Вчера я писал:

Рынки почему-то считают, что новый глава Банка Японии постарается сегодня обязательно произвести сильное впечатление. И чуть ли не объявит о внеплановом заседании BOJ для скорейшего принятия мер.

Я очень сомневаюсь, что риторика Куроды произведет сильное впечатление на рынки, а, тем более, что он объявит о каких-то возможных конкретных шагах. Ожидаю коррекцию USDJPY от текущего уровня в 96 на 100 пунктов, а может быть и более.

Курода ничем не сумел впечатлить рынки и реакция на его выступление была вполне естественна.

USDJPY скорректировался на 150 пунктов и мне кажется вполне вероятным, что сегодня во время американской сессии мы увидим новую волну продаж USDJPY со стороны американских хеджфондов, которая уведет курс USDJPY ниже 94.

В дальнейшем USDJPY будет восстанавливаться в промежутках между новыми выступлениями японских официальных лиц, которые будут сопровождаться распродажами USDJPY. Вербальные интервенции потеряли прежний эффект.

USDJPY при этом будет постепенно скользить вниз.

На ближайшие две недели падение USDJPY на мой взгляд ограничено уровнями 92-93, и возможно, что к следующему заседанию BOJ 4 апреля мы увидим восстановление USDJPY в район 95-96.

Затем, если Банк Японии не осуществит достаточно серьезных шагов по количественному смягчению, мы увидим снижение USDJPY в район 90 и ниже.

Пока мы не имеем представления о том, что собирается делать новый глава BOJ.

Согласно дереву вариантов от HSBC мы находимся на второй стадии – стадии действий.

В шахматах есть такое понятие, как дерево вариантов. Опытный шахматист постоянно ведет упорядоченный расчет вариантов, анализируя поочередно свои ходы и ходы противника.

В оценке будущих событий на рынке тоже иногда полезно составлять дерево возможных вариантов.

Аналитики из HSBC предлагают нам подобное дерево вариантов в отношении будущего валютного курса USDJPY.

Аналитики из HSBC разделяют события вокруг японской йены на три фазы:

1 фаза: вербальные обещания

Обещания будущего радикального смягчения монетарной политики, распространение идей программ покупки иностранных бондов, отрицательных процентных ставок, неграниченного количественного смягчения и обещание остановить дефляционный процесс. Йена при этом должным образом слабеет.

«Мы полагаем, что первая фаза закончилась», - пишут аналитики из HSBC.

2 фаза: действие

Это фаза тестирования серьезности намерений японского руководства.

Рынки хотят видеть радикального управляющего Банком Японии и ждут, что он предпримет радикальные действия. Обещания дальнейших действий на этом этапе уже заложены в цены.

«Мы полагаем, что на этом этапе ралли USDJPY может споткнуться", - считают аналитики из HSBC.

3 фаза: результаты

Банк HSBC

Если мы окажемся неправы в отношении фазы №2 и радикальные действия последуют, тогда мы перейдем к фазе 3 – фазе «результатов». Для того, чтобы дальнейшая слабость японской йены была оправдана, стратегия рефляции должна оказаться успешной и должно быть очевидно, что она успешно работает. Это означает не просто высокую инфляцию, но и высоких темпы роста зарплат и реальные экономические достижения.

У банка HSBC радикальный взгляд на будущее USDJPY.

Банк HSBC ожидает, что на втором этапе реформа монетарной политики заглохнет и к концу года USDJPY может опуститься в район 80.

27 февраля я проанализировал ситуацию, возникшую в японской йене после мощной фиксации прибыли американскими хеджфондами, произошедшей вслед за объявлением результатов выборов в Италии.

Тогда я писал:

Такие сильные движения, как правило, знаменуют собой разворот.

Когда очень крупные игроки ликвидируют или существенно сокращают свои позиции, это о чем-то говорит.

Тем не менее, я полагаю, что восходящий тренд в USDJPY еще может продолжиться в течение как минимум 2-3 недель и максимум по USDJPY еще впереди.

Скорее всего, максимум будет в районе 95: чуть выше или чуть ниже.

Тогда курс USDJPY торговался в районе 91-92.

