Предлагаю вашему вниманию интересный, и что самое важное - аргументированный прогноз по валютам от Danske Bank, который я снабдил своими собственными комментариями.

New FX Forecasts - Danske

Я почти полностью согласен с прогнозами Danske Bank по парам EUROUSD и EUROGBP, и не согласен с прогнозом по паре USDJPY.

Общий прогноз от Danske Bank выглядит следующим образом:

Сбалансированный и аргументированный прогноз по EUROUSD

Danske Bank пишет:

«Мы уменьшили нашу трехмесячную цель по EUROUSD, но при этом мы ожидаем, что кросскурс еще будет торговаться выше на трехмесячном горизонте и достигнет 1,40 ( в прежнем прогнозе было 1,42), т.к еще потребуется некоторое время, прежде чем ЕЦБ осуществит количественное смягчение».

Полностью согласен с эти комментарием.

«Последние минутки ФОМС также обнаружили, что ФОМС не будет торопиться повышать ставки после завершения программы покупок активов».

Это минус для USD.

«Однако последние комментарии, такие, как например, главы Бундесбанка Йенса Вейдмана вчера показали, что ЕЦБ обсуждает, какие активы ему следует покупать, что подчеркивает, что текущая поддержка для EUROUSD развернется».

Danske Bank прогнозирует EUROUSD на 1,36 через 6 месяцев (прежде было 1,37) и 1,30 через 12 месяцев (прежде 1,32).

Я не разделяю точку зрения Danske Bank на USDJPY

Danske Bank по поводу USDJPJ:

«Мы сохраняем наш прогноз по USDJPY неизменным и все еще ожидаем USDJPY на 106 через 3 месяца, на 110 через 6 месяцев и 114 через 12 месяцев.

Однако мы подчеркиваем, что слабый экономический рост увеличил вероятность более раннего количественного смягчения со стороны BOJ».

Здесь я не разделяю точку зрения Danske Bank на USDJPY.

С моей точки зрения действующий пакет стимулирующих мер со стороны Банка Японии столь велик, что может разогнать инфляцию нежелательным для японского правительства образом, так что ее потом придется уже останавливать.

Поэтому BOJ будет очень осторожен в расширении своей стимулирующей программы.

Danske Bank продолжает:

«Поэтому следущий скачок в USDJPY уже «за поворотом», и в целом мы рассматриваем, что риск по нашему прогнозам на 1-3 месяца сдвинут в большую сторону».

Я не вижу у USDJPY шансов достигнуть 106 в ближайшие 3 месяца. Скорее USDJPY останется в диапазоне 101-104. Однако существуют достаточно немаленькие шансы развития очень негативного сценария для USDJPY, обусловленного двумя возможными причинами.

1.Плавный (не резкий) спад в экономике Японии.

2.Глобальный уход от риска, вызванный разрастанием противостояния между Россией и Западом.

Прогноз по EUROGBP

Danske Bank как и подавляющее большинство инвестиционных домов, придерживается негативного взгляда на EUROGBP.

Danske Bank дает очень хорошее объяснение своей позиции.

Комбинация двух факторов – движения Банка Англии в направлении первого повышения ставки и перспектива слабости EURO на базе подготовки ЕЦБ к проведению количественного смягчения означает, что мы ожидаем в текущем году снижения EUROGBP.

BOE и ЕЦБ находятся в разных фазах монетарной политики.

«На 12-тимесячном горизонте мы ожидаем, что стерлинг будет расти относительно EURO, поскольку Банк Англии находится впереди ЕЦБ в цикле проведения монетарной политики».

Danske Bank внес изменение в свои прогнозы в сторону большего усиления GBP.

«Мы теперь прогнозируем EUROGBP на 0,81 (0,84), 0,80 (0,80) и 0,77 (0,79) соответственно через 3,6, и 12 месяцев».

Я согласен с прогнозом Danske Bank на 2 и 6 месяцев, но сомневаюсь в силу ряда причин, что прогноз Danske Bank осуществится на 12-тимесячном горизонте.

Основная из причин состоит в том, что через 4-6 месяцев после QE от ЕЦБ эффект ослабления EUROUSD иссякнет, и платежный баланс и сокращение разрыва между темпами развития экономик развернет EUROGBP.

В настоящий момент я не ожидаю, что EUROGBP упадет в ближайшие месяцы ниже 0,79.

Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.

Главным неудачником недели в результате переоценки участниками рынка итогов последнего заседания ЕЦБ оказался курс EUROUSD.

Продолжили рост высокодоходные валюты: AUDUSD и NZDUSD.

Среди главных неудачников USDCHF, который является оборотной стороной EUROUSD и USDJPY. Обе эти валюты также стали жертвой ухода от риска (RISK OFF).

Естественно, что эта неделя показала очень сильное падение индекса доллара.

Доллар на прошедшей неделе игнорировал все позитивные события: падение к уровню 2007 года обращений за пособиями по безработице, рост потребительского доверия и рост импортных цен и цен производителей США.

Поневоле возникает вопрос, что надо еще USD чтобы начать расти?

