Достаточно редкий случай в последнее время на валютном рынке – гэп на открытии недели

GBPUSD закрылся в пятницу на 1,6688, а открылся в понедельник на 1,6730. Скачок в 42 пункта.

График дает достаточно сильный технический позитивный сигнал для британского фунта.

После длительного без коррекций снижения произошел отскок от важного технического уровня – 200-дневной скользяшей средней.

Теперь я вижу потенциал движения GBPUSD вверх как минимум до 1,68, возможно, что GBPUSD дойдет и до 1,70 ( в перспективу разворота тренда я не верю). Движение в район 1,69-1,70 возможно при условии, что несколько важных событий, касающихся британского фунта, которые произойдут на этой неделе, в целом окажутся позитивны для британской валюты.

Речь идет, прежде всего, о данных по инфляции и о минутках Банка Англии, которые, как правило, бывают очень содержательными.

Для отскока был конкретный повод.

Глава Банка Англии Марк Карни на выходных сделал важное заявление в интервью газете Sunday Times.

Интервью главы Банка Англии Марка Карни газете Sunday Times

Глава Банка Англии Марк Карни на выходных сделал важное заявление в интервью газете Sunday Times.

BoE’s Carney says rise in real wages not pre-condition for rate hike

По мнению автора статьи в Рейтерс глава BOE Карни заявил, что рост реальных заработных плат не является предварительным условием для повышения ставки.

Возможно, что Карни имел это в виду, хотя само заявление звучит несколько витиевато...

Мы должны иметь уверенность в том, что рост реальной заработной платы стал устойчивым (прежде чем ставки пойдут вверх). Мы не должны ждать самого наступления факта этого события.

Марк Карни отметил, что экономика Объединенного Королевства прошла уже больше половины пути к восстановлению, и что 17% -процентное удорожание фунта с марта 2013 года не препятствует повышению ставки.

Даже при таком повышении инфляция вернется к целевой отметке к концу прогнозируемого периода, поскольку экономика преодолевает слабость.

Карни будет вполне «комфортным» быть первым из четырех крупнейших центральных банков, начавшим повышение процентных ставок после финансового кризиса.

Монетарная политика движется в различных направлениях в по меньшей мере в двух из четырех стран... Мы будем делать то, что нам следует делать.

Резюме: позитивно для британского фунта

GBPUSD очень близко находится от 200-дневной скользящей средней, которая располагается примерно на 1,6660. Фактически можно сказать, что сегодня было ее тестирование.

Я ожидаю, что 200-дневная скользящая средняя в ближайшие дни не будет пробита.

От максимумов, достигнутых в июне, пара уже прошла вниз больше 500 пунктов.

Вчерашнее заседание по поводу квартального отчета по инфляции и выступление Карни в принципиальном плане не были столь негативны для британского фунта.

Вчерашнее падение GBPUSD, на мой взгляд, было в большей степени следствием инерции, чем реально негативных для британского фунта факторов.

Главный вывод из происшедшего вчера, что пока наиболее вероятным сроком начала цикла повышения ставок как был, так и остается февраль 2015 года.

Карни сконцентрировал внимание на проблемах, связанных с ростом заработной платы, но при этом также отметил, что в Комитете по монетарной политике существуют различия во мнениях.

Различие во мнениях означает, что кто-то из членов MPC выступает за более раннее начало повышения ставок.

Если минутки Банка Англии, которые выйдут на следующей неделе, обнаружат явственно это различие во мнениях, то это будет позитивно истолковано для GBP.

Ближайшие события, на мой взгляд, обещают позитив для британского фунта.

В пятницу 15 августа – ВВП за второй квартал во втором чтении.

Во вторник 19 августа – разнообразные индексы инфляции

В среду 20 августа – минутки Банка Англии

Я считаю, что вероятность негативных сюрпризов здесь мала, и ожидаю к середине следующей недели отскока GBPUSD как минимум в район 1,68.

В случае благоприятного стечения обстоятельств я бы не исключал возвращения GBPUSD до конца месяца и в район 1,70.

Кардинально в ситуации с процентными ставками мало что изменилось. Банк Англии остается впереди Федрезерва США в плане возможных действий.

Хочу отметить также, что в настоящий момент GBPUSD находится ниже прогнозов на конец третьего квартала абсолютно всех инвестиционных домов. Это дополнительный аргумент в пользу краткосрочного разворота по GBPUSD.

