Полная версия  
18+
1 1
45 комментариев
43 185 посетителей

Блог пользователя Investcafe_ru

Инвесткафе

Инвестидеи, независимая аналитика рынка
1 – 6 из 61
Investcafe_ru 08.11.2012, 17:27

ИСКЧ держит марку

В первый день ноября Институт Стволовых Клеток Человека опубликовал финансовые и операционные результаты за девять месяцев 2012 года. Отчетность преподнесла неприятный сюрприз: вместо чистой прибыли мы увидели чистый убыток. Однако причиной этого стали развитие компании и соответствующее увеличение расходов на продвижение товаров, инвестиционная деятельность, а также неповторяющиеся события, в том числе подписание кредитного соглашения с Московским банком Сбербанка.

Согласно финансовой отчетности по РСБУ выручка ИСКЧ выросла на 58% по сравнению с данными за аналогичный период прошлого года и составила 210,2 млн руб. Валовая прибыль увеличилась на 77%, до 75,6 млн руб., а OIBDA компании повысилась в 2,3 раза, до 9,9 млн руб. Отмечу, что ИСКЧ сохранил высокие темпы роста выручки и валовой прибыли, которые наблюдались по итогам 2011 года и в 1-м полугодии 2012-го. В прошлом году было зафиксировано сокращение выручки по итогам 9 месяцев на 8,7%, поэтому база сравнения для этого года чуть занижена. Активное увеличение выручки можно объяснить не только стабильностью компании, но и несколько сниженной базой прошлого года. При этом был зафиксирован чистый убыток в размере 5,245 млн руб., в то время как в 1-м полугодии была получена чистая прибыль в размере 2,646 млн руб., а по итогам девяти месяцев 2011 года она составляла 1,813 млн руб.

Основную часть выручки, как и прежде, принесла услуга по забору, выделению и хранению стволовых клеток пуповинной крови. Доля этой услуги в общей выручке составила 82%, а рост объемов год к году достиг 26,8%. Данные темпы несколько ниже, чем в 1-м полугодии. В частности, это обусловлено тем, что с июля по сентябрь количество заключенных контрактов в этом сегменте уменьшилось на 4,4%. Стоит отметить, что стоимость услуг Гемабанка в 3-м квартале повысилась на 9%, а из-за сезонного фактора (в связи с периодом отпусков и закрытием роддомов на санобработку, которая обычно проводится летом) спрос на услуги несколько снизился, что и привело к замедлению роста.

Услуги SPRS-терапии и Гемаскрин в совокупности принесли ИСКЧ 8,5% выручки. По сравнению с прошлым годом доходы от услуги SPRS-терапии выросли более чем вдвое (13,2 млн руб. против 5,7 млн руб.). Услуга Гемаскрин начала оказываться только в январе 2012 года. За три квартала выручка от нее составила 4,561 млн руб. При этом необходимо отметить, что проект создания общероссийской сети медико-генетических центров нового образца, пилотной услугой которого является Гемаскрин, представляет собой один из приоритетов в развитии компании: в дальнейшем планируется значительно расширить целевую аудиторию проекта на базе внедрения собственного ДНК-чипа, который позволит диагностировать большее количество наследственных заболеваний (более 80) и их носительство, а также определять генетическую расположенность к ряду широко распространенных заболеваний.

Новый препарат Неоваскулген вышел на рынок в конце сентября-октябре этого года и результаты его продаж мы увидим в отчетности по итогам года. Напомню, что по планам компании этот препарат в будущем будет обеспечивать до 40% выручки ИСКЧ, при этом, по словам представителя компании, препарат относится к категории высокомаржинальных.

Что касается расходов, то по сравнению с прошлым периодом себестоимость увеличилась на 48,8%, а управленческие и коммерческие расходы — на 65,7%. Увеличение расходов в большей степени произошло из-за роста коммерческих расходов, они выросли почти в 2,5 раза. Это объясняется, прежде всего, увеличением расходов на рекламу услуг Гемабанка, и выходом на рынок Неоваскулгена, который также сопровождался маркетинговой компанией. Кроме того, рост компании в целом, новые проекты, новые препараты требуют увеличения расходов на персонал и аренду.