Падение доллара сопровождалось падением доходности US Treasuries по всему спектру кроме ультракоротких бумаг.

Главной причиной падения USD стали обнаруженные в минутках ФОМС сомнения некоторых членов ФОМС относительно выраженных в проекциях Федрезерва сроков начала цикла повышения ставок.

Падение USD в первой половине недели было столь уверенным, что у меня сложилось впечатление, что ключевые маркетмейкеры рынка (первичные дилеры) были в курсе минуток ФОМС (помогали писать их текст официальным лицам Феда).

Впрочем, это всего лишь дань моему прежнему увлечению конспирологическими теориями.

GBPUSD опять вышел к четырехлетним вершинам, и всего несколько пунктов не хватило паре, чтобы их обновить. Прошедшая неделя показала, что слабости USD недостаточно для продолжения роста GBPUSD, и необходимо ее подкрепить сильными данными из Великобритании. У меня большие сомнения, что важные данные, выходящие на будущей неделе, сильно поддержат GBPUSD.

Снижение налога на потребление начало свое пагубное воздействие на Nikkei и курс USDJPY. Nikkei потерял за неделю 7%, а USDJPY - 1,63%. Мне представляется практически неизбежным тестирование на будущей неделе 200-дневной скользящей средней на уровне 100,80. В случае закрытия ниже этого ключевого уровня над USDJPY нависнет опасность сильного падения. Я вижу потенциал падения USDJPY в этом случае как минимум в район 99,5-99,7.

Если мы видим повторение сценария предыдущего повышения налога с продаж, проходившего в далеком 1997 году, то падение USDJPY может оказаться очень серьезным. Но есть очень большое различие в ситуации тогда и сейчас. Тогда отсутствовала столь беспрецедентная по мощи программа стимулирования японской экономики.

Мне кажется маловероятным, что после отстрела стопов ниже суперкруглого уровня 100 продажи USDJPY найдут продолжение...

24 марта я писал:

GBPUSD в настоящий момент тестирует два важных технических уровня.Во-первых, это 61,8% Фибо последней волны роста.Во-вторых, это нижняя граница восходящего канала, сформированного с осени прошлого года.

и

Я думаю, что быки по GBP окажут сильное сопротивление дальнейшему снижению британского фунта.Но лучше и безопаснее, на мой взгляд, отыгрывать эту идею через EUROGBP, а не через GBPUSD. GBPUSD очень сильно вырос за это время, и может пойти дальше вниз.

14.55 Технический комментарий по GBPUSD

Как мы видим, быки удержались в канале и контратакуют. На прошлой неделе пара GBPUSD выдала 5 подряд бычьих свечей и дошла почти до 61,8% Фибо падения с 1,6822 до 1,6465.Многие инвестиционные дома продолжают быть позитивно настроены по отношению к GBPUSD.Вот как писал недавно Credit Agricole о британском фунте

GBP недавно засвидетельствовал установление максимума, в основном благодаря небольшому потенциалу корректировки ожиданий темпов экономического роста Единого Королевства.Однако, мы остаемся при нашем мнении, что относительное преимущество в темпах роста будет продолжать поддерживать британскую валюту. В частности, благодаря тому, что еще есть пространство для роста ожиданий по повышению ставки Банка Англии в случае, если поступающие данные окажутся конструктивными.

GBPUSD при благоприятных условиях может еще обновить максимум на 1,6822. В пользу GBPUSD большой шорт ритейла, о котором я писал вчера.

Данные по открытым позициям ритейла

Но я не думаю, что даже если рост GBPUSD в район 1,68-1,70 случится, в чем я лично очень сильно сомневаюсь, что он окажется устойчивым.

Дефляционные тенденции, которые развиваются в британской экономике и ухудшающийся платежный баланс с одной стороны, и восстановление темпов роста американской экономики после климатических потрясений с другой стороны, в конечном счете приведут в ближайшем времени к кардинальному развороту GBPUSD вниз.

Почему в ЕЦБ тянут?

EURO падает относительно USD вторую неделю подряд и вполне может продолжить падение в том случае, если предварительные данные по инфляции за март, которые выходят во вторник, окажутся хуже ожиданий.

На мой взгляд, эти данные даже важнее заседания ЕЦБ, которое состоится в четверг, поскольку решение, которое будет принято на этом заседании, в значительной степени будет зависеть от данных по инфляции.

Чиновники ЕЦБ на прошедшей неделе активно занимались вербальными интервенциями относительно курса EURO, и очень похоже на то, что это были согласованные действия. Я считаю, что в ЕЦБ очень не желают что-то предпринимать реальное, и надеются добиться того же эффекта путем риторики.

Поэтому на сегодняшний момент я не ожидаю на заседании ЕЦБ каких-либо действий

Очень вероятно, что после данных по инфляции мы увидим падение EUROUSD в район 1,36-1,365. Затем после заседания ЕЦБ, если никаких решений не будет принято, последует восстановление EUROUSD в район 1,38. Дальнейшему росту EUROUSD уже будут препятствовать факторы, связанные с USD.

В целом, учитывая, что эффект «плохой погоды» постепенно сойдет на нет, и в США начнут выходить позитивные данные, я вижу потолок для EUROUSD примерно на уровне 1,39.

