Рыночный индикатор дефляционных ожиданий

Одним из препятствий к началу сворачивания программы покупок активов Федрезервом считаются дефляционные ожидания.

В последнем заявлении Комитета по открытым рынкам было специально акцентировано внимание на инфляции:

Комитет признает, что постоянное пребывание инфляции ниже ее целевого уровня в 2% может создать риск для экономического развития, но считает, что в среднесрочной перспективе инфляция венется к своему целевому показателю.

Посмотрим, как рынок оценивает будущую инфляцию, исходя из цен на паи ETF-фонда TIP. Это крупный фонд, инвестирующий в американские казначейские облигации, защищенные от инфляции (так называемые TIPS).

Так выглядит движение цены на пай этого фонда. Цена отскочила, но нет уверенности, что это дно.

Но TIP учитывает как инфляционные ожидания, так и общую доходность долгосрочных казначейских облигаций США. Чтобы устранить компоненту доходности, давайте цену пая TIP поделим на цену пая TLT – основного ETF-фонда долгосрочных американских казначейских облигаций.

TLT и TIP вполне сопоставимы, поскольку инвестируют примерно в один тип облигаций – с большими сроками погашения ( TLT больше 20 лет, а TIP больше 10 лет).

В результате мы получим следующую картину.

Соотношение TIP/TLT и есть наш рыночный рыночный индикатор дефляционных ожиданий.

Как мы видим, соотношение TIP/TLT развернулось еще в середине апреля и выросло с того момента на 9,4%.

Поэтому говорить о серьезных дефляционных ожиданиях не приходится, и это не может служить препятствием к началу сворачивания программы Федрезерва по покупке активов в начале осени.

Давайте зададимся вопросом: почему все те деньги, которые напечатаны, не создают инфляцию?

Ответ очень прост. В странах развитого мира сейчас только центральные банки пытаются толкнуть инфляцию вверх, в то время, как другие участники основных экономических процессов этому препятствуют.

Существуют очень серьезные факторы, которые двигают инфляцию вниз.

В реальности, центральные банки, не рискуя вызвать очень сильную инфляцию или даже гиперинфляцию, просто не имеют шансов в борьбе с этими драйверами.

Поскольку их действия входят в противоречие с интересами других участников и экономическими реалиями. Япония тому пример.

Манипуляциями в области цен занимаются: центральные банки, правительства, рынки, инвесторы, органы статистики, предприниматели. Кроме того, большое влияние на цифры инфляции имеют глобальная конкуренция, развитие технологий и старение населения.

Ценами пытаются манипулировать все участники экономических процессов. Притом манипуляции могут быть как в сторону повышения, так и в сторону понижения; в зависимости от интересов того или иного экономического субъекта.

Компоненты инфляции

Большая часть компонентов CPI, - общепринятого основного официального показателя инфляции, могут быть легко быть модифицированы.

Есть всего один компонент CPI, которым сложно манипулировать. Это продовольствие.

Большая часть продовольствия не подвержена изменениям. Морковь, она и через 100 лет останется морковью.

Модифицированы могут некоторые параметры товара: например вес упаковки. Вы все заметили, что молоко сейчас не 1л, а 0,95л, п гречка фасуется не по 1 кг, а по 900г, по 800г. Эти изменения не отражаются в росте цены.

Принципиально новые виды продовольственных товаров появляются редко, и это оставляет манипуляторам ценами мало возможностей для «творчества».

Нефть и энергоносители

Рынки и инвесторы манипулируют ценами на нефть и энергоносители. Инвесторы, естественно, стремятся поднять цены на активы. Эти рынки также опекаются центральными банками, которые хотят обеспечить дешевые цены на энергоносители, чтобы стимулировать таким образом рост экономики.

В современном финансовом мире монетарные власти олицетворяют собой рынки и одерживают победу над инвесторами.

Считается, что в этом году рынки ставят на восстановление Америки, а не Китая. Замедление Китая и страх, что дешевые деньги могут закончиться, толкает цены на нефть и энергоносители вниз.

