Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 24 ноября 2011 ГОДА.

Сегодня в Америке выходной – День Благодарения. На этот раз традиция ростом встречать этот праздник не сработала; так же как и в 2008 году. Падение с начала недели составило более 4%. Последний раз такое было около 40 лет назад.

Отсутствие каких-либо действий со стороны европейских монетарных властей стимулирует распродажу риска.

Теперь в зону внимания попала Германия. Вчерашний аукцион по размещению германских бундов прошел очень неудачно.

Bid/cover был минимальный чуть ли не с основания еврозоны и большую часть выпуска выкупил Буба, но не Касторский, а Германский (Бундесбанк).

Таким образом, складывается чрезвычайно оригинальная (и опасная) ситуация, когда чуть ли не единственной спокойной гаванью становятся US Treasuries. Но и в этой спокойной гавани может разразиться такой шторм, что кризис в еврозоне покажется на его фоне дуновением ветерка.

Вчерашний аукцион 7-year US Treasuries показывает просто невероятный оптимизм инвесторов в отношении американских казначейских бумаг.

Результаты аукциона показаны на рисунке.

Любые экстремальные настроения на рынке предшествуют смене настроений! Как правило, за этим следует жесткое отрезвление. И я догадываюсь, что станет поводом для этого.

Хотя ситуация такая, что повода то и не нужно.

Что касается бундов.

Реакция рынка на мой взгляд была чисто рефлексивной и необдуманной. Такой ли уж это негатив для еврозоны – неудачное размещение германских бундов?

Теперь периферийный долг стал выглядеть гораздо привлекательнее. И возможно мы скоро это увидим.

В отличие от США, где деньги если побегут из US Treasuries, то они побегут и из доллара, В Старом свете деньги из бундов будут перебегать в периферийный долг, где емкость рынка на самом деле гораздо больше. Это может оказаться позитивно для евро.

Я ожидаю также каких-то действий в ближайшие дни со стороны лидеров стран еврозоны.

Хотя в принципе среднесрочное будущее рынков уже почти не зависит от того, что происходит в Европе. Оно предопределено очень сильной перекупленнстью US Treasuries. Поэтому тем, кто удачно оказался в эти дни в шорте, не стоит расслабляться. Разворот может случиться очень быстро и внезапно.

Хочу отметить появление геополитического фактора; а именно военные приготовления США к новой «гуманитарной интервенции». На этот раз против Сирии. Якобы те хотят пальнуть ракетами по Израилю.

В последние годы это стало дежурным поводом для военных приготовлений США на Ближнем Востоке. То Иран, теперь Сирия – все они в какой-то момент хотят пальнуть по Израилю. Не помню, Ливия собиралась или нет?

Таким образом, мы имеем в перспективе стимулирование американской экономики и инфляции без участия Бернанке: за счет военных действий – QE War.

Китай и Россия очень негативно относятся к этому намечаемому Америкой акту агрессии.

Российский ответ уже прозвучал – заявление Дмитрия Медведева. У Китая есть более действенные способы ответа на такие действия США: устроить распродажу американского «благосостояния» - US Treasuries.

НА фоне обострения геополитической ситуации очень своевременно прозвучали рекомендации JP Morgan по продаже всего комплекса commodities.

Ввиду каких обстоятельств? Ввиду того, что Суперкомитет не сумел прийти к компромиссному решению. Мне до сих пор интересна их логика. Почему из-за этого должен распродаваться комплекс commodities, а не комплекс US Treasuries?

Они что, своих инвесторов совсем за дураков считают?

ИМХО комплекс commodities, а особенно драгоценных металлов в условиях бегства из евро (которое думаю, что очень скоро прекратится) и перекупленности рынка US Treasuries опять становятся наиболее привлекательными активами.

Хочу обратить внимание на вчерашнюю распродажу во фьючерсе S&P500 в последние 5 минут торгов. Кто-то дождался момента, когда многие трейдеры уже ушли и бросил достаточно большой объем по рынку, что закрытие было как можно ниже. Нигде в коррелирующих активах это движение особо не отозвалось.

Явно чье-то желание удержать рынок внизу...

ИМХО в скором времени мы увидим сильный тренд в commodities. И в акциях тоже будет ралли.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 23 ноября 2011 ГОДА.

Ночью произошло сильное снижение американского фьючерса, что нанесло несмненно урон моему сценарию развития событий. Причиной этого снижения стала публикация прессрелиза Федрезерва по поводу стресстестов.