Возможно, что в ЕЦБ поэтому и тянут, что рассчитывают на то, что тренд в EUROUSD развернется сам собой, и не потребует от них принятия каких-либо мер.

Когда ждать разворота восходящего тренда в EUROUSD?

На недельном графике видно, что EUROUSD находится в восходящем тренде, который длится с лета 2012 года.С момента, когда Драги заявил, что он сделает все необходимое для сохранения EURO.

И пока не видно весомых причин для разворота этого тренда. При этом очевидно, что это лишь временное явление! Вопрос только в том: когда?

Снижение EUROUSD неизбежно, поскольку разница в позициях центральных банков очень велика, почти противоположна.

В то время как ФРС сворачивает программу покупок активов и готовится к началу цикла повышения ставок, ЕЦБ всячески откладывает принятие стимулирующих мер, хотя избежать ему этого полностью не удастся.

В экономике ситуация тоже складывается в пользу американской валюты. Американская экономика после климатических потрясений должна показать хорошие темпы роста. В еврозоне ситуация более сложная.На периферии еврозоны ( с редкими исключениями) и во Франции ситуация медленно улучшается, в Германии появляются признаки зарождающихся проблем.

Что спасает пока EUROUSD от падения, это очень позитивный платежный баланс и приток капитала в EURO-активы, который пока не иссяк.

Я полагаю, что ЕЦБ будет стараться всеми силами избежать принятия стимулирующих мер, чтобы сохранить их в резерве. Единственное, что может его заставить к ним прибегнуть, это дальнейшее снижение инфляции.

В целом, я ожидаю, что в случае отсутствия действий со стороны ЕЦБ EUROUSD останется в ближайшие месяцы в диапазоне 1,36-1,39.

Если же действия последуют, то нижняя граница этого диапазона сдвинется до 1,33-1,34, но диапазон может сохраниться еще долгое время.

Положительный платежный баланс и приток капитала в EURO-активы может привести потом к возвращению к уровням примерно 1,36-1,37.

Пока я не вижу на горизонте событий и предпосылок для снижения EUROUSD в этом году ниже 1,33.

О развороте восходящего тренда в свою очередь можно будет говорить только тогда, когда EUROUSD уйдет ниже 1,33.

Следовательно, разворот восходящего тренда по EUROUSD в этом году может и не состояться. Думаю, что это произойдет только в будущем году.

Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.

Неделя прошла под знаком укрепления американского доллара. Причиной укрепления американского доллара стало заседание ФОМС, которое показало, что настроения членов Комитета по открытым рынкам меняются в сторону более раннего ужесточения экономической политики.

Учитывая, что эффект «плохой погоды» постепенно сходит на нет, доллар должен продолжить укрепление. Единственная валюта, которая завершила неделю в плюсе относительно USD – это AUD (рост на 0,561%). Причиной роста AUD стали минутки RBA, которые показали, что Резервный банк Австралии в целом удовлетворен как состоянием экономики, так и текущей денежно-кредитной политики и не собирается ничего менять.

NZDUSD тоже практически ничего не потерял относительно USD(-0,028%).

Движение валют соответствовало RORO (покупке/продаже риска). Индекс S&P500 за неделю вырос на 1,38%, соответственно выросли валюты, олицетворяющие покупку риска (USDJPY, EUROCHF).

USDJPY вырос несмотря на снижение за неделю индекса Nikkei на 0,72%.

С технической точки зрения Nikkei должен продолжить снижение, и это будет оказывать негативное воздействие на USDJPY.

Геополитические риски вокруг Украины и санкции, введенные Западом против России, не оказали практически никакого воздействия на рынки.

События предстоящей недели

Предстоящая неделя является последней неделей месяца и квартала. Тем не менее, она небогата событиями в плане статистики.

Большое внимание будет уделяться выступлению официальных лиц, которых будет много.

В понедельник 24 марта утром выйдет индекс деловой активности Китая от HSBC. Это событие прежде всего окажет влияние на высокодоходные валюты, для которых это будет, возможно важнейшим событием.

В понедельник выходят также индексы деловой активности PMI в еврозоне.

В Австралии на будущей неделе не выходит важной статистики, но выступают официальные лица. Их заявления и определят движения австралийской валюты.

Вторник 25 марта– важный день для британского фунта. Выходит пакет различных индексов инфляции: потребительской, розничных цен, цен на дома. Во вторник также выходит пакет данных по рынку недвижимости США.

В среду 26 марта интересны индекс деловой активности в сфере услуг США и заказы на товары длительного пользования. Выйдет также индекс запросов на ипотечное кредитование.

В четверг 27 марта выйдут розничные продажи в Великобритании. Выйдет завершающее чтение ВВП США за четвертый квартал. Также выйдут еженедельные обращения за пособиями по безработице.

В пятницу 28 марта выйдет большой блок статистики из Японии: данные по занятости, инфляция, розничные продажи, расходы домохозяйств.

31 марта в Японии завершается финансовый год, во вторник 1 апреля вступает в действие увеличение налога с продаж. Возмжны сильные движения как японской валюты, так и Nikkei.

В пятницу выйдут также интересные данные по Великобритании: финальное чтение ВВП, платежный баланс. В США выйдут личные доходы и расходы потребителей.

Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.

Наибольшие движения на прошедшей неделе, как и неделей раньше, мы увидели в валютных кросскурсах японской йены. Но если неделей раньше японская йена падала, то на прошедшей неделе она росла. USDJPY упала на 1,826%, EUROJPY на 1,61%, а AUDJPY и GBPJPY на 2,26%%.

В течение недели падение было еще более сильным.

И в том и другом случае причиной сильных движений кросскурсов были геополитические риски вокруг Украины.

Неделей раньше я предостерегал, что на следующей неделе может быть обратная картина.

Покупка риска, связанная прежде всего якобы с завершением украино-российского кризиса, стимулировали эти движения.Но, на мой взгляд, кризис вокруг Крыма в самом разгаре и еще не раз напомнит о себе.Рискну предположить, что на будущей неделе мы может увидеть что-то почти противоположное.

В начале будущей неделе мы можем увидеть кульминацию развития событий вокруг Крыма.

Нет никаких сомнений, что жители Крыма проголосуют за присоединение к России. С учетом анархии, которая творится по всей Украины, и абсолютному отсутствию перспектив нормализации ситуации, даже многие украинцы будут голосовать за присоединение к России.

Уже в середине недели может состояться официальное принятие Крыма в состав России и последуют санкции в отношении России со стороны США и европейских стран.

Падение USDJPY на следующей неделе с большой вероятностью продолжиться и я вижу большие шансы тестирования USDJPY=100.

Есть определенные шансы, что последует пробитие вниз значения 100, хотя вероятность на мой взгляд невелика. По моей оценке, минимумы коррекции вероятнее всего будут находиться где-то в диапазоне 99-100,5.

Среди других заметных движений на валютном рынке следует отметить рост новозеландского доллара (повышение ставки на 25 процентных пунктов) и проявление относительной силы EURO, что проявилось прежде всего в паре EUROGBP.

Холодная война холодной войной, но покупки активов Банком Японии идут по расписанию!

Укрепление японской йены, которое произошло на прошлой неделе, и с большой вероятностью продолжится на следующей, является временным явлением.

Все-таки доминирующей силой в USDJPY сейчас являются японские инвесторы, а не аппетит к риску (RORO).

Мое мнение, что как только политический и дипломатический кризис вокруг Украины будет затихать, ослабление йены продолжится.

Думаю, что даже повышение налога с продаж этому не способно сильно помешать, хотя есть определенные опасения, что оно сильно негативно воздействует на Nikkei и соответственно на USDJPY, как это бывало прежде.

О возможности сильной коррекции Nikkei и японской йены предупреждала в начале года Кетти Лин. Я писал об этом на блоге.

При всем уважении к Кэтти Лин я с ней не могу согласиться.

Есть одно очень существенное отличие между тем, что было тогда, и тем, что мы имеем сейчас. Тогда Банк Японии не осуществлял столь беспрецедентную программу покупки активов, как сейчас.

В марте заканчивается финансовый год в Японии. Еще в декабре или январе Банк Японии израсходовал лимиты на покупки японских облигаций (JGB).

В связи с этим возможности японских инвесторов по перепозиционированию из JPY-активов в более высокодоходные EURO-активы и USD-активы были ограничены.

В новом финансовом году Банк Японии возобновит покупки JGB, и японские инвесторы продолжат перепозиционирование в сторону более высокодоходных американских и европейских активов.

Сегодняшний обзор позиций Danske Bank будет более подробным, чем обычно.

Рекомендации Danske Bank по мировым валютам и некоторым другим рыночным инструментам с указанием торговых сигналов и важных технических уровней на 13 марта.

Ежедневные прогнозы Danske Bank можно отслеживать по теге: Danske Bank

Вчерашний прогноз Danske Bank.

Изменения по сравнению c 12 марта:

Danske Bank сохраняет длинную позицию в EUROUSD и перевернулся из шорта в лонг в GBPUSD, и закрыл шорт в AUDUSD, подыскивая подходящий момент для покупки. Думаю, что подходящего момента для покупки в ближайшие дни уже не будет.

EUROUSD держится уверенно; преодолел падение, вызванное nonfarm payrolls и проигнорировал вышедшие вчера плохие данные по промышленному производству в еврозоне.

Позиция оправданна, поскольку шансы на выход к 1,40 велики.

Тем не менее, я остаюсь при своем мнении, что восходящий цикл близится к завершению и если вы играете долгосрочно, то начиная с 1,37 можно постепенно набирать короткие позиции.

Подробно эта точка зрения изложена в статье:

Некоторую ставку на снижение EUROUSD необходимо иметь уже сейчас

Мне непонятно, зачем банк перевернулся в лонг по GBPUSD, который испытывает очевидную слабость.

Если посмотреть в комплексе на позиции EUROUSD, GBPUSD, EUROGBP, то они очевидно не стыкуются между собой.