Валютный рынок

Курс национальной валюты имеет большое значение для экономики. Его снижение усиливает конкурентноспособность страны. Печатание денег способствует в общем случае девальвации валюты и росту инфляции.

Цены на недвижимость

Инвесторы манипулируют ценами на дома. Девелоперы и риэлтеры завышают регулярно предложение по ценам на дома и создают, таким образом, инфляцию цен на недвижимость.

Многие правительства манипулируют рентными платежами. Они позволяют им расти только в определенной степени – в соответствии с корзиной CPI.

Как одно из условий выхода из кризиса считалось восстановление рынка недвижимости, и прежде всего цен на дома.

В целом, и инвесторы, и девелоперы, и правительства сейчас заинтересованы в росте цен на недвижимость.

Статистические манипуляции

О том, что органы статистики манипулируют данными, давно и хорошо известно.

Центральные банки и правительства любят осуществлять статистические модификации, Это позволяет им в нужный момент занижать или завышать инфляцию в зависимости от текущих потребностей монетарной политики.

Модификации бывают разного характера. Статистики могут частично или полностью заменять дорогостоящие товары на более дешевые товары. Например, брать говядину и заменять ее на свинину, утверждая, что население перестало есть говядину, и перешло на свинину.

Статистики заменяют старые технологии новыми технологиями. И даже старые футболки заменяются новыми футболками. При этом утверждается, что старая футболка, как и старый Ipad , выпущенный год назад, стоит только 80% по сравнению с новой футболкой.

100% - теперь это относится к новой футболке. Это так называемая гедоническая коррекция цены. Особенно заметно она проявляется в Apparel (одежда), Recreation (развлечения) и средствах коммуникации. Результат мы видим на рисунке, где показаны различные компоненты CPI.

Многие экономисты считают, что статистическая коррекция имеет смысл. В то же время, есть те, кто считает, что инфляционная корзина должна оставаться неизменной.

На двух графиках внизу показаны официальный CPI и CPI, рассчитываемый Джоном Вильямсом по официальной методике, по которой он рассчитывался в 1990 году и в 1980 году соответственно.

Центральные банки и правительство значительную часть времени заинтересованы в том, чтобы зажимать инфляцию, поскольку ее рост без соответствующего роста зарплат будет отражать снижение жизненного уровня.

На следующем рисунке показано, как изменились в Америке различные компоненты CPI c 2000 года.

Старение населения

Старение населения является естественным драйвером снижения инфляции.

Во-первых, спрос уменьшается – пожилые люди меньше потребляют, чем молодые. Во-вторых, спрос смещается в сторону более дешевых типов товара.

Манипуляции со стороны бизнеса

Предприниматели манипулируют заработной платой, удерживая ее рост, ссылаясь на большое число претендентов, готовых занять ваше место.

С 2011 года в южных странах еврозоны искусственно сдерживался рост зарплат и принимались другие меры экономии с целью повысить конкурентноспособность этих стран по сравнению с Германией. Это отразилось на уровне инфляции в еврозоне.

Предприниматели также манипулируют ценами поставки, угрожая заменить поставщика. В этом проявляется конкуренция издержек.

Влияние технологий

Исторически главным драйвером, препятствующим инфляции, была технология. Появление новых более производительных технологий уменьшало затраты на производство и вело к снижению цен.

Инфляция цен на активы и эффект богатства

Рост цены на нефть и энергоносители, девальвацию национальной валюты и рост цен на недвижимость часто называют инфляцией цен на активы, в то время, как старение населения, манипуляции размером заработной платы или ценами производителей, технологии, статистические манипуляции - все эти факторы связаны с реальной экономикой.

Центральные банки одной рукой стремясь снизить официальный показатель инфляции, другой рукой создают инфляцию цен на активы, вызывающий эфемерный «эффект богатства».

В ФРС США считают, что «эффект богатства» может стимулировать реальную экономику.

«Эффект богатства» ограничен несколькими странами: это США, а также Япония и Швейцария, которые манипулируют своими валютами.

Факторы в сторону дефляции в настоящий момент перевешивают

В настоящий момент большинство факторов в западных экономиках благоприятствуют уменьшению инфляции. Только рост цен на недвижимость, как результат операции «Твист» и печатание денег основными центральными банками помогает созданию инфляции через инфляцию цен на активы. Остальные факторы работают в направлении дефляции.

На следующей неделе состоится заседание Комитета по открытым рынкам США.

Я не ожидаю каких-либо изменений в политике Федрезерва как на этом заседании, так и на последующих заседаниях вплоть до осени.

Последние данные nonfarm payrolls оказались негативным сюрпризом, инфляция стабильна и даже имеет тенденцию к снижению.

Очень маловероятно, что Федрезерв приостановит покупки активов до конца этого года и в обозримом будущем.

Некоторые члены ФОМС, которые традиционно считаются ястребами, в последних своих выступлениях признают, что снижение инфляции ниже 2% будет вызывать озабоченность.

Даже президент ФРБ Ричмонда Lacker, который весь прошлый год в одиночестве голосовал против программ QE, признает, что если инфляция будет дальше падать, то он серьезно задумается о необходимости продолжения монетарного стимулирования экономики.

Вывод: полагаю, что итоги заседания ФОМС на следующей неделе будут негативны для американского доллара.

Структура инфляционной корзины отличается для разных стран.

В типичном случае более бедные страны имеют корзины CPI с большим весом продовольствия и других жизненно необходимых предметов, в то время как богатые страны имеют меньшую их долю в своих корзинах.

На конец 2012 года корзины CPI основных стран выглядели следующим образом.

Источник:

Корзина CPI Китая до и после коррекции в марте 2011 года выглядела следующим образом.

Смотрите также по этой теме: Германский ценовой калейдоскоп

Отличным инструментом, чтобы наблюдать за инфляцией в еврозоне, является Германский Ценовой Калейдоскоп.

Шкала изменения цен на группы товаров в правом верхнем углу.

Даны изменения по сравнению с тем же месяцем прошлого года.

Если навести курсор на определенную группу – она начнет подсвечиваться.

Инфляция дана в разрезе следующих групп товаров и услуг:

Коммунальные расходы – 30,8%

Транспортные расходы – 13,2%

Расходы на развлечения и культурные мероприятия – 11,6%

Продукты питания без алкоголя и табака – 10,4%

Другие товары и услуги – 7,4%

Расходы на предметы домашнего обихода – 5,6%

Одежда и обувь – 4,9%

Расходы на гостиничные услуги и питание вне дома – 4,4%

Расходы на здравоохранение – 4,0%

Алкогольные напитки и табак – 3,9% - немцы тратят здесь столько же, сколько и на здоровье.

Расходы на услуги связи – 3,1%

Расходы на обучение – 0,7%

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 25.02.2012

IceCap Asset Management: Tug Of War

Перетягивание каната – Инфляция или дефляция

Мне понравилась эта статья.

Tug of War – Inflation vs. Deflation

The 1922 German hyperinflation experience was undoubtedly propelled by printing massive amounts of money. Yet, the Japanese money printing experience has had no impact whatsoever on inflation.

Here we are in 2012, and the World’s four main central banks (USA, Britain, Europe and Japan) continue to print gobs of money. Will the outcome be 1922 Germany or 1990 Japan?

An important point to understand is whether the printed money actually flows through to the economy. In the 1922 German case – yes, it definitely did. The printed money circulated in the economy causing the German Mark to plummet against other currencies which resulted in extreme inflation.

Самое важное – понимать, поступают ли напечатанные деньги в экономику.

Today, trillions of Dollars, Yen, Euros and Pounds are being printed – yet this new money is certainly not being distributed into the economy. Instead, big banks everywhere are hoarding the newly minted cash for a rainy day. In economic parlance, this is referred to as a “liquidity trap” meaning there is plenty of cash available, however the cash remains trapped and is not being used. This makes today’s situation, perilously closer to the Japanese experience.