Однако, рост расходов, связанных с органическим ростом, не так страшен. К отрицательной чистой прибыли привело появление чистых процентных расходов в связи с использованием заемных средств, а также резкое увеличение прочих расходов — на 71% за период с июля по сентябрь 2012 года квартал к кварталу и в 3,5 раза за девять месяцев 2012 года к результатам аналогичного периода прошлого года. Скорее всего, это несколько испугало инвесторов, и акции потеряли в стоимости порядка 2% с 1 по 6 ноября. ИСКЧ объясняет рост прочих расходов вступлением в кредитные отношения, реализацией казначейских акций по цене ниже выкупной, а также признанием расходов прошлых лет, большей частью которых стали затраты на клинические испытания Неоваскулгена. Данные издержки признаны в текущем году в связи со стартом продаж препарата. Таким образом, прочие расходы большей частью были вызваны неповторяющимися событиями.

По моему мнению, повышение расходов, частично связанное с инвестиционной деятельностью ИСКЧ, частично — с неповторяющимися событиями, не повлияет на фундаментальную стоимость его акций. Это вполне естественные затраты для молодой, быстро развивающейся компании. Выручка продолжает расти, доля операционных расходов в ней достаточно стабильна. Поэтому целевая цена остается на уровне 15,93 руб. за акцию.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 09.10.2012, 18:04

Четыре причины присмотреться к ИСКЧ

Производство новых препаратов, рост выручки от существующих проектов, строительство нового лабораторно-производственного комплекса и сильные результаты 1-го полугодия позитивно скажутся на цене акций Института стволовых клеток человека.

В сентябре в Сколково под председательством Дмитрия Медведева прошло совещание по инновационному развитию медицины. В своем выступлении премьер-министр особо отметил новую разработку Института стволовых клеток человека — не имеющий аналогов геннотерапевтический препарат для лечения ишемии нижних конечностей Неоваскулген.

Неоваскулген был зарегистрирован в конце 2011 года, а в сентябре текущего завершилась сертификация его первых серий и препарат поступил в продажу на российский рынок. Планируется, что к 2016 году Неоваскулген будет приносить ИСКЧ более 40% всей выручки.

Институт стволовых клеток человека показал хорошие результаты за 1-е полугодие 2012 года. Выручка увеличилась на 60,3% год к году составив 137,2 млн руб. Валовая прибыль выросла на 80%, до 52,6 млн руб., показатель OIBDA достиг 10,2 млн руб. против 1,7 млн руб. за аналогичный период 2011 года. Чистая прибыль выросла в более чем восемь раз, до 2,7 млн руб. Более 80% выручки приходится на услугу по забору, выделению и хранению стволовых клеток пуповинной крови. При этом операционные расходы компании выросли по сравнению с результатом 1-го полугодия 2011 года на 50%, при этом продажи увеличились больше. То, что расходы росли медленнее, чем выручка, а OIBDA и чистая прибыль многократно поднялись при повышении объема продаж на чуть более чем на 60%, способствовало значительному росту рентабельности компании.

В августе ИСКЧ завершил подписание соглашений со Сбербанком России о финансировании проекта создания нового лабораторно-производственного комплекса. Лаборатории будут использоваться для производства препаратов и оказания инновационных услуг, а также изготовления продуктов других российских и зарубежных компаний. Лабораторный комплекс должен обеспечить ИСКЧ условия для дальнейшего развития, ведь имеющихся площадей при нынешнем росте спроса на услуги института уже недостаточно. При этом Сбербанк — единственный сторонний инвестор, основное финансирование идет из собственных средств ИСКЧ.

Отмечу, что ИСКЧ в 2012 году начал реализовывать новый пятилетний бизнес-план, предполагающий увеличение доли продуктов компании на рынке, рост доходов и диверсификацию источников выручки. Новый препарат Неваскулген, увеличение объема предоставления услуг медико-генетического консультирования (проект Гемаскрин) и SPRS-терапии, готовящийся запуск продаж аппаратной технологии Celution System производства Cytori Therapeutics (США), расширение региональной сети Гемабанка — все эти проекты будут способствовать дальнейшему росту прибыли и рентабельности компании.

В целом область медицины и здравоохранения считается достаточно рискованной для инвестирования, особенно в периоды финансовой нестабильности, когда большую популярность получает финансово стоимостное инвестирование (value investment), ориентированное на получение крупных стабильных дивидендов, а также вложение средств в защитные отрасли (defensive industries), к которым относится, например, пищевая промышленность. Однако ИСКЧ показывает позитивные результаты, несмотря на экономические проблемы. Возможно, сейчас как раз тот момент, когда можно купить его перспективные акции по доступной цене. Инновационные разработки компании и позитивные финансовые результаты окажут положительное влияние на капитализацию компании. Целевая цена акций ИСКЧ до конца года — 15,93 руб., потенциал роста — 29% от текущих уровней.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 31.07.2012, 22:51

ИСКЧ отчитался на отлично

На прошлой неделе компания ИСКЧ опубликовала финансовую отчетность по итогам работы в 2011 году по МСФО. Результаты очень сильные как в части выручки, так и в части рентабельности, и они должны поддержать котировки компании.

