Почему поведение валют в 2013 году так сильно расходилось с макроэкономическими показателями стран?
Citi объясняет это следующим образом:
Что будет дальше?
...
|
Почему поведение валют в 2013 году так сильно расходилось с макроэкономическими показателями стран?
Citi объясняет это следующим образом:
Что будет дальше?
...
|
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах. Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс. Данные по открытым позициям в компании Оанда Другие две компании – это Dukaskopy и Admiral Markets. Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets ... На следующем рисунке представлено изменение позиций ритейла по основным валютным парам за неделю. Диспозиция по EUROUSD одинакова во всех трех компаниях и изменилась примерно одинаковым образом. Ритейл стоит крупно в шорте и это позитив для EUROUSD. Отметим интересный факт, что как в Оанде, так и в Admiral Markets ритейл капитулирует в AUDUSD. Лонг сократился, несмотря на то, что AUD упал за неделю на 1,13%. Ритейл разочаровлся в золоте!Диспозиция ритейла в золоте близка к нейтральной. Несомненно, что это позитив для золота. |
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом. Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами. В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар. Для Италии изменение спреда не согласуется с изменением валютного курса ( процентного дифференциала). Это означает, что рост доходности по десятилетним итальянским бумагам отражал уход от риска. Для Германии изменение спреда было мизерно по сравнению с сильным изменением курса EUROUSD. |
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом. Этот рисунок позволяет нам быстро определить, какая из валют перепродана или перекуплена. Особенно это ценно в отношении кросскурсов - они часто оказываются вне поля внимания. Самые большие диапазоны движения, как мы видим, были в двух кросскурсах AUD: EUROAUD и AUDJPY. Соответственно эти две пары наиболее распроданы и являются кандидатами для контртрендовой игры. Если рассмотреть по-отдельности входящие в них три валюты: AUD, EURO и JPY, то мое отношение к ним следующее: JPYКраткосрочно – неясно, но скорее позитивно Среднесрочно – негативно Долгосрочно - негативно EUROКраткосрочно – позитивно Среднесрочно и долгосрочно – условно-позитивно. Условно – имеется в виду, что при условии, что ЕЦБ не предпримет в ближайшее время каких-либо мер. AUDКраткосрочно – неясно, но скорее негативно. Среднесрочно – неясно, но скорее позитивно Долгосрочно – негативно Ведутся мощные распродажи AUD крупными игроками по неизвестным мне причинам. У меня впечатление, что AUDUSD ведут на 0,85 – уровень, на который указал глава RBA Стивенс. Есть серьезные фундаментальные причины для падения AUD. Но на прошедшей неделе появился и сильный драйвер роста – инфляция уверенно пошла вверх, сняв тем самым понижение ставки с повестки дня. На прошедшей неделе большую лепту в падение AUD внес общий уход от риска. Если предположить, что он еще продолжится некоторое время на следующей неделе, то падение AUDUSD продолжится. Но если коррекция на рынке акций прекратится, то AUD будут покупать и покупать активно. Так я думаю. Что касается самого ухода от риска, то он был вызван на мой взгляд не какими-то конкретными причинами, а общей отсроченной реакцией на сокращение программы покупок и ожиданием, что это сокращение получит продолжение на предстоящем на следующей неделе заседании ФОМС. EUROUSD на прошедшей неделе вырос на 1,01%, а индекс доллара нарисовал недельную свечу точно посередине коридора между 50-нельной 200-недельной скользящей средней. Индекс доллара пребывает в этом коридоре уже почти 4 месяца. Это показывает, что действующие на EUROUSD силы хорошо сбалансированы. И пока ЕЦБ не начнет новый раунд количественного смягчения, я сомневаюсь, что EUROUSD уйдет из этого коридора. |
В последний день этого месяца произойдет событие, которое может оказать сильное влияние на американский доллар. В этот день будут происходить расчеты по операциям Казначейства США с векселями. Как видно из рисунка в этот день сальдо просто беспрецедентно – 59 млрд. долларов. Учитывая, что на первичных дилеров приходится порядка 65%-67% операций Казначейства, это может привести к масштабной репатриации долларов. Соответственно, это событие имеет позитивное значение для USD. НА следующей неделе состоится также еще одно важное для USD событие – заседание ФОМС. Очень любопытно будет посмотреть, как они будут взаимодействовать. Если заседание пройдет в dovish (голубином) тоне, то эти два события будут между собой конфликтовать и могут вызвать очень сильную волатильность. |
Похоже, что Credit Agricole оказывается прав, когда писал:
Данные по инфляции оказались лучше ожиданий, притом значительно. Инфляция в АвстралииНочью австралийский доллар скакнул вверх. Причиной роста стали вышедшие данные по потребительской инфляции. Инфляция в квартале, закончившемся декабре, составила 0,8% по сравнению с ростом в 1,2% в квартале, закончившемся в сентябре. Годовой рост в декабре составляет 2,7% по сравнению с годовым ростом 2,2% в сентябре. Реакция на данные по инфляции в АвстралииРеакция на высокие данные по инфляции собрана в этой статье. Financial Times: Inflation will constrain Australia’s central bank (and more reactions) В целом, это очень большой позитив для AUD. From Fast FT:
From AMP Capital economist, Shane Oliver:
RBC Capital:
Moody’s Analytics:
JP Morgan:
Westpac:
CBA (Commonwealth Bank of Australia):
CommSec:
Chief Economist of BT Financial Group, Chris Caton:
|
Индекс доллара вблизи важных рубежейИндекс доллара подошел к важным техническим уровням. Во-первых, это 200-дневная скользящая средняя. Во-вторых, локальный максимум от 8 ноября. В районе 200 МА будет много продавцов. НО думаю, что индекс доллара ее пересечет ненадолго, а потом будет коррекция. Как правило, происходит именно таким образом. Citi о причинах слабости EUROCan Euro Weakness Be Sustained? – Citi (20 января)
Citi спрашивает: сохранится ли слабость EURO в ближайшие недели? И отвечает: вероятно, что да.