Банки должны передать свои планы капитала к 19 января 2012 года. Рейтерс сообщает, что Фед планирует также провести расширенные стресстесты в отношении 6 крупнейших американских банков.

Федеральный резерв планирует провести стресс-тесты в шести крупных американских банках в ожидании гипотетических рыночных шоков, включая усугубление европейского долгового кризиса. Публикацию результатов тестов шести банков с большими объёмами торговых операций, среди которых Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley и Wells Fargo, ФРС планирует на следующий год.

Тесты для этих банков будут включать в себя глобальные рыночные шоки и в целом базироваться на изменениях цен и ставок, которые произошли во второй половине 2008г., а также на “дополнительных стрессах, касающихся ситуации в Европе.”

Эти повышенные тесты являются частью большого теста по контроллингу планов капитала 19 фирм. Банки должны передать свои планы капитала к 19 января 2012 года.

В зависимости от рассмотрения тестов, Фед решит, разрешить ли банкам выплачивать дивиденды или осуществлять выкуп акций.

В последнее время появилось много заявлений о том, что американские банки имеют слишком большие вложения в европейские долговые бумаги и Фед решил с этим разобраться.

По мнению ZH это очень серьезная новость для рынков, поскольку потребует от банков увеличения капитала, возможно на десятки миллиардов долларов и, следовательно, продажи активов.

Я не разделяю точку зрения Zero Hedge и мне трудно оценить, какую реакцию на рынок окажет эта новость. ИМХО денег у американских банков в отличие от европейских много и новые правила для 19-ти, а для шестерки и подавно не должны вызвать проблем. Да и занять деньги можно у фондов денежного рынка; те в августе и сентябре вывели очень много денег из еврозоны. Недостатка в кэше у них нет.

Другой вопрос, если среди 19 крупнейших фирм обнаружится еще какая-нибудь «паршивая овца» типа MF Global. Теоретически это могут быть BofA и MS (Morgan Stanley).

Мне также всегда было непонятно, почему всегда в таких случаях банки должны продавать рискованные активы, а не активы с фиксированной доходностью (там легче продать большой объем).

Внизу показан интересный график, показывающий нам «спрэд» между S&P500 и UST ( цены на 10-летние US Treasuries).

По сравнению с последней неделей июня UST показывают рост 6,59%, а S&P500 снижение 9,74%. Спрэд=16,33%. Потенциала для роста UST взгляд нет; цены находятся на исторических максимумах. Потенциал для снижения S&P500 конечно есть, но вопрос в том, когда это случится.

Доходности американских US Treasuries находятся на чрезвычайно низких уровнях.

Как я уже неоднократно писал, ИМХО при доходности ниже 2% по 10-летним US Treasuries наблюдается некоторый перегрев этого рынка, который представляет опасность внезапного коллапса и Фед с помощью праймдилеров, с которыми он работает в тесном контакте, охлаждает этот рынок. Оптимальный диапазон доходностей для Феда на мой взгляд: 2-2,5%. Это и очень низко (на самом деле фантастически низко) и в то же время более-менее устойчиво (пока!).

Конечно, если Фед собирается в дальнейшем выкупать всю длинную сторону кривой доходности (даже смешно при этой мысли!), то это не играет роли. Но пока там по меньшей мере 60% других инвесторов...

С технической точки зрения фьючерс S&P500 пробил нижнюю границу нисходящего канала, которая до этого момента сдерживала его снижение.

ИМХО эта новость использована маркетмейкерами, которые наверняка знали о готовящемся решении, как повод еще протолкнуть рынок насколько-то вниз. Их задача всегда - протолкнуть рынок мимо какого-нибудь важного технического уровня.

Все-таки я полагаю, что у нас на дворе сейчас не 2008 год. И даже если сегодня произойдет снижение к 1160 пунктам по индексу S&P500, в чем я сильно сомневаюсь, то мы еще увидим в декабре уровни 1220 пунктов, возможно и выше.

Сегодня наступает крайний срок по Суперкомитету – новость, которая по непонятным для меня причинам отыгрывается СМИ как негативная для рынков. Хотя, на мой взгляд она негативна для всех американских активов, и влияние ее рынок активов с фиксированной доходностью перевешивает влияние на рискованные активы.

Вчера появились статьи в бельгийских газетах о том, что план помощи Dexia на грани коллапса и угрожает лишить Францию рейтинга ААА. Это негативный для рискованных активов фактор, но мне кажется, что в этом году рейтингу Франции ничего не грозит.