На рисунке внизу показаны резервы депозитарных институтов в ФРС

We (and many, many others) have been very critical of the American, European and British central banks. We freely admit that these people all have very good intentions – they truly do want the World’s economy to return to normal.

Yet in our opinion, it is their analysis of the problem that is leading them to make a very big mistake. The central banks fully believe that the World is currently suffering from what they would call – an aggregate demand problem. They believe growth is slow around the World because people and companies are not spending as much money as they normally would.

Сейчас 2012 год и 4 основных центральных банка продолжают печатать горы денег. Что будет в результате: Германия 1922 года или Япония 1990?

To many of the big banks, stock brokers and mutual fund sales people, this “aggregate demand problem” sounds no different than any other economic slow down – it’s a part of a normal business cycle. And during a normal business cycle, the solution to encourage people and companies to spend more money has always been 1) lower interest rates and 2) increased government spending. And if the situation becomes untenable as it is today, you can add 3) money printing to the list.

The reason this combination isn’t working today is due to the flawed belief that all of this extra money sloshing around in the economy will naturally entice people and companies to spend their hard earned (and borrowed) money again.

With trillions in freshly printed money, sub 2% growth, widening government deficits and continued bailouts to banks, it has become crystal clear that the central banks’ money printing strategies are not working.

The reason it isn’t working is simply due to the fact that all of this free money being provided to the banks, is not being distributed back into the economy. US and European banks are hoarding this free money and as a result - the transfer mechanism is broken.

Деньги, которые печатают центральные банки, не попадают в экономику. Трансферный механизм разрушен.

For the game of Tug of War - it is this lack of liquidity-flow-through that is hugely supportive of a return to the 1990 Japanese experience. The lack of spending by people and companies in favour of paying down their debt and increasing their savings guarantees sluggish growth at best.

However, it is also critical to know that despite the hoarding of cash by the big banks, the act of money printing by the central banks strongly encourages investors to shun low paying bonds and cash, and instead focus on stocks and commodities.

This by product of money printing has two effects. First, it pushes commodity prices higher, which inevitably causes the prices of some things to also rise higher (when you have a chance, check out the price of gasoline these days).

Secondly, while a higher stock market does help everyone who owns stocks, it just so happens to help the very wealthy a lot more. It is this growing divide which is fueling the bitter tax debate in the US, as well as being the spark for the recent “Occupy Wall Street” movement. Today, you can also include it as the indirect spark which will lead to the eventual social uprising in Greece.

Побочный эффект от печатания денег – рост commodities и перераспределение национального богатства в пользу более богатых.

The bottom line is as follows – the combination of the bursting of property prices and the refusal of the big banks to write-off the corresponding bad debt is resulting in a big wave of deflation. We expect this to continue. Yet, we also are mindful enough to know that pockets of inflation will occur in various countries and within various industries.

Результат будет следующим: крах цен на недвижимость и отказ крупных банков списывать потери от этих инвестиций приведет к большой волне дефляции. Мы ожидаем, что этот процесс продолжится. Мы также не знаем, где – в каких странах и каких отраслях случатся вспынки инфляции.

The real threat of hyper inflation will occur when a major currency collapses. Any country that leaves the Eurozone will undoubtedly see extreme inflation during their transition years. Outside of the Euro-zone, Britain remains at risk due to it being a key center of global finance and at risk should the World’s super-size banks implode once again.

Реальная угроза гиперинфляции возникнет в тот момент, когда произойдет крах основной валюты.

The Colonization Begins: Germany May Send 160 Tax Collectors To Greece

Иногда заголовки бывают очень красноречивы. Как этот. Колонизация начинается: Германия может послать 160 сборщиков налогов в Грецию.

Two Year Reminder For The Fed: How Is That Investigation Into Goldman's Greek Currency Swaps Going?