При этом в среднесрочном и долгосрочном плане я остаюсь настроен по медвежьи к GBP. В июле мы видели долгосрочный максимум по GBPUSD.

JP Morgan считает, что на текущих уровнях 1,33-1,34 EUROUSD адекватно оценена.

EUR/USD: At Fair Value At Current Levels; What's Next? - JP Morgan 11 Aug 2014 20:24 EDT

На текущих уровнях 1,33-1,34 EUROUSD выглядит оцененной в справедливую цену исходя из ее текущих драйверов: краткосрочных процентных спредов, периферийных спредов и волатильности акций.

Согласно этой оценке JP Morgan оставляет свои прогнозы по EUROUSD неизменными: 1,34 на конец 3 квартала и 1,30 на конец года.

К концу года JP Morgan также ожидает снижения EUROGBP до 0,78 (соответствует GBPUSD равному 1,66), EUROCHF до 1,2150.

Понижательные риски в отношении этого прогноза могут реализоваться по мнению JP Morgan в том случае, если материализуется один или несколько из следующих трех сценариев:

• Фед сдвинет начало повышения ставок на начало 2015 года вследствие улучшений в области занятости
• Сентябрьский и декабрьский LTRO составят 400 млрд. евро
• ЕЦБ запустит программу покупки суверенных долговых бумаг

Напротив, повышательный риск реализуется в одном из следующих трех случаев:

• Экономике США не удастся генерировать в 3-м и 4-ом кварталах давление роста зарплат или инфляции, что будет препятствовать росту 2-хлетних ставок США с текущих 0,4%
• Фед приостановит tapering вследствие слабой активности или инфляционных данных
• Дефляция на периферии завершится, что приведет к росту ставок на денежном рынке.

На мой взгляд, взвешенная и очень четкая оценка ситуации.

Общепринятый индекс доллара DXY имеет в своем составе слищком большую долю одной валюты – EURO.

Поэтому многие инвестдома проводят анализ по другим, более широким индексам доллара.

На рисунке показан равновзвешенный индекс 10 валют (EURO, JPY, GBP, AUD, CAD, NZD, NOK, SEK и CHF) против USD.

Goldman Sachs считает, что сейчас происходит большой разворот по американскому доллару.

Featured Article Goldman Sachs technical analysis – Is a big USD breakout beginning to take place? – EUR/USD charts stands out (здесь представлены в более качественном виде рисунки).

Goldman Sachs отмечает, что консолидация по USD, сформированная в 2013-2014 годах, очень напоминает консолидацию, сформированную в конце 90-ых годов.

Главный тренд с января 2002 года проходит на 6% ниже текущих уровней.

На более мелком таймфрейме широкого индекса от Goldman Sachs видна еще одна трендовая линия, которая сейчас находится на грани прорыва.

Ключевым уровнем, за которым надо наблюдать, является 95,69/46, где проходят различные технические уровни, включая максимальное значение индекса в 2009 году.

На следующем месячном графике представлен EURO.

Закрытие месяца ниже 1,3503 в четверг (31 июля) даст второе медвежье месячное закрытие на промежутке трех месяцев.

Goldman Sachs указывает на то, что резкий разворот осцилляторов вниз указывает на перспективу сильного движения вниз.

Единственное обстоятельство, которое по мнению Goldman Sachs препятствует немедленному падению EUROUSD, это тот факт, что медленный стохастик уже достаточно близко находится к нижней границе диапазона.

Это предполагает возникновение в ближайшем будущем консолидации.

Учитывая, что август – это месяц отпусков в западном мире, и царящую на рынке низкую волатильность, консолидация в августе представляется вполне возможной.

Мое мнение, что в августе очень вероятно увидеть возвращение EUROUSD в район 1,35-1,36.

Так или иначе, EURO, как и другие валюты, спустя какое-то время должна пойти вниз против USD.

Что следует делать в августе? – Продавать ралли.

Последнее ралли в S&P500 началось в октябре 2011 года и уже продолжается почти три года. За это время S&P500 вырос с 1074 пунктов до 1984 пунктов ( в четверг 24 июля). Ни одна из коррекций за это время не превышала 10%.

В прогнозе на этот год я указал цель по индексу S&P500 на уровне 2014 пунктов – это было несколько выше прогнозов большинства инвестиционных домов ( в среднем примерно 1950 пунктов).

Прогноз на 2014 год от Николая Луданова

Прогноз уже очень близок к тому, чтобы исполнится.

