Настроения согласно опросу Ticker Sense на американском рынке акций заметно ухудшились, хотя остаются бычьими.

VIX и put/call-коэффициент тоже пошли в рост.

В целом, согласно Ticker Sense рынок продолжает оставаться бычьим, но быкам стоит проявлять осторожность.

Мое мнение о рынке я выразил здесь.

В то время, как настроения германских инвесторов начали ухудшаться, настроения опытных американских трейдеров продолжают оставаться на очень высоком уровне.

Опрос Ticker Sense выражает точку зрения достаточно высококвалифицированных трейдеров - авторов блогов.

Поэтому он свидетельствует о том, что у рынков еще остается потенциал для роста.

Но, на мой взгляд, он очень невелик. С начала года S&P500 уже вырос на 4,7%, а 10-летние US Treasuries снизились на 0,4%. Таким образом, спрэд между этими двумя активами расширился на 5,1%.

Назову этот показатель YTD STOCK-BOND SPREAD.

По аналогии с ним разницу в росте (падении) с начала года между S&P500 и золотом назову YTD S&P500-GOLD SPREAD.

Сейчас YTD STOCK-GOLD SPREAD=(4,7-1)=3,7%.

Интересно также, какой спрэд между ними образовался за год.

1 YEAR STOCK-BOND SPREAD=12,6%

1 YEAR STOCK-GOLD SPREAD=11,6%

Полагаю, что по золоту за год возникла определенная недооценка по сравнению с S&P500.

Последние данные от Ticker Sense опять показывают чрезвычайно сильный бычий сентимент среди блогеров.

Напомню, что опрос проводится среди опытных трейдеров. Это не чайники.

VIX находится вблизи многолетних, практически исторических минимумов. Put/call тоже находится в зоне контроля быков.

Приток денег во взаимные фонды составил 22 млрд. долларов. Это второе значение в истории.

Притом это институциональные деньги, которые покупают акции у розничных инвесторов.

Ликвидность затопила рынки. Объем депозитов у Wells Fargo превысил объем кредитов на рекордные 176 млрд. долларов.

Куда-то эти деньги надо девать...

Рынки благодушны и не чувствуют никакой опасности.

Интересно, сколько еще может продлиться это состояние?

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 11 декабря 2012 ГОДА.

За первые два дня этой недели мы увидели много, даже очень много плохой статистики, и других негативных новостей.

1.Торговый баланс Китая. Не стоит недооценивать эти цифры. Они очень плохие, и полностью перекрывают весь позитивный эффект от данных, которые вышли в воскресенье.

Торговый профицит в ноябре уменьшился с 32 млрд. долларов до 19,63 млрд. долларов, экспорт увеличился всего на 2,9% при прогнозе в 9%. Импорт тоже был слабый – фактически ноль при прогнозе 2%. Такого сильного падения торговой активности никто из экономистов не ожидал.

2.Объем промышленного производства Франции -0,7% при ожиданиях 0,4%, а Италии -1,1% при ожиданиях -0,2%

3.Уже сегодня индекс настроений в деловых кругах Австралии оказался -9 – наименьшее значение за 44 месяца.

К этому еще следует добавить уход Монти в отставку и последовавший за этим резкий рост доходности итальянских облигаций.

При этом мы не увидели какой-либо заметной негативной реакции не в EURO, не в AUD.

Оптимизм на рынках сохраняется!

Причина этого очевидна – рынки в ожидании новых мер со стороны Федрезерва.

У меня есть подозрение, что эти меры если не на 100%, то на 70-80% уже в рыночных ценах.

Это означает, что если ФРС в среду ничего не предпримет, то на рынке наступит шок.

А если предпримет, то позитивный рыночный эффект продлится от силы день-два, и затем последует фиксация прибыли.

Фискальный обрыв ведь продолжает маячить впереди...

А может быть и нужен шок?

Весной Бернанке прямо заявил: Федрезерв не в состоянии предотвратить «фискальный обрыв». Тогда и появился этот термин – «фискальный обрыв».

На самом деле у Федрезерва есть возможность повлиять на конгресс США и вынудить его к принятию решений по предотвращению фискального обрыва.

Для этого ему всего лишь необходимо ничего завтра не предпринимать.