Напоминание Феду: Как идет расследование об обмене валютными свопами между Goldman Sachs и Грецией

Здесь имеется 9-тиминутный фильм на тему: Как GS помог скрыть греческий долг

Инфляция и инфляционные ожидания станут ключевыми критериями для Федрезерва США при принятии им решений о дальнейшем QE.

Текущий уровень инфляции связывает руки Феду. Инфляция находится выше «комфортных» уровней.

В то же время надо отметить, что инфляционные ожидания ослабли.

Показателем среднесрочных инфляционных ожиданий традиционно считается ставка BREAKEVEN: это спрэд между доходностями защищенных от инфляции 5-летних US Treasuries (TIPS), и обычными 5-летними US Treasuries.

За последние 5 месяцев BREAKEVEN существенно снизился: с 2,5% до 1,8%.

Таковыми являются инфляционные ожидания рынка облигаций.

Если Фед уделяет инфляционным ожиданиям больше внимания, чем просто текущим показателям инфляции (CPI и core CPI), то он может сделать вывод о том, что предстоящее дальнейшее снижение инфляции предоставляет ему больший простор для проведения QE.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 2 ноября 2011 ГОДА.

Вчера и EURO и S&P500 и 10-летние US notes прорвали важные уровни и технически определили продолжение ухода от риска.

Главными причинами этого являются: отказ Китая финансировать помощь еврозоне в том объеме, на который рассчитывали, возня премьера Греции Папапандреу с референдумом и вотумом доверия правительству, а также в некоторой степени банкротство одного из крупнейших в мире брокеров MF Global.

Расширяющийся треугольник, который мы видим на графике фондового индекса S&P500, отражает рост волатильности в среднесрочном масштабе и предвещает сильное движение.

Но, возможно, что это движение случится уже не в этом году.

Совершенно очевидно, что оно будет связано с европейским долговым кризисом: либо Грецией либо Италией ( как следующим реципиентом помощи).

Сообщается о нехватке денег на клиентских счетах MF Global. И хотя его банкротство и не имеет тех масштабов, что банкротство Лемана, но оно может оказать серьезное влияние на отрасль деривативов и спровоцировать вывод средств у других брокеров. Уже сейчас резко сократились объемы и почти парализованы некоторые деривативные рынки, на которых MF играл важную роль: в частности зерна

Тот всплеск эйфории, который возник после беседы Саркози с президентом Ху полторы недели оказался неуместным, когда дело дошло до конкретных переговоров. Китайские деньги оказались вовсе не такими «глупыми».

Безусловно Китай будет оказывать поддержку, но без фанатизма ( на что почему то рассчитывали).

Вот что пишет о позиции Китая бывший член монетарного комитета PBoC:

С точки зрения внутренней политики народу Китая нелегко будет понять и принять спасение европейских стран с помощью китайских денег – десятки миллионов пожилых китайцев потребуют объяснений, почему они должны платить обеспеченным европейцам за ранний выход на пенсию, когда у них самих нет развитой пенсионной системы. В отличие от США, у которых огромный долг перед зарубежными кредиторами, у еврозоны в целом довольно здоровая ситуация с внешним долгом. Это означает, что страны еврозоны могут решить кризис суверенного долга самостоятельно, пока Германия и другие североевропейские страны способны помогать южным соседям. Китайцы зададут резонный вопрос: если немцы не хотят давать больше денег, зачем это Китаю?

Но это не значит, что Китаю следует отойти в сторону. Поднебесной следует и дальше осмысленно инвестировать в облигации EFSF, как она и делает. Если появятся единые еврооблигации, Китаю также не нужно избегать инвестиций в эти бумаги. Для любой крупной инвестиции в европейские суверенные облигации ключевой элемент – безопасность, что означает необходимость “железных” гарантий и участие МВФ.

Что же нужно Китаю? Китаю нужно внедриться в европейский бизнес.

Кроме того, есть множество вариантов помощи без привлечения китайских денег в суверенные долги Европы. Суверенные инвестиционные фонды Китая могут купить доли надёжных нефинансовых и финансовых компаний Европы. Китайские предприятия могут предоставить миллиарды евро прямых инвестиций в экономику еврозоны.