Любой прогноз предполагает некоторую погрешность. Если предположить погрешность к моему прогнозу в размере 1%, то цель будет выглядеть как 1994-2034 пункта.

Я ожидаю, что цель будет достигнута в августе месяце.

Но уже сейчас появились некоторые признаки, что ралли в американских акциях начинает выдыхаться.

Долгое время на рынке американских акций наблюдался интересный феномен: рост наиболее «ущербных» в фундаментальном плане акций, в т.ч. и рост чрезвычайно «зашорченных» акций.

Кажется этот эффект сходит на нет.

Did The "Dash For Trash" Just End?

В последние 5 дней «сильные» компании превосходили «слабые» наиболее сильным образом за последние 3 года – кажется что-то меняется на рынке...

Другой признак приближающейся коррекции: наметившаяся в последнее время дивергенция между высокодоходными облигациями, являющимися с точки зрения поведения аналогом акций, и акций.

Как отмечает Bank of America, на прошедшей неделе был максимальный вывод средств из высокодоходных облигаций.

High Yield Credit Market Flashing Red As Outflows Surge

Какой будет коррекция фондового рынка?

Интересный график приводит Guggenheim

Отмечается, что уже прошло почти 800 дней с момента последней коррекции, которая превышала 10%.

Коррекция в 10% имеет значение «существенной коррекции для многих инвесторов.

Чем дальше уходит рынок, тем более сильное падение может за этим последовать.

Если учесть, сколь высок уровень самодовольства рынка и, что волатильность рынков упала до исторически минимальных значений, вполне вероятным представляется, что и на этот раз коррекция составит свыше 20%.

Прошедшая неделя оказалась удачной для американского доллара.Доллар вырос относительно всех, кроме AUD валют, а относительно некоторых, как, например, NZD весьма существенно по нынешним временам.

Притом для роста USD не было каких-то явных драйверов. Данные по инфляции оказались даже чуть хуже ожиданий и не вызвали заметной реакции ла USD.Доходность долгосрочных US Treasuries снизилась до минимального за последний год уровня – это тоже должно было быть негативным фактором для USD.Тем не менее USD рос и это подтверждает мой прогноз, который я сделал месяц назад:

Хотя я могу сделать одно предположение относительно сроков начала.Думаю, что рост US-ставок и USD начнется САМОЕ ПОЗДНЕЕ во второй половине июля по мере приближения к выходу первых данных по ВВП за 2-й квартал.Это может начаться и раньше, если для этого создадутся благоприятные условия.

Когда начнется рост USD?

И хотя высказанные в той статье ожидания по росту экономики США теперь выглядят чересчур оптимистичными, это не меняет общего фона и общего настроя инвесторов, который я тогда предсказывал.

Это было событие из прошлого... но каким будет будущее?А будущее будет светлым, по крайней мере месяцев на 6-8.

Тот факт, что рост USD идет без позитивных экономических данных и без роста процентных ставок в США говорит о многом.И хотя мне представляется маловероятным, что USD как-то заметно вырастет до выхода данных по ВВП, думаю, что общая тенденция роста USD в ближайшие недели сохранится.

EUROUSD, который совершил пробой во вторник уровня 1,35, продолжает удерживаться ниже этого важного уровня.

Движение вниз отсутствует, но и попытки вернуться выше 1,35 тоже. Хотя вчерашние данные PMI были позитивны для EURO и теоретически давали повод для отскока.

Нужно правда отметить, что вчера доллар рос по всему фронту, и потери EURO можно считать более чем умеренными. В подтверждение чему рост EUROGBP.

В настоящий момент EUROUSD вплотную приблизился к 200-недельной скользящей средней (1,3424).

В целом, это не совсем укладывается в мое представление о том, что EUROUSD должен был в ближайшие дни вернуться выше 1,35.

На мой взгляд, EUROUSD и так уже достаточно далеко ушел вниз в условиях летнего маловолатильного рынка.

Об этом я писал в статье:

EUROUSD торгуется ниже 1,35

Аномально низкая волатильность свидетельствует о том, что крупные участники рынка вне игры, а без их участия сильное движение не может генерироваться.

Принципиальным моментом здесь являются ставки в США.

И я согласен с точкой зрения Kathy Lien, которая писала пару дней назад:

В долгосрочном плане мы полагаем, что EUROUSD должно торговаться стабильно ниже 1,35, но только после того, как возникнет устойчивый рост в ставках US.

... Поскольку риск дальнейшего смягчения монетарной политики со стороны ЕЦБ сейчас мал, мы полагаем, что EUROUSD не проведет много времени ниже 1,35.