Утреннее движение фьючерса сильно повредило моему сценарию, но пока еще не разрушило его. Сценарий будет разрушен, если индекс S&P500 уйдет ниже 1155 пунктов.

Американский рынок снижается пятый день подряд и по статистике примерно в 80-90% случаев после этого следует положительный день. Тем более, что завтра День Благодарения.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 22 ноября 2011 ГОДА.

ГОТОВИМСЯ К ПРАЗДНИКУ

Вчера индекс S&P500 пробил 1200 пунктов и достиг коррекции 50% Фибо от октябрьского ралли. Теперь я ожидаю отскока по меньшей мере до пятницы, а скорее всего до середины следующей недели, о чем и писал вчера.

О том, что вчера скорее всего не будет роста, я предупреждал во вью рынка. Вчера был редкий день – сразу два ANTI-POMO. Кстати, можно констатировать, что существование ANTI-POMO эффекта подтвердилось.

В четверг в Америке выходной - «День благодарения». Существует давняя традиция, что американский рынок обычно растет перед этим праздником. После четырех подряд сессий снижения, на мой взгляд, есть все основания для того, чтобы эта традиция не нарушилась в этот раз.

На рисунке внизу показано, как торговался индекс S&P c 20 ноября по 30 декабря в 2004-2010 годах ( за исключением 2008 года, как непоказательного).

Как мы видим, часто в начале последней декады ноября следовала просадка в пределах 2%, но затем почти всегда следовал рост от минимумов минимум 4-5%.

На это указывают и другие различные сигналы, на которых я подробно остановился во вчерашнем вью рынка. Вчерашний вью рынка был практически недельным прогнозом. Поэтому многие его идеи сохраняют актуальность.

Минимальная цель отскока – примерно 1240-1255. Но может быть и дальше, если народ полезет в шорты. В октябре мы уже видели как рынки могут вырастать на 20% на многократном обсасывании одной пустышки. А на самом деле просто из-за того, что рекордное количество игроков открыло короткие позиции по фьючерсу S&P500 и евро. Сейчас количество шорта невелико.

Удивительно слышать по радио, когда ведущие рассуждают, что рынки падают из-за того, что Суперкомитет конгресса не может достичь соглашения. Если в результате будет понижен рейтинг США, то это прежде всего отразится на долговых бумагах Америки – приведет к росту их доходности. Это также приведет к ослаблению доллара и к росту рискованных активов (кроме американских акций). Золото, серебро, нефть в последние дни падали вместе с фондовыми рынками.

Еще удивительнее, когда подобные вещи пишут очень хорошие аналитики, разбирающиеся в рынках. Такие, как, например, Константин Бочкарев.

К слову, ИМХО понижение рейтинга США агентством S&P в ночь с 5 на 6 августа было предпринято для того, чтобы спровоцировать сброс американских казначейских бумаг иностранными инвесторами, чтобы PIMCO и первичные дилеры могли ими закупится, поскольку именно в этот момент в кулуарах Федрезерва было принято решение о запуске в сентябре программы «Твист». Если вы внимательно изучите хронологию событий второй половины июля-первой половины августа и рыночные комментарии того времени, то наверно придете к такому же выводу. Не верю, что глава агентства выпустил прессрелиз по своей инициативе (хотя его затем и уволили). За такие вещи бошку оторвут на раз-два.

Так что поменьше обращайте внимания на всю эту белиберду, которую нам льют в уши.

Обратите внимания, сколько шуму вокруг этого Суперкомитета ( или Ступоркомитета) конгресса, хотя результаты его деятельности сейчас не играют принципиальной роли для рынков. Агентства S&P и Moody’s уже объявили, что не собираются пересматривать рейтинг. Налицо очередная умышленная компания по нагнетанию страха.

На мой взгляд, сейчас мы наблюдаем экстремальные страхи относительно кризиса в еврозоне. Это ярко показывает вчерашний аукцион по 2-хлетним бумагам США. Bid к Cover был на абсолютном максимуме – 4,07%, а доходность 0,28%.

На долгосрочных US Treasuries я остановился во вчерашнем вью рынка.

Хочу еще раз остановиться на информации о том, что ЕЦБ установил лимит на покупку облигаций в размере 20 млрд. евро (этой теме уделяют меньше внимания, чем Ступоркомитету). Это информация исходит от германских источников, а не от официальных представителей ЕС, которые все время лгут. Последние раздраженные заявления германских представителей ЕЦБ косвенно это подтверждают, так же как и поведение проблемных испанских и итальянских облигаций.

