подобные скачки были и раньше. Странно другое, при таком показателе сократился уровень безработицы и вырос коэффициент участия населения в рабочей силе. Такое сочетание показателей в обычную логику не укладывается: при снижении темпов создания рабочих мест безработица может сокращаться, при условии снижения коэффициента участия населения в рабочей силе. К слову, он составил 62,7% против 62,6 месяцем ранее, т.е., примерно 37,3% работоспособного населения США, вообще, не рассматриваются как рабочая сила, нигде не работают и работу не ищут. Данное сочетание показателей ещё раз поднимает вопрос о достоверности экономической статистики США. Если фальсификации действительно существуют, то правду от рынков скрыть всё равно не удастся, рано или поздно она выйдет наружу. Первое прозрение, вероятно, уже наступает - по крайней мере, его признаки видны по динамике цен на золото.

Кроме занятости, тревогу вызывают также данные о состоянии международной торговли США. В целом за 2015 год экспорт сократился на 4,8%, а импорт 3,1%. Причём падение импорта произошло явно не в натуральном выражении, а исключительно благодаря росту курса доллара. Учитывая темпы его укрепления, при таком падении в стоимостном выражении, в натуральном - должен был произойти ощутимый рост. А вот для экспорта эти факторы действуют в обратном направлении. Падение экспорта в стоимостном выражении, в условиях укрепления курса доллара, указывает на ещё большее падение натуральных показателей. Эти данные так же не стыкуются с данными о росте ВВП и занятости.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Пятница 05 февраля в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за январь.

Была создана всего 151 тысяча новых рабочих мест, при этом безработица снизилась на 0,1%, до 4,9% на фоне роста коэффициента участия населения в рабочей силе. Достоверность таких данных вызывает сомнения.

Пятница 05 февраля в 13-30 GMT – Торговый баланс за декабрь

Дефицит торгового баланса незначительно вырос и составил 43,36 миллиарда долларов. Ситуация с состоянием международной торговли США описана выше, она также не внушает оптимизма относительно перспектив экономики США.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Выход важных экономических данных на текущей неделе не предусмотрен.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Европа так озабочена сохранением Шенгена и самого ЕС, что может не заметить серьёзной угрозы своей финансовой стабильности в лице главного столпа европейской банковской системы - Дойче Банка. Аналитики обращают внимание на состояние его баланса уже достаточно давно. Ещё во времена кризиса суверенных долгов 2008 – 2011 годов говорилось о том, что именно немецкие банки могут оказаться в самой сложной ситуации в случае масштабного дефолта одного из южных государств Европы. Именно поэтому Германия так активно спасала Грецию и одновременно поддерживала свою банковскую систему. Однако с тех пор прошло довольно много времени и кажется, что кризис суверенных долгов в ЕС, на фоне действия программы количественного смягчения от ЕЦБ, безвозвратно ушёл в прошлое.

Однако сейчас выясняется, что не всё так радужно, как хотелось бы думать. http://www.vestifinance.ru/articles/67075 вот по этой ссылке приведена статья, где сопоставлен график стоимости дефолтных свопов и стоимости акций Дойче Банка. Их динамика, по понятным причинам, разнонаправлена: стоимость страховки от дефолта растёт, а стоимость акций падает. В статье также указывается, что на балансе банка находится деривативов на 75 триллионов долларов. Даже долг федерального правительства США всего 19 триллионов. Деривативы - это конечно не задолженность, и они могут приносить как прибыль, так и убыток. Такой размер позиции может объясняться попыткой перекрыть различные риски. Однако все мы должны понимать, что не существует стратегии, позволяющей учесть все возможные риски, и чем сложнее стратегия, тем сложнее вовремя выйти из сомнительных позиций. А в случае с таким её размером, сделать это - физически невозможно.

У сложных стратегий хеджирования есть один очень серьёзный недостаток: они хорошо работают в условиях обычной рыночной ситуации, но в случаях, когда рынок входит в зону турбулентности - такие стратегии часто рушатся, как карточные домики. За последние годы турбулентность стала обычным явлением на финансовых рынках. Только за несколько последних лет мы пережили падение евро, золота, нефтяных котировок, огромную волатильность швейцарского франка и ещё массу потрясений, которые большому количеству участников рынка даже неизвестны.

Однако Дойче Банк является одним из главных поставщиков ликвидности на мировые финансовые рынки и наверняка поучаствовал во всех без исключения потрясениях, включая неконтролируемые колебания российского рубля осенью 2014 года. Т.о. огромная позиция в деривативах (производных инструментах) объясняется, скорее всего, именно наличием этих потрясений, причём банк, являясь маркетмейкером и поставщиком ликвидности, наверняка принимал на себя значительные риски по открытым клиентами позициям, пытаясь их каким-то образом перекрывать, но в любом случае действовал не добровольно, а вынужденно.

Это означает, что надёжность семидесятипятитриллионой позиции может оказаться весьма сомнительной, и капитала банка, естественно, не хватит на покрытие её убытков. А учитывая, что на Дойче Банк замыкается огромное количество более мелких маркетмейкеров, то в случае его краха, крах банка Леман Бразерс покажется бурей в стакане воды, а мировой финансовый рынок испытает колоссальный дефицит ликвидности. Последствия могут оказаться просто непредсказуемыми.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 03 февраля в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ

На заседании ЕЦБ вроде бы не было сказано ничего нового относительно политики регулятора, однако оно совпало по времени с резким ростом курса евро по отношению к доллару США. Это может указывать на то, что глобальное настроение на рынке изменилось, и он ищет любые поводы для снижения курса доллара.

Четверг 04 февраля в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии

12-45 GMT – Выступление главы Банка Англии

На этот раз все 9 членов комитета проголосовали за сохранение действующей процентной ставки, ранее, напомню, один высказывался в пользу немедленного повышения. Однако это обстоятельство не смогло негативно повлиять на курс британского фунта, что подтверждает нашу гипотезу о смене настроений на рынке, высказанную выше.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 09 февраля в 07-00 GMT – Промышленное производство в Германии за декабрь

На фоне притока мигрантов и падения курса евро, промышленность Германии получает дополнительные стимулы.

Вторник 09 февраля в 10-00 GMT – Уровень безработицы в Португалии за четвёртый квартал.

Текущий уровень безработицы составляет 11,9%, он существенно снизился с пикового значения в 17,7% в мае 2013 года.

Среда 10 февраля в 15-00 GMT – Оценка роста ВВП Великобритании за январь

Месячный пророст ВВП Великобритании остаётся стабильным последние годы и не превышает уровня в 1%, хотя и это довольно значительный показатель за месяц.

Пятница 12 февраля в 07-00 GMT – Рост ВВП Германии за четвёртый квартал, первый подсчёт

Ожидается, что рост ВВП в годовом выражении составит 2,3%, что на фоне американского роста в 0,7% довольно значительный показатель, хотя прогноз по США также был в районе 2%.

Пятница 12 февраля в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен за январь

Уровень инфляции в ЕС по-прежнему остаётся низким, хотя, на фоне остановки падения нефтяных цен, следует ожидать улучшения показателя.

Пятница 12 февраля в 09-00 GMT – прирост ВВП ЕС за четвёртый квартал, первый пересчёт

Суммарный рост ВВП ЕС довольно слабый, особенно на фоне успехов таких стран как Германия, Испания и Португалия, это означает, что остальным приходится довольно трудно.

Пятница 12 февраля в 10-00 GMT – Промышленное производство в ЕС за декабрь

Промышленное производство в целом по ЕС также отстаёт от показателей отдельных стран. Это указывает на неравномерность восстановления экономики стран ЕС.

3. Состояние экономики развивающихся стран

В качестве одной из основных угроз для экономики развивающихся стран на прошедшей неделе стала рассматриваться эпидемия вируса зико, который открыт десятки лет назад, распространялся преимущественно в странах Африки и никакой серьёзной угрозы не представлял. Однако неожиданно оказалось, что с массовой эпидемией этого вируса столкнулись большинство стран с теплым и влажным климатом по всему миру, и выяснилось, что он, кроме всего прочего, передаётся половым путём и оказывает непоправимое воздействие на детей в утробе матери, если она заражается во время беременности.

Стечение обстоятельств как минимум странное. Учитывая колоссальный пиар в СМИ по всему миру, я могу предложить только два вероятных объяснения этому феномену. Первое – конспирологическое - вирус был доработан в закрытых лабораториях и теперь используется для реализации теории «Золотого миллиарда».

Второе – коммерческое – фармкомпании, с помощью подконтрольной им ВОЗ (Всемирной организации здравоохранения), намеренно поднимают шумиху, чтобы извлечь максимум денег на ровном месте.

Если верно хотя бы половина из того, что говорят о последствиях вируса, то он действительно представляет серьёзную угрозу экономике и демографии многих стран мира!

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Избавившись от экономических санкций и вернувшись на мировой рынок нефти, Иран принял сознательное решение отказаться от американского доллара в расчётах по вновь заключаемым контрактам в пользу единой европейской валюты. Несмотря на то, что ЕС и ЕЦБ сегодня являются фактически подконтрольными США организациями, и данное решение не сможет обезопасить Иран от введения новых санкций прямо сейчас, со временем, при росте подобных настроений, которые будут всячески поддерживаться Россией и Китаем, которые пропагандируют переход в международной торговле на расчеты в национальных валютах, влияние США будет ослабевать, а самостоятельность ЕС расти.

Кроме чисто политического эффекта, данное решение может стать существенным аргументом в пользу укрепления курса евро. К тому же это опасный для США прецедент, т.к. и другие нефтедобывающие страны Ближнего Востока, в борьбе за долю рынка и при наличии заинтересованности европейских партнёров, могут пойти на оплату поставок энергоносителей в евро, вместо долларов. В условиях излишнего предложения и откровенного демпинга, на европейском нефтяном рынке доля расчётов в евро может резко вырасти. Единственным значимым аргументом в руках США в борьбе с этим процессом может быть ограничение собственного производства нефти.

Сирийские мирные переговоры предсказуемо зашли в тупик по инициативе Турции и Саудовской Аравии. Причина понятна – благодаря успехам сирийской армии предмет возможного торга попросту исчез. На этом фоне резко активизировались обвинения России в бомбардировках мирного населения, которые по-прежнему не подкрепляются никакими доказательствами. При этом желающих ввести свои войска на территорию Сирии становится всё больше. В этот список уже вошли США, Турция, Саудовская Аравия, Катар и т.д. Политика США здесь понятна: чем хуже там, тем спокойнее живётся в США. Однако остальные игроки совершенно точно не отдают себе отчёта в возможных последствиях своих действий. Большинство из этих государств будут просто уничтожены в результате, развязанной ими же, большой войны на Ближнем Востоке.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

На прошедшей неделе поступила информация об очередном списании Россией долга Монголии. И речь здесь идёт не о каких-то неподъёмных для страны суммах - было списано всего менее 200 миллионов долларов. Всего Россией за последние десятилетия было списано более 140 миллиардов долларов. Россия - единственная страна в мире, которая так легко списывает долги, ничего не требуя взамен. Монголия явно не выглядит абсолютно неплатёжеспособной страной, но даже в этом случае можно было вести речь, например, о допуске российских компаний на монгольский рынок, строительстве газопроводов в Китай и т.д. и т.п. Лично у меня нет никакого здравого объяснения массового списания Россией долгов вполне платёжеспособным странам. Следующей, в очереди на списание, неизбежно будет Ливия.

Так же до сих пор остаётся неясной судьба украинского долга, который должен был быть погашен ещё 31 декабря 2015 года. В связи с этим, мы, как граждане России, задаём вопрос: «Почему до настоящего времени (а уже прошло более месяца) иск в суд не подан и международные расчёты украинского правительства не заблокированы?». Отговорки типа: «Для подготовки иска требуется время» не принимаются, т.к. о нежелании Украины выплачивать долг было заявлено заранее, следовательно, и иск должен был быть подготовлен заранее и подан в первый рабочий день 2016 года. Одним словом, необходимо ставить вопрос о запрете российским властям на выделение кредитов третьим странам, ввиду их полной неспособности взыскивать ранее выданные займы. Делать это на фоне решений об увеличении пенсионного возраста, ограничении повышения пенсий работающим пенсионерам и т.д. - как минимум неэтично, как максимум – откровенное вредительство.

Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро за прошедшую неделю практически полностью повторяет динамику стоимости нефти. Исходя из этого обстоятельства, мы считаем, что курс рубля будет постепенно укрепляться вместе с ростом нефтяных котировок. И мы также продолжаем считать, что ЦБ РФ будет продолжать препятствовать этому укреплению. Если нефтяные котировки обновят, имеющиеся на данный момент, локальные максимумы в районе 36 долларов за баррель, то этот процесс станет необратимым.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

8 февраля в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»

29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Судя по структуре информационного поля, инициатива в мировой экономике и политике полностью перешла к Китаю. ЕС готовится к нормализации отношений с Россией и подыскивает Украине нового президента, который устроил бы Россию, но при котором можно было бы контролировать Украину. Нефть резко подскочила на слухах о возможной договоренности между ОПЕК и Россией по поводу сокращения объёмов добычи. Однако реальные шаги не стоит предпринимать до массового закрытия сланцевых компаний в США, пока можно ограничиться словесными интервенциями.

1.Перспективы развития госфинансов США

Опубликованы данные относительно стартовавшей реформы МВФ. Капитал фонда был увеличен до 659 млрд. долларов с 329 млрд. Квоты развивающихся стран в этом капитале выросли сразу на 6%. Странам G7 теперь принадлежит 42,9%, а развивающимся странам -34,1%. Несмотря на реформу, США не только сохранили блокирующий пакет (размер блокирующего пакета должен превышать 15%), но и увеличили его до 17%. Это означает, что ключевые решения, для которых необходимо квалифицированное большинство в 85% голосов, всё равно не могут быть приняты без одобрения США. Больше ни у одной страны нет блокирующего пакета.

Страны БРИКС в сумме теперь обладают квотой в 14,7%. Этого недостаточно для принятия вето даже в случае консолидированного голосования, однако это довольно крупный пакет, который, при небольшой дополнительной поддержке, также может обеспечить право вето для организации. Если в ходе реформы МВФ США сохранят право вето, то это вряд ли устроит другие страны-участницы, т.к. в этом случае вся реформа превращается в простое вытягивание средств из остальных государств для пополнения капитала фонда. В этом смысле начало работы АБИИ является хорошей альтернативой для набравшего силу Китая.

Несмотря на отскок нефтяных котировок, облигации нефтяных компаний США торгуются на исторических минимумах. Рыночные котировки таких бумаг достигают 56 центов за доллар, т.е. примерно вдвое ниже номинала. Большинство аналитиков из разных компаний подтверждают наши давние выводы о неизбежности проблем в этом секторе. Наиболее вероятный период разрешения ситуации - 1-й-2-й кварталы 2016 года. Учитывая накопившийся клубок проблем американских сланцевых компаний, даже резкий рост нефтяных котировок их не спасёт, ну или как минимум большинство, т.к. многие компании испытывали проблемы с финансированием текущей деятельности даже при ценах в районе 100 долларов за баррель, а уже почти полтора года мы живём в условиях, когда цены существенно ниже этой отметки. Все ресурсы «подъедены» и рассчитывать больше не на что.

Довольно значительное количество компаний уже находится под процедурой банкротства. Собственно, проблемы в секторе не являются чем-то неожиданным. Вопрос состоит в том, насколько сильными будут «круги от брошенного в воду камня». Какое количество фондов, финансовых компании и банков, вложивших средства в разработку сланцевых углеводородов в США и не успевших вовремя выйти с рынка, теперь окажутся в сложной ситуации? Какое количество предприятий смежных отраслей так же не смогут сохранить свой бизнес и будут вынуждены закрыться? И наконец, как отреагирует американская отрасль нефтепереработки на исчезновение дешёвого сырья прямо у себя под боком? Между прочим, Китай, накопивший значительные нефтяные резервы, грозится залить мир дешёвым топливом, но об этом в соответствующем разделе.

Не знаю, в какой из традиционных разделов вставить эту информацию, но поскольку биржа COMEX расположена в Нью-Йорке, логично вставить её в раздел, посвящённый США.

Итак, по сообщениям этой биржи, запасы реального золота на её складах опять резко сократились. По сравнению с осенью прошлого года они сократились в 14 раз. По этой же информации, количество открытых на бирже позиций превышает запасы реального золота в 542 раза. Если в течение всего последнего года мы регулярно указывали на дефицит физического золота, то теперь это просто вопиющий факт.

Биржевая торговля золотом в США превратилась по сути торговлю фантиками. Представьте, что будет, если кто-то сейчас решит приобрести на одной из американских бирж довольно серьёзное количество золота и потребует исполнить обязательства в виде физической поставки? Чудес не бывает, и биржи просто не смогут этого сделать - потому что физического золота просто нет в наличии и взять его негде. Это не какой-то обычный дефолт, когда всё решается деньгами или их потерей.!

Если это произойдёт, то может подорвать всю биржевую торговлю золотом в принципе - просто золото могут перестать продавать за доллары.

А между прочим, на контролируемых Китаем биржах запасов золота вполне достаточно. Юань, напомню, давно стал приниматься в качестве обеспечения в сделках с золотом не только на азиатских биржах, но и в Лондоне. И если в этот момент золото можно будет купить только за юани, то доллар в одночасье перестанет считаться деньгами, а превратится в резанную бумагу, которой по сути и является, и произойдёт это не постепенно, а одномоментно. Буквально за несколько дней мировая финансовая система резко изменится. И очень сложно предположить, как тогда будут развиваться события. Надеюсь, эта драма будет разворачиваться на наших глазах - очень уж хочется посмотреть в глаза американцам в этот момент. Ситуация располагает, как минимум, к резкому росту биржевых котировок золота.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 20 января в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставке

19-30 GMT – Пресс-конференция

В ФРС заявили о том, что пока не видят оснований для дальнейшего ужесточения монетарной политики. Собственно, они и раньше говорили, что следующий шаг может быть сделан не раньше марта.

Среда 29 января в 13-30 GMT – Годовые данные ВВП, первая оценка.

Рост ВВП оказался существенно ниже прогнозов и составил всего 0,7% в четвёртом квартале 2015 года. Не спасли никакие манипуляции с формулами, предпринятые в 2015 году. Да и влияние решения об ужесточении монетарной политики пока не может сказываться. Всё это указывает на ухудшение состояния американской экономики, которое ещё более усугубится в первом квартале 2016 года.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Пятница 05 февраля в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за январь.

Это первые данные, которые будут учитывать повышенную ставку, тем более на фоне слабых данных по ВВП за четвёртый квартал, ждать выдающихся показателей не стоит, хотя и существенное ухудшение пока также маловероятно. Скорее всего, выйдут значения слегка хуже ожиданий.

Пятница 05 февраля в 13-30 GMT – Торговый баланс за декабрь

На фоне роста курса доллара показатель дефицита торгового баланса оставался стабильным и даже слабо рос. Это означает, что США стали покупать намного больше импортных товаров, чем раньше. Это означает, что с падением курса доллара, показатель торгового дефицита должен резко увеличиваться.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Наш давний вывод о том, что США и ЕС сливают Украину, а точнее украинскую власть, получил на прошедшей неделе ещё одно подтверждение. Генеральный суд Евросоюза снял санкции с экс-премьера Украины Николая Азарова и еще четырех украинских граждан. Учитывая это обстоятельство, можно предположить, что сейчас идёт поиск альтернативного кандидата на пост президента Украины, который бы устроил все стороны. Добиться большего, чем они уже добились на Украине, США и ЕС не могут, видимо они это поняли, так что теперь им всё равно, кто будет следующим главой этого псевдогосударства.

Однако, если они хотят переложить ответственность за его существование на Россию, то это должен быть откровенно пророссийский кандидат, на которого всё же можно каким-либо образом воздействовать. Если санкции были наложены, а активы заблокированы, то это означает, что они есть и могут являться инструментом давления, как в случае с Януковичем. И действительно, зачем изобретать велосипед?.. К тому же нельзя просто взять и поменять президента, для этого нужен какой-то политический процесс, например, некий аналог майдана, но уже под другими знамёнами. Народ уже достаточно ощутил «прелести» евроинтеграции и с удовольствием поддержит новую идею. Однако для организации протестов нужны деньги, и снятие ареста с активов в этом случае - как нельзя кстати. Вопрос теперь состоит в том, удастся ли поймать самого Азарова и Россию на ту же удочку, что были когда-то пойманы Янукович и Россия, во времена его правления. Надеюсь, второй раз этот вариант не пройдёт!

Ещё одним обстоятельством, подтверждающим, что торг вокруг Украины подошёл к концу, является «замыливание» в российских СМИ темы украинского долга. Напомню, что ещё в декабре она активно «пиарилась», а в январе, когда все возможные сроки платежа прошли, как будто бы улетучилась сама собой. В суд мы до сих пор не подали, украинские счета и транзакции не заблокировали, хотя имеем для этого не только полное право, но и все необходимые возможности. Судя по всему, сумма долга стала просто предметом размена в вопросе изменения квот МВФ, снятия санкций и т.д. На мой взгляд, это преждевременная уступка, хотя здесь всё зависит от того плана действий, который есть у российского руководства. Несмотря на отсутствие иска, долг то всё равно не урегулирован, а иск можно подать в любое время.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Четверг 28 января в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за четвёртый квартал, первый расчёт

Данные совпали с ожиданиями, годовой рост составил 1,9%, квартальный - 0,5%. На лицо замедление темпов роста ВВП в Великобритании. Скорее всего, именно это обстоятельство и удерживает Банк Англии от повышения базовой процентной ставки.

Четверг 28 января в 13-00 GMT – индекс потребительских цен в Германии, прогноз за январь

Несмотря на падение нефтяных цен, индекс потребительских цен в Германии за январь составил 0,5% в годовом выражении, а без учёта топлива и продовольствия - 0,4%. Оба значения оказались несколько выше данных за последние периоды. Это означает, что с ростом нефтяных цен инфляция в Европе разгонится, и ЕЦБ может потребоваться ужесточение монетарной политики.

Пятница 29 января в 06-30 GMT – ВВП Франции за четвёртый квартал, прогноз

Рост ВВП в годовом выражении составил 1,3%. Темпы роста ВВП показывают постепенное увеличение в течение всего 2015 года, однако существует риск, что данные просто подгоняются к президентским выборам.

Пятница 29 января в 08-00 GMT – ВВП Испании за четвёртый квартал, прогноз

Годовой рост, как и ожидалось, составил 3,5% - это выдающийся показатель для ЕС, однако возникает вопрос, удастся ли Испании сохранить эти темпы после завершения программы количественного смягчения.

Пятница 29 января в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за январь.

Как мы и рассчитывали, показатели оказались лучше ожиданий. Индекс потребительских цен в годовом выражении составил 0,4%, без учёта продуктов и топлива - 1%.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 03 февраля в 08-00 GMT – Заседание ЕЦБ

Изменение политики не планировалось до марта.

Четверг 04 февраля в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии

12-45 GMT – Выступление главы Банка Англии

С политикой Банка Англии всё не так очевидно: они давно рассматривают вопрос повышения ставки и ничего конкретного о сроках пока не говорили.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай всё больше вытесняет США с лидирующих позиций. Это проявляется в совершенно разных отраслях. Очередным проявлением стала угроза Китая ввести экономические санкции против американских компаний, участвующих в поставках оружия на Тайвань. Модель воздействия полностью скопирована с методов, используемых самими США и от этого выглядит как откровенная издёвка.

Китай угрожает закрыть свой рынок для этих компаний. А ситуация такова, что все они заинтересованы в Китайском рынке намного больше, чем в контрактах на поставки оружия Тайваню. Раньше подобные меры воздействия себе могли позволить только США, тем самым предлагая экономическим субъектам выбирать, что для них важнее: работа на огромном американском рынке или один контракт на поставку чего-то куда-то, что не нравится США.

Сам факт, того, что аналогичная мера воздействия может сработать в чьих-то чужих руках, является для США тревожным звоночком, а то, что она применяется по отношению к самим США - точнее к американским компаниям - просто унизительно. Если сам факт подобных угроз останется без ответа, то США так же, как и Украину можно смело списывать со счетов. Вопрос только, как и в течение какого времени это будет оформлено юридически?!

В качестве одного из главных методов диверсификации экономики для нефтедобывающих стран всегда считалась переработка собственной нефти и экспорт продуктов её переработки. Многие страны, в частности Саудовская Аравия, серьёзно преуспели на этом направлении. В США, вообще, до последнего времени действовал запрет на экспорт сырой нефти, зато можно было свободно экспортировать продукты её переработки. Однако ситуация в этом секторе может резко измениться и кризис перепроизводства переместится с рынка нефти на рынок продуктов её переработки.