Danske Bank держит второй день лонг по USDCAD. Здесь мне трудно что-то сказать определенное. Мне кажется, что здесь в настоящий момент нет тенденции, и неважно что делать. С текущей точки можно получить профит пунктов 40 как покупкой, так или продажей

Danske Bank вылетел по стопу из лонга в USDJPY, но зашел практически там же опять в лонг. Danske Bank продолжает держать лонг по EUROJPY.

С точки зрения начавшегося вчера ухода от риска держать лонги по USDJPY и EUROJPY на мой взгляд является нецелесообразным. Неизвестно, что там будет с Украиной, а мы видели как активно шли распродажи с 7 по 12 марта.

Danske Bank продал EUROCHF по 1,2175 со стопом всего в 26 пунктов. Мне тоже непонятно это его действие. EUROCHF, как я неоднократно отмечал, зависит от двух факторов: 1.EONIA и 2.покупка риска.

Eonia находится достаточно низко и при периодическом обострении ликвидности может скакать лишь вверх. Продажа EUROCHF означает продажу риска, в то время как Danske Bank имеет лонги по USDJPY и EUROJPY, что означает покупку риска. На мой взгляд, в текущей ситуации, когда до референдума в Крыму остается 3 дня, не стоило бы покупать риск.

Во всяком случае, мы уже видим продажи S&P500. Эскалация конфликта очень возможна. Поэтому я считаю шорт EUROCHF с 1,2175 совершенно бессмысленным

С точки зрения продажи риска шорт EUROCHF как бы кажется оправданным. Но лучше все-таки продавать риск другими способами.

Есть две позиции, которые Danske Bank держит давно и они ему приносят стабильный профит. Это NZDUSD и золото. Danske Bank передвинул в этих позициях подальше тейкпрофиты. И если лонг по золоту в текущей ситуации возможной (?) смены долгосрочного тренда по золоту кажется целесообразным, то держать NZDUSD до 0,8643 после продолжительного ралли и совершившегося повышения ставки мне кажется бессмысленным. Я ожидаю коррекции в NZD.

Этому будет также способствовать давление со стороны AUDNZD.

Несколько крупных банков заявили о том, что долгосрочный цикл понижения AUDNZD завершился.

Citi Enters AUD/NZD Long Targeting 1.0950 (12 марта)

AUD/NZD: Is A Long-Term Turning Point Already In Place? - SocGen (11 марта)

Последние фундаментальные прогнозы Danske Bank можно найти здесь: Последние прогнозы от Danske Bank

Хочу обратить внимание на очередную статью Константина Бочкарева, посвященную EURO.

Его мысли очень созвучны моим.

Лейтмотив этой статьи – некоторую ставку на снижение EUROUSD необходимо иметь уже сейчас.

EUR: повышательные риски уже во многом в цене?

В EURO сложилась своеобразная ситуация. Когда начнет падать – неизвестно, но покупать точно нельзя.

Повышательные риски в EUR/USD по-прежнему есть, а ставить на рост курса евро желания нет. Неспособность курса евро удержаться выше теперь уже поддержки 1.3820/30 может означать отказ от каких-либо «бычьих» идей по EUR/USD.

Пятничные данные – это переломный момент для USD

Пятничные данные по приросту занятости в США (Nonfarm payrolls) за март лучше ожиданий (175k при прогнозе 155k-160k) — это, возможно, переломный момент для рынка Forex или «game changer». Вместе с ISM Manufacturing за февраль лучше ожиданий (53.2, прогноз 51.5), а также при Jobless claims на трехмесячном минимуме данная статистика позволяет говорить о том, что американская экономика постепенно освобождается от влияния зимы (вполне вероятно ее ускорение во 2кв 2014 г), что «tapering» быть, как и сильному доллару в следующем квартале.

Сокращение QE будет идти прежними темпами.

Мы уже упоминали заявления Дадли, Локхарта и Плоссера из ФРС в четверг о том, что сокращению QE3 ничего не угрожает, и только непогода помещала экономике США продемонстрировать сильные результаты, однако вместе с Nonfarm payrolls лучше ожиданий данная риторика может в итоге стать сильным козырем для доллара США уже в середине марта.

USD и казначейские облигации США

Количественное подтверждение качественным изменениям в настроении на Forex — это динамика казначейских облигаций США, как и довольно-таки нейтральная картина на графике индекса доллара.

Цены на Treasuries продемонстрировали снижение в течение последних 4-х из 5-ти торговых дней (рекорд для 2014 г), что может быть не только индикатором того, что рынки не воспринимают Украину как милитаристский конфликт, но и показателем того, что зима и непогода остается в прошлом, и инвесторы вновь намерены ставить на ускорение экономики США и нормализацию денежной политики за океаном.

Рынок US Treasuries в пользу USD.

Внимание можно обратить на корреляцию или то, что период роста цен на 10-летние Treasuries (снижение доходности) в январе-феврале сопровождался фактически боковым трендом в EUR/USD или даже удорожанием евро. Сейчас, когда доходности растут, а цены на UST снижаются, такая динамика рынка гособлигаций США может быть намеком на грядущее удорожание доллара, как и быть весомым препятствием на пути дальнейшего роста EUR/USD. В общем, рынок Treasuries не так, чтобы располагает к ралли в EUR/USD к 1.40.