Даже комментарии типа «мы пристально наблюдаем...», «мы готовы предпринять все необходимые меры..» не способны предотвратить шоковую реакцию на рынках.

Хотя весь рынок уверен, что QE будет, и скорее всего окажется прав, я не исключаю полностью такой возможности...что ничего не будет.

Следующее заседание Федрезерва состоится 29-30 января и тоже будет двухдневным, но без прессконференции председателя.

К тому времени ситуация с «фискальным обрывом» уже прояснится, и членам Комитета проще будет принимать решение.

QE4 обязательно должно случиться в ближайшие месяцы.

Одна из неявных причин: Zero Hedge считает, что необходимость постоянного стимулирования покупки активов Федрезервом обусловлена тем, что ему приходится компенсировать капитал, выбывающий из теневой банковской системы.

When one considers that this is a decline of $6.2 trillion since the all time peak of $21 trillion in Q1 2008, it becomes immediately obvious what the true source of deleveraging in the modern financial system is, and why the Fed continues to have no choice but to offset the shadow deleveraging by injecting new Flow via traditional pathways, i.e. engaging in virtually endless QE.

Вопрос в том, играет ли существенную роль полуторамесячное промедление?

Негативные последствия от новой программы QE

Если Федрезерв примет ожидаемые меры – нестерилизованные покупки долгосрочных US Treasuries, то это будет иметь определенные негативные последствия.

Во-первых, это приведет к снижению ликвидности рынка долгосрочных US Treasuries. Федрезерву и так уже принадлежит 70% всего рынка, а он будет еще выкупать практически полностью все новые выпуски долгосрочных казначейских бумаг..

Инвесторы этого не любят. Здесь как на рынке акций – фрифлоут имеет значение. Между прочим, об этом негативном последствии говорил сам Бернанке (примерно в сентябре-октябре) – я это помню, но источник не хочется искать.

Хотя в нынешней ситуации мне не совсем понятно, куда инвесторы могут эмигрировать. У каждого рынка суверенных бондов есть свои недостатки.

Скорее всего, они опять будут прятаться в краткосрочных бумагах, увеличивая тем самым нестабильность на финансовых рынках.

Во-вторых, Федрезерв фактически тем самым исчерпает весь арсенал ставших обычными в последнее время монетарных мер. И в следующий раз ему уже придется прибегнуть к нестандартным мерам.

До заседания ФОМС на рынке скорее всего ничего не случится

Оценка общей рыночной ситуации

S&P500

Индекс S&P500 остановился под важным техническим уровнем: 5/8 Фибо (61,8%). Это примерно 1422 пункта. Судя по вчерашним очень робким попыткам, американские трейдеры не спешат идти выше, предпочитая это сделать после объявления решения ФОМС.

DAX и другие

Основной германский фондовый индекс находится на 4-хлетних максимумах. Его крупнейшие европейские собратья MIB и IBEX тоже выросли неплохо за последние месяцы. Доходности облигаций периферии растут в связи с итальянским политическим кризисом. EURO под давлением в связи с перспективой понижения ставки.

В европейскую сессию нет драйверов для роста.

NIKKEY и JPY

Мало сказать, что основной японский фондовый индекс коррелирует с курсом JPY. Они двигаются практически синхронно. Притом большую часть времени JPY ведет NIKKEY: по моим оценкам примерно 90% времени.

Политический кризис в Японии негативно повлиял на курс японской йены, и, соответственно, положительно на NIKKEY.

Но, в настоящий момент, уже 20 дней USD/JPY консолидируется в диапазоне 81,7-82.8.

Чтобы двинуть USD/JPY выше уровня 83 (здесь проходит линия нисходящего тренда) нужен серьезный драйвер.

До решения ФОМС таких драйверов ждать не приходится.

В азиатскую сессию тоже нет драйверов для роста.

Ticker Sense

За прошедшую неделю настроения на Ticker Sense существенно изменились в пользу медвежьих.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 27 ноября 2012 ГОДА.

По большому счету никакого движения на американском фондовом рынке во время торговой сессии вчера не было – ждали Грецию.

Как отмечает Zero Hedge, вчера был минимальный объем торговли на NYSE в понедельник после Дня Благодарения с 1996 года.

Греция пришла – поздно ночью уже после завершения американской торговой сессии.