Эту революцию может совершить Китай, который разрешил мелким и средним производителям неограниченный импорт нефти и экспорт продуктов её переработки, обещая, таким образом, залить рынок дешёвым топливом. Учитывая, что Китай имеет практически неограниченные поставки базового сырья, причём исключительно диверсифицированные и по минимальным ценам, то экономики, ориентированные на экспорт продуктов переработки нефти, могут столкнуться сейчас с серьёзной конкуренцией.

Это означает, что размер маржи в отрасли переработки резко снизится. Значительный удар в этом случае придётся на экономику как раз Саудовской Аравии, США, Японии и т.д. Причём ситуация на рынке непосредственно нефти в этом случае должна ощутимо улучшится. Уже довольно давно мы указывали, что вслед за сектором добычи сланцевых углеводородов под ударом окажется сектор нефтепереработки. Применительно к США это может привести к серьёзной потере конкурентоспособности экономики.

Принятие разрешительных мер совпадает и хорошо вписывается в мега проект «Новый шёлковый путь», реализуемый Китаем. Этот проект откроет Китаю доступ на дефицитные с точки зрения топлива рынки Северной Африки и Ближнего Востока (как это ни странно, но многие страны региона экспортируя нефть, импортируют бензин), про Индию, Пакистан и Европу и говорить не приходится. В этом смысле отказ России от экспорта топлива в пользу экспорта сырой нефти выглядит не самым плохим решением. Гораздо лучше сконцентрировать ресурсы на решении других задач, где у России есть неоспоримые преимущества, например, экспорт сельхозпродукции и вооружений.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

На прошедшей неделе рынок нефти пережил сильнейшее «ралли», которое связывают с появлением информации о вероятных переговорах между Россией и Саудовской Аравией относительно снижения добычи нефти. Называлась даже цифра – добыча может быть снижена на 5%. Недельная амплитуда колебаний цены составила почти 20%. Однако переговоры пока даже не начинались, более того, отдельные источники заявляют о том, что ни о чём подобном и речи не идёт.

Всё это очень похоже на словесные интервенции, направленные на дебалансировку бумажного рынка, о неоправданном влиянии которого на реальный рынок энергоносителей мы уже не раз говорили. В любом случае ни Россия, ни Саудовская Аравия не заинтересованы в росте цены нефти выше отметки в 50 долларов за баррель, до полного краха американской сланцевой отрасли. А на это может понадобиться ещё от 6 месяцев до года. К этому времени сменится президент США, и многое в мировой политике пойдёт по-другому.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

На прошедшей неделе Апелляционный суд Швеции снял с России обязательства выплаты 2 миллионов долларов и процентов по ним по так называемому «делу ЮКОСА». Если исходить из того, что судебная власть на западе ангажирована намного больше российской и намного менее независима, то данное решение указывает на изменение глобального политического вектора, о котором мы уже не раз говорили в наших статьях. США и Великобритания теряют своё влияние и не могут продолжать прежнее давление на Россию. Данное решение принято на фоне уже многочисленных заявлений о возможной отмене санкций уже летом текущего года. Жаль, нам их будет не хватать!

После некоторых манипуляций с курсом на позапрошлой неделе, как раз перед началом нефтяного «ралли», скорее всего, призванных помочь правительству с наполнением бюджета, курс российского рубля продолжил укрепление вслед за удорожанием нефти на заявлениях о вероятном соглашении производителей нефти о сокращении добычи. Дальнейшая динамика курса будет продолжать следовать за нефтяными котировками. Скорее всего, ЦБ пойдёт на интервенции с целью не позволить рублю излишне укрепляться.

Приглашаю Вас посетить мои авторские вебинары:

8 февраля в 15-00 «Битва за рынок: доллар vs рубль»

29 февраля в 15-00 «Сырьевой и фондовый рынки: прогноз ситуации»

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Острое политическое противостояние из публичного пространства ушло в тень, происходящие события и достигнутые договорённости пока не стали достоянием общественности - это касается и Сирии, и Украины, и других вопросов. При этом делаются новые заходы по поиску новых поводов для объявления санкций как в отношении России, так и в отношении Ирана. В течение всей прошедшей недели нефть оставалась относительно стабильной, зато курс рубля падал, отыгрывая своё прежнее отставание от нефтяных котировок. Всё больше стран ОПЕК готовы к уступкам, чтобы стабилизировать нефтяной рынок, а ЕЦБ не исключает расширения программы стимулирования.

1.Перспективы развития госфинансов США

Как ни странно, но ни один из факторов мировой политики и экономики, связанных с США, не получил на прошедшей неделе публичного развития. Однако это не означает, что ничего не происходит - просто информация пока не стала достоянием общественности. Список основных факторов, за которыми следует пристально следить, выглядит следующим образом: ход предвыборной кампании, политика ФРС, состояние экономики (особенно нефтяной отрасли и связанного с ней финансового сектора), участие США в международных конфликтах (Сирия и Ближний Восток, Украина, Китай).

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 19 января в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за ноябрь

Чистый объём покупок вырос на 31,4 млрд. долларов, тогда как общий объём сократился на 3,2 млрд. Цифры находятся в пределах обычных колебаний показателя. В ноябре серьёзных изменений не наблюдалось.

Среда 20 января в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь

Потребительские цены в годовом выражении выросли на 0,7%, без учёта продовольствия и энергоносителей - на 2,1%. Пока повышение ставок никак не сказалось на этом показателе.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 20 января в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставке

19-30 GMT – Пресс-конференция

Сложно ожидать ещё одного шага по ужесточению монетарной политики, да и итоги уже принятого решения подводить пока рано. Так что, скорее всего, ничего будоражащего рынки сказано не будет, хотя могут прозвучать комментарии относительно сроков дальнейшего ужесточения монетарной политики.

Среда 29 января в 13-30 GMT – Годовые данные ВВП, первая оценка.

Ожидается, что рост ВВП составит 2 % в годовом выражении. Особый интерес представляют данные за следующий квартал, т.к. уже будет сказываться влияние повышенной процентной ставки.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Рынок нефти не мог больше падать, однако нужен был какой-то повод для роста и такой повод последовал, а именно, глава ЕЦБ Марио Драги заявил о возможности использования новых стимулирующих мер, из-за усиления рисков, для экономики еврозоны и ухудшения ожиданий по инфляции. Естественно, откуда же взяться инфляции, если стоимость энергоносителей (не только нефти, но и газа) бьёт антирекорды, и Китай постепенно снижает курс юаня к доллару, делая свои товары дешевле для европейских потребителей, к тому же евро (особенно на фоне британского фунта) в последние недели демонстрировал завидную устойчивость. К тому же, как пишут в некоторых аналитических статьях, эта дата совпала с экспирацией фьючерсного контракта на нефть, в котором было сконцентрировано огромное количество коротких позиций, в разы превышающее реальное производство и потребление нефти в мире.

Сколько лет наблюдаю за рынком и до сих пор удивляюсь, как подобные события удачно совпадают по датам, как будто кто-то сознательно формирует календарь таким образом. Под воздействием столь железобетонных аргументов нефть просто рванула вверх, подорожав к вечеру пятницы сразу почти на 18%. Есть и ещё одно интересное обстоятельство, которое, по странному стечению обстоятельств, не менее удачно вписывается в эти же временные рамки, а именно - динамика курса рубля в течение последней недели, но об этом в соответствующем разделе.

Пока не ясно, какие именно действия будут предприняты ЕЦБ в марте, а именно следующее заседание имел в виду Драги, когда говорил о возможности принятия новых стимулирующих мер. Однако меры могут и не принять, а рынки уже «скакнули», нефть выросла, евро упал. Упоминать о том, что подобные заявления поддержали и падающие последнее время фондовые рынки, практически бессмысленно - это очевидно. Но надо отметить, что нефть получила намного более серьёзную поддержку, чем фондовые индексы - такое впечатление, что Драги обещал на все напечатанные деньги покупать нефть.

До президентских выборов во Франции осталось чуть больше года, а президент Олланд уже объявил чрезвычайное положение в экономике и беспощадную борьбу с безработицей. Что мешало ему активно бороться с этим негативным экономическим явлением в течение всего президентского срока - непонятно, зато понятно, что с помощью громких политических заявлений и активной, но бесполезной, растраты бюджетных средств Олланд рассчитывает обеспечить себе на выборах большую электоральную поддержку, чем голоса его традиционных избирателей, в лице французского ЛГБТ сообщества.

В своих статьях мы уже не раз обращали внимание на грязные принципы ведения предвыборной кампании во Франции, на примере прошедших не так давно местных выборов. Надеемся, что всё больше и больше французских избирателей будут понимать суть происходящих событий и голосовать за единственного кандидата с незапятнанной репутацией, а именно - лидера ультраправых - Марин Ле Пен.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 19 января в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь в Германии

Данные соответствуют прогнозу. Индекс потребительских цен составил 0,3% в годовом выражении, гармонизированный – 0,2% в годовом выражении. Это крайне низкие данные, которые и подтолкнули ЕЦБ к соответствующим заявлениям. Если цена на нефть действительно начнет расти, то и показатели инфляции существенно улучшатся.

Вторник 19 января в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь в Великобритании

Потребительские цены в Великобритании выглядят несколько лучше, чем в Германии. Индекс потребительских цен составил 0,2% в годовом выражении, без учёта продуктов и энергоносителей цены выросли на 1,4%, что несколько выше прогноза.

Вторник 19 января в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь в ЕС

Годовые данные по ЕС составили 0% и 0,9% соответственно, с учётом продуктов и энергоносителей, и без.

Среда 20 января в 07-00 GMT – Индекс цен производителей за декабрь в Германии

Цены производителей в годовом выражении снизились на 2,3%, что указывает на сохраняющийся избыток производственных мощностей.

Четверг 21 января в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

ЕЦБ удалось встряхнуть рынок нефти и фондовый рынок, хотя на международном валютном рынке всё осталось относительно спокойно.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Четверг 28 января в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании за четвёртый квартал, первый расчёт

Ожидается рост ВВП на 1,9% в годовом выражении, что немного ниже предыдущих показателей.

Четверг 28 января в 13-00 GMT – индекс потребительских цен в Германии, прогноз за январь

Ожидается, что показатель будет лучше, чем в предыдущем месяце.

Пятница 29 января в 06-30 GMT – ВВП Франции за четвёртый квартал, прогноз

Учитывая, что действующий президент начал предвыборную кампанию, ему хотелось бы иметь высокие темпы роста.

Пятница 29 января в 08-00 GMT – ВВП Испании за четвёртый квартал, прогноз

Испания держится в лидерах роста ВВП, посмотрим, удастся ли ей сохранить взятый темп.

Пятница 29 января в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС, прогноз за январь.

После грозных заявлений Марио Драги цифры могут и выправиться.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Опасаясь и вместе с тем противодействуя давлению США Китай стремится перехватить у них инициативу на Ближнем Востоке. Глава Китая отправился с деловой поездкой по ключевым странам региона. В список вошли - Иран, Саудовская Аравия, Египет. Пользуясь тем, что влияние США в регионе и экономическое, и политическое существенно сократилось, Китай стремится занять их место. Тем более, что для всех без исключения он является ключевым экономическим партнёром. На этом направлении (т.е. в экономике) даже США не смогут сейчас с ним соперничать. Китай и главный торговый партнёр (причём как в смысле экспорта, так и в смысле импорта), и главный инвестор (ни одна страна не может себе позволить столь масштабные международные инвестиции).

Единственное, чего пока не может предложить Китай, так это полноценной военной поддержки, хотя и обладает самой большой армией в мире. Тем более Китай не готов предлагать её одной стороне против другой, например, СА против Ирана или наоборот. Поэтому Китай, как никто другой, заинтересован в мирном развитии региона. Если лидеры стран услышат его послание, то есть шанс на восстановление мира на Ближнем Востоке.

Между тем экономическое давление на сам Китай продолжает нарастать. В результате мер, направленных на изменение структуры экономики в пользу услуг и внутреннего потребления, поступают первые сведения о росте безработицы в рабочей среде. Ситуация усугубляется тем, что столкнувшиеся с трудностями предприятия предпочитают не увольнять рабочих по политическим мотивам, а просто перестают платить им зарплату. Относительно общих размеров китайской экономики, проблемы пока небольшие, однако властям нужно внимательно следить за ситуацией, т.к. недовольство в рабочей среде - самая благодатная почва для организации социальных протестов, в организации которых в Китае США сейчас заинтересованы, как никто другой.