Говоря другими словами, изменение USD в последние дни не соответствовало процентному дифференциалу. Если эта дивергенция начнет исправляться, то это станет еще одним драйвером укрепления USD.

Аналогично, давайте обратим внимание на индекс доллара США. Каких-то качественных изменений в данном случае определенно не произошло. Мы всего лишь снизились к нижней границы двухлетнего диапазона, в котором пребывает американская валюта. Если рассуждать категориями «дорого/дешево», то на текущих уровнях американская валюта выглядит явно дешевой.

Полностью согласен с Константином, что американская валюта сейчас стоит дешево против EURO и GBP, и дифференциалы экономического роста в этих парах будут в ближайшие месяцы в пользу USD.

Параллели с осенью 2013 г

Все очень напоминает осень 2013 г, когда ФедРезерв в рамках сентябрьского заседания принял решение не сокращать текущую программу количественного смягчения. На фоне того, что сроки «tapering» тогда сместились с сентября на декабрь мы могли наблюдать рост курса EUR/USD с 1.3350 в район 1.3830, а также спекуляции по поводу достижения резистанса 1.40. Впрочем, тогда, как и сейчас также было и понимание, что ослабление курса доллара явление временное, связанное исключительно с переносом «tapering» на более поздний срок, поэтому рост EUR/USD воспринимался как краткосрочная история роста. Показательно, что осенью 2013 г ралли EUR/USD к 1.3830 завершилось с заседанием ФРС 28-29 октября, когда Центробанк оказался чуть оптимистичнее, чем многие ожидали, а также с публикацией 31 октября в еврозоне слабых данных по инфляции, заложивших основу для октябрьского снижения ставок со стороны ЕЦБ.

Насколько я помню, в январе и феврале все ждали стимулирующих мер от ЕЦБ в марте. Они не последовали. Но могут последовать в любой момент.

Сейчас мы также полагаем, что заседание ФРС 18-19 марта будет драйвером стабилизации и роста курса доллара США, так же как и возможные спекуляции о том, что высокий курс евро — это усиление дефляционных рисков в EZ и, как следствие, высокая вероятность новых стимулов со стороны ЕЦБ.

Главный экономист МВФ считает, что дефляционные риски в еврозоне существуют.

Риск дефляции в еврозоне

В этой связи у тех, кто ставит в текущем году на снижение EUR/USD к 1.25-1.30 сейчас может быть соблазн повременить с продажами евро до 1.40, что в итоге может оказаться ловушкой, так как возникшие после заседания ЕЦБ 6 марта повышательные риски, возможно, уже в цене. На наш взгляд, некоторое exposure на продажу EUR/USD целесообразно иметь уже сейчас (пример: пут-спрэд).

Полностью согласен с Константином.

Более того, считаю, что исключительно от шорта в EUROUSD следовало играть уже от 1,37.

Риски падения EUROUSD могут реализоваться в любой момент. Поэтому некоторую ставку уже нужно сделать сейчас.

При этом, как я неоднократно отмечал, я не пока вижу предпосылок снижения EUROUSD ниже 1,34.

НА горизонте ближайших 3-4 месяцев мы можем увидеть продолжение консолидации EUROUSD в диапазоне 1,34-1.40.

Во втором полугодии очень возможно, что возникнет тренд ослабления EUROUSD, где целями снижения будут уже 1,30-1,31.

После позитивных данных по розничным продажам и торговому балансу AUDUSD скакнул в район 0,9056.

Сентимент по отношению к AUDUSD стал меняться в лучшую сторону.

Citi, кстати, сообщил из выхода из шорта.

Citi Exits AUD/USD Short, Enters CAD/JPY Long

Не означает ли это, что AUDUSD достиг дна?

Консолидация между скользящими средними

С технической точки мы видим консолидацию между 50-дневной и 200-дневной скользящей средней.

При этом 200-дневная скользящая средняя быстро снижается вниз, и скоро будет давить сверху на AUDUSD.

Но сейчас пока до нее еще 150 пунктов и это потенциал для возможного движения вверх.

Хронология последних событий в AUDUSD

Отслежу хронологию последних событий в AUDUSD.

27 января AUDUSD установил минимум на 0,8676 и стал потихоньку отрастать в предверии предстоящего 4 февраля заседания RBA. Перед заседанием RBA был примерно в районе 0,8750.

Из заявления главы RBA Стивенса 4 февраля:

«По оценке Совета Управляющих денежно-кредитная политика сконфигурирована подобающим образом для того, чтобы присутствовал устойчивый рост спроса и инфляционные ожидания были в соответствии с целями. В текущих показателях наиболее благоразумным курсом вероятно будет период стабильности в процентных ставках».

Вопрос понижения ставки был снят с повестки дня как минимум до конца этого года.

После заседания RBA AUDUSD скакнул вверх и почти достиг 50-дневной скользящей средней.

Начала создаваться зона консолидации в диапазоне 0,86-0,91.

Кетти Лин оценила потенциал роста AUDUSD в связи с этим заявлением в 4%-6%.