Прошло 2,5 недели и сейчас мы имеем USDJPY равный 96.

В той статье я четко указал основные факторы, которые будут оказывать влияние на японскую йену.

Последние месяцы показали, что в отношении USDJPY рынки четко повинуются рыночным рефлексам. Не буду здесь разбираться в причинах, просто констатирую, как факт.

А рефлексы здесь задают заявления японских официальных лиц.

В течение ближайших 2-3 недель я вижу несколько событий, которые независимо от RORO должны оказать позитивное рефлексивное воздействие на USDJPY.

• Назначение нового главы BOJ (Банка Японии). По сообщениям японских информационных агентств имя нового главы банка Японии должно быть озвучено в течение ближайших 48 часов.
• Выступление претендента на пост главы BOJ в верхней и нижней палатах парламента и его утверждение эти палатами.
• Отдельные заявления нового главы BOJ о его приверженности поставленным целям.

Слушания претендентов прошли, сегодня утром все три кандидатуры были одобрены в нижней палате парламента. Завтра кандидатуры Kuroda ,Iwata, Nakaso должны пройти одобрение в верхней палате парламента.

Ходят разговоры, что кандидатура Иваты вызывает возражения у Демократической партии Японии, и они будут голосовать против. Но, думаю, что кандидатура Иваты тоже пройдет.

Здесь возникает вопрос: что дальше?

Настает фаза реальных действий

Если бы существовал приз за наибольший успех вербальных интервенций, то он достался бы японским официальным лицам.

Ничего не сделано, а курс японской валюты упал на 20%, а фондовый индекс при этом вырос более, чем на 40%.

Так не может продолжаться до бесконечности.

Вербальные интервенции имеют все-таки ограниченный лимит воздействия. Рано или поздно кто-то воскликнет: «А король то голый!»

Полагаю, что сразу после назначения нового руководства BOJ (Банка Японии) еще может последовать заключительный всплеск в район 97-98. Но затем должна последовать коррекция как минимум в район 95. Возможно в район 92-93. Возможно в район 90.

Когда валютная пара, а в данном случае это USDJPY проходит за несколько месяцев 1800 пунктов, очень трудно предсказывать возможные уровни коррекции.

Фиксация прибыли хеджфондами после выборов в Италии 25 февраля показала, что USDJPY может легко за 2-3 дня пролететь вниз 500-600 пунктов.

У меня есть подозрения, что японские официальные власти проводят интервенции непосредственно на валютном рынке (не зря же китайцы так возмущаются), но свидетельств этого нет.

Это обстоятельство, на мой взгляд, поднимает вероятность, что USDJPY не опустится ниже 92-93.

Но, как вы понимаете, очень трудно строить предсказания, когда идет столь глобальный сдвиг на мировом валютном рынке.

Очень многое будет зависеть от RORO (RISK ON/RISK OFF) и от того, как меняется менталитет японского населения в отношении того, в какой валюте хранить депозиты.

Последний фактор покрыт для меня полным туманом, хотя возможно, что он является решающим. Возможно, что косвенно его можно отслеживать с помощью месячного отчета BOJ об объеме депозитов населения. Увеличение размера депозитов населения должно отражать не только приток денег на депозиты, но и изменение валютной составляющей.

Пока у меня не было желания проводить подобное исследование, и я просто жду одного квартального отчета, который выйдет через пару недель, в котором есть непосредственно эта цифра.

Статья в Alphaville несколько недель назад утверждала, что, как свидетельствовало достаточно много источников, продажи японской йены японскими инвесторами остаются относительно низкими.

Планка поднята очень высоко

Так или иначе, но планка поднята очень высоко. В курс USDJPY заложено покупок активов минимум на 40-50 трлн. йен.

Из факторов в пользу роста USDJPY и EUROJPY остались только возможные скрытые валютные интервенции японских официальных властей и конвертация депозитов населения из йены в другие валюты.

Против очень много факторов: чересчур высокая загруженность американских хеджфондов японской валютой, проблемы EURO, очень сильная перекупленность японского рынка акций, рост цен на энергоносители и коммунальные услуги, которые подорожали недавно на 15%, что в ближайший месяц-два несомненно потянет CPI вверх, неизбежное улучшение экономических показателей вследствии слабой йены – все эти факторы могут толкнуть USDJPY вниз.