Одним из способов поддержать промышленность и смягчить влияние изменения структуры экономики на социальную среду является девальвация юаня. Управляющий хедж-фонда Corriente Advisors Марк Харт заявил о возможной девальвации на 50%. Девальвацию такого масштаба лучше проводить единовременно, т.к. это не позволит использовать её для расшатывания ситуации и вывода капиталов. Однако столь резкие колебания курса национальной валюты могут вызвать серьёзные политические последствия как внутри страны, так и на международной арене. Сложно сказать, какое решение в итоге будет принято, но исключать подобный сценарий точно нельзя.

Остальные развивающиеся страны, особенно ориентированные на экспорт углеводородов, сталкиваются с гораздо большими сложностями, чем Китай. Целая группа таких стран во главе с Венесуэлой даже лишены права голоса в ООН, за неуплату членских взносов. Т.е. их экономическое положение столь сложно, что даже заплатить мизерные, в масштабах экономики страны, взносы просто нечем.

Проблема состоит в том, что многие из них продают свои сорта нефти по совсем уж смешным ценам, из-за практики дисконтов по отношению к эталонным маркам. С учётом падения цен эталонных марок цена нефти, добываемой в таких странах как Венесуэла, Колумбия, Эквадор, опустилась ниже себестоимости. Если нефтяные цены удержатся на этих уровнях хотя бы какое-то время, то добыча в этих странах, кстати в большинстве членах ОПЕК, прекратится по экономическим основаниям, и целые регионы будут ввергнуты в хаос. С учётом реакции нефти на заявления главы ЕЦБ появилась надежда, что этого всё-таки не произойдёт.

Публикуемые экономические данные из Китая, если исходить из достоверности, по-прежнему не указывают ни на какую жёсткую посадку китайской экономики. ВВП в четвёртом квартале вырос на 6,8 в годовом выражении, промышленное производство - на 5,9%, розничные продажи - на 11,1%, капиталовложения в городское хозяйство - на 10%. Хоть одна страна, сопоставимая по размеру экономики с Китаем, может похвастаться такими данными в 2015 году? Так что все разговоры о замедлении в Китае, лишь неуклюжая попытка оправдать падение цен на нефть и скрыть правду о его причинах, которые кроются в спекуляциях на бумажном рынке, не имеющих никакого отношения к реальным поставкам, однако определяющих цены на эти реальные поставки.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Новой информации пока не поступает. События по всем направлениям развиваются в ранее описанном ключе.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

На фоне заявлений правительства и центрального банка о сложностях, необходимости сокращения бюджета и отсутствии необходимости воздействовать на курс рубля, в течение всей прошедшей недели рубль активно дешевел. При этом нефтяные котировки, существенно снизившиеся в первые две недели января, оставались относительно стабильными, а рубль дешевел, как бы догоняя ушедшие вперёд нефтяные цены. Особенно активно рубль падал в среду и в первую половину четверга, причём дешевел он ровно до тех пор, пока Драги не выступил со своим заявлением о готовности расширить программу стимулирования экономики. Сразу после этого нефтяные котировки рванули резко вверх и продолжают расти до сих по, вместе с ними, даже в какие-то моменты обгоняя, рванул вверх и российский рубль.

О странных совпадениях во времени мы уже говорили выше в этой статье. В случае с рублём ситуация выглядит примерно так же, как в декабре 2014 года, хотя (волатильность курса и не так высока), когда Минфин продал значительную часть своих долларовых остатков по самым высоким ценам, тем самым положив начало обратному процессу. Судя по тому, как развивались события в этот раз, не удивлюсь, что была проделана точно такая же операция, и курс в среду и четверг сознательно завысили, дабы дать правительству возможность избавиться от долларовых излишков по наиболее привлекательной цене. Такое впечатление, что знали о готовящемся заявлении Драги и о том, как на него отреагирует рынок... Вот и не верь после этого в конспирологию!

Что касается дальнейшего развития событий, то учитывая утреннюю динамику нефтяных цен, наиболее вероятный сценарий указывает на то, что точка минимума пройдена, и цена довольно быстро вернётся в район 50 долларов за баррель. Это означает, что курс рубля будет следовать за нефтяными ценами и продолжит постепенное укрепление. Темп укрепления рубля всё же должен быть ниже, чем темп роста нефтяных котировок.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

8 февраля в 15-00 "Битва за рынок: доллар vs рубль"

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Трендом недели стало падение нефти и падение фондовых индексов. Мир испытывается на прочность: что окажется важнее для США – политическое и идеологическое противостояние с Россией или экономическое с Китаем. Разорваться Вашингтон точно не может, поэтому заговорил даже о возможной отмене санкций в текущем году. Власти Европы пытаются реагировать на кризис с беженцами, а власти США, в лице рейтингового агентства «S&P», недовольны своими польскими вассалами.

1.Перспективы развития госфинансов США

В одной из предыдущих статей мы говорили, что, увлёкшись противостоянием с Россией в Сирии и на Украине, США отвлеклись от Китая, который предпринимает все усилия, чтобы преобразовать свои количественные изменения в качественные, т.е. - значительно выросшие экономические показатели в реальное политическое и экономическое влияние. Существенно насолив России в Сирии и на Украине США поняли, что добиться окончательной победы у них пока не получилось, промежуточные цели безусловно достигнуты, прямые финансовые потери России от обоих конфликтов несоизмеримо выше американских.

Правда, нам удалось отстоять свои идеологические позиции и частично вернуть себе утраченные в 90-е годы политический вес и суверенитет. Власти США понимают, что большего на этом направлении добиться уже не удастся, поэтому лучше пока отступить.

Принятие такого решения видно и по изменению действий США на Ближнем Востоке, но особенно это видно по изменению позиции в отношении Украины. Мы давно в своих статьях указывали на коренной перелом в позиции США на украинском направлении, но отмечали, что для его оформления требуется время и различные телодвижения, чтобы все могли сохранить лицо (или в случае с США - рожу, «гнилой оскал капитализма»).

И вот, наконец, пришло время для закрепления статус-кво! Для этого координатор Госдепартамента США по санкциям Дэниел Фрид, выступая 15 января в Американском университете в Вашингтоне, заявил: «США приветствуют желание России дипломатически урегулировать конфликт на Украине и готовы снять санкции после реализации Минских договоренностей», при этом он точно указал дату, когда это может быть достигнуто: «... уже в нынешнем году», т.е. решение будет принимать ещё действующая президентская администрация. Закономерным выглядит то обстоятельство, что позиция России ни по одному вопросу вообще не претерпела никаких изменений, изменилось только заявленное отношение США к этой позиции, что подтверждает наше утверждение о том, что США готовы к временному перемирию с Россией ради атаки на Китай. Дополнительным подтверждением является тот факт, что Крым вообще исключён из повестки дня.

Из всей этой информации можно сделать ряд выводов:

1. Опасаясь победы на выборах Трампа, который открыто высказал свои симпатии в адрес России и её президента, Обама пытается сыграть на опережение, не дав набрать своему оппоненту лишние политические очки.

2. Украинским властям нужно готовиться «уносить ноги», потому что без поддержки США их повесят собственные граждане, в крайнем случае обвинив в предательстве идей майдана и проданности «москалям».

3. Саудовской Аравии, которая ведёт две горячих (в Сирии и Йемене) и одну холодную (с Ираном) войны, следует поумерить свой пыл и постараться отступить с наименьшими потерями, т.к. боевые действия могут легко перекинуться на её территорию, а США точно не будут вмешиваться, т.к. просто не потянут экономический конфликт с Китаем и войну на Ближнем Востоке одновременно.

4. На Исламском государстве как силе, способной на нечто большее, чем банальные теракты, можно ставить крест, в подтверждение этому следует указать на рост террористической активности от его имени в мире.

5. Китаю нужно готовиться к массированной экономической и политической атаке.

Попытка политической атаки уже предпринималась не так давно, имеется в виду попытка оранжевой революции в Гонконге. С этой точки зрения, тревожным является приход к власти на Тайване оппозиционного кандидата. Возможны также попытки дестабилизации материкового Китая через разжигание старых межэтнических и межконфессиональных конфликтов, которые всегда обостряются на фоне экономических кризисов. Конкретные действия США на этом направлении пока не просматриваются, но идеальным было бы разжигание конфликта на китайско-индийской границе, чтобы иметь возможность в будущем столкнуть два крупнейших государства в мире.

Зато экономическую атаку можно считать начатой – я имею в виду обвал фондового рынка Китая и вывод капиталов. Американский капитал, давно и плотно присутствовавший на китайском рынке, теперь почему-то стремится весь разом с этого рынка уйти, обескровив китайскую экономику.

Удача этой попытки будет в полной мере зависеть от того, смог ли Китай накопить за это время достаточное количество собственного капитала. Главным инструментом на этом направлении является искусственное повышение курса доллара, которое выглядит не совсем обоснованным, учитывая масштабы его эмиссии. В условиях действующей мировой финансовой системы это позволяет США скупать любые активы, точнее получать их даром, в обмен на резаную бумагу. Эта модель эффективно работает в условиях локальных конфликтов, в отношении небольших государств.

Предпринятая сейчас попытка провернуть эту афёру в мировом масштабе пока не выглядит обречённой на успех. Для его достижения США необходимо тотальное военное превосходство, которого они, несмотря ни на какой военный бюджет, всё же не имеют. Падение нефтяных котировок логично укладывается в этот сценарий, т.к. по данным бирж, нефть падает не из-за превышения предложения над спросом в операциях с реальной нефтью, а из-за многократного превышения объёмов сделок с финансовыми инструментами над объёмами реальной торговли нефтью. Т.е. текущая цена — это результат работы «бумажного рынка» нефти, которая формируется исключительно за счёт денежных вливаний в короткие позиции.

Добиться длительного эффекта за счёт финансовых инструментов не получится. Однако период низких цен можно использовать для достижения контроля над источниками сырья. Достижение такого контроля необходимо США на случай жёсткого конфликта с Китаем, понимая это, Китай использует период низких цен для накопления резервов.

Однако, создавая условия для снижения нефтяных котировок, США наносят удар и по собственной нефтяной промышленности. Количество работающих буровых установок постоянно падает. Это говорит о том, что вводимые в эксплуатацию сланцевые скважины не могут восполнить добычу по выбывающим. Напряжение в секторе в самих США растёт. Падение совокупного спроса, со стороны стран с сырьевой экономикой, на промышленные товары в совокупности с падением конкурентоспособности, из-за укрепления доллара, больно бьёт по американской промышленности и мировой экономике в целом. Это означает, что США играют практически ва-банк, испытывая на прочность всю сложившуюся систему мироустройства.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 13 января в 19-00 GMT – Бежевая книга; Отчёт о состоянии бюджета за декабрь

Темпы роста экономики по большинству округов названы сдержанными либо умеренными. Это говорит о снижении динамики экономического роста, т.к. ранее использовались более оптимистичные формулировки.

Пятница 15 января в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за декабрь

Индекс указал на снижение цен производителей на 1%, что соответствует годовой динамике, без учёта продовольствия и энергоносителей цены выросли на 0,3% в годовом выражении.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 19 января в 21-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами за ноябрь

На фоне происходящих в мире событий логично ожидать усиления оттока средств.

Среда 20 января в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь

Повышение ставок может ещё не сказаться на ценах, хотя с учётом распродаж данные могут быть слабыми.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Освещение в европейских СМИ ситуации с мигрантами выглядит, как попытка выдать желаемое за действительное. Европейцы стоят плечом к плечу с говорящими на чистом английском, французском, немецком языках мигрантами на демонстрациях - с извинениями одних и в поддержку толерантности других. Красивая картинка, однако на фоне фактического краха шенгенского соглашения она выглядит неубедительно. Всё больше стран восстанавливают контроль на границах и отказываются принимать мигрантов, которые, несмотря на зиму, продолжают пересекать границы южных стран Европы.

Ситуация здесь практически перестала попадать в объективы европейских СМИ. Двигаться сейчас в сторону северной Европы - сродни самоубийству, поэтому человеческие массы пока накапливаются в тёплых странах. Они обязательно двинутся на север с приходом весны. К этому времени транзитные коридоры будут повсеместно перекрыты, либо движение по ним существенно затруднено. Это означает, что конфликт может регулярно переходить в горячую фазу и доходить до прямых столкновений мигрантов с органами правопорядка.

Надеяться на то, что Турция станет конечной точкой миграционного потока, не приходится, несмотря на выделенные три миллиарда евро. Заигравшись, Турция сама рискует превратиться в неиссякаемый источник беженцев. До сих пор лояльные к Турции боевики Исламского государства, оказавшись в сложной ситуации, попытаются использовать её территорию как запасной аэродром. Развязанная действующими властями новая война с курдами также не добавляет стабильности. Всё это накладывается на резкое падение доходов от туризма, не только по причине российских санкций, но и из-за террористической угрозы. Ситуация здесь может быть дестабилизирована в любой момент. Если это произойдёт, то Европу накроет такая волна беженцев, по сравнению с которой, сегодняшнее «цунами» покажется абсолютной гладью.