Выручка в целом по компании составила 262,076 млн руб., что значительно выше моих ожиданий: я рассчитывал на показатель 180 млн руб. Таким образом, по сравнению с результатом 2010 года выручка выросла на 36,1%, а тот же результат от выделения, консервации и хранения стволовых клеток пуповинной крови улучшился всего 5,3%, до 199,799 млн руб. Выручка от новой услуги SPRS-терапия пока занимает всего 3,7% от общего объема, но в дальнейшем эта доля вырастет. Напомню, что в текущем году плановый уровень по этому сегменту — 8%.

Рост по основным статьям расходов ожидаем, так как это затраты на заработную плату, аренду и НИОКР, которые и в дальнейшем будут повышаться. При этом многие статьи расходов удалось сократить, и тщательная и активная работа в этом направлении позволила добиться того, что расходы в целом выросли всего на 32,7%. В результате рентабельность по OIBDA увеличилась на 2,4%, до 8,7%, а сам показатель прибавил 87,5%, достигнув 22,712 млн руб.

Также стоит отметить, что значительно увеличились процентные выплаты, которые составили 414 тыс. руб., поднявшись на 37,1%. Связано это со значительным ростом объема долга, который в 2011 году достиг 10,453 млн руб., что намного выше, чем в 2010-м. При этом процентные доходы сократились на 27,3%, до 6660 руб. Однако в связи с большим объемом денежных средств и их эквивалентов чистый долг у компании оказался отрицательным. Объем кредиторской задолженности равен 146,256 млн руб., что является высоким уровнем.

Результаты ИСКЧ в целом очень позитивны. Чистая прибыль выросла на 190,9%, до 20,943 млн руб., а рентабельность по чистой прибыли находится на уровне 8%. В 2012 году ожидается значительно более существенный рост выручки: она должна оказаться на уровне 390 млн руб. Стабильный рост доходов от услуги выделения, консервации и хранения стволовых клеток пуповинной крови сохранится, так как компания на общероссийском рынке занимает лидирующее положение с долей в 56%. Также я ожидаю, что сильные результаты покажут продажи услуг SPRS-терапии и Гемаскрина, кроме того, в 3-м квартале начнутся продажи Неоваскулгена. В связи с этим рентабельность по OIBDA будет близка к 10%.

Целевая цена акций ИСКЧ до конца года — 15,93 руб., что предполагает потенциал роста почти в 45%. Компания торгуется со значительным дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликаторам на 2011 и 2012 годы. На мой взгляд, инвестировать в эту бумагу имеет смысл на долгосрочную перспективу с горизонтом минимум три-пять лет, так как небольшая ликвидность будет оказывать определенное давление на котировки.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 29.05.2012, 11:05

Акционеры ИСКЧ дивидендов не получат

На прошлой неделе стало известно, что совет директоров ИСКЧ рекомендовал годовому общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2011 года. С учетом невысокого значения чистой прибыли такое решение неудивительно, тем более что эти средства будут направлены на финансирование расширенной инвестиционной программы.

Напомню, что общее собрание акционеров состоится 21 июня, реестр был закрыт 3 мая. Чистая прибыль по РСБУ в 2011 году составила всего 7,022 млн руб., поэтому даже если вся чистая прибыль была бы направлена на выплату дивидендов, их размер не превысил бы 10 коп. на акцию, а дивидендная доходность была бы крайне низкой. Таким образом, рекомендация совета директоров в данном случае не является негативной для котировок акций ИСКЧ.

Судя по результатам 1-го квартала по РСБУ, операционные и финансовые показатели компании значительно улучшаются, что позволит увеличить чистую прибыль в текущем году не менее чем на 50%. Однако даже в этом случае более целесообразно не выплачивать дивиденды, а направлять деньги на развитие бизнеса. Напомню, что ранее стало известно, инвестиционная программа на четыре года запланирована на уровне 1,022 млрд руб., при этом привлеченные средства составят только 50% от этой суммы.