На пятницу назначено голосование по вотуму доверия правительству Греции. И хотя два депутата покинули социалистическую партию, и теоретически Папандреу может не хватить голосов, чтобы получить вотум доверия, лично у меня не вызывает сомнений исход голосования. Опыт предыдущих голосований показывает, что «достать» голоса греческих депутатов нетрудно и стоят, видимо, они недорого.

Сегодня решение ФРС по ставке и прессконференция Бена Бернанке. Скорее всего никакой QE не будет, даже программы покупки MBS.

Текущий уровень инфляции связывает руки Феду. Инфляция находится выше «комфортных» уровней.

Интересная информация: хеджфонды пропустили октябрьское ралли.

• Third Point Offshore Fund, Ltd.: October Net Return +0.8%
• Absolute Return Capital (ARC) – Bain Capital, LLC : October Net Return +0.7%

Это показатели за октябрь двух известных фондов. Что-то говорит нам, что подобные показатели и у других фондов, - пишет Zero Hedge.

Хеджфонды были в нокдауне после сентябрьских неудач. Кто же толкал рынки все время вверх? Первичные дилеры?

Что касается перспектив рынка на ближайшие два-три дня, то я ожидаю определенного отскока в предверии встречи в Каннах и под предстоящее голосование в греческом парламенте. Индекс S&P500 может отскочить в район 1260 пунктов, а евро в район 1,39-1,40 пунктов.

Вчера состоялись заседания ЕЦБ и Банка Англии

ЕЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 1,5%, но заявил о долгожданном возобновлении выкупа обеспеченных облигаций, а также начнет предоставлять долгосрочные и продлит недельные кредиты банкам.

НЕСТАНДАРТНЫЕ МЕРЫ

Согласно «принципу разделения» ЕЦБ проблемы в финансовой системе решаются с помощью нестандартных инструментов, и для решения текущих задач ЕЦБ прибегнет к двум аукционам с неограниченной ликвидностью (LTRO) – один со сроком погашения приблизительно 12 месяцев в октябре, а другой со сроком погашения 13 месяцев в декабре. К тому же Совет решил продлить 3-месячные аукционы до середины 2012 года. Следующие даты: 25 января, 29 февраля, 28 марта, 25 апреля, 30 мая и 27 июня 2012 года. К тому же ЕЦБ продолжит проводить 7-дневные аукционы (MRO) “сколько потребуется и по крайней мере до 10 июля 2012г.”

Пресс-релиз с деталями операций по рефинансированию:

Более того, ЕЦБ возобновил программу выкупа обеспеченных облигаций (на этот раз с названием CBPP2) в объёме 40 миллиардов евро. CBPP2 будет совершать сделки как на первичном, так и на вторичном рынке. Выкуп начнётся в ноябре и завершится в конце октября 2012г.

Прессрелиз о CBPP2

Danske Bank об итогах заседания ЕЦБ и банка Англии:

• Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, уходящий в конце месяца в отставку, заявил, что экономика столкнулась с “усилившимися рисками ”, и поэтому вероятность того, что новый председатель Марио Драги снизит ставку до конца года, увеличилась.

• Однако маловероятно, что Драги снизит ставку на своём первом заседании в качестве председателя. Но если ситуация будет ухудшаться и далее, возможно, Драги предложит нестандартные меры, например двухлетние LTRO.

• Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы европейские политики по крайней мере частично решат долговой кризис, и данные начнут улучшаться – таким образом необходимость в снижении ставки исчезнет.

• После заявлений ставки денежных рынков повысились, а кривая 2-10 летних облигаций стала более плоской. Рынки теперь закладывают 60% вероятность снижения ставки на 25 пунктов в ноябре и полностью уверены в четверть процентном снижении в декабре. После декабря рынки допускают минимальную вероятность снижения ставки.