Соглашение превзошло все самые смелые ожидания, меры по поддержке Греции просто беспрецедентные. Не хватало только согласия правительств еврозоны на списание части долга – так называемое участие официального сектора. Но этого никто и не ждал – Меркель и Шойбле в последние дни неоднократно категорически отрицали возможность такого шага.

Реакция на соглашение по Греции была очень скромная: EURO/USD прыгнул на 35 пунктов вверх, фьючерс на 4 пункта вверх – они обновили тем самым максимумы прошлой недели.

Заметим, что при этом золото не обновило максимума прошлой недели (серебро обновило) – позитивно с точки зрения нашего поединка с Дмитрием Солодиным.

Такая сдержанная реакция рынка показывает, что позитивный исход переговоров по Греции уже полностью заложен в котировки. Чтобы окончательно удостоверится в этом, подождем начала европейской сессии.

По сути, все ралли ко Дню Благодарения было построено на этой идее – заключение нового соглашения по Греции. Оно все откладывалось и откладывалось, что на самом деле было позитивно для RISK – надежда постоянно сохранялась, и она сдерживала активность медведей.

Что теперь будет сдерживать медведей, которые вылезут из своих берлог в поисках меда?

Не знаю...

Одна доминирующая идея на рынке сменяется другой. Теперь Греция уходит, и возможно надолго, с рыночных радаров и главной идеей на рынке становится «фискальный обрыв».

И здесь все очень непонятно, и это событие совсем не заложено в рыночные котировки.

Обратите внимание: финансовые массмедиа в последние дни совсем не говорят о «фискальном обрыве», как будто этой угрозы не существует вовсе, или как будто на эти разговоры наложено табу. В то же время 1% богатейшего населения Америки выводит деньги из всех активов (полагаю, что не только рискованных) на сберегательные счета. И это не случайно.

Ожидаю в ближайшие дни пробуждения страхов относительно «фискального обрыва»....

Рыночные настроения

Давно не писал о рыночных настроениях.

Ticker Sense

Последние две недели преобладают бычьи настроения – соответствует поведению рынка.

В последнюю неделю вдвое увеличилось число нейтрально настроенных.

DAX sentiment – рекордно позитивный сентимент!

Опрос проводился в прошлую среду и, на мой взгляд, очень ярко отражает ожидания инвесторов относительно переговоров по Греции.

И тот и другой опросы отражают взгляды квалифицированных инвесторов. Экстремальные настроения – это всегда плохо, неважно среди кого они проводятся. Пускай даже это настоящие профи рынка!

Еще один вывод, который можно сделать из наблюдений за настроениями инвесторов: совершенно отсутствует топливо для шорткрыла. А без шортокрыла расти будет очень трудно.

Выводы:

Последний позитивный драйвер (Греция) отыгран. Быстрое заключение сделки по «фискальному обрыву», даже какой-то компромиссной (временной) мне представляется совершенно невероятным.

НА рынках очень много бычьего сантимента и очень мало шорта.

Идеальные условия для медвежьего рынка...

В ближайшие дни, по мере того, как правда о «фискальном обрыве» начнет просачиваться в массмедиа, вероятно начнется медленное сползание рынка. Но существует и вероятность внезапного обвала...

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 14 августа 2012 ГОДА.

«Они упрямо ползли вверх, как обдолбанные улитки», - эти слова Вануты как нельзя лучше подходят к описанию текущего рынка.

Где-то я уже это видел и не раз... Заканчивалось это шоу обычно одним ударным днем, который убивал два месяца роста.

А как будет на этот раз?

Олимпийское спокойствие накануне рыночного шторма

Перед штормом море обычно бывает необыкновенно спокойно. Что-то подобное происходит и на рынке.

GoldCore напоминает нам о том, что во время Олимпийских Игр в Пекине в 2008 году на рынке тоже царило необыкновенное спокойствие. Те Игры проводились чуть позже, чем Олимпийские Игры в Лондоне – они начались 8 августа и закончились 24 августа.

И уже спустя несколько дней после окончания тех Игр начался невиданный рыночный шторм, который продолжался вплоть марта 2009 года.

Не повторится ли на этот раз история?

Рыночная структура разрушена

Ночью американский фьючерс ни с того ни с сего скакнул на 0,5%. Не было никаких новостей - просто купили по рынку 7000 контрактов. Ни один другой актив не двигался вместе с фьючерсом.

Рынок еще более разрушен, чем мы думали, - пишет по поводу этого ночного движения Zero Hedge.

S&P Futures Gap Up 0.5% -- That Is All

Понятно, что фьючерс в наименее ликвидное время пытаются затащить повыше, чтобы распродавать, а не покупать активы. Возможно, что в ближайшие дни мы еще не раз увидим подобный фокус.

Вчерашнюю торговую сессию индекс S&P500 закрыл с мизерным падением, хотя под конец была попытка завершить 7-ю сессию подряд ростом. При этом, как хорошо видно на графике, никакого роста по сути нет.

Индикатор волатильности VIX вблизи исторических минимумов – 13,7.

Рынок обдолбанных улиток

Что же это за зверь такой – обдолбанная улитка? В какой среде они живут? Как они выглядят?

Вчерашняя торговая сессия в Америке хорошо характеризует среду, в которой они живут.

И опять ясность в этот вопрос вносит Zero Hedge:

Volume Crashes As S&P 500 Breaks Winning Streak And VIX Plunges To Five Year Lows

The cash S&P 500 closed very modestly in the red - but tried its best into the end of the day-session to get green to make it seven-in-a-row. After-hours, amid heavier block size, S&P 500 e-mini futures (ES) pushed up to the overnight highs and tried to hold green but failed. NYSE volume plunged - almost unbelievably to be frank - to its lowest non-holiday-trading day volume in over a decade. Intraday ranges remain tiny and average trade size unremarkable as ES is still suffering from the post-Knight slashing in volume (down 45%!!). Are we witnessing Gross' death of equities?

Суть:

Торговый объем на NYSE снизился до минимума за десятилетие торговли в непраздничный день. После краха алгоритмической компании Knight объем торгов по ES (фьючерс S&P500) упал на 45%. Мы становимся свидетелями смерти рынка акций, предсказанного Гроссом?

Приходится сделать печальный вывод.

Фондовый рынок – тяжело болен. Он неадекватен.

Естественно, что законы технического и фундаментально анализа на нем не действуют.

Единственное, на что можно опираться – это на корреляции с определенными активами, которые менее подвержены «одурманиванию».

Фондовые рынки связаны с ними невидимыми нитями, которые то натянутся, то ослабнут.

Если вы научитесь чувствовать (сомневаюсь, что это можно формализовать) это натяжение, то вы сможете выбирать более точные моменты для входа в рынок.

Такими активами являются, прежде всего, активы с фиксированной доходностью и валютные активы.

Валютными рынками манипулировать гораздо сложнее – поскольку там присутствует гораздо большее число участников. Для многих из них это необходимо для ведения бизнеса и они просто не могут быть вовлечены во все эти махинации.

Там тоже есть манипуляции, но они другого рода.

Тренды там более выражены и фундаментальные факторы действуют в отличие от рынка акций.

Вы еще по-прежнему намерены торговать акциями?

Ничего не меняется

Мое мнение о рынке последние дней десять остается практически неизменным. Мы топчемся вблизи максимумов.

Фондовый рынок полностью оторван от реальности.

Вся несуразность ситуации состоит в том, что это топтание может еще продолжиться неделю или две и может прерваться внезапно в любой день.

Результаты опроса Ticker Sense (Быки/медведи/нейтралы=42,86/21,43/35,71) достаточно адекватно отражают действительное положение дел.

Рыночные настроения остаются сильно бычьими, но достаточно большое количество участников рынка по сравнению с прошлой неделей перебежало в ряды нейтрально настроенных участников.

На рисунке внизу можно пронаблюдать, как менялись настроения инвесторов в последние 5 недель. Этот опрос отражает точку зрения достаточно высококвалифицированных трейдеров.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 10 августа 2012 ГОДА.

До вчерашнего дня казалось, что все медведи на американском рынке акций вымерли как мамонты.

Индекс S&P500 легко преодолел линию тренда, проходящую через два последних локальных максимума и подошел вплотную к максимумам этого года.

Природа этого оптимизма мне не совсем понятна, хотя, стоит признать - она не совсем искусственна.

Об этом свидетельствовали последние показатели рыночных настроений: Ticker Sense (данные за прошлый четверг= Быки/медведи/нейтралы=52/28/20), put/call-коэффициент держался несколько дней подряд на очень бычьем уровне 0,80 не меняясь – пульс слабый и рынок как будто в сладком сомнабулическом сне.

Вот еще один подобный показатель, о котором я писал 8 августа:

Шорт-интерес по двум основным ETF рынка акций находится на многолетних минимумах.

...

Short Squeezeability Of Two Main Market ETFs Slides To Multi Year Lows

При этом, однако, настроения относительно индекса DAX немецких трейдеров медвежьи. (Быки/медведи/нейтралы=35/46/19). Данные публикуются в среду после торгов, но в данном случае это почти не играет роли, поскольку показатели практически такие же, как и неделей раньше.

Вчера появились первые отряды продавцов: об этом говорит известный нам индикатор настроения опционных трейдеров - put/call-коэффициент.

Но еще более четкий сигнал дает рынок долгосрочных US Treasuries.

Фундаментальная «несправедливость»

Посмотрим на график нашего основного бенчмаркера TLT (ETF-фонд долгосрочных американских казначейских облигаций).

Что мы видим?

1.Бычью разворотную свечу после краткосрочного пробоя локального минимума

2.По сравнению с периодом времени, когда TLT находился на том же уровне в июне, USD на 2% выше, а S&P500 на 5% выше.

При всей относительной перекупленности рынка US Treasuries есть в этом какая-то фундаментальная «несправедливость».

Бегство из EURO-валюты прекратилось, планомерное отступление продолжается.

После возвращения из отпусков банкиров, CEO и крупных управляющих этот процесс может вспыхнуть с новой силой.

Небольшая, но имеющая на мой взгляд чрезвычайно важное значение заметка, на которую указал один из моих читателей:

Одна из крупнейших нефтяных компаний мира выводит капитал из еврозоны

Одна из самых больших нефтяных компаний мира, британо-голландская Royal Dutch Shell больше не доверяет европейским банкам. "Мы не готовы принимать на себя кредитные риски в Европе", - заявил газете Times финансовый директор Royal Dutch Shell Саймон Хенри.

По словам топ-менеджера, Royal Dutch Shell оставит на своих счетах в европейских банках средства, необходимые для финансирования текущей деятельности компании, но резервы наличности будут выведены из финансовых учреждений еврозоны. Общая сумма изъятых из банков Европы средств может составить около 15 млрд долл., которые будут размещены на счетах Royal Dutch Shell в американских банках либо вложены в облигации Минфина США.

Вывод капиталов из европейских банков создает дополнительную угрозу финансовой стабильности еврозоны, отмечает Times. Если примеру Royal Dutch Shell последуют и другие крупные компании, лишившиеся значительной доли своих средств, банки вынуждены будут повысить стоимость выдаваемых кредитов.

Если это так, то в конце лета -начале осени мы можем увидеть движение EURO/USD на 5-7 фигур вниз.

Это дамоклов меч, который нависает над рынками акций и рискованными активами.

Это реальная фундаментальная угроза, которая существует параллельно с различными страхами, фобиями и реальными опасностями различных дефолтов по суверенным и другим долгам.

Драги может на ближайшем заседании ЕЦБ тоже что-то добавить в этот процесс.

В то же время я не ожидаю в сентябре от Бернанке ответных действий в этой валютной войне...

Перспектива дальнейшего укрепления USD сохраняет привлекательность US Treasuries в среднесрочной перспективе и тот откат в долгосрочных трежерях (TLT), который мы видели в последние три недели, должен прекратиться.

Это не может быть позитивно для фондовых рынков и других рискованных активов.

Китайская тема

Похоже, что рынок начинает отыгрывать данные статистики из Китая. Об этом свидетельствует сильное движение вниз по AUD/USD в азиатскую сессию. В европейскую сессию это движение может притормозиться, но шансы, что пара отыграет назад 80 пунктов призрачны. Зато есть шансы, что мы увидим «ударный день вниз». Это когда возникает сильный импульс, который меняет настроения инвесторов и разворачивает тренд.

С точки зрения временных циклов думаю, что уже пора поворачивать на юг.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 7 августа 2012 ГОДА.

S&P500 вчера всего чуть-чуть не дошел до 1400 пунктов (максимум составил 1399,63) и коснулся верхней ленты Боллинджера. Американские трейдеры обычно чутко реагируют на этот технический сигнал перекупленности. Вероятность выйти за пределы лент Боллинджера составляет всего порядка 11%.

Put/call-коэффициент равен 0,80 – очень бычье значение. Это согласуется с настроением на Ticker Sense, где Bullish/Bearish (Быки/Медведи)=52/28

Опрос, напомню, проводится по четвергам.

Приближается еще одна техническая модель – двойная вершина. Полагаю, что в районе 1410 пунктов по индексу S&P500 эта фигура уже будет очень сильно сказываться, ведя к массированным продажам.

Так, например, рассуждал вчера ставший популярным в последнее время очень адекватный Peter Tchir (публикующий регулярно свою диспозицию активов) :

For now I remain long, but a bit cautious as we have had such a big run. I think U.S. CDS has incredible room to tighten and offers even better value than bonds. I like Spain and Italy, both stocks and bonds, but am small as these remain high beta. Banks should do well. The LIBOR hangover is still there, but with Europe possibly getting fixed and CDS doing better and housing showing signs of improvement, the banking sector should outperform, and the reality that LIBOR lawsuits will be complex and take a long time also helps on banks. I will be out of any S&P by 1,410 and likely to be short by 1,425, if not sooner.

Основные идеи:

Пока я остаюсь в лонге, но при этом становлюсь более осторожен, поскольку мы совершили такое сильное движение...

Мне нравятся Испания и Италия, как акции, так и бонды, но у меня маленькая позиция, т.к. здесь сохраняется слишком высокая бета (волатильность). Банки смотрятся хорошо.

Но, наиболее важно наверно следующее:

Я выйду изо всех акций в S&P500 к 1410 пунктам, и вероятно уже к 1425 пунктам буду в шорте, если не раньше.

Полагаю, что подобная оценка рыночной ситуации является сейчас типичной.

Рынок сейчас очень тонкий, и находится целиком во власти крупных игроков – маркетмейкеров.

Судя по настроениям инвесторов и put/call-коэффициенту, многие еще остаются в лонгах.

Не думаю, что выше 1420 пунктов по индексу S&P500 кто-то будет активно стопить свои короткие позиции. Следовательно, маркетмейкерам нет смысла тащить рынок в эту область, давая возможность Peter Tchir и другим опытным трейдерам возможность сдать свои лонги и открыть практически безрисковые короткие позиции.

Сегодня 7 августа и до традиционной встречи банкиров в Джексонхолле остается меньше двух недель.

Для меня лично совершено нелепой представляется идея отыгрывать запуск QE3 в сентябре при значениях индекса S&P500 выше 1400 пунктов.

Дерево вариантов на эту неделю.

1.Максимум, что может сделать рынок – выйти в район 1420 пунктов. Но, вероятность этого мала – не более 20-30%.

2.Гораздо более вероятна коррекция с последующей консолидацией в диапазоне 1360-1400 пунктов. Вероятность – порядка 50%.

3.Разворот и начало последующего (продолжительного) движения вниз. Это будет среднесрочный тренд, который уведет индекс S&P500 в течение ближайших 1-1,5 месяцев примерно в район 1220-1240 пунктов. Вероятность – порядка 20-30%.

Такая коррекция, если она случится, станет хорошей предпосылкой для запуска новой программы QE в конце года.

На этой неделе вариант 3 во многих случаях может совпасть с вариантом 2.

Единственное, что может толкнуть рынки вверх помимо беспочвенных ожиданий QE3 – это какой-то позитив относительно решения европейского долгового кризиса.

Но, учитывая, что сейчас здесь, после двух выступлений Драги наступила разрядка, вероятность, что власти еврозоны предпримут какие-то шаги – очень мала.

Им свойственно что-то предпринимать только когда сложилась критическая ситуация.

На уровнях 1400 пунктов по индексу S&P500 и выше вербальные интервенции малоэффективны и едва ли нужны.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 10 июля 2012 ГОДА.

Устойчивой традицией становится для важных чиновников еврозоны засиживаться на заседаниях далеко за полночь и принимать решения уже в утренние часы.

Сегодня ночью министры финансов еврозоны (EUROGROUP) согласовали условия помощи испанским банкам (дебаты продолжались 9 часов!) До конца этого месяца намечено выделить 30 млрд. EURO.

Теперь планируется в следующий раз собраться 20 июля, чтобы окончательно оформить договор. До этого времени он должен пройти необходимое одобрение в парламентах ряда стран.

Также было заключено агентское соглашение между EFSF и ЕЦБ, и достигнута договоренность о заключении аналогичного соглашения между ESM и ЕЦБ, после того как ESM обретет официальный статус.

Другие решения в заявлении EUROGROUP

Eurogroup Statement On Followup To June 29 EU Summit – Text

А также здесь:

Eurogroup Agrees Outline Of Spain Bank Aid Plan

и здесь

Eurogroup to Discuss Greek Program Further in September

Германский министр финансов Шойбле подтвердил, что изменения в привилегированном статусе касаются только банковского сектора и не будут действовать в отношении суверенного долга Испании.

Germany Schaeuble: Spain Move To ESM Won’t Chg Pref Cred Stat

Меня удивляет отсутствие какой-либо реакции на решение Еврогруппы.

Но, возможно, что какая-то более четкая реакция последует уже во время европейской сессии. Не исключено, что рынки ждут решения Конституционного Суда Германии по вопросу ESM. Обсуждение состоится сегодня.

The German Supreme Court Is Going To Make A Decision That Will Make The Obamacare Drama Look Like Child's Play

Я все же ожидаю некоторого временного позитива от проходящего саммита EUROGROUP/ECOFIN

Сегодня соберутся министры финансов всех 27 стран еврозоны (ECOFIN) для того, чтобы увеличить Испании на год срок по достижению параметра бюджетного дефицита в 3%.

Какими будут специфические требования к банкам и как будет осуществляться надзор за ними – пока остается неясным.

Отчет Alcoa превзошел ожидания. Прибыль на акцию составила 0,06 вместо 0,05 долларов. Но главное в нем то, что в Китае еще сохраняется высокий спрос на алюминий.

Alcoa Beats Expectations, Says China Market Is Doing Well

По данным аналитиков JPM показатель негативные/позитивные изменения по прибыли на акцию находится на максимуме за последние три года. Это может отражать как действительно плохие результаты, так и определенное занижение компаниями своих показателей.

JP Morgan: Companies Haven't Been This Negative Ahead Of Earnings Season In 3 Years

Ближайшие существенные для рынка отчеты компаний выйдут только в пятницу – будут отчитываться JPMorgan и Wells Fargo.

Ticker Sense свидетельствует, что настроения на американском рынке акций вторую неделю подряд являются совершенно нейтральными.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 19 июня 2012 ГОДА.

Сейчас зарождается довольно много новых тенденций, возникают новые ситуации - в Греции, во Франции, в Германии.

Но рынки их пока не замечают, и они будут отыгрываться позже. Поскольку лишь одно обстоятельство сейчас имеет значение – каким будет решение Комитета по открытым рынкам (ФОМС) Федрезерва США.

Возьмем, например, Францию.

На фоне выборов в Греции как-то незаметно прошли выборы во Франции, на которых победили социалисты. Теперь новый президент Франции Олланд имеет большинство в парламенте страны и может проводить более решительную политику. А эта политика очень отличается от той, которую проводил дуэт Меркель и Саркози. Олланд – социалист, а социалисты любят тратить деньги.

Я ожидаю усиление напряженности между Олландом и Меркель относительно мер строгой бюджетной экономии, на которых настаивает Германия. Это негатив для EURO.

Новые демократы победили на выборах в Греции, правительство, наверно, будет сформировано, но все проблемы остаются. Условия получения помощи не соблюдаются, и вряд ли будут соблюдаться.

Через несколько недель у правительства закончатся деньги. Если не дать Греции денег, то произойдет коллапс.

По большому счету, Греция остается в еврозоне до тех пор, пока получает оттуда деньги.

После того, как деньги перестанут поступать, пребывание в еврозоне станет бессмысленным и невозможным.

И здесь не имеет значения, какое правительство управляет Грецией.

Здесь все зависит от основного кредитора. Выборы в Греции ( которые теперь наверно станут частыми) теперь ничего не решают, все решается в кабинетах германских чиновников.

От Германии требуется изменить ее жесткую позицию. От этого зависит судьба еврозоны. Германия должна перестать воспринимать Грецию как нормальный экономический субъект и смириться с тем, что ее просто придется содержать; так же, примерно, как Россия, например, содержит Чечню.

Поскольку это гораздо менее болезненно, чем расхлебывать последствия прекращения помощи.

От Греции, в свою очередь, требуется признать, что она удостоилась чести войти в Новую Германскую Империю.

Ситуация для EURO такова, что при любом развитии ситуации EURO-валюта должна слабеть.

Если будут смягчать монетарную и бюджетную политику – EURO должна слабеть.

Если не будут смягчать – ситуация будет ухудшаться, кризис усиливаться, и EURO в этом случае тоже будет слабеть.

Это – теоретически. А с другой стороны, если Германия осознает, что она – сильная – должна помогать слабым, то восприятие ситуации в еврозоне в корне изменится. И тогда все увидят, что доходность 10-летних испанских бумаг – 7%, аналогичных итальянских – 6,2% и т.п. И это ни в какое сравнение не идет с американскими, японскими, германскими облигациями.

Но с каждым годом помогать другим странам становится Германии все накладнее, и выгоды для нее от участия в этом «проекте» постепенно растворяются.

Поэтому в сложившейся ситуации возможны и совсем другие решения.

Сообщалось, что Volkswagen и некоторые другие крупные германские компании при выпуске облигаций стали включать в проспект эмиссии пункт об их валютной конвертации в ... немецкие марки.

Германия сейчас на распутьи. И только от нее зависит судьба еврозоны.

Заседание ФОМС начинается сегодня и будет двухдневным. Решение по ставке будет завтра в 20.30, и я ожидаю, что оно вызовет большую волатильность на рынке, чем речь Бернанке по завершению заседания. Поскольку на этот раз рынки ждут конкретных действий от Федрезерва и эти действия должны быть отражены в официальном заявлении.

Подробный анализ мнений на эту тему здесь:

Будет QE3 или не будет QE3

А вот вопросы и ответы на тему «Каким будет QE» от Goldman Sachs

As Part Of Its NEW QE Q&A, Goldman Warns Of Possibility For $50-$75 Billion "Flow" Program

QE – вполне возможно, но та чрезмерная настойчивость, с которой GS убеждает своих клиентов в том, что QE будет, все больше убеждает меня в том, что QE не будет.

Существуют определенные причины, по которых именно сейчас эта программа окажется неэффективной. Эти причины тоже изложены в этой статье:

Будет QE3 или не будет QE3

ПОСПЕШНОСТЬ С ПРИНЯТИЕМ ЭТИХ МЕР НЕ ПОЙМУТ В АМЕРИКАНСКОМ ИСТЭБЛИШМЕНТЕ. БЕРНАНКЕ НЕ ЗАХОЧЕТ ТАК ПОДСТАВЛЯТЬСЯ...

Кроме плохих данных по занятости, по большому счету нет никаких весомых причин для запуска масштабной QE ( а GS убеждает, что программа будет именно масштабной).

Вероятно, что вместо запуска QE3 мы увидим (услышим) перечень конкретных условий, при которых эта программа будет запущена. Условий, которые, с большой вероятностью, уже к 1 августа или 13 сентября дадут основания для Феда запустить программу QE3.

Настроения на Ticker Sense на прошлой неделе изменились кардинально в пользу бычьих.

Все уверовали в то, что Федрезерв предпримет количественное смягчение на этой неделе.

В то же время, если посмотреть на рынок US Treasuries, то можно заметить, что движение капитала в сторону безопасных активов продолжается.

Цены на облигации растут.

ОДНОВРЕМЕННЫЙ РОСТ ЦЕН НА АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ – ТИПИЧНЫЙ ПРИЗНАК ОТЫГРЫВАНИЯ РЫНКАМИ ПРЕДСТОЯЩЕГО QE.

Здесь возникает вопрос: зачем увеличивать резервы банков за счет покупки у них US Treasuries, когда они эти резервы все-равно будут тратить на покупку тех же US Treasuries?

И не так уж много у них US Treasuries старше 6 лет. Поэтому наиболее вероятным вариантом QE3 является покупка ипотечных бумаг (MBS), что, конечно, тоже неплохо для рискованных активов.

Но думаю, что даже если это случится завтра, то оптимизм рынков окажется недолгим, ибо это уже как минимум наполовину в рынке.