После того, как вновь избранные власти Польши предприняли некоторые реформы, явно направленные на выстраивание подконтрольной властям вертикали власти, хозяева из ЕС и США дали понять, что не желают видеть Польшу как самостоятельное и управляемое государство. И если отказ от приёма мигрантов, на фоне ожидаемых проблем в Германии, ещё сходил польским властям с рук, то спускать попытки выстроить самостоятельную государственную власть, им явно не намерены. И если ЕС ограничился жёсткими высказываниями и угрозой ввести какие-то санкции (согласитесь, довольно странно будет вводить санкции в отношении страны-члена), то США сделали первое «китайское» предупреждение, в виде снижения, и без того невысокого, кредитного рейтинга.

Подконтрольное властям США «независимое» рейтинговое агентство S&P снизило краткосрочные и долгосрочные кредитные рейтинги Польши - в иностранной и национальной валютах - на одну ступень, с негативным прогнозом. Польша не входит в зону евро, это означает, что ЕЦБ не выкупает её облигации в рамках программы количественного смягчения и снижение рейтинга дорого обойдётся её бюджету, и без того подорванному развязанной в Европе санкционной войной. В своём пресс-релизе S&P прямо отметило, что основанием для снижения рейтинга послужило решение властей о переустройстве системы государственной власти в сторону большей управляемости. Если власти Польши получат более качественно управляемую структуру государственной власти, то смогут со временем принимать решения важные для самой Польши, а не для блоков, в которых она состоит. Это ещё раз доказывает, что хорошо управляемые самостоятельные сателлиты США не нужны, они всегда действуют по принципу: «Разделяй и властвуй».

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 12 января в 15-00 GMT – Оценка темпов роста ВВП в Великобритании за декабрь

Данные по ВВП совпали с прогнозом, в квартальном выражении рост составил 0,6%, однако другие экономические индикаторы не впечатляют: все они демонстрируют в конце года худшие показатели, чем ранее. Розничная торговля и промышленное производство растут совсем не теми темпами, которые рассчитывал регулятор.

Четверг 14 января в 09-00 GMT – Рост ВВП Германии за третий квартал

Рост составил 1,7% в годовом выражении, что несколько больше, чем ожидалось. Считается, что рост происходит за счёт увеличения госрасходов на содержание мигрантов. Если это действительно так, то в дальнейшем этот фактор уже не будет оказывать положительного воздействия.

Четверг 14 января в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по ставке

Судя по реакции рынка, Банк Англии пока не планирует повышать ставки, хотя один из членов комитета по-прежнему голосует за это решение.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 19 января в 07-00 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь в Германии

Несмотря на масштабные количественные смягчения, запустить инфляцию в Европе по-прежнему не получается.

Вторник 19 января в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь в Великобритании

В Великобритании ситуация даже хуже, чем в Германии, т.к. она в большей степени защищена от неконтролируемого притока мигрантов.

Вторник 19 января в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен за декабрь в ЕС

Данные в целом по ЕС несколько лучше, но всё равно не могут рассматриваться как позитивные.

Среда 20 января в 07-00 GMT – Индекс цен производителей за декабрь в Германии

Ситуация с ценами производителей остаётся стабильно плохой – они падают, не так быстро, как в Китае, но минус 2,5% в годовом выражении для Германии - также очень много.

Четверг 21 января в 12-45 GMT – Решение ЕЦБ по ставке

13-30 GMT – Пресс-конференция ЕЦБ

Никаких слухов о возможных изменениях в политике ЕЦБ на рынок не поступало, все увлечены триллером под названием «Падение нефтяных котировок», однако это не означает, что не может быть сюрприза.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Все развивающиеся страны продолжают испытывать трудности, т.к. большинство ориентировано либо на сырьевой рынок, либо на Китай, либо и туда, и туда. Падение на сырьевых рынках, особенно на нефтяном, пока продолжается даже без существенных восходящих коррекций; про замедление экономики Китая говорят много, но большей частью не по делу. Темпы роста безусловно падают, но только это не может означать какого-то серьёзного кризиса.

Зато падение фондового рынка вызывает намного больше опасений, чем замедление темпов роста. Отток капитала, вызывающий это падение, скорее имеет политические, нежели экономические основания. В качестве ответных мер ЦБ Китая предпринимает шаги по девальвации юаня, население в панике скупает наличные доллары и золото, стоимость которого в китайских юанях заметно растёт и тянет за собой долларовые котировки. События, происходящие на китайском финансовом рынке, рикошетом бьют по соседям. Японский фондовый рынок падает вслед за китайским, зато йена укрепляется. Про менее крупных соседей и говорить не приходится. Казахский тенге бьёт рекорды российского рубля по темпам девальвации. В Венесуэле введено чрезвычайное экономическое положение - правительство и президент находятся на грани отставки.

По нашему мнению, главной движущей силой всего этого хаоса является политика ФРС США, которая с 2009 года накачивала мировую финансовую систему дешёвыми деньгами, а теперь приняла безответственное решение (а скорее, заранее продуманное решение) по ужесточению монетарной политики. О всех этих последствиях мы предупреждали, ещё на стадии решения о сокращении, постепенном сокращении размеров программы количественного смягчения. Дальнейшие события напрямую зависят от ответных действий развивающихся стран, в первую очередь Китая и России. Если на фоне удорожания доллар удастся исключить или существенно снизить его долю в системе международных расчётов, то начнётся обратный процесс и хаос переместится в США. На этом фоне ожидающаяся атака на Китай не выглядит чем-то невозможным, и Китай к ней серьёзно готовится, накапливая беспрецедентный размер товарных резервов, в первую очередь нефти, хотя речь идёт и об увеличении запасов промышленных металлов.

Торговый баланс Китая остаётся на рекордных уровнях и по данным за декабрь составил 60,9 млрд. долларов, зато общий объём торговли продолжает сокращаться: экспорт в годовом выражении снизился на 1,4%, импорт - на 7,6%. Падение главным образом объясняется снижением цен производителей в Китае и снижением цен на сырьевой импорт.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

В предыдущей статье мы указывали на вероятную подготовку почвы для новых санкций против Ирана, однако реальная ситуация может быть ещё сложнее. Чтобы вдохнуть новый импульс в добычу сланцевых углеводородов, США могут пойти на масштабную дестабилизацию всего региона, не пощадив при этом своих главных союзников, в лице Саудовской Аравии.

Дело в том, что участвующая в йеменском конфликте саудовская армия, несмотря на наличие новейшего американского вооружения и американскую же подготовку личного состава, демонстрирует слабую боеготовность и несёт значительные потери в боях со слабо вооружёнными нерегулярными формированиями хуситов. Информации о развитии событий крайне мало, но поступают отдельные сведения, что конфликт перекидывается уже на территорию самой Саудовской Аравии.

При этом мы давно обращали внимание, что многочисленные террористические группировки региона могут однажды обратить свои взоры в сторону богатых монархий. Теперь, когда каналы поставок и финансирования перекрываются, в военном отношении преимущество (и в Ираке, и в Сирии) на стороне правительственных войск, самое время начать грабить тех, у кого реально есть что взять. Несмотря на то, что первоначально группировки создавались Катаром и самой СА, их лидеры и участники всё равно находятся вне закона, так что теперь, когда у них есть оружие и достаточное количество подготовленных боевиков, можно грабить тех, кого грабить удобнее и безопаснее. Так что ни Турция, ни СА, ни Катар, ни Бахрейн не могут чувствовать себя в полной безопасности. Причём, на реальную военную поддержку со стороны США они могут не рассчитывать.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Правительство РФ заговорило о сокращении бюджета - речь идёт о снижении расходов на 10%. При этом социальные и оборонные расходы обещают не трогать. ЦБ практически не вмешивается в динамику курса рубля, который, несмотря на беспрецедентное падение нефтяных котировок, демонстрирует достаточную устойчивость. Курс безусловно снижается, но намного меньшими темпами, чем год назад, и при существенно более низких ценах на нефть не достиг пока даже минимумов прошлого года. Это говорит о том, что на фоне сокращения импорта и внешних выплат, курс доллара находится в равновесном положении относительно баланса спроса и предложения. В этой ситуации, если ЦБ не пойдёт на искусственную девальвацию, а нефть не отскочит в ближайшие несколько недель, то правительству придётся всё же значительно сокращать бюджетные расходы. При этом мы ожидаем существенного падения добычи на сланцевых месторождениях в США в течение первых 6 месяцев 2016 года, однако за счёт выхода на рынок Ирана и накопленных запасов, резкого роста котировок возможно и не последует.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

18 января в 15-00 "Битва за рынок: доллар vs рубль"

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Раскол Ближнего Востока по конфессиональному признаку можно считать завершённым. Нефть достигла новых минимумов, что в свою очередь указывает на скорый отскок. Фондовые рынки начали новый год с резкого падения, пока аналитикам удаётся оправдывать эти события обвалом в Китае. Предвыборная компания в США набирает обороты: похоже, что кандидаты от двух главных партий определены. Европа зашла настолько далеко в миграционный кризис, что отступать дальше некуда, хотя лично я считаю, что точка невозврата уже пройдена.

1.Перспективы развития госфинансов США

После ужесточения монетарной политики ФРС США уже очень многие говорят и пишут о том, что дальнейшее развитие событий неизбежно приведёт к необходимости возврата нулевых ставок и запуску новых раундов количественного смягчения. Об этом свидетельствует и ситуация на рынке корпоративных облигаций США, и проблемы в области добычи сланцевых углеводородов, и, уже не единичные, закрытия хедж фондов, и первый, довольно сильный, обвал фондового рынка, и т.д. и т.п.

Замечу так же, что на американском фондовом рынке не было традиционного рождественско-новогоднего ралли, а новый год сразу начался с обвала. Пока можно пенять на обвал китайского фондового рынка, однако корни проблем всё же лежат в ведении ФРС. Да и китайский фондовый рынок не так уж и важен по сравнению с американским. В сложившейся ситуации нет выхода, а есть два варианта конца мировой финансовой системы: гиперинфляция и затем обвал, или сразу обвал.

Сложно сказать, сколько будет продолжаться агония - она может растянуться на несколько лет, но боюсь, что конец неизбежен. Попытка роста стоимости золота на прошедшей неделе - явное тому подтверждение. Никаких значимых предпосылок для этого не было, однако золото было единственным активом, который реально рос. Это означает, что многие инвесторы начинают понимать необходимость вложений в вечные ценности. Судя по всему, растущий спрос сталкивается с дефицитом реального золота, который ощущался ещё в прошлом году, в противном случае, чем объяснить отсутствие аналогичного роста серебра.

Предварительный тур президентской гонки в США подходит к своему завершению. Если не произойдёт ничего непредвиденного, кандидаты, скорее всего, определились - ими станут Дональд Трамп от республиканцев и Хиллари Клинтон от демократов. Мы уже не раз говорили, что независимо от персоналий с большей вероятностью следует ожидать победы республиканского кандидата. В ходе предварительных внутрипартийных выборов Трамп сделал массу довольно жёстких заявлений. Кроме прочего, он прямо обвинил Обаму и Клинтон в создании террористической группировки Исламское государство. Об этом много говорилось в различных СМИ, подобные заявления (правда, без фамилий) делали и многие аналитики, но из уст действующего политика, тем более претендующего на столь ответственный пост, столь громкие обвинения звучат впервые. Вряд ли это будет иметь какие-либо юридические последствия, т.к. у обеих американских партий один корень, да и Трамп, если станет президентом, не сможет проводить полностью самостоятельную политику. Всё-таки, независимо от персоналии, сегодняшний американский президент, скорее - техническая фигура.

Однако сейчас следует вспомнить, что две победы предыдущего республиканского кандидата Дж. Буша младшего сопровождались беспрецедентным на тот момент падением курса доллара. В качестве основной причины называлась протекционистская политика республиканской администрации. Сегодня республиканцы занимают ещё более жёсткую позицию: они выступают за сокращение социальных и увеличение военных расходов, снижение налогов. Официальные программы кандидатов ещё будут сформулированы, но от влияния позиции партии уйти им не удастся. Основное влияние президентские выборы начнут оказывать ближе к концу лета, когда предпочтения избирателей уже будут подсчитаны. В качестве наиболее вероятного сценария я ожидаю падения курса доллара и роста всех остальных активов, включая нефть.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 06 января в 13-30 GMT – Торговый баланс за ноябрь

Несмотря на рост курса доллара и падение стоимости сырьевых товаров отрицательный торговый баланс США не сокращается. По данным за ноябрь он составил минус 42,4 млрд. долларов.

Пятница 08 января в 13-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях; уровень безработицы за декабрь

Новых рабочих мест было создано рекордное количество – 290 тысяч, уровень безработицы остался 5%. Все эти цифры уже не существенны, теперь следует ждать реакции не только американского, но и мирового рынка на повышение ставок в США и девальвацию юаня.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 13 января в 19-00 GMT – Бежевая книга; отчёт о состоянии бюджета за декабрь

Динамика развития экономики по округам интересна, но эти данные ещё не учитывают принятого решения о повышении ставок. Состояние бюджета с ростом ставок также должно ухудшаться, но это будет видно только на цифрах следующего года.

Пятница 15 января в 13-30 GMT – Индекс цен производителей за декабрь

Цены производителей по всему миру снижались в течение всего 2015 года, в США эта тенденция была менее выраженной. Скорее всего, данные за декабрь подтвердят её.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Последствия «празднования» Нового года по-прежнему остаются главной темой европейской политики. Массовые нападения мигрантов на европейских женщин отмечены на только в Германии, но и в Австрии, и в Швеции, а учитывая, что официальные СМИ пытаются замалчивать историю, нельзя исключать, что есть и другие города, и страны, которые не попали в сводку. Очевидным является то обстоятельство, что нападавшие заранее договорились о координации своих действий, т.е. они не просто знакомы, но и имеют возможности коммуникаций. Пока это лишь демонстрация неуважения к местному обществу, культуре, властям, но, что будет дальше?..

Просто так выслать приехавших уже не получится, т.к. европейские власти не имеют достаточного контроля на своей же территории - можно жить в Европе бесконечно долго, оставаясь на нелегальном положении. Не секрет, что приток мигрантов является стимулирующим фактором для развития европейской экономики, однако цена, которую придётся заплатить за подобные стимулы, может оказаться слишком высока. Думаю, что уже в ближайшие месяцы мы увидим развитие событий. Мигранты в Европе уже составляют серьёзную силу, с которой нельзя не считаться. Если они выйдут на улицу и начнут жёстко навязывать европейскому обществу свою волю, то боюсь, что у европейских властей не будет достаточно сил, чтобы оказать хоть какое-то сопротивление.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 04 января в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за декабрь

Инфляция в Германии как с учётом энергоносителей и продовольствия, так и без учёта оказалась хуже предыдущих значений 0,3 и 0,2 % в годовом выражении соответственно. Что указывает на неспособность политики ЕЦБ влиять на эти показатели.

Среда 06 января в 10-00 GMT – Уровень безработицы в Португалии за декабрь

Уровень безработицы в Португалии неожиданно вырос с 11,9 до 12,4 %, что на фоне рождественских распродаж выглядит странно, такое движение было бы объяснимо в январе. Пока это требует дополнительного внимания к показателям из этой страны.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 12 января в 15-00 GMT – Оценка темпов роста ВВП в Великобритании за декабрь

В квартальном выражении ожидается рост на 0,6%, что соответствует средним значениям за последний год.

Четверг 14 января в 09-00 GMT – Рост ВВП Германии за третий квартал

Ожидается, что годовой прирост составит 1,5%.

Четверг 14 января в 12-00 GMT – Решение Банка Англии по ставке

Теперь у британского регулятора руки развязаны, теперь на каждом заседании может быть принято решение о повышении ставок. Возможно, некоторый свет на предстоящие изменения в денежно-кредитной политике прольёт глава Банка Англии на своём выступлении днём ранее, в среду.

3. Состояние экономики развивающихся стран

После пары «пробных шаров», в Китае разрешили-таки всем без исключения иметь двоих детей. Политика «Одна семья – один ребёнок» действовала 35 лет. По оценкам экспертов, за это время Китай недосчитался 400 миллионов человек. Фактически сейчас семьи создают жертвы этой политики, которые сами были единственными детьми в семье. Предпринятые властями пробные послабления показали, что семьи вовсе не стремятся заводить больше детей. Благодаря тридцатипятилетнему периоду в Китае накопились значительные демографические перекосы, исправить которые, за счёт принятых послаблений, теперь не получится. Тем более, не получится сделать это быстро.

Давнее преимущество Китая в виде дешёвой и неограниченной рабочей силы в ближайшие десятилетия будет быстро сокращаться. Опыт Китая ещё раз доказал, что человеческий капитал - это самая важная составляющая любого экономического роста, а целью любой государственной политики должно быть в первую очередь сохранение и приумножение этого капитала, в противном случае - никакие триллионные резервы вам не помогут.

В первую неделю нового года китайский фондовый рынок продемонстрировал резкое падение, однако минимумы прошлого года пока не достигнуты. Параллельно снижается и курс китайского юаня, который, в отличие от фондового рынка, минимумы уже обновил. Падение фондового рынка аналитики пока объясняют выводом капитала из-за ожидаемого продолжения девальвации. Ещё в августе прошлого года, когда ЦБ Китая волевым решением снизил курс юаня, аналитики говорили о вероятной 10%-й девальвации. Пока от уровней начала девальвации курс юаня упал чуть более, чем на 6%. Если основываться на данном прогнозе, падение курса может составить ещё 4%, доллар тогда будет стоить, примерно 6,82 юаня, текущая котировка - находится на уровне 6,59.

Не думаю, что это серьёзное движение, чтобы говорить о выводе капитала с китайского фондового рынка с потерями в районе 20 – 30%, проще захеджировать девальвацию производными инструментами. Так что объяснять падение китайского фондового рынка выводом капитала из-за ожидания девальвации юаня, не совсем логично. Гораздо более вероятен вывод капитала по политическим мотивам, однако эти мотивы пока неизвестны широкой публике.

Параллельно с падением фондового рынка и девальвацией юаня снижаются и ЗВР Китая. Они сократились до 3,33 триллионов долларов. Относительно максимального уровня, Китай потратил уже почти триллион. Большинство аналитиков объясняют эти цифры необходимостью поддержания курса юаня, хотя такое утверждение выглядит по меньшей мере странно, т.к. китайский ЦБ сам инициировал начало процесса девальвации национальной валюты, и девальвация необходима Китаю для поддержания конкурентоспособности своих товаров. Мы, в свою очередь, уже не раз говорили, что в условиях ожидаемой гиперинфляции и развала мировой финансовой системы 4 триллиона долларов – плохой актив. Желательно перевести их более надёжные инструменты, например, инвестиции в инфраструктурные проекты, золото, доли в уставном капитале стратегических предприятий и т.д., что Китай активно и делает. Так что, падение ЗВР нельзя рассматривать как негативное явление.

Опубликованные данные по инфляции не дали новой информации. Индекс цен производителей за декабрь составил минус 5,9% в годовом выражении. Примерно на этом уровне он держался в течение всего 2015 года. Индекс потребительских цен составил 1,6% в годовом выражении и также не далеко ушёл от значений, демонстрируемых в течение года. Ожидать каких-либо серьёзных изменений в политике властей Китая пока не стоит, они следуют намеченному плану и вынуждены предпринимать меры по переводу экономики на инновационный уровень. Хотя, это только внешние лозунги, реальные цели могут от них серьёзно отличаться.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Убийство шиитского проповедника в Саудовской Аравии, скорее всего, окончательно раскололо исламский мир на ближайшую обозримую перспективу. СМИ пишут, что Вашингтон здесь не причём и даже осудил действия Эр Рияда, на что в СА заявили, что их не волнует мнение США. Возможно, действующая президентская администрация здесь и действительно не причём, однако политика США далеко не всегда определяется действующим президентом, и она никогда не определяется им, когда президент пребывает в роли «хромой утки». А увеличение раскола и неприкрытой вражды в исламском мире вполне в духе проводимой в последнее десятилетие американской политики.

Понятно, что главная роль в принятии подобных решений и несении ответственности за них отводится саудовским властям так же, как она отводилась когда-то Саддаму Хусейну, Саакашвили и Эрдогану, но всеми этими фигурками кто-то умело манипулировал и продолжает манипулировать для достижения собственных целей. Цели эти могут быть разными, многие из них нам, с наших позиций, никогда не только не понять, но даже не услышать о них. Хотя, какие-то выводы делать всё-таки можно.

В качестве примера: санкции с Ирана де-факто ещё не сняты, деньги не возвращены, рынки не открыты, хотя с момента подписания документов прошло уже почти полгода, идти «пятками назад» и возвращать старые санкции по старым поводам, конечно, глупо и политически ошибочно, однако всегда можно найти новый повод. Посмотрите, как изящно проповедника казнили саудиты - их даже осудили многие политические лидеры - но ответственность за дестабилизацию почему-то возлагается на Иран. Суннитские страны отозвали своих послов, а некоторые даже расторгли дипотношения (Украина хотя и заявляет, что воюет с Россией, однако дипотношения не расторгла, что указывает на гораздо больший градус напряжения на Ближнем Востоке). А представитель СА вообще заявил, что восстановление отношений возможно, если Иран «перестанет вмешиваться в дела других стран». Если я хоть что-то понимаю в политике, то в дела других стран на Ближнем Востоке вмешиваются именно саудиты, однако информационное поле формируется именно таким образом, что виноват во всём Иран.

Через какое-то время реальные события, приведшие к противостоянию, станут уже не так актуальны, а штамм, что «во всём виноват Иран» останется. Это уж точно - не подчерк саудитов, это - явно американская игра.

Администрация Белого дома сменится уже ровно через год, республиканцы не в восторге от снятия санкций с Ирана, Обаме даже пришлось использовать право вето, чтобы протащить это решение через Конгресс. Так что, все происходящие события ни что иное, как подготовка почвы для новых санкций, которые будут введены года через два-три, если ничто не нарушит планов вашингтонских стратегов. К тому же США планируют начать продажу нефтяных резервов в 2018 году: в бюджет заложена цена на уровне 90 долларов за баррель. Вопрос: «Как обеспечить эту цену без исключения с рынка одного из крупнейших мировых производителей?» - теперь звучит как риторический.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Учитывая сказанное в предыдущем разделе, окно, когда Иран не находится под санкциями, может оказаться весьма краткосрочным. И России, и Ирану нужно суметь использовать этот период для выстраивания устойчивых к американским и европейским санкциям механизмов совместной экономической деятельности. Значительные усилия в этом направлении предпринимаются: одним из первых шагов в этом направлении станет переход на взаиморасчёты в национальных валютах. Об этом давно говорится, но реальных работающих схем пока нет, будем надеяться на их скорое появление.

Российский рубль и российский бюджет чувствуют себя на удивление спокойно при том, что котировки нефти марки Brent находятся ниже отметки в 33 доллара за баррель, а российская нефть, так и вообще, продаётся по 29 долларов, при текущем курсе рубля это всего примерно 2175 рублей. Неудивительно, что чувствительность российской экономики и бюджета к колебаниям нефтяных котировок снизилась. Если ориентироваться на цену в 120 долларов за баррель, то текущие потери «бюджета» с одного барреля составляют примерно 90 долларов, если цена упадёт ещё на 10 долларов, то сумма этих потерь вырастет несущественно, а 23 (19) долларов за баррель - это уже ооочень дёшево. Так что нам уже, по сути, всё равно – ситуация уже не может принципиально ухудшаться.

Из этого следует вывод, что принципиально выше имеющихся значений доллар к рублю не подорожает, а если гипотеза о скором запуске новых раундов количественного смягчения получит реальное подтверждение, то и ситуация принципиально изменится в пользу рубля, нефти, золота, и даже евро с фунтом, а доллар полетит вниз - «как фанера над Парижем». Правда, пока это всего лишь гипотеза. Несомненно только одно – золото на сегодня лучший актив, самый перспективный и наименее рискованный.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

18 января в 15-00 "Битва за рынок: доллар vs рубль"

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

В «западном мире» рождественская неделя и Новый год, поэтому значимых новостей практически нет. Оживления следует ждать не раньше второй недели нового года. В попытке поддержать внутренний рынок энергоносителей США сняли сорокалетний запрет на экспорт нефти. Выборы в различных странах Европы показывают рост протестных настроений, который выражается в отказе избирателей голосовать за традиционные партии. Одновременно с этим европейские страны, не вступившие в еврозону, вынуждены бороться с последствиями мягкой денежно-кредитной политики от ЕЦБ. При активном участии России в мире развиваются модели международных расчётов без использования доллара США.

1.Перспективы развития госфинансов США

В предыдущей статье обсуждался вопрос снятия эмбарго на экспорт нефти из США. Тогда мы говорили, что это, скорее всего, никак не повлияет на рынок нефти, т.к. США всё равно являются нетто-импортёром. Однако под воздействием этого решения стоимость американской нефти WTI впервые за долгое время обогнала стоимость европейского эталонного сорта Brent. И здесь уже не важно, выгодно экспортировать нефть из США или нет, а важно, что американские производители нефти могут продавать её практически на 3 - 4 % дороже, чем раньше. Если на минимуме котировок американская нефть стоила примерно на 0,5 доллара дешевле европейской, то после отскока, под влиянием информации о сокращении запасов в США, американская нефть обогнала европейскую примерно на 0,2 доллара за баррель.

Учитывая, что в США добывается примерно 9 миллионов баррелей в сутки, легко сосчитать, что американские производители при такой разнице получают дополнительно 6,3 миллиона долларов в день. Если эта ситуация будет сохраняться, и разница будет продолжать меняться в пользу WTI, то принятое американскими властями решение можно считать самым дешёвым способом поддержки национальных производителей.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 22.12.2015г. в 13-30 GMT – Окончательные данные по росту ВВП за третий квартал

Окончательные данные по росту ВВП за третий квартал оказались несколько хуже, чем предварительные, но всего на 0,1%. Рост составил 2%. Наиболее важными сейчас являются данные за первый квартал, которые начнут поступать только в апреле, т.к. это будет первый отчётный период, когда экономика живёт при новых процентных ставках.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Значимых экономических данных на текущей неделе не предусмотрено.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Очередные парламентские выборы в одной из стран Европы показали резкий рост протестных настроений. Прошедшие в Испании они привели к слому существовавшей последние 33 года двухпартийной модели. Теперь ни одна из четырёх, прошедших в парламент партий не имеет достаточного количества голосов, чтобы сформировать правительство. Почти треть голосов в парламенте - 109 из 350 - принадлежит двум новым партиям «Подемос» и «Граждане». Для формирования правительства двум старым партиям, по традиции правой и левой, придётся либо договориться между собой, либо идти на компромисс с новыми партиями, пуская их во власть. Поскольку пускать во власть представителей новых партий нежелательно, т.к. это может привести как к вскрытию нежелательной информации, так и к росту их популярности, то некогда непримиримым противникам, исповедующим принципиально разные идеологии, придётся договариваться между собой.

Если коалиция на будет создана, а правительство сформировано, то Испанию ожидают перевыборы, в результате которых нельзя рассчитывать на изменение предпочтений избирателей. Следовательно, иной результат может быть достигнут только путём подтасовки результатов выборов, как это было сделано в Турции и Франции. Если на прямую подтасовку испанские власти не пойдут, то мы увидим, как две старые партии с противоположными политическими взглядами и программами договорятся о формировании правительства. Это подтвердит наше давнее предположение, что большинство старых европейских партий имеют единый центр управления и существуют только для того, чтобы создавать у избирателей иллюзию выборов и смены власти.

Абстрагируясь от подобных конспирологических оценок, можно обратить внимание ещё на одно интересное обстоятельство, анализ которого приводит нас всё к тем же выводам. А именно, произойди это в других обстоятельствах - доходность испанских долговых обязательств устремилась бы в космос. Вместо этого мы наблюдаем весьма скромный рост. При этом на рынке не происходит никаких панических распродаж. На первый взгляд, странная стабильность, однако поиск её причин не требует больших усилий – стабильность держится на программе количественного смягчения от ЕЦБ, который охотно выбирает с рынка всё, подходящее под правила программы, предложение облигаций. Рост доходностей позволяет затрачивать на это меньше средств, при этом сохраняется полный контроль над рынком, и новые выпуски государственных облигаций опять бьют рекорды по падению уровня доходности.

Лично я не удивлюсь, что если проанализировать график выборов в европейских странах, то он странным образом совпадёт с периодом действия программы количественного смягчения от ЕЦБ. Пожалуй, это более весомая причина для запуска этой программы, чем пресловутая борьба с низкими темпами роста экономики и дефляционными настроениями.

Правда, в результате этой политики центральные банки европейских стран, не входящих в зону евро, сталкиваются с серьёзными трудностями. В первую очередь это касается ЦБ Швеции и Дании, которые вынуждены не только осуществлять собственные программы количественного смягчения, в относительном выражении существенно превышающие размер программы ЕЦБ, но и снижать депозитные ставки до рекордных отрицательных значений, в районе минус 0,75%. Но даже без участия центральных банков этих стран межбанковские процентные ставки в зонах действия их валют падают до рекордных отрицательных отметок. Так, межбанковская Stibor упала до уровня минус 1,792%, доходит до того, что банки отказываются открывать новые счета, дабы ограничить приток наличности.

Т.о., благодаря необдуманной политике основных регуляторов, в мировой финансовой системе сложился колоссальный дисбаланс: когда одни рынки испытывают избыток ликвидности, другие категорически в ней нуждаются, но помочь друг другу они не могут. С этой точки зрения, несколько иначе выглядят западные финансовые санкции по отношению к России. Если бы их не было, то европейский избыток ликвидности рекой бы хлынул в Россию, несмотря на низкие цены на нефть. Благодаря этому потоку российская экономика могла бы получить очень серьёзные стимулы для роста! О возможности подобного использования европейской программы количественного смягчения мы говорили ещё до её запуска. Сейчас, благодаря санкциям, сделать это сложнее, но возможности наверняка есть, нужно только обратить на это внимание наших финансовых властей и предложить схему притока капитала в обход санкций. Если капитал зайдёт, то в сложившейся ситуации выйти ему будет намного сложнее. Собственно, повышенный интерес к российским долговым обязательствам и так существует, главное им правильно распорядиться.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 23.12.2015г. в 07-45 GMT – Рост ВВП Франции, окончательные данные за третий квартал

Так же, как и в США данные оказались на 0,1% ниже предыдущих, рост составил 1,1%. Для Франции это неплохой показатель, однако опасения вызывает сверхмягкая политика ЕЦБ, важно, как экономика отреагирует на её ужесточение, хотя до этого пока далеко.

Среда 23.12.2015г. в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании, окончательные данные за третий квартал

Данные по Великобритании так же оказались пересмотрены в худшую сторону на 0,2%, рост составил 2,1%.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Важных экономических данных на текущей неделе не предусмотрено.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Новой информации для этого раздела пока не поступало.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Правительственная армия в Ираке добилась последнее время серьёзных успехов. Однако роль США в этих событиях вызывает значительные вопросы. Во-первых, США стали качественно поддерживать иракскую армию с воздуха, только после появления угрозы обращения властей за помощью к России. До этого никакой существенной военной поддержки власти в Багдаде не получали. Во-вторых, иранское информационное агентство Fars, со ссылкой на командующего добровольческими вооруженными силами шиитов «Аль-Хашд Аль-Шааби», заявило о готовящейся эвакуации лидеров боевиков из атакуемых иракской армией городов Эр-Рамади и Эль-Фаллуджа. Что это, как не прямое обвинение США в пособничестве террористам?

Если предположить, что США играют ключевую роль в деятельности Исламского государства, то они, по понятным причинам, ни при каких обстоятельствах не могут допустить попадания главарей террористов в руки Иракских, а тем более Сирийских правительственных сил. Мы уже обращали внимание читателей на неожиданную успешную операцию США в Ираке, когда были уничтожены ответственные за финансирование ИГИЛ лидеры. Думаю, учитывая резкое изменение в военной обстановке, в ближайшее время мы услышим новые истории о неожиданной преждевременной кончине лидеров различных террористических группировок. Более-менее в безопасности себя могут чувствовать только те, кто успел записаться в ряды «умеренной сирийской оппозиции». Однако, эта безопасность также временное явление.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Несмотря на перенос сроков начала биржевой торговли нефтью за китайские юани, российская компания «Газпром нефть» уже с января прошлого года ведёт расчёты за поставленную в Китай нефть в китайских юанях. Учитывая неограниченные возможности импорта из Китая в Россию различных товаров, львиную долю расчётов за энергоносители с этой страной можно в кратчайшие сроки перевести в юани и рубли. Отработанные механизмы впоследствии и Россия, и Китай смогут транслировать на торговые отношения с другими странами.

Очень важным в этой связи является выстраивание подобных отношений и с Ираном, который за время санкций накопил колоссальный опыт экономической деятельности без использования долларов и евро. Территория Ирана к тому же является кратчайшим маршрутом транзита Российских энергоносителей в Индию, которая в ближайшей перспективе станет наиболее привлекательным рынком, отодвинув Китай и другие страны Юго-восточной Азии на второе место. Выработка механизма нефтяных свопов с Ираном - когда российская нефть поставляется на иранские нефтеперерабатывающие заводы через порты каспийского моря, а иранская нефть грузится на танкеры в персидском заливе и поставляется напрямую на индийский рынок - важнейший для нас шаг в этом вопросе. К сожалению, реализовывать эти планы раньше, без уверенности в достаточной боеготовности собственных вооружённых сил, было нельзя.

Рубль продемонстрировал значительную устойчивость к падению нефтяных котировок. Это может указывать на достижение ими дна, хотя пока уверенности в этом нет. Если нефтяные цены всё-таки отскочат от сформированного в районе 36 долларов за баррель дна, то и рубль будет плавно укрепляться, слегка отставая по темпам роста от нефти. Провал нефти ниже 36 долларов за баррель сделает дальнейшую девальвацию рубля неизбежной. В этом случае девальвация будет носить опережающий характер, т.к. сейчас курс рубля слегка подотстал от нисходящей тенденции на рынке энергоносителей. Кроме ожиданий отскока нефти, причины этого кроются в притоке капитала и неэффективности импорта при более высоком курсе доллара.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

18 января в 15-00 "Битва за рынок: доллар vs рубль"

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Конгресс США согласился наконец-то на реформу МВФ, доля развивающихся стран выросла, но она всё ещё меньше, чем у «развитых», однако США всё же утратили контроль над блокирующим пакетом. Странно, что эта новость слабо обсуждается в СМИ. Французским правым не удалось победить ни в одном регионе, однако их общая электоральная база значительно выросла. ФРС ожидаемо повысила ставки, а власти Китая под шумок снижают стоимость своей национальной валюты. Капитал активно выводится с долгового рынка, вряд ли в сложившихся условиях стоит ждать его быстрого возвращения.

1.Перспективы развития госфинансов США

Рынок спокойно переварил принятое ФРС решение, рождественская неделя не сулит значительной переоценки ситуации, т.к. весь католический мир (а именно в нём сконцентрированы основные финансовые потоки) будет готовиться к празднованию Рождества. Тем не менее некоторые последствия повышения ставок видны уже сейчас. Поток информации в СМИ о выводе средств с долгового рынка возрастает. Речь идёт и о выводе значительных средств с рынка мусорных облигаций, большие потери несут так же развивающиеся рынки, и даже вывод средств из долговых бумаг американского правительства довольно ощутим.

Учитывая, что инвестиционные банки перестали выступать в роль маркет-мейкеров на этих рынках, готовящаяся волна распродаж грозит смыть очень многих участников. Уже сейчас поступает множество сообщений о распродаже портфелей инвестиционными и хедж-фондами, многие оказываются просто несостоятельными и прекращают свою деятельность. Возможные перспективные последствия повышения ставок мы уже не раз обсуждали в наших статьях. Это гарантировано приведёт к росту волатильности – на рынке приходит время спекулянтов.

На прошедшей неделе Конгресс США принял сразу два важных решения. Во-первых, он снял запрет на экспорт из США сырой нефти, который действовал с 1975 года. Мера, безусловно, вынужденная, т.к. хранилища переполнены. Однако найти на мировом рынке достойное применение этой нефти в сложившейся ситуации будет не так просто. Единственным последствием этого решения пока стало выравнивание цены на американскую эталонную марку WTI и европейскую Brent.Аналитики рынка считают, что снятие запрета — это лишь формальность, т.к. США являются нетто-импортёром нефти, и максимум на что можно рассчитывать – это изменение отдельных логистических схем поставок. Как бы то ни было, пока от этого решения не ждут обвала котировок, если только США не начнут изо всех сил распродавать свои стратегические резервы. Хотя их распродажа окажет на рынок примерно одинаковое воздействие как при наличии запрета, так и без него. Возможно это решение рассчитано на какую-то долгосрочную перспективу, которая при анализе данных из открытых источников пока не понятна. В любом случае решение о снятии запрета пока не вступило в силу, т.к. нуждается ещё в подписи президента, который всегда был противником этой меры. Вопрос только в том, решится ли он использовать своё право ВЕТО.

Во-вторых, Конгресс наконец-то согласовал изменение структуры капитала МВФ в пользу развивающихся стран. Теперь на долю развитых стран приходится 57,7% в капитале фонда, а на долю развивающихся - 42,3%, ранее доли распределялись как 60,5 и 39,5 соответственно. Однако наиболее важным является даже не это. В соответствии с первоначальным вариантом перераспределения квот, США в результате должны были утратить блокирующий пакет голосов для наиболее важных решений, которые должны были приниматься квалифицированным большинством – более 85% голосов стран участниц. Ранее США принадлежала доля более 16% голосов, соответственно ни одно принципиальное решение в МВФ не могло быть принято без их одобрения. В сообщениях, поступивших к моменту написания этой статьи, нет информации о наличии или отсутствии у США блокирующего пакета в новой структуре капитала МВФ. Если квоты действительно перераспределены таким образом, что США утратили эту привилегию, то это можно рассматривать как признание изменений, происходящих в мировой финансовой системе.Важную роль в принятии такого решения сыграло начало работы Азиатского Банка Инфраструктурных Инвестиций. Возможно перенос сроков запуска торговли нефтью за китайские юани стал одним из предметов торга при продавливании этого решения через Конгресс. Как бы то ни было, но финансовая власть пусть пока медленно, но всё же неуклонно, ускользает из рук США.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 15.12.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за ноябрь

Данные совпали с прогнозами, ничего другого в преддверии заседания ФРС и быть не могло. Общая инфляция составила 0,5% в годовом выражении, очищенная - 2% соответственно.

Среда 16.12.2015г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

19-30 GMT – Пресс-конференция ФРС.

В соответствии с ожиданиями, ФРС повысила ставки. Основная реакция рынков будет постепенной и проявится уже, скорее всего, в следующем году.

Четверг 17.12.2015г. в 13-30 GMT – Платёжный баланс за третий квартал

Дефицит платёжного баланса США несколько вырос и составил 124,1 млрд. долларов, что пока остаётся в рамках обычных значений. Очень важными будут данные за четвёртый квартал 2015 и первый квартал 2016 годов, т.к. повышение ставок должно стимулировать приток капитала. Если этого не произойдёт, то все негативные последствия от этого шага, описанные нами в предыдущих статьях, станут неизбежными и произойдут достаточно быстро.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 22.12.2015г. в 13-30 GMT – Окончательные данные по росту ВВП за третий квартал

Ожидается, что прирост останется на уровне 2,1%, было бы странно публиковать существенный пересчёт, тем более в сторону понижения, после принятого решения о повышении ставок.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Несмотря на то, что Национальный фронт показал лучший за всё время результат и продемонстрировал серьёзный рост электоральной поддержки, ему не удалось добиться победы на местных выборах ни в одном из избирательных округов. Свою роль сыграли вовремя организованные в Париже теракты и готовность «старых» партий выступить единым фронтом, несмотря на разность в заявленных идеологиях, лишь бы не пустить к власти самостоятельную политическую партию. Что ж, следующие выборы во Франции состоятся в 2017 году. Марин Ле Пен необходимо подавляющее преимущество, только в этом случае она может рассчитывать на победу. Больше в европейской политике или экономике значимых событий не произошло, сказывается приближение рождественских каникул.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 15.12.2015г. в 09-30 GMT – Индекс цен производителей в Великобритании за ноябрь

Цены производителей упали даже ниже, чем ожидалось, падение составило 1,5% в годовом выражении. Падение цен производителей – общемировая тенденция, которая отчасти связана с падением цен на сырьё, отчасти - с падением спроса и перепроизводством.

Вторник 15.12.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за ноябрь

Общий показатель продемонстрировал рост на 0,1% в годовом выражении, показатель без учёта продовольствия и энергоносителей вырос на 1,2%. Оба индикатора оказались несколько лучше ожиданий.

Среда 16.12.2015г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за ноябрь

Безработица в Великобритании ещё снизилась и составила 5,2%.

Среда 16.12.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за ноябрь

Общий показатель вырос на 0,2% в годовом выражении, без учёта продовольствия и энергоносителей на 0,9% в годовом выражении, что в целом соответствует ожиданиям.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 23.12.2015г. в 07-45 GMT – Рост ВВП Франции, окончательные данные за третий квартал

Вряд ли цифры будут пересмотрены. Ранее рост оценивался на уровне 1,2%.

Среда 23.12.2015г. в 09-30 GMT – Рост ВВП Великобритании, окончательные данные за третий квартал

Вряд ли цифры будут пересмотрены. Ранее рост оценивался на уровне 2,3 %.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай благосклонно дал ФРС возможность принять решение о повышении процентной ставки и не стал резко девальвировать свою национальную валюту, как это было в августе. Между тем, сразу после объявления решения МВФ о включении юаня в корзину резервных валют началась плавная девальвация. За это время курс доллара вырос с уровня примерно 6,38 юаня за доллар до уровня 6,47. А в августе, до заявления Центрального Банка Китая, курс находился в районе 6,1 юаня за доллар. Т.о. размер девальвации составил уже 6%, а курс доллара достиг уровня 2011 года.

Впрочем, даже такую девальвацию можно считать недостаточной, например, курс евро за последний год потерял по отношению к доллару США целых 30%. Про российский рубль и другие валюты развивающихся стран и говорить не стоит – по отношению ко многим доллар подорожал практически вдвое. Это означает, что конкурентоспособность китайских товаров резко снизилась практически на всех рынках.

В настоящий момент Китай имеет рекордные показатели положительного сальдо во внешней торговле, однако если не предпринять срочных мер, то ситуация может довольно быстро измениться. Имеющийся к настоящему моменту уровень девальвации юаня пока не вызвал претензий ни со стороны международных финансовых институтов, ни со стороны США. Это означает, что Народный банк Китая продолжит снижать его стоимость. Возможно, всем сейчас просто не до Китая, они заняты Украиной и Сирией.

В настоящий момент для решения своих задач Китай использует стратегию мудрой обезьяны, которая сидит на дереве пока два тигра дерутся, а в конце - забирает себе добычу. Вспомните, когда вы последний раз слышали о строительстве островов в Южно-китайском море, которое ещё недавно так возмущало США и Японию, а ведь они продолжают строиться. Нет, конечно, Японию это по-прежнему беспокоит, но США не хватает ресурсов, чтобы вести политическую борьбу сразу по двум фронтам – с Россией на Ближнем Востоке и на Украине, и с Китаем в Южно-китайском море. Тем более, нет никакого желания думать о ползучей девальвации юаня, пока она происходит постепенно - США о ней лучше не вспоминать. К тому же Китай отложил запуск торговли нефтью за юани, можно сказать, по формальным основаниям. Возможно, конечно, какие-то технические проблемы и существуют, но для Китая, в его сегодняшнем положении, это не может рассматриваться как серьёзное препятствие. Так что, возможно это сделано в том числе и по политическим мотивам.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Мы уже давно говорили, что Турция, воюя с курдами, фактически действует на стороне террористов. Это было задолго до того, как информация о связях Турции с террористической группировкой Исламское государство стала активно продвигаться в мировых, а особенно в российских СМИ. Теперь появляются сообщения о том, что Израиль активно бомбит на территории Сирии отряды ливанской группировки Хезболла, действующие на стороне сирийских правительственных войск. Что это, как ни прямая помощь террористам!?

Между тем, уже довольно много сообщений было и о том, что значительная часть контрабандной нефти идёт из Турции в Израиль. Так же появилась информация, что именно Израиль в случае чего может занять место России на турецком газовом рынке. Да и международные отношения Турции с Израилем после конфликта Анкары с Москвой резко улучшились. Израиль принёс извинения за гибель турецких граждан, пытавшихся доставить «гуманитарную» помощь в Сектор Газа и создал фонд для компенсации семьям погибших. Конечно, израильские власти далеко не так глупы, как турецкие - так же легко подставить их, а затем слить, у США явно не получится. Хотя в свете конфликта израильских властей с администрацией Обамы, из-за ядерной сделки с Ираном, Обаме этого очень бы хотелось.

Как бы то ни было, Израиль, скорее всего, так же имеет свой значительный интерес и принимает активное участие в деятельности террористических группировок на территории Сирии, и явно не на стороне правительственных войск. При этом следует учесть недавнюю бомбардировку, готовящихся к наступлению, частей сирийской правительственной армии неизвестными самолётами (тема фактически «замята», принадлежность самолётов официально так и не установлена).

Вывод, который следует сделать: в победе сирийской правительственной армии над террористами мировое сообщество в лице США, Израиля и иже с ними - явно не заинтересовано и не позволит ей победить, даже при условии активной поддержки со стороны российских ВКС. Если мы действительно хотим добиться полной очистки территории Сирии от боевиков, то у нас просто нет другого выбора, как пойти на более жёсткий конфликт с «западом», объявив бесполётную зону над Сирией для авиации всех стран, кроме России и самой Сирии. Это, безусловно, будет в полной мере соответствовать международному праву, но явно не будет способствовать отмене санкций и т.д.

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Несмотря на изменение правил кредитования МВФ под Украину - это был лишь политический шаг, и Украине он вряд ли поможет. И дело здесь даже не в том, что в последствии тот же МВФ подтвердил официальный статус украинского долга перед Россией, а в том, что стране, отказывающейся платить по долгам, в долг уже никто не даст. И если финансирование по линии МВФ США ещё могли бы продавить (но вряд ли будут это делать в сложившейся ситуации), то, завязанные на кредит МВФ, кредиты от самих США, ЕС, Японии и т.д. - Украина не увидит в любом случае. Объявив дефолт по российскому долгу, Украина гарантировано отрезала себя от абсолютно всех источников международного финансирования. А после решения суда, которое по заверениям наших властей неизбежно будет принято в нашу пользу, вся международная финансовая деятельность государства будет парализована, как это было в случае с Аргентиной. Теперь главное для нас - это идти до конца, не поддаваясь на мелкие уступки и хитрые уловки, типа отставки правительства Яценюка (которая неизбежна в ближайшие несколько месяцев).

На фоне переноса сроков запуска торговли нефтью за китайские юани, снова возник разговор о запуске торговли нефтью за рубли. Правда, сначала предлагается расторговать собственный эталонный сорт, чтобы не иметь жёсткой привязки наших зарубежных поставок к европейскому эталонному сорту Brent. Однако мы помним, что такие попытки предпринимаются уже не один год, а воз пока и ныне там! Выстроить схему подобных операций нам значительно сложнее, чем Китаю или в своё время США, т.к. обе страны являются крупными потребителями нефти. Мы, в свою очередь, являемся поставщиком, а ситуацию, сложившуюся сейчас на рынке углеводородного сырья можно охарактеризовать, как «рынок покупателя». Т.е. на рынке присутствуют объёмы, которые некому реализовывать. Торговлю нефтью за рубли было бы организовать намного проще, если бы на рынке существовал неудовлетворённый спрос, т.е. спрос, который не может быть удовлетворён из-за отсутствия достаточного предложения независимо от цены. Тогда это был бы «рынок продавца», и экспортёры могли бы диктовать покупателям свои условия. Возникновение такой ситуации в обозримом будущем (несколько десятков лет) маловероятно, следовательно, ключ в организации торговли нефти за рубли лежит не в плоскости биржевых сделок, а в двусторонних соглашениях, на чём и следует сконцентрироваться для решения этой задачи. При наличии достаточных объёмов поставок нефти за рубли по двусторонним соглашениям, запустить биржевую торговлю будет лишь делом техники.

На фоне существенного падения и стабилизации на низких уровнях нефтяных котировок, курс рубля демонстрирует поразительную устойчивость. Отчасти, это является следствием работы, проделанной финансовыми властями за последний год, отчасти - надеждами рынка на скорое восстановление нефтяных котировок до уровня 45 – 50 долларов за баррель с нынешних 36. Как бы то ни было, но при отсутствии такого отскока рубль будет продолжать испытывать понижательное давление, а при начале восстановления нефтяных цен будет отставать от их динамики. Шок, аналогичный ситуации прошлого года, пока кажется маловероятным. Его может вызвать только провал котировок ниже 30 долларов за баррель, но на панику, аналогичную прошлогодней, всё равно рассчитывать не стоит.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

18 января в 15-00 "Битва за рынок: доллар vs рубль"

Регистрация по ссылке: http://vlsgroup.ru/events

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»