“СИТУАЦИЯ В БАНКОВСКОМ СЕКТОРЕ ТРЕБУЕТ ПОВЫШЕННОГО ВНИМАНИЯ”

Трише также выразил сильную обеспокоенность ситуацией в банковском секторе. Проблема в значительной степени вызвана воздействием кризисом суверенных долгов. Трише призвал банки “сделать всё необходимое для укрепления своих балансов, сохранить доходы, обеспечить умеренность при выплате вознаграждений и вернуться на рынок для усиления своих капиталов.” Более того, он добавил, что “при необходимости банкам следует пользоваться мерами государственной поддержки, которые должны стать полностью действующими, включая в будущем возможность Европейскому Фонду финансовой стабильности (EFSF) кредитовать правительства для рекапитализации банков”.

ИНФЛЯЦИЯ СНИЗИТСЯ НИЖЕ 2% В 2012 Г.

Трише подчеркнул, что уровень инфляции будет оставаться выше порогового значения в 2% в ближайшие месяцы, но затем упадёт ниже этого порогового значения в 2012г. Это соответствует ожиданиям ЕЦБ.

Заседание ЦБ Англии

Банк Англии возобновляет количественное смягчение

• Банк Англии увеличил выкуп гособлигаций на 75 млрд. фунтов. Ключевая ставка осталась на прежнем уровне (0,5%).

• Шаг более агрессивный, чем ожидал рынок, возможно потому, что экономике требуется значительный стимул.

• Нет уверенности, что QE2 Банка Англии окажет сильный позитивный эффект на слабую экономику Соединённого Королевства. Фунт стерлингов окажется под давлением против евро. Ставки в Великобритании могут ещё снизиться.

Объявление о порядке покупки активов BOE

На мой взгляд решение BOE осуществить QE2 несмотря на высокую инфляцию является косвенным подтверждением, что идет подготовка к дефолту Греции и крупномасштабной реструктуризации банковской системы Европы.

Рекапитализация банков вероятно станет одной из основных тем на воскресной встрече Меркель и Саркози. Германия выступает в пользу варианта, чтобы банки сначала попробовали найти финансирование на рынке, в случае неудачи национальные правительства должны будут рекапитализировать банки, и только в качестве последнего варианта поддержки разрешить государства обращаться за помощью в EFSF. Дискуссия продолжится на встрече министров финансов и глав центробанков 14 октября в Каннах.

Один из двух видных дефляционистов, Гарри Шиллинг ( вторым является Дэвид Розенберг) дал интервью Bloomberg TV.

В нем Шиллинг предсказывает дефляцию, жёсткую посадку Китая и 800 пунктов по индексу S&P500.

Сейчас в Америке и во всем мире разворачивается именно дефляционный сценарий и его рассуждения поэтому очень интересны.

Шиллинг – очень твердолобый инвестор! 3 года просидеть в 30-летних бумагах ничего не предпринимая – я срываю перед ним свою шляпу!

В своем интервью Шиллинг коснулся следующих важных тем.

НАСКОЛЬКО НИЖЕ МОГУТ УПАСТЬ ДОХОДНОСТИ 30-ЛЕТНИХ ТРЕЖЕРИС:

“Думаю, что доходности могут вернуться к уровню 2,5%, где они были в конце 2008г. после банкротства Lehman Brothers. Теперь нас может «засосать» в дефляцию. Как я говорил и повторяю сейчас, к концу года СМИ будут гудеть об этом. Плюс слабеющая экономика в США и во остальных странах. Долгосрочные облигации США – самое надёжное убежище во всём мире.”

ПОЧЕМУ ШИЛЛИНГ ПРЕДСКАЗЫВАЕТ ДЕФЛЯЦИЮ:

“В своей новой книге я дал определение 7 типам дефляции. В настоящий момент пять из них мы уже имеем – дефляцию финансовых и реальных активов, коммодитис, как и зарплаты, также падают. Ещё не наступила дефляция товаров и услуг. Но дело в том, что во всём мире цены на активы падают, причём по всему спектру. Не думаю, что товары и услуги продолжат дорожать, напротив, дефляция и здесь наступит очень скоро.”