Это означает, что одна из двух пушек, о которых говорил главный экономист Citi, ЕЦБ хорошо обеспечена снарядами. Ко второй пушке – EFSF – снаряды подобрать пока не удается. У меня большие сомнения, что она когда-нибудь начнет стрелять настоящими, а не холостыми снарядами.

Участие ЕЦБ позволит европейским банкам избавляться от периферийного долга в менее авральном режиме, улучшит ликвидность в банковской системе и привлечет другой капитал в периферийный долг.

Та устойчивость, с которой евро держится последние пять сессий в диапазоне 1,343-1,354, косвенно об этом свидетельствует.

Ситуация на мой взгляд сейчас складывается больше в пользу долгосрочного боковика примерно в диапазоне 1190-1300 пунктов по индексу S&P500.

Мы имеем некое равновесие в активах с фиксированной доходностью.

С одной стороны европейский периферийный долг, с другой US notes и bonds. В условиях стабильного участия ЕЦБ спрэд в 450 пунктов между 10-летними US Treasuries и соответствующими испанскими и итальянскими бумагами вполне компенсирует риск временного ими владения.

На мой взгляд, при доходности в 2% по 10-летним и 3% по 30-летним US Treasuries сами становятся рискованным активом, хотя и менее рискованным, чем европейские долговые бумаги, где запросто могут списать 50-70% долга.

Это была роковая ошибка властей Евросоюза...

Среднесрочно я по-прежнему настроен по-медвежьи, долгосрочные факторы указывают на укрепление доллара и уход от риска. В ближайшее время будет небольшой материал по доллару по отчету СОТ.

ЕЦБ, действия которого сейчас стали доминирующим фактором, не сможет в полной мере использовать свои возможности: немцы будут все время препятствовать доставке снарядов к пушке.

Вариантов кардинального решения проблем еврозоны пока не просматривается...

P.S. Моя благодарность Максиму Грекову за рисунок

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 21 ноября 2011 ГОДА.

На этой неделе в четверг в Америке выходной - «День благодарения». Существует традиция, что американский рынок обычно растет перед этим праздником.

На мой взгляд существует достаточно оснований, чтобы и на этот раз традиция не нарушилась.

В четверг индекс S&P500 пробил сходящийся треугольник вниз и с технической точки зрения призывает нас играть от шорта. . Однако торопится не следует: по статистике 70% пробоев оказываются ложными.

Среднесрочно я по-прежнему настроен по-медвежьи, однако в рыночной ситуации за последнее время произошли определенные изменения, которые могут отсрочить следующую волну продаж на достаточно продолжительный период времени.

Ситуация на мой взгляд сейчас складывается больше в пользу долгосрочного боковика примерно в диапазоне 1190-1300 пунктов по индексу S&P500.

Во всяком случае, на этой неделе я жду восстановления к концу недели в район примерно 1260-1270 пунктов по индексу S&P500. Возможно, что ралли начнется не сегодня, поскольку сегодня присутствует негативный для рискованных активов фактор: состоятся сразу два ANTI-POMO.

Не исключено, что рост затем продолжится и дальше в район 1320 пунктов по индексу S&P500.

Остановлюсь сегодня очень подробно на US Treasuries, длинный участок доходности которой определяет все, что происходит на рынке.

US TREASURIES

Как мы видим, последние два месяца доходности 10-летних US Treasuries образовали очень узкий коридор. Как только они опускаются ниже 2%, сразу начинаются сильные продажи.

Даже при том, что в еврозоне ситуация очень шаткая, все-равно уровень доходности в 2% слишком низкий, чтобы устроить инвесторов.

Сейчас пока протекает период реакции рынка на решения последнего евросаммита. Самое важное и самое негативное решение, которое там было принято, - это решение о списании 50% долга с Греции. Естественно инвесторам не понравилась такая конфискация. Это очень опасный прецедент.

С другой стороны не факт, что подобное повторится в отношении других стран (просто будет включен печатный станок), и даже если это случится, то нескоро.

При малейших признаках стабилизации ситуации инвесторы даже на короткое время будут перебегать в испанские и итальянские бумаги.

Только какие-то очень крупные неприятности в еврозоне на мой взгляд могут вызвать длительное снижение доходности 10-летних US Treasuries ниже 2%.