Ожидания смягчения со стороны ЕЦБ привели к тому, спред EURO-USD и EUROUSD разошлись в разные стороны в последнее время. Вывод: есть предпосылки для дальнейшего снижения EUROUSD. При этом я сохраняю свою точку зрения, что пока ЕЦБ действительно что-то не предпримет, EUROUSD не опустится ниже 1,33-1,34. Операции ЕЦБ на открытом рынкеEONIA, межбанковская ставка кредитования в еврозоне, продолжает расти и сегодня достигла 0,359%. Кризис ликвидности в еврозоне в самом разгаре. Сегодняшняя операция по стерилизации ликвидности не собрала бидов в полном объеме. Обычно бывает 179 млрд евро, а сегодня только 152,07. Увеличился спрос на 7-дневные кредиты: завтра будет выдано на 116,28, а погашено на 94,4 млрд. евро. Таким образом, завтра будет вливание EURO-ликвидности почти на 50 млрд евро. Это должно немного успокоить денежный рынок еврозоны. И, по идее, это должно стать негативом для EURO. Быки по австралийскому долларуСреди повсеместно медвежьих взглядов по австралийскому доллару среди инвестиционных домов выделяются два банка, которые настроены по-бычьи. Это Credit Agricole и Danske Bank. Credit Agricole, Danske Betting On AUD Rebound: 2 Trading Ideas (20 января) Credit Agricole сохраняет лонг по AUD со стопом на 0,8630 и целью на 0,9530. Credit Agricole Buys $5 Million AUD/USD Targeting 0.9530 (16 января) Danske Bank открыл вчера свежий лонг по австралийцу против новозеландского доллара на 1,0650, со стопом на 1,05 и целью на 1,09. Danske Bank считает, что рынок чересчур переоценивает шансы на повышение ставки Банком Новой Зеландии и рассчитывает на отскок в AUD. Credit Agricole: AUDUSD формирует базу на текущем уровнеCredit Agricole объясняет свою длинную позицию по AUD
Credit Agricole не ждет действий со стороны RBA
Данные по инфляции выходят завтра утром
И вывод
|
Мне приходилось неоднократно отмечать, что прогнозы Goldman Sachs оказывают сильное влияние на умы инвесторов и поэтому их нужно по возможности отслеживать. Goldman Sachs о USDCAD и AUDUSDСуммируя наш рыночный взгляд, мы имеем высокую степень убежденности в том, что USDCAD и AUDUSD направятся к 1,14 и 0,85 соответственно к концу 2014 года. Об австралийском доллареGoldman Sachs пишет:
0,85 – это всего 300 пунктов. Не так уж и много за целый год. За прошлую неделю AUDUSD прошел вниз больше 300 пунктов. Я думаю, что на 0,85 AUDUSD в этом году обязательно побывает. Но насколько до этого он сходит вверх – это вопрос. О канадском доллареGoldman Sachs пишет:
Моя точка зрения: у рынка очень сильные ожидания на предстоящее заседание Банка Канады. Вероятно, что Bank of Canada их оправдает, хотя бы в части словесных интервенций, и на этой новости произойдет последний всплеск в район USDCAD=1,1050. Но затем обязательно наступит коррекция, поскольку канадец очень сильно перепродан. Вероятность сквиза в USDCAD и AUDUSD реальнаПоследний отчет CFTC показал, что некоммерческие трейдеры увеличили свои короткие позиции против высокодоходных валют. Шорт против CAD близок к максимальному за много лет. Шорт в AUD велик, но диспозиция начала разворот в другую сторону. Цель по 0,85 от Goldman Sachs мне не кажется нереальной до конца года. Но в то же время ничто не мешает AUDUSD до этого сходить в район 0,93. Вероятность сквиза шортов как в USDCAD так и в AUDUSD кажется мне велика. Резюме: в краткосрочном плане я смотрю позитивно на AUD и CAD. |
Прогнозы крупных инвестиционных домов по австралийскому доллару. Чтобы сделать более точным расчет средних значений, прогнозы, которые отделяют от единственного крайнего 200-300 пунктов, я убираю. Например, у Credit Suisse был прогноз на 4 квартал AUDUSD=0,80. Это на 500 пунктов ниже ближайшего минимального значения, и следовательно его можно считать неадекватным общей оценке. В настоящий момент AUDUSD=0,8778. Это значение на 150 пунктов меньше среднего значения AUDUSD за первый квартал. Можно сделать вывод, что AUDUSD перепродан. Выбиваются из общего ряда бычьи, и довольно свежие прогнозы Morgan Stanley и The National Bank of Canada. The National Bank of Canada прогнозирует рост австралийца в течение года. В целом, консенсус по AUD выше, чем я ожидал, читая просто их комментарии. |
Я свел прогнозы крупных инвестиционных домов по EUROUSD в одну таблицу. Некоторые из прогнозов устарели, но по ним тоже можно судить о позиции инвестдомов. Рядом с названием инвестдома стоит дата прогноза. Некоторые из устаревших прогнозов я убрал, чтобы они не искажали средних значений. Например, у Nordea на конец декабря был прогноз EUROUSD=1,25. Вот что получилось.
Среди быков по EUROUSD тоже есть есть звучные имена: Goldman Sachs и Citi. Они весь прошлый, кстати говоря, бычили по EURO и не ошиблись. Группа медведей гораздо более многочисленна и ее возглавляет Deutsche Bank. |