Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.

Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.

В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.

В целом на неделе произошло ослабление американского доллара против EURO и GBP и укрепление относительно JPY. При этом, изменение спреда между Германией и США и Италией и США соответствовало процентному дифференциалу, а между Великобританией и США не соответствовало.

Укрепление йены относительно доллара на 69 пунктов сопровождалось уменьшением отрицательного спреда на 9,9 пунктов и тоже соответствовало долгосрочному процентному дифференциалу.

Доходность американских и английских 10-летних облигаций практически на одном уровне.

В целом, изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.

За новогоднюю неделю валютные курсы совершили достаточно сильные движения. Например, EUROUSD понизился более чем на 1%.

Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.

Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.

В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.

EUROUSD понизился за неделю на 159 пунктов, при этом спред между германскими и американскими государственными облигациями почти не изменился, но зато сильно уменьшился между итальянскими и американскими.

С 29 декабря по 5 января сильно упала доходность не только итальянских, но и испанских бумаг.

Италия: 29 декабря было 4,217, 5 января стало 3,935.

Испания: 29 декабря было 4,237, 5 января стало 3,907.

Отмечу неочевидный для многих факт, что уменьшение доходности 10-летних итальянских и испанских бумаг при снижении EUROUSD свидетельствует о том, что падение EUROUSD не является следствием увеличения премии за риск в еврозоне – ситуацию, которую мы часто видели в 2011-2012 годах.

Как говорится, дифференциал процентных ставок правит балом.

Курс USDJPY вырос за неделю на 0,30 (0,285%), при этом спред между US Treasuries уменьшился на 3,1 пункта.

Британский фунт понизился на 64 пункта (0,39%), при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries уменьшился на 4,6 пункта.

Можно сделать вывод, что опять везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.

Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.

Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал процентных ставок между соответствующими валютами.

В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.

Курс USDJPY вырос за неделю на 1,07 (1,03%), при этом спред тоже увеличился на 7,7%.

Британский фунт вырос на 147 пунктов, при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries увеличился на 1,7 пункта.

По отношению к немецким и итальянским бумагам доходность US Treasuries выросла при мизерном увеличении курса USD к EURO.

Таким образом везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.

Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями

Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал процентных ставок между соответствующими валютами.

В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.

Впервые даю краткий анализ взаимодействия спредов и валютных курсов – для чего собственно и создал этот еженедельный отчет.

Обратим прежде всего внимание на изменение курса USDJPY и изменение спреда между десятилетними US Treasuries и японскими государственными облигациями (JGB).

Курс USDJPY вырос за неделю на 0,875 (0,84%), при этом спред уменьшился на 3,4 пункта.

Дифференциал процентных ставок работает в обратную сторону!

Японские инвесторы при этом должны чувствовать себя полными идиотами. Они держат свои деньги в JPY-активах, которые дают доходность на 221 пункт меньше в 10-year-эквиваленте при том, что валюта, в которой они держат свои активы дешевеет на 0,84% в неделю.

Это экономический абсурд!

Нормальным рыночным поведением в такой ситуации было бы не просто повальное бегство, а исход инвесторов из облигаций.

И хотя Банк Японии покупает JGB примерно в 1,5 раза больше, чем эмитируется нового долга, я уверен, что этого бы далеко не хватило для того, чтобы сохранять эту экономическую аномалию.

Я уверен абсолютно, что Банк Японии и правительство Японии в данном случае действуют директивными методами.

И инвестиционное сообщество Японии скрепя зубами делает то, что ему говорят – держать облигации JGB.

Какие нужны еще доказательства, что Банк Японии тагетирует доходность JGB?

А как же ему ее не тагетировать, если даже повышение на 1% приведет к тому, что бюджет не просто треснет по швам, а распадется на лоскутки.

Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями

...

Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал процентных ставок между соответствующими валютами.

Мне интересно выяснить, насколько точно изменение процентных ставок коррелирует с изменением валютных курсов.

Пока мы только начали накапливать эту информацию.

В последнее время важное значение для курсов валют приобрел дифференциал процентных ставок.

В общем случае бенчмаркером этого дифференциала являются спрэды по доходности 10-летних государственных облигаций.

Я решил регулярно публиковать эту информацию, чтобы создалось что-то вроде архива.

Первый «срез» я делаю сегодня. В дальнейшем я буду делать срезы регулярно по выходным.

В таблицах даны спрэды по государственным бумагам к 10-летним бундам и 10-летним US-Treasuries.

Я выделил строки по странам, имеющие принципиальное значение для трейдеров валютного рынка.