Поэтому я продолжаю считать, что конкретно сейчас у EUROUSD нет потенциала для существенного движения вниз.

Как писал некоторое время назад Societe Generale:

План игры состоит в том, что скорее следует шортить EUROUSD 1 сентября, чем во времена тонкого летнего рынка...

Есть несколько факторов в пользу того, что EUROUSD пока еще рано идти дальше вниз.

Среди них: аномально низкая волатильность; ЕЦБ - до заседания в сентябре никаких действий от европейского центрального банка ждать не приходится; аналогично - самое раннее в сентябре Федрезерв может прояснить свою собственную позицию относительно срока начала повышения процентных ставок; наблюдаемый рост валютных резервов ( главным образом как результат стимулирования в Китае) подразумевает покупку единой европейской валюты, как второй по значению мировой резервной валюты; спекулянты слишком быстро формируют короткие позиции по EURO, и это создает сильного противника падению EUROUSD в лице провайдеров ликвидности; сильный платежный баланс еврозоны и т.д.

Кроме того, практически все инвестиционные дома, прогнозы которых по EUROUSD я видел, предполагают, что в конце сентября EUROUSD будет на уровне 1,34, где курс уже сейчас почти и находится.

Это тоже аргумент в пользу того, что сейчас не целесообразно делать ставку на падение EUROUSD с текущих уровней.

Первая стратегия BNP Paribas относительно EURO

В своей записке клиентам BNP Paribas рекомендует две торговые стратегии для EURO с точки зрения шорта на вторую половину года.

A Couple Of EUR Trading Strategies For The 2nd Half Of 2014 – BNPP

Первая стратегия предлагает шортить EURO против USD и GBP и построена на дивергенции монетарных позиций центральных банков. Почти полностью разделяю мнение относительно шорта EUROUSD, хотя считаю, что придется подождать определенное время, пока не произойдет одно из двух событий:

1.Начнется рост ставок US

2.Новый этап стимулирующих мер со стороны ЕЦБ

Второе событие может и не произойти, если по каким-то причинам в еврозоне начнет расти инфляция. Но сейчас в условиях продолжающейся бюджетной строгости в ряде стран еврозоны пока это представляется маловероятным.

К шорту относительно GBP я отношусь скептически несмотря даже на то, что почти все инвестиционные дома придерживаются медвежьей точки зрения на EUROGBP.

Если сформулировать кратко мое мнение относительно EUROGBP, то оно сводится к тому, что ниже 0,79 EUROGBP можно покупать в среднесрочном и долгосрочном плане.

Дело не только в том, что преимущество макроэкономических показателей UK над еврозоной уже почти полностью в цене.

Хотя это нетипично для взаимодействия этих пар, я полагаю, что в случае общего роста американского доллара может оказаться, что GBPUSD будет падать быстрее, чем EUROUSD.

Важную роль здесь играет фактор «горячих денег», о котором я расскажу в одной из ближайших статей.

Вторая стратегия BNP Paribas относительно EURO

Вторая стратегия, которую предлагает для торговли EURO BNP Paribas, состоит в ее использовании как фондирующей валюты для кэрритрейда в высокодоходные валюты.

Мы ожидаем, что EURO будет торговаться ниже относительно блока сырьевых и высокодоходных валют во время периодов стабильной и здоровой покупки риска.

Эта рекомендация BNP Paribas у меня вызывает удивление. О каком периоде устойчивой покупки риска можно говорить, когда рынки находятся на вершине «самодовольства и самоуспокоенности»?

BNP Paribas отмечает, что на рынке опционов цена EURO-контрактов коррелирует в большей степени с JPY, и в меньшей степени с высокодоходными валютами типа AUD.

На мой взгляд, большинство высокодоходных валют в перспективе 6-12 месяцев ждет относительно EURO в лучшем случае боковик.

Goldman Sachs смотрит позитивно на британский фунт. В последней записке клиентам фирма обновила прогнозы по GBPUSD в сторону повышения, а EUROGBP в сторону понижения.

По GBPUSD было 1,68,1,69, и 1,65 через 3,6 и 12 месяцев соответственно, стало 1,73,1,74 и 1,73.

По EUROGBP прогноз Goldman Sachs 0,78, 0,77 и 0,75 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

Текущий прогноз GSDEER для EURPGBP – 0,83, а для GBPUSD – 1,47. GSDEER – это модель Goldman Sachs для GBPUSD.