Хотя пока основным источником выручки остаются доходы от услуги забора, выделения и хранения стволовых клеток пуповинной крови, в ближайшие годы ситуация должна изменится, что связано со стартом продаж «Неоваскулгена». С учетом того что компания планирует развивать производственные мощности для производства этого препарата, а также в связи с необходимостью активных маркетинговых действий, расширение инвестиционной программы необходимо. Как минимум по еще двум направлениям ожидается активная рекламная компания — это Гемабанк и Гемаксрин. Также, на мой взгляд, большое значение будет иметь расширение производственно-лабораторного комплекса и начало функционирования услуг по преимплантационной генетической диагностике и персональному хранению репродуктивных клеток, которое ожидается в 4-м квартале текущего года.

Я ожидаю, что объем консолидированной выручки в 2011 году составит около 180 млн руб., при этом в 2012 году выручка вырастет до 390 млн руб.

Целевая цена акций ИСКЧ до конца года — 16,13 руб., что предполагает потенциал роста более 36%. Большое значение будет иметь отчетность по МСФО за 2011 год, которая, по словам менеджмента компании, должна выйти в июне текущего года. На мой взгляд, инвестировать в эту бумагу имеет смысл на долгосрочную перспективу с горизонтом минимум 3-5 лет.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 11.05.2012, 17:57

Выручка ИСКЧ рвется вверх

ИСКЧ на прошлой неделе опубликовал операционные и финансовые результаты по итогам работы в 1-м квартале 2012 года по РСБУ. Компании удалось достичь очень хороших показателей как в части выручки, так и в части рентабельности, что связано с активной коммерциализацией продуктов и услуг.

Выручка ИСКЧ выросла за первые три месяца на 49,66%, до 61,9 млн руб., при этом себестоимость снизилась до 61,62% по сравнению с 65,72% в аналогичном периоде прошлого года. Благодаря этому валовая рентабельность увеличилась с 34,29% до 38,38%, а валовая прибыль составила 23,8 млн руб.

Основной статьей выручки остаются доходы от услуги забора, выделения и хранения стволовых клеток пуповинной крови. По сравнению с первыми тремя месяцами прошлого года было заключено на 38,7% договоров больше, а их общее число составило 921. По сравнению с концом прошлого года количество новых договоров снизилось на 3,5%, но этот фактор пока не критичен, так как, по данным самой компании, это обстоятельство носит сезонный характер. При этом 10,6% от общей выручки — это доходы от услуг SPRS-терапия и Гемаскрин. На услуги SPRS-терапии пришлось 7,2%, и это предполагает то, что плановый уровень в 8% в текущем году будет достигнут.

Сейчас компании очень важно сохранить стабильность и растущую динамику в этих сегментах, так как продажи «Неоваскулгена», который должен занять большую долю в структуре выручки, начнутся только в июне 2012 года, и больших уровней они вряд ли быстро достигнут. Однако в долгосрочном периоде этот препарат станет одним из основных факторов для роста выручки, тем более что его планируется реализовать в СНГ, а в дальнейшем возможен выход на рынке Европы и США.

Коммерческие и управленческие расходы снизились как доля от выручки до 8% и 23,75%, что является еще одним положительным фактором. Хотя темпы роста затрат и были ожидаемыми, более интенсивное увеличение выручки позволяет постепенно повышать рентабельность. В результате прибыль от продаж составила 4,044 млн руб. по сравнению с убытком в 327 тыс. руб. в 1-м квартале прошлого года. OIBDA выросла очень значительно — до 5,293 млн руб. по сравнению с 0,87 млн руб. годом ранее, а рентабельность составила 8,5%. Чистая прибыль достигла 2,717 млн руб., что предполагает увеличение в 9,24 раза, а рентабельность по чистой прибыли выросла с 0,7% до 4,39%.

Целевая цена акций ИСКЧ до конца года — 16,13 руб., что предполагает потенциал роста более 36%. Большое значение будет иметь отчетность по МСФО за 2011 год, которая, по словам менеджмента компании, должна выйти в июне текущего года. На мой взгляд, инвестировать в эту бумагу имеет смысл на долгосрочную перспективу с горизонтом минимум 3-5 лет.

0 0
Оставить комментарий
Investcafe_ru 05.03.2012, 19:02

На акциях ИСКЧ можно заработать 20% до конца года

Компания Институт стволовых клеток человека провела презентацию по итогам двