EUROUSD консолидируется вокруг 200-дневной скользящей средней и совсем близко от уровня 1,36, являющегося на мой взгляд нижним пределом диапазона, в котором EUROUSD должен торговаться до следующего заседания ЕЦБ.

Мое мнение, что EUROUSD не должен падать ниже 1,36 на одних только спекуляциях, что ЕЦБ якобы намерен что-то предпринять.

Рынки настолько уверовали в то, что ЕЦБ обязательно что-то предпримет на следующей неделе, что мне кажется, что вероятность действий становится все меньше и меньше.

Такое мнение я высказывал две недели, остаюсь при нем и сейчас.

Своими несколькими выступлениями на ЕЦБ Форуме глава ЕЦБ Марио Драги продолжил вербальные интервенции и поддержал медвежий тренд в EUROUSD.

Свеча поглощения в EUROUSD

Вчерашняя дневная свеча в EUROUSD имеет особое название – свеча «поглощение».

Она в целом имеет разворотное значение, хотя если бы она была бычьей ( цена закрытия выше цены открытия), а не медвежьей, то ее разворотное значение было бы гораздо сильнее.

Слабая реакция EUROUSD на голубиные выступления Драги и на вчерашние сильные данные по США ( товары длительного пользования, PMI сектора услуг) подкрепляют мою точку зрения, что снижение EUROUSD ниже 1,36 противоречит текущим рыночным условиям.

Сегодня сильный приток ликвидности в EURO вследствие большого объема MRO и малого объема OT-операций (стерилизации покупок облигаций). Об операциях ЕЦБ я вчера подробно писал на блоге Forex4you в оперативной аналитике, которую я веду. Согласно моей давней теории это должно быть негативно для EURO. Но в последнее время я стал гораздо более скептически относиться к этой теории, поскольку она часто не подтверждается.

Тем более, когда приток ликвидности связан с конкретным спросом на валюту, возникающим регулярно в конце месяца, о чем свидетельствует ставка Eonia. Об этом я тоже вчера писал подробно на блоге Forex4you.

Кроме того, есть еще один фактор в пользу EURO. В связи с ростом цен как на фондовые активы, так и на облигационные активы, ребалансировка валютных позиций в конце этого месяца, а конец месяца уже послезавтра, должна быть негативна для американского доллара.

Это еще один аргумент в пользу сохранения EUROUSD на текущем уровне или даже роста.

Исходя из всех этих соображений, я ожидаю рост к концу недели EUROUSD в район 1,37, а в случае позитивных данных по занятости и розничным продажам в Германии EUROUSD может подняться и выше.

EUROUSD ниже 200-дневной скользящей средней

EUROUSD после прессконференции Драги падает третью неделю подряд, но падение столь сильно замедлилось, что его даже падением нельзя назвать.

Это консолидация с небольшим уклоном вниз.

Пока все идет согласно моему прогнозу, изложенному больше недели назад.

Падение EUR/USD выглядит чрезмерным

Лично мое мнение, что решение ЕЦБ в июне будет зависеть не только от инфляции и инфляционных ожиданий, но и от того, какой курс EUROUSD будет в момент заседания.

На мой взгляд, курс EUR/USD =1,36 является комфортным для ЕЦБ. Не зря он фигурирует в прогнозах ЕЦБ на ближайшие два года. Это некий ориентир для ЕЦБ.

Мое мнение, что курс 1,36 является некой отметкой для ЕЦБ. Там считают, что пока курс ниже этой отметки, угрозы дефляции в принципе не существует.

Сейчас так же как и тогда я считаю, что действия ЕЦБ уже в цене:

Мое мнение, что EUROUSD должен на текущем уровне приостановить свое падение. ИМХО у EUROUSD пока нет оснований падать ниже 1,36.

На мой взгляд, в настоящий момент рынок уже отыграл возможное понижение ставки рефинансирования на следующем заседании на 10 пунктов, либо отказ от стерилизации покупок ценных бумаг ЕЦБ.

Полагаю, что в том случае, если EUROUSD сохранится к следующему заседанию ЕЦБ на уровне 1,36-1.37, то, возможно, что вообще никаких действий не последует.

В настоящий момент EUROUSD впервые с августа месяца торгуется ниже 200-дневной скользящей средней.

Полагаю, что медведям будет очень трудно закрыть эту неделю ниже 200 МА.

НА следующей неделе у EUROUSD должен появиться сильный позитивный драйвер, который обеспечит поддержку и рост EUROUSD как минимум в район 1,37.

Это Eonia.

EONIA поддержит на будущей неделе EURO

Ставка Eonia имеет выраженную тенденцию в конце месяца расти.

Это хорошо видно из следующего рисунка внизу.

В конце декабря EONIA скакнула в район 0,45%, в конце марта в район 0,7%, в конце апреля в район 0,45%. В другие месяцы тоже были скачки, но более мелкие.

Рост Eonia оказывает стимулирующее действие на EUROUSD и EUROCHF (EUROCHF и сейчас себя хорошо чувствует).

Падение EUROUSD на этом должно прекратиться.

Думаю, что в ближайшие пару дней маркетмейкеры соберут все стопы; как стоплоссы, так и тех, кто откроет шорты ниже 200 МА, и затем развернут EUROUSD.

Ожидаю, что EUROUSD на будущей неделе дойдет как минимум до 1,37, но не исключено и более сильное ралли.

Я бы не исключал в дальнейшем в случае, если ЕЦБ ничего особого не предпримет на заседании в июне, и роста EUROUSD в район 1,39-1,40.

Eonia оказывает влияние на EUROUSD. Но еще большее влияние она оказывает на EUROCHF.

В прошлом году я приводил на блоге следующий график.

Как мы видим, EUROCHF очень сильно коррелирует с Eonia.

Что вполне логично. Если у европейских банков возникают проблемы с наличностью, то где они могут легче всего позаимствовать? – В Швейцарии, которая совсем рядом, и где ставки этому благоприятствуют.

Мы видим локальный растущий тренд в EUROCHF начиная примерно с 17 декабря.

Если сопоставить это со ставками Eonia, то мы увидим скачок в конце декабря.

Таким образом эта корреляция подтверждается. Естественно, что не нужно искать корреляции день в день. Смотрите общую тенденцию. Представьте, что на графике Eonia проведена какая-нибудь скользящая средняя; например, 14-периодная.

Тогда тенденция станет явственной!

7-9 января пошел новый подъем ставок Eonia. Мы видим очень большую свечу 7 января.

Маркетмейкеры использовали это для того, чтобы осуществить ложный пробой.

У меня достаточно большая уверенность в том, что он окажется ложным. Это значит, что EUROCHF не пойдет выше 1,24.

Чтобы EUROCHF пошел выше 1,24 ИМХО ставка Eonia должна закрепиться выше 0,3%.

Мне кажется очень маловероятным, что ЕЦБ, который с трудом «терпит» низкую инфляцию, еще будет терпеть столь высокие краткосрочные ставки.

Выводы:

• На уровне EUROCHF=1,236 и выше можно открывать короткие позиции.
• Очень вероятное в ближайшие месяцы принятие мер по улучшению ликвидности в еврозоне ударит по EUROCHF и направит пару к 1,20-1,21.

Всего лишь пара дней, как началась вторая половина месяца, а сквиз ликвидности в EURO уже успел себя ярко проявить.

Посмотрите, как менялась в последние дни ставка Eonia

Об угрозе сквиза я писал раньше

Об угрозе сквиза я писал еще 30 ноября на своем блоге.

Угроза сквиза вынуждает ЕЦБ к принятию мер

Вывод: полагаю, что ЕЦБ должен что-то предпринять, чтобы воспрепятствовать сквизу в EURO перед Новым годом.

А сквиз может быть нешуточный судя по ноябрю.

ЕЦБ ничего не предпринял, и мы видим результат: EURO репатриируют отовсюду.

Это проявляется и в росте EUROGBP вопреки фундаментальным условиям.

Сквизы ликвидности в EURO происходят по вторникам

Zero Hedge вчера тоже коснулся темы ликвидности в еврозоне.

Zero Hedge пишет о том, что второй раз в течение месяца ЕЦБ не удалость полностью стерилизовать ликвидность в еврозоне.

ЕЦБ сумел привлечь для стерилизации всего 152,3 млрд. евро, в то время как рассчитывал на 184 млрд.

Это произошло месяц спустя после предыдущего подобного случая – 26 ноября.

Тогда тоже был вторник. Что наводит на мысль, что происходит это на стыке различных операций на открытом рынке ЕЦБ.

Избыточная ликвидность ЕЦБ составляет всего 175 млрд. евро. Считается, что должно быть не меньше 200 млрд. долларов.

Операции ЕЦБ на открытом рынке сегодня

Посмотрим на операции на открытом рынке ЕЦБ

Сегодня ЕЦБ возвращает 184 млрд. евро банкам от предыдущей операции стерилизации, а получает 152,25 млрд. евро. Сальдо притока ликвидности – 32 млрд. евро.

Сегодня также банки отдают ЕЦБ 98,5 млрд. евро от предыдущего MRO, а получают на 5 дней 118,8 млрд.евро. Сальдо притока ликвидности – 20 млрд. евро.

Итого получаем сегодня сальдо притока ликвидности в систему в размере 52 млрд. евро.

Полагаю, что сегодня проблема с EURO-ликвидностью будет закрыта, и это обстоятельство перестанет поддерживать единую европейскую валюту.

Свободная ликвидность в еврозоне продолжает снижаться и достигла 230 млрд. евро.

Как считает JP Morgan, этот показатель приблизился к так называемой «точке модуляции», при которой ставки денежного рынка, а именно EONIA и ставки РЕПО начинают более сильно реагировать на изменение количества свободной наличности.

Следующий рисунок показывает изменение EONIA и EUREX ставок репо в еврозоне. EONIA отражает уровень ставок, по которым банки кредитуют друг друга в овернайт на беззалоговой основе. EUREX GC Repo (ставка РЕПО) - рыночная ставка, отражает эффективную процентную ставку на секьютеризированном (обеспеченным залогом) межбанковском денежном рынке и высчитывается как средневзвешенная по объемам ставка всех транзакций а европейской валюте, осуществленных на EUREX GC Repo рынке (Eurex Repo GC Pooling market).

Как видно на рисунке, с момента начала выплат по LTRO-2 в конце февраля ставки РЕПО стали расти и стали более волатильными. Ставки EONIA, напротив, оставались относительно стабильными.

JP Morgan пишет далее:

На наш взгляд, рост ставок репо и волатильности после начала выплат второго LTRO указывает на то, что денежные рынки еврозоны уже прошли «точку модуляции». Почему же тогда ставки EONIA остаются относительно стабильными? Это связано с природой ставки EONIA. Отражая рынок необеспеченного заимствования, ставка EONIA охватывает лишь малую часть активности денежного рынка, на которой доминируют ключевые европейские банки, кредитующие друг друга. В основном, это германские и датские банки. Большая часть активности на денежном рынке зоны EURO секьютиризирована, т.е. это операции РЕПО, и таким образом рынки РЕПО дают лучшее отражение ситуации на денежном рынке, поскольку это более диверсифицированная среда, которая включает в себя как банки центральной части, так и периферии.

....

Волатильность рынка РЕПО может перейти к ставкам EONIA в том случае, если рыночная активность переместиться от секьютиризированного рынка к несекьютизированному.

Такой сдвиг происходит в последние недели.

На следующем рисунке видно, что в последние четыре недели объемы в EONIA возросли за счет объемов рынка РЕПО. Ставка РЕПО овернайт в конце июня приблизилась к ставке несекьютеризированных EONIA (видно из предыдущего рисунка). Это говорит о том, что определенные участники рынка стали находить выгодным поднимать ставку фондирования овернайт на несекьютеризированном рынке, передав волатильность от рынка РЕПО к рынку EONIA. Это оказывало повышающее давление на ставки EONIA в июле месяце.

Следующий рисунок показывает, как стало уменьшаться количество свободной наличности в банковской системе еврозоны после начала выплат по LTRO-2.

Из всего этого можно сделать вывод, что ситуация на рынке межбанковского кредитования быстро ухудшается, что создает предпосылки для системного кризиса и требует каких-то действий от ЕЦБ.

Это объясняет отчасти, почему в июле EURO чувствовал себя хорошо относительно других валют. Дело не только в смягчении риторики официальных лиц Федрезерва. Проблемы с ликвидностью поддерживали курс евро.

Ситуация на рынке РЕПО и EONIA создает риск для EURO на предстоящем в четверг заседании ЕЦБ, поскольку могут последовать какие-либо меры по поддержанию ликвидности, и едва ли они будут связаны с ослаблением требований к залогам, поскольку условия здесь и так очень выгодные.