Goldman Sachs пишет:

Мы ожидаем дальнейшего укрепления GBP как функции относительного дифференциала роста между Великобританией и СЩА и еврозоной. Этот экономический рост вероятно будет поддерживать приток капитала, который компенсирует некоторую внешнюю уязвимость, связанную с относительно большим текущим платежным дефицитом.

Goldman Sachs ожидает рост ВВП в 2014 году на уровне 3,4%. Это выше 3,0%, ожидавшихся ранее, и отражает постоянное усиление индикаторов деловой активности в Великобритании.

Об инфляции

В то время как деловая активность в UK на удивление сильна в последние 15 месяцев, инфляция на удивление слаба. Вслед за еще одним сюрпризом в сторону понижения в мае, мы понизили наш годовой прогноз по инфляции на 2014 год с 1,7% до 1,5%.

О монетарной политике

Отражая изменение в сторону повышения наших прогнозов по росту и недавний «ястребиный» сдвиг в риторике ряда членов MPC, мы сдвинули на более ранний срок наш прогноз первого повышения ставки BOC: с 3-го квартала 2015 года на 1-й квартал 2015 года.

О бюджетной политике

Правительство все еще планирует постепенно сокращать дефицит бюджета, хотя и меньшими темпами, чем это планировалось ранее. Планируется, что дефицит бюджета превратится в профицит в 2017-2018 годах, главным образом благодаря сокращению затрат.

Платежный баланс

Мы прогнозируем отрицательный платежный баланс в -3,6% от ВВП в 2014 году, в настоящий момент он составляет -4,4%.

Мне непонятно, за счет чего может улучшиться платежный баланс, если курс GBP относительно EURO и USD максимальный за 1,5 года.

Инвестиционные дома всегда чересчур позитивны относительно перспектив экономики, и прогноз Goldman Sachs на мой взгляд не является исключением.

Прошедшая неделя прошла для большинства ведущих валютных пар против USD в рамках бокового движения.

Рост или падение USD относительно AUD, EURO, CHF, GBP оказался в пределах 0,3% процентов.

Более существенные изменения по отношению к USD были в следующих парах:

NZD вырос (без явных драйверов движения)

CAD упал (после данных по занятости в пятницу)

JPY вырос ( по причине ухода от риска, связанного с банковским кризисом в еврозоне).

Движение процентных ставок в США на прошедшей неделе было неблагоприятно для USD. Доходность 10y снизилась на 10 пунктов, 3y на 8 пунктов, 2y на 4 пункта.

Несмотря на неблагоприятное движение в процентных ставках американский доллар не упал.И это дает основание предположить, что в ближайшие две недели мы может увидеть рост USD.

Американский доллар пока еще испытывает проблемы

Кроме протоколов Заседания Комитета по открытым рынкам Федрезерва в США на прошедшей неделе не было ничего, что могло бы существенно воздействовать на американский доллар

Индекс доллара первых три дня недели падал, а последних два дня недели рос, и завершил неделю очень близко к закрытию прошлой недели.

Как мы видим на графике, индекс доллара откорректировал 61,8% роста, начавшегося 8 мая, и 1 июля возобновил свой рост.

Для сравнения, EUROUSD, составляющий 57,6% от корзины индекса доллара, откорректировал за это время всего чуть больше 38,2% падения.

Доллар все еще пока испытывал проблемы в отношении GBP, CAD (до выхода данных по занятости), CHF.

В значительной степени это из-за того, что Джанет Йеллен удается сохранять голубиный настрой инвесторов по отношению к процентным ставкам.

Но в ближайшие пару недель конъюнктура по отношению к доллару должна претерпеть изменения.Об этом я предупреждал еще 27 июня.

Когда начнется рост USD?

Думаю, что рост US-ставок и USD начнется САМОЕ ПОЗДНЕЕ во второй половине июля по мере приближения к выходу первых данных по ВВП за 2-й квартал.Это может начаться и раньше, если для этого создадутся благоприятные условия.Но для пессимистического варианта развития событий я бы определил, что это начнется примерно в 20-ых числах июля.

Предварительные данные по ВВП должны выйти 30 июля.

Но уже на следующей неделе могут появиться поводы для роста USD. Ими могут стать позитивные розничные продажи во вторник или данные по промышленному производству.

Не думаю, что, если макростатистика в США будет благоприятна для доллара, то его росту смогут помешать выступления Йеллен в конгрессе, которые состоятся во вторник и среду.