Сильный сигнал на снижение цен и повышение доходности американских нот и бондов дает нам последний отчет COT для 30-летних US bonds.

В отличии от других активов, как мы видим, трежеря ведут коммерческие трейдеры, а не крупные трейдеры. С июля месяца они уменьшают свой лонг, и в октябре у них даже была отрицательная нетто-позиция. С фундаментальной точки зрения 3% годовых для 30-летних бумаг для страны с госдолгом в размере 100% ВВП– запредельно низкая доходность. Как я уже писал – есть в этом какая-то фальшь (проделки бангстеров).

Если разобраться по существу, то США такой же потенциальный банкрот, как некоторые страны еврозоны. Главное отличие американского долга от европейского в том, что на нем есть клеймо «made in USA», в то время как в еврозоне таких клейм много, что создает нерахбериху, да и поступают они нехорошо с инвесторами, как показывают последние события. В принципе непонятно вообще - с кого взимать долги в случае распада еврозоны.

Принципиально важный момент – реструктуризация (дефолт, инфляционное обесценивание) в еврозоне произойдет раньше, чем в Америке. Это и оправдывает существование текущей ситуации.

Это все гипотетически, а реально спрэд в 450 пунктов между аналогичными европейскими периферийными бумагами и американскими оправдывает временный риск.

Доходности долгосрочных US Treasuries пойдут вниз, но это случится только в случае серьезного обострения ситуации в еврозоне. А когда это произойдет – пока непонятно.

ИМХО американцы искусстно манипулируют рынками облигаций, чтобы провести реструктуризацию своего долгового портфеля. Но это отдельная большая тема....

В конце той недели была одна новость, которая, на мой взгляд, еще недооценена рынком.

По сообщению германской Frankfurter Allgemeine Zeitung совет управляющих ЕЦБ достиг договоренности в четверг о том, что недельный лимит покупок суверенного долга составит 20 млрд. евро. Это вовсе даже немаленькая сумма.

20 млрд. евро соответствует 27 млрд. долларов - это в точности объем последней программы QE. Если это правда, то должно позитивно повлиять на рынок европейского долга.

Полагаю, что даже если в реальности объемы покупок составят 10-20 млрд. евро в неделю – это достаточно существенный объем и возможно достаточный для того, чтобы удержать ставки на текущем уровне.

ЕЦБ послал рынку ясный сигнал, что он будет решительно действовать, чтобы не допустить краха европейского рынка долга.

В пятницу Марио Драги обрушился с резкой критикой на власти еврозоны, обвинив их в пассивности и неисполнении собственных решений.

Еще одна тема, оказывающая непосредственное влияние на рынок облигаций.

СУПЕРКОМИТЕТ

23 ноября – срок, к которому суперкомитет должен подготовить предложения по сокращению бюджета. Поздно вечером в воскресенье поступило сообщение о том, что Суперкомитет конгресса США не достиг соглашения по поводу бюджета.

Таким образом, после 23 ноября над США опять повиснет угроза снижения рейтинга со стороны ведущих рейтинговых агентств. Это вовсе не обязательно, но это возможно. И это негативный для US Treasuries и позитивный для рискованных активов фактор, который сейчас не учтен рынком.

ЕВРО

В среднесрочном плане европейская валюта будет снижаться. Выход зарубежных фондов из периферийных долговых бумаг, вероятное понижение ставки – все эти факторы приведут к тому, что в будущем году мы, несомненно, увидим уровни ниже 1,30.

Однако сейчас в случае нормализации ситуации с итальянскими и испанскими бумагами может последовать некоторое продолжение кэрритрейда USD-EURO.

На прошлой неделе мы видели длительную консолидацию в евро. Евро не хочет падать ниже 1.34. Все, кто хотели продать евро, должны были уже успеть это сделать. Очень вероятно, что мы увидим на этой неделе возвращение евро в район 1.38. А если появятся еще причины для ослабления доллара, то мы можем увидеть движение пары EURO/USD и в район 1.41.

КРОМЕ ТОГО:

Мы видели в конце той недели продолжительные консолидации в некоторых других активах и цены там оттолкнулись вверх от важных технических уровней. Например, золото и серебро.

Уже как много написал... пора подвести некоторый итог.

Резюме: ожидаю сегодня боковик, возможно даже небольшое снижение. Со вторника ( с азиатской сессии) рост до конца недели до 1250-1270 пунктов по индексу S&P500.