Хочу отметить еще один момент. USD в последнее время за счет репатриации корпоративных прибылей американскими корпорациями фактически перестал быть «безопасной валютой». Сейчас USD относительно дорог против EURO, высокодоходных валют, не говорю уж о GBP.

В случае сильной распродажи риска наиболее привлекательным убежищем для капитала станет JPY-валюта.

Но, по моим расчетам, серьезная распродажа риска произойдет не раньше конца апреля. Об этом более подробно в другой статье.

Играет роль даже то, что, несмотря на очень сильный рост японского фондового рынка в последние четыре месяца, в долгосрочной перспективе цены на японские акции остаются более привлекательными, чем на американские и многие европейские акции.

Резюме:

Ожидаю в ближайшие дни роста волатильности в японской валюте. До конца марта очень вероятна коррекция USDJPY до 92-93, а EUROJPY до 120.

Если в ближайшие 2-3 месяца никаких активных действий со стороны BOJ не последует, то USDJPY может упасть в район 85.

До настоящего времени рост USDJPY в значительной степени был предопределен действиями американских хеджфондов, активно покупавших USDJPY начиная с середины ноября.

Как стало недавно известно, один только Джордж Сорос заработал на этом 1 млрд. долларов. Если предположить, что ему удалось в среднем захватить половину от движения японской йены вверх в 20%, средний размер позиции американского миллиардера должен был бы составлять порядка 10 млрд. долларов.

Можно себе представить, насколько сильно засели хеджфонды в лонгах по USDJPY, и насколько велики их риски!

Их усилиями удалось сломать многолетний мегатренд укрепления японской йены.

USDJPY выросла за три месяца с 79 до 94,5.

Что ждет дальше японскую валюту?

Распродажа USDJPY в понедельник после первых сообщений о результатах выборов в Италии заставляет задуматься, насколько устойчиво ралли в USDJPY.

Несколько хеджфондов всего-лишь сократили свои позиции, а какова была реакция!

С фундаментальной точки зрения в ситуации однако пока ничего не изменилось.

Абэ и его сторонники, кажется, полны решимости добиться поставленной цели: годовой инфляции в 2%.

По оценке Goldman Sachs для этого необходимо, чтобы курс USDJPY составлял 115.

Назначен новый глава Банка Японии и его заместители. Все они сторонники слабой йены, и активных мер государства в этом направлении.

Но главные силы еще не вступили в схватку за йену.

НА чьей стороне они вступят в схватку, на той стороне и будет победа.

Мне приходилось писать об одной особенности японского рынка капитала.

В Японии существует невероятно сильная концентрация депозитов в японской валюте.

На конец 3 квартала 2012 года доля депозитов в иностранной валюте составляла всего 0,4%!!

Они составляли всего 5,7 трлн. йен из общей суммы 1425 трлн. йен депозитов – 17,8 трлн. долларов по курсу 80. В конце квартала курс USD/JPY составлял 77-78.

Вы можете себе представить – всего 0,4%!!!!

...таким образом, конвертация всего одного процента депозитов в японской йене в американский доллар означает покупку 178 млрд. американских долларов.

К теме японских депозитов вчера обратился главный валютный стратег Deutsche Bank George Saravelos, который проявляет особый интерес к вопросу движения «горячих денег».

Домашние хозяйства в Японии имеют больше кэша, чем имеют домашние хозяйства в США.

Подавляющая часть этого кэша размещена на депозитах в японских банках, и, соответственно, управляется этими банками.

При этом японские граждане, думаю, в состоянии конвертировать свои депозиты из йены в другую валюту, изменив тем самым валюту фондирования для японских банков, и заставив хеджировать возникаюшие при этом валютные риски.

Пока они этого не делают. Почему? - Думаю, что это вопрос японского менталитета.

Лояльность японских граждан национальной валюте и национальному рынку облигаций является проявлением своего рода патриотизма.

Статья в Alphaville утверждает, что как свидетельствует достаточно много источников, продажи японской йены японскими инвесторами остаются пока достаточно низкими.

Это вызывает к жизни вопрос:

Существует серьезный риск, что международные хеджфонды, которые вызвали снижение японской йены, придут к выводу, что «король голый».

Во всяком случае, пока японские инвесторы ( не только население, но и институционалы) не обращают особого внимания на мощную девальвацию японской валюты и хеджфонды уже начали волноваться, не произойдет ли внезапного и резкого разворота.

Почему? Они не верят, что меры, предпринимаемые Абэ, достигнут цели? Что это надолго?

Мне уже приходилось писать о том. что здесь у японской йены много общего с британским фунтом.

На мой взгляд это очень ответственный момент и очень много будет зависеть от японского правительства.

С одной стороны японский менталитет, с другой экономическая необходимость. Выбор очень непростой...

Может долго ничего не происходить, а затем сойдет лавина.

Мое очень субъективное мнение: сход лавины очень вероятен в течение этого года, но момент, когда это произойдет, предугадать очень сложно ввиду отсутствия необходимой для этого информации.

И если в GBPUSD мы увидели за два месяца движение в 14 фигур, то какое движение может возникнуть при сходе лавины в USDJPY?

В результате «схода лавины» USDJPY может достичь уровня 110-115.

А при определенных условиях и уровня 125-130.

Что это за условие? - Когда произойдет перелом в мировоззрении японских инвесторов, как частных, так и институциональных.

Все дело в вере!

Инвесторы кардинально поменяли свой взгляд на японскую валюту. Если раньше они ей доверяли, то теперь нет. Она вызывает у них страх и отвращение.

Пока это относится в большей мере к иностранным инвесторам.

Когда японцы придут к такому же мнению, то мы увидим в японской валюте невероятный по величине сход лавины.

Секвестр американского бюджета вступил в силу. Запоздалую реакцию на это событие мы вчера увидели после того, как сенат отклонил предложения, призванные предотвратить автоматическое наступление секвестра.

Эйфории, взявшейся непонятно откуда в середине недели, поубавилось.

По большому счету, секвестр не должен оказать воздействия на рынок, поскольку федеральные агентства по закону обязаны выдать уведомление об увольнении за 30 дней и, следовательно, уволенные служащие не попадут в число безработных даже в nonfarm payrolls, которые выйдут 5 апреля.

Теоретически у Обамы есть еще целый месяц, чтобы принять этот закон.

Для этого есть и гораздо более серьезная причина. 27 марта деньги правительства заканчиваются, и если к тому времени решение не будет достигнуто, то наступает процесс «shutdown» - автоматического сокращения расходов.

Поэтому реакция рынков на наступление секвестра была символической. У рынков мало сомнений, что до 27 марта этот вопрос будет решен.

После выборов в Италии рынки консолидируются, ожидая следующего драйвера.

Сегодня много статистики; как положено в каждый первый день месяца.

Среди выходящих данных: розничные продажи в Германии (думаю, что выйдут хуже ожиданий), индексы деловой активности, CPI еврозоны.

Полагаю, что данные окажутся негативны для EUROUSD и пара двинется вниз к уровню 1,30.

Как при этом поведет себя S&P500 – сказать трудно. Обычные корреляции в последнее время действуют нерегулярно. Вчера, например, во время американской сессии S&P500 и EUROUSD двигались в противоположных направлениях.

Абэ вчера официально выдвинул Kuroda на пост главы BOJ, а Iwata и Nakaso на посты его заместителей.

Как следует из таблички, это один из наиболее неблагоприятных для JPY вариантов.

Рост USDJPY будет оказывать позитивное влияние на RISK ON (покупку риска).

В статье Кратко о главных драйверах основных валют на следующей неделе я описал кратко три основных драйвера, которые определят движения на финансовых рынках на этой неделе.

Результаты выборов в Италии будут постепенно проясняться начиная с сегодняшнего позднего вечера, Бернанке выступает два дня подряд –во вторник и среду, но думаю. что все основное он скажет уже во вторник, и в среду рынок уже почти не будет реагировать на его выступление.