«Впервые за последние два года Резервный банк Австралии (RBA) выразил удовлетворение текущим уровнем процентных ставок и австралийской валютой. Понижением своего мягкого настроя RBA создал волну шортокрыла прошлой ночью, которая, как мы полагаем, продолжится в ближайшие недели. Фактически мы ожидаем еще роста валюты от 4% до 6%».

Но мнение инвестиционных домов о AUDUSD оставалось неизменным.

Вот что, например, писал 10 февраля Barclays:

«После недавних изменений в монетарной стратегии Резервного Банка Австралии наблюдалось уверенное восстановление AUD. Однако мы ожидаем, что сила “аусси” постепенно спадёт, учитывая сокращение спроса на австралийский экспорт из-за замедления экономики Китая и опасения RBA по поводу потенциальной восходящей коррекции национальной валюты... Эта точка зрения согласуется с нашей технической стратегией, подразумевающей ослабление восходящего импульса AUD/USD вблизи сопротивления 0.9085 и дальнейший разворот к понижению с целью 0.8650 и далее – 0.8550″, – говорится в обзоре Barclays».

Barclays практически в точности указал последний локальный максимум по AUDUSD.

И наконец самая наверно важная для понимания перспектив AUDUSD статья была опубликована здесь:

Интересный прогноз Deutsche Bank по AUDUSD

Deutsche Bank прогнозирует, что за 2 года AUDUSD упадет на 27% до 0,66 в конце 2015 года.

При последних тенденциях роста инфляции в Австралии и заявлении в феврале, что RBA не собирается менять ставку в течение года, такой прогноз выглядит очень круто.

На мой взгляд, это выглядит как предупреждение инвесторам: не вставайте в лонг!

«Налицо намерение оказать психологическое воздействие на клиентуру. Ведь Deutsche Bank является крупнейшим поставщиком ликвидности на рынке Forex.

С другой стороны, во время кризиса 2008 года AUDUSD торговался на уровне 0,6008, а в далеком 2001 году стоил 0,4815».

На этом заявлении стоит еще раз остановиться подробно. Это позиция крупных банков и она имеет объективные основания, о которых я пишу в той же статье.

«Если вспомнить, сколь велик был приток прямых иностранных инвестиций в Австралию, и представить, что он развернется в обратную сторону, то это не выглядит столь уж невероятным».

Как мы видим, приток прямых инвестиций продолжался активно и в прошлом году.

Введено огромное количество новых мощностей в железорудной промышленности.

Мое мнение, что эти инвестиции достигли насыщения, и мы увидим в этом году разворот в потоке прямых инвестиций.

Безусловно, что это создает предпосылки для длительного снижения AUDUSD.

«Голубиный» намек Гленна Стивенса

Состоявшееся во вторник заседание Резервного Банка Австралии является dovish (голубиным).

Ключевой фразой во вчерашнем заявлении главы RBA Гленна Стивенса является следующая фраза:

«The decline in the exchange rate seen to date will assist in achieving balanced growth in the economy, though the exchange rate remains high by historical standards».

В переводе:

Снижение обменного курса способствовало достижению сбалансированного роста экономики, хотя обменный курс остается высоким по историческим меркам.

Безусловно, что это является признаком неудовольствия курсом AUDUSD со стороны руководства RBA. Отметим, что это заявление последовало не на уровне AUDUSD=1,00 или даже AUDUSD=0,95.

Оно прозвучало на уровне AUDUSD=0,8950. Этот курс ниже, чем тот, который был месяц назад, когда Стивенс не счел необходимым упоминать, что курс AUDUSD является высоким.

Это, безусловно, «голубиный намек».

Диспозиция ритейла в австралийце

Ахиллесовой пятой для австралийца продолжает оставаться диспозиция ритейла.

Как видно на рисунке, чистый лонг ритейла в компании Оанда и сейчас составляет 23,94%.

Это соответствует соотношению длинных/коротких позиций 62%/38%. В Admiral Markets соотношение составляет 65,4%/34,6%.

В других компаниях соотношение примерно такое же.

Обычные клиенты форексконтор в большинстве своем не понимают причин снижения австралийского доллара.

Им кажется, что это временно, и что AUDUSD вот-вот вернется к росту.

Это огромное заблуждение.

Все, что мы видим в австралийце, это всего лишь отскоки.

Даже в самом идеальном для австралийца варианте, который состоит из следующих пунктов

1.Очень плавное замедление в Китае

2.Сохранение спроса на основные предметы экспорта Австралии: железную руду и коксующийся уголь

3.Экономические проблемы в США и приостановка taper

4 Сохранение роста экономики Австралии,

- я не думаю, что AUDUSD будет способен вырасти более, чем до 0,97.

Выводы:

Вернусь к исходному вопросу:

Достиг ли австралийский доллар дна?

Мой ответ - Нет.

И реальный потенциал роста у австралийца невелик – всего порядка 100 пунктов.

Какие же есть предпосылки для снижения у AUDUSD?

1.Данные по Китаю продолжают оставаться слабыми.