ПОПЫТАЕТСЯ ЛИ ФЕД ЗАПУСТИТЬ ИНФЛЯЦИЮ:

“В сущности, Бернанке попытался сделать тоже, что и во время QE2. Потому что в то время, как вы помните, его беспокоила дефляция... это была одна из целей QE2. Без сомнения, они подстегнули коммодитис, акции и получили временную передышку. Но я уверен, что силы делеверейджинга в мире сильнее Федрезерва и не поддаются его контролю. Цены активов стремятся вниз к равновесию. Взгляните на мировые суверенные долги – они огромны и не под силу налогоплательщикам. Нужно снизить уровень долгов или “взвалить” их на кого-нибудь вроде Германии, или взвинтить цены, т.е. запустить инфляцию. Но запуск инфляции при избыточном предложении в мире почти невозможен, даже для ФРС.”

О ВОЛАТИЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ:

“В портфелях, которыми я управляю, позиции по 30-летним облигация почти неизменны, меняются лишь незначительно. Когда доходности упали до 2,5% в конце 2008г. я сказал, что мы будем покупать на каждом откате... но это слишком мудрёно внутри дня. С этой точки зрения не вижу никаких фундаментальных изменений ни в акциях, ни в облигациях. Вы имеете дело с волатильностью, с рынком, двигаемым новостями. Это особенно касается последних событий – в зависимости от того, примет ли Греция налоговые ужесточения или нет, рынки носятся взад и вперёд по 100 пунктов по индексу Доу-Джонс. Это нелепо и смешно. Это явно демонстрирует смещение в пользу внутридневного трейдинга, в пользу программной торговли и низких объёмов.”

О ДРУГИХ “СПАСИТЕЛЬНЫХ ГАВАНЯХ” КРОМЕ РЫНКА ТРЕЖЕРИС:

“Есть некоторые зоны безопасности на рынке недвижимости. Нам нравятся медицинские учреждения – из-за стареющего населения, нового закона о здравоохранении и новейших технологий. Также потому, что 55% врачей работают на больницы. Частная практика исчезает, и врачи переходят работать в здравоохранительные учреждения... Ещё один сегмент – это рынок аренды. Люди разочаровались в недвижимости – цены падают, впервые с 30-х гг. Аренда недвижимости будет оставаться весьма привлекательной.”

О ЗОЛОТЕ, СЕРЕБРЕ И МЕДИ:

“Я сомневаюсь в драгоценных металлах. И мы имеем короткие позиции по меди. Медь показала пик в феврале и затем снизилась на 25%, и я думаю, что это не предел. Медь – индикатор мирового производства и рост её потребления остановился. Жёсткая посадка Китая, которую мы давно предсказываем, пошатнёт весь комплекс коммодитис.”

“Китай пытается охладить свою перегретую экономику. Их волнует пузырь недвижимости и высокая инфляция. Они стремятся к мягкой посадке, но с их непроработанными методами это трудновато. Имейте в виду, что ФРС, с их гораздо более изощрёнными инструментами, по моим подсчётам, в послевоенный период 12 раз пытались охладить экономику, так чтобы не получить при этом рецессию. И получилось это у них однажды. Прикиньте - какие шансы у Китая?”

ПОЙДЁТ ЛИ РЫНОК АКЦИЙ ВНИЗ:

“Я думаю, что вероятность этого высока, потому что экономика замедляется в глобальных масштабах, и множество компаний из индекса S&P500 зарабатывают преимущественно за рубежом. В таких условиях мы получим разочаровывающие результаты. Разумеется, аналитики Уолл-Стрит всегда оптимисты - уменьшите их цифры раз в десять, и мы получим S&P500 на уровне 800 пунктов.”

И ЗАКЛЮЧЕНИЕ:

“У нас уже была большая распродажа, но я подозреваю, что в реальности сейчас пауза перед дальнейшим падением.”