Полагаю, что Бернанке в очередной раз подтвердит свою голубиную позицию, и его выступление окажется негативным для американского доллара.

Рейтерс вчера сообщил, что японское правительство вероятно выдвинет на пост главы банка Японии Харукико Куроду, а его заместителем может стать самый ярый голубь Ивата.

Это, наверное, один из самых неблагоприятных вариантов для JPY. После этого известия USDJPY скакнул к 94,5, и хотя затем скорректировался, но думаю, что после официального объявления этой новости наконец достигнет 95, и даже пройдет выше.

Есть еще одно событие на этой неделе, которое я не упомянул. 1 марта настает срок автоматического секвестра американского бюджета. Расходы американского бюджета согласно законопроекту сократятся в этом году на 85 млрд. долларов, и на 109 млрд. долларов ежегодно в последующие девять лет.

Вероятность, что будет заключено соглашение, - мала, и скорее всего секвестр вступит в действие.

Секвестр имеет негативное значение для экономики США. Он может привести к уменьшению на 0,5% ВВП и потере порядка 700 тыс. рабочих мест.

Полагаю, что секвестр может оказаться поводом для краткосрочной коррекции на рынке акций.

С другой стороны, в среднесрочном плане это может оказаться позитивом, поскольку ухудшение ситуации с занятостью уменьшит вероятность сокращения программ стимулирования Федрезерва.

USDJPY растет в начале этой недели, после того как выяснилось, что заявление G20 не содежит критических замечаний в адрес японской политики в отношении йены.

Таким образом, у японского правительства еще в течение какого-то времени развязаны руки в отношении дальнейшего ослабления йены.

Моя точка зрения, что если движение до USD=90-92 еще можно считать рыночным, то дальнейшее ослабление японской цены вызвано скоординированными продажами со стороны различных японских финансовых структур.

В ближайшее время произойдет смена главы Банка Японии и курс йены получит новые ориентиры.

По некоторым данным новый глава Банка Японии может быть выдвинут уже на этой неделе.

Имеет значение не только персона нового главы BOJ, но и кто станет его новыми заместителями.

Citi считает, что одним из двух заместителей нового главы BOJ станет Накасо – нынешний исполнительный директор BOJ.

В следующей таблице сведены различные варианты назначений главы BOJ и его заместителей и значение это для курса японской йены.

От этого зависит, в какой части диапазона 90-100 будет торговаться японская йена в ближайшие месяцы.

11 – наиболее более неблагоприятный для японской йены вариант.

В любом случае новая расстановка сил в Банке Японии будет более неблагоприятна, чем текущая в составе Ширакавы, Ямагучи и Нишимуры.

Полагаю, что назначение новых руководителей Банка Японии будет иметь значение для рынка Форекс только в краткосрочном плане, и значительная часть влияния этого события уже заложена в курс японской йены.

В долгосрочном плане это различие быстро сойдет на нет, поскольку планы стимулирования могут быть серьезно скорректированы внешней реакцией на действия Японии.

По некоторым данным, новый глава Банка Японии может быть выдвинут уже на этой неделе – до первого официального визита Абэ в США 20-24 февраля.

Рассматриваются три основных кандидата:

1. Kazumasa Iwata: President, Japan Center for Economic Research and a former deputy of the BoJ governor.

2. Toshiro Muto, Chairman of the Daiwa Institute of Research and a former candidate for the governorship.

3. Haruhiko Kuroda, ADB president and former MoF official.

Назначение Иваты будет наиболее позитивно для USDJPY. Он является сторонником наиболее мягкой политики, и в т.ч. покупок Банком Японии иностранных бондов. Ожидается, что в этом случае USDJPY может скакнуть в район 97-100, хотя вероятность, что USDJPY там долго задержится не очень велика, т.к. последует достаточно быстрая ответная реакция со стороны других государств.

Назначение Куроды будет слегка позитивно для USDJPY в краткосрочном плане. Скорее всего, USDJPY в этом случае останется в коридоре 93-95.

Назначение Муто будет негативно для USDJPY. В этом случае мы можем увидеть очень высокую волатильность в паре USDJPY. Например, вначале падение до 91-92, затем, когда будет проходить утверждение Муто в японском парламенте и тот, чтобы заручиться поддержкой депутатов, будет делать заявления в рамках политики Абэ, может опять последовать ралли в район 94-95. Затем USDJPY опять упадет, и будет достаточно сильно реагировать на противоречивые заявления разных политиков.

Имеет также значение, кто станет заместителями нового главы Банка Японии.

Другие два важных фактора, которые будут влиять на курс йены:

• Доходность долгосрочных US Treasuries. Сейчас она находится вблизи годовых максимумов. В случае роста японский капитал будет заходить в американские трежеря, вызывая покупки валюты по линии USDJPY.
• Курс EUROUSD. Рост EURO пока стимулирует USDJPY, хотя может стать и по-другому в случае масштабных покупок BOJ американских казначейских облигаций (Абэ об этом говорил). На европейскую валюту действует несколько противоречивых факторов, и трудно сказать, как она поведет себя до конца февраля.

ИМХО, более вероятен рост EUROUSD в ближайшие дни в район 1,346-1,36.

Резюме: достижение 95 - дело времени, высокая волатильность продолжит сопровождать пару USDJPY в ближайшие недели.

Объявлено решение Банка Японии

Неограниченные покупки активов, начиная с января 2014 года

Блумберг:

BOJ Adopts Abe’s 2% Target in Commitment to End Deflation

Рейтерс

BOJ doubles inflation target, adopts open-ended asset buying

ИМХО, первое впечатление – факт, что это с 2014 года, должен разочаровать рынки, и USDJPY должна скорректироваться как минимум в район 88.

Но подождем комментариев официальных лиц

В 8.40 по Москве выступает «тройка»:Сиракава, Асо, Амари

Официальные документы:

The "Price Stability Target" under the Framework for the Conduct of Monetary Policy [PDF 380KB]

Introduction of the "Price Stability Target" and the "Open-Ended Asset Purchasing Method" (Announced at 12:47 p.m.) [PDF 1,558KB]

Joint Statement of the Government and the Bank of Japan on Overcoming Deflation and Achieving Sustainable Economic Growth [PDF 14KB]

Amendment to "Principal Terms and Conditions for the Asset Purchase Program" [PDF 40KB]

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 23 апреля 2012 ГОДА.

Эта неделя будет очень насыщенной. Главным событием, несомненно, станет заседание ФОМС и прессконференция Бернанке.

ЗАСЕДАНИЕ ФОМС

Реальных действий на нем конечно не последует. Одного nonfarm payrolls и двух плохих первоначальных обращений за пособиями недостаточно для того, чтобы ожидать от Федрезерва принятия конкретных мер.

Наверно комментарии членов ФОМС будут более «голубиными», чем в прошлый раз, но этот нюанс уже заложен в рынок.

Я по-прежнему считаю, что не только в апреле, но и в июне не будет принято никаких новых программ.

Есть несколько причин, которые препятствуют осуществлению новых мер количественного смягчения.

Во-первых, последние минутки ФОМС показали, что среди членов Комитета очень мало сторонников принятия в ближайшем будущем мер стимулирования.

Во-вторых, ситуация в американской экономике сейчас в общем и целом неплохая, отчеты компаний радуют, признаки возобновления рецессии только начинают появляться. Во всяком случае ситуация в Америке намного лучше, чем в еврозоне. Следовательно, нет смысла раньше времени расходовать имеющиеся средства стимулирования экономики.

В-третьих, последний отчет по транзакциям первичных дилеров показывает, что те тоже распростились с надеждами на QE и переводят деньги в долларовые активы.

Отчет по транзакциям первичных дилеров

Единственная опция, которая казалась возможной – покупка MBS с целью снижения ставок по ипотеке и стимулирования рынка недвижимости. В пользу этой операции в последние месяцы говорило позиционирование активов PIMCO.

Однако есть одно препятствие.

Приведу важный комментарий Zero Hedge из статьи:

The Cost Of Twisting (And The "Housing Recovery"): $100 Billion In Foregone NIM To The Primary Dealers

The bigger issue is that as we noted before, the Fed is running out of 1-3 Year securities which it can sell, and at the end of Twist will have at most two more months of inventory left, which in turn means that any further easing will no choice but to be unsterilized.

Фед уже вышел практически из всех 1-3 year казначейских бумаг и в конце операции «Твист» у него останется всего этих бумаг не более, чем на 2 месяца продаж.

Это означает, что следующее QE может быть только нестеризизованным.

Мне представляется очень маловероятным,

что в год выборов,

при текущих ценах на бензин,

хрупком восстановлении экономики,

и без достаточных оснований

Фед пойдет на нестеризилизованное QE.

ТАКИМ ОБРАЗОМ, ДАЖЕ ОПЕРАЦИЯ ПОКУПКИ MBS НА ДВУХ БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ ФОМС ПРОБЛЕМАТИЧНА.

Хочу также обратить внимание на поведение японской йены, которая в настоящий момент укрепляется относительно USD.

Поведение JPY является четким указателем вероятности принятия новых мер QE.

ЗАСЕДАНИЕ BOJ

На эту пятницу назначено заседание BOJ, на котором ожидается принятие новых стимулирующих мер. Разумеется факт, что оно проводится в пятницу – это не случайность.

Существует ошибочное представление, что якобы BOJ (Центральный Банк Японии) озабочен тем, что йена сильна. Я сам так долго считал.

Потом, наконец, я разобрался в этом вопросе и свои соображения по этому поводу изложил в статье:

Нужна ли Японии слабая йена?

BOJ, как и все политическое руководство Японии, очень желает слабой йены, но слабая йена, будучи средством лечения японской экономики, противопоказана японскому бюджету. Ослабление японской йены может спровоцировать массовое бегство из JGB (японские облигации).

Рост курсовой стоимости JPY компенсирует низкую доходность JGB.

Поэтому, на самом деле BOJ гораздо больше следит за тем, чтобы не происходило ослабления йены, хотя и не афиширует истинных своих намерений.

В определенные периоды времени BOJ проводит количественное смягчение – образно говоря, он дает японской экономике как ныряльщику возможность периодически «заглотнуть воздуха».

Эти моменты – когда какой-то другой крупный поставщик глобальной ликвидности (ФРС или ЕЦБ) запускает свой печатный станок.

...в такие моменты на рынке, BOJ запускает на время свой собственный печатный станок, чтобы хоть на время облегчить жизнь японским промышленным гигантам.

Вот и сейчас BOJ готов, если что... тут же запустить свой печатный станок.

Но, ИМХО не в этот раз.

Поведение USD/JPY сейчас является указателем рыночного сентимента относительно перспектив нового QE со стороны Федрезерва.

После ряда неудачных данных в США флюгер повернулся немного в сторону QE и мы стали свидетелями ралли в USDJPY с начала прошлой недели. Но сейчас мы видим уверенный поворот на юг, и это говорит о том, что японские инвесторы уже невысоко оценивают шансы на QE со стороны Банка Японии в эту пятницу.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ РИСК: ОТЧЕТ APPLE.

Прошлая неделя показала, что инвесторы, набившиеся в акции Apple как сельди в бочку, начали испытывать некоторый мандраж.

24 апреля выходит отчет Apple. Учитывая тот большой вес, который акции Apple имеют в индексах NASDAQ и S&P500, сильное движение (4-5%) в акциях Apple может очень сильно отозваться на всем рынке.

Я вовсе не считаю, что сюрприз окажется обязательно негативным. Выходящие отчеты компаний на удивление хороши. То же может быть и с Apple.

Но позитивный эффект от отчета Apple может быстро испариться, представив дополнительные возможности для шорта в предверии ФОМС, а вот негативный эффект может оказаться очень долгоиграющим.

ВВП США ЗА ПЕРВЫЙ КВАРТАЛ

В конце недели – в пятницу, состоится еще одно важное событие – выйдут предварительные данные по ВВП.

Ожидается 2,6-2,8% - чуть хуже, чем в четвертом квартале 2011 года.

Наверно, члены ФОМС в момент заседания уже будут знать, какие данные по ВВП выйдут в пятницу и это отразится на их мнении.