2.Последние усилия PBOC (Народного Банка Китая) по ослаблению китайского юаня через несколько недель-месяцев начнут оказывать негативное воздействие на торговые и платежные балансы стран, которые сильно завязаны торгово-экономическими связями с Китаем ( Австралия и Новая Зеландия). Возможно ослабление юаня получит продолжение.

3.Последнее заявление RBA негативно для AUD.

4.Несмотря на сильный рост S&P500 в последнее время, AUDUSD рос очень скромно и неуверенно. Это, на мой взгляд, тоже является признаком хронической слабости.

5.Крупные инвестиционные дома и серьезные хеджфонды делают ставку на снижение AUDUSD.

6. Во второй половине прошлого года произошел всплеск цен на недвижимость в Австралии и последовавший за эти рост инфляции. Это предотвратило продолжения цикла понижения ставок со стороны RBA. Это может привести к стабильности цен на недвижимость в этом году и будет негативно для австралийца.

7. Насыщение инвестициями сырьевого сектора Австралии

8. Еще одна ахиллесова пята австралийского доллара – хронический лонг ритейла по AUD против USD и EURO. Поставщики ликвидности не сдадут им своих позиций.

Из позитивных для AUDUSD факторов можно отметить хорошее состояние экономики, рост инфляции в последние месяцы, отсутствие перспектив понижения ставки и возможно сохраняющийся пока интерес к австралийской валюте со стороны менеджеров, управляющих валютными резервами.

На мой взгляд, позитивные факторы для австралийского доллара в большинстве своем являются проходящими.

Исходя из этого анализа, я ожидаю, что AUDUSD вырастет при благоприятных условиях до 0,91-0,915 и затем произойдет разворот с перспективой снижения в район 0,86.

Мне понравился анализ Danske Bank возможных вариантов действий ЕЦБ, изложенный в следующей статье.

Awaiting EUR/USD Downside: How Patient Should We Be? – Danske

Наиболее вероятным действием на предстоящем завтра заседании ЕЦБ Danske Bank представляется отказ ЕЦБ от стерилизации ликвидности.

У меня, напомню, такая же точка зрения. Слишком явный намек прозвучал недавно со стороны Бундесбанка...

В последующем, Danske Bank ожидает, что ЕЦБ уменьшит ставку рефинансирования и депозитную ставку во втором квартале.

В этой статье подробно обозреваются различные опции ЕЦБ вместе с возможными действиями Федрезерва в плане сокращения или расширения QE.

Результат этих действий сведен в следующую таблицу.

В случае полного завершения программы QE3 и одновременного отказа от стерилизации ликвидности, понижения ставок рефинансирования и депозитной EUROUSD может до конца года составить 1,26.

Это крайний предел в сторону понижения. Другим крайним вариантом является полное бездействие ЕЦБ и расширение QE. В этом случае Danske Bank ожидает рост EUROUSD до 1,42.

Технический анализ не благоприятствует EUROUSD

EUROUSD после прорыва в пятницу вернулся в зону консолидации в районе 61,8% Фибо.

При этом на дневном графике сформировалась модель «голова и плечи».

Фактически EUROUSD в третий раз за последние полгода пытается пробить зону EUROUSD=1,3830 и безуспешно.

Теперь эта зона серьезно усилилась за счет приближения долгосрочной линии тренда.

Если оценивать общие условия для EURO, то с одной стороны экономические данные благоприятствуют EURO, но, с другой стороны, снижение инфляции может вызвать негативную для EURO реакцию со стороны ЕЦБ.

Что будет дальше с EUROUSD

Хотя сегодня и завтра выходит много важной статистики по еврозоне, но решающим событием, несомненно, станет заседание ЕЦБ и выступление Драги по его завершении.

Я не ожидаю от ЕЦБ ничего более отказа ЕЦБ от стерилизации его прошлых покупок европейских облигаций.

Снижение EUROUSD в этом случае не должно быть сильным.

Если ЕЦБ откажется от стерилизации, то в этом случае EUROUSD может опуститься в район 1,35, и затем будет консолидироваться примерно в диапазоне 1,35-1.36.

Во всяком случае, EUROUSD не должен опуститься ниже 1,3477, что означало бы завершение восходящего тренда.

Пока тенденция в экономических данных умеренно позитивна и платежный баланс в еврозоне очень силен, я не ожидал бы прекращения этого восходящего тренда, который длится с июля 2012 года.

Этот тренд, как мы видим на рисунке, является коррекцией к более крупному тренду, который идет с мая 2011 года.

Не думаю, что украинский кризис окажет какое-то серьезное воздействие на EUROUSD.

В последнее время еврозона стала мало восприимчива к политическим рискам. Есть кстати и позитивные моменты от этого кризиса. Цены на нефть опять высокие и это позитивно для EURO.

Если одновременно с отказом от стерилизации последует понижение депозитной ставки или ставки рефинансирования, или и той и другой ставки одновременно, то падение EURO может оказаться гораздо более сильным.

В этом случае EUROUSD будет тестировать 200-дневную скользящую среднюю на 1,3448, или 50-недельную и 200-недельную скользящие средние в районе 1,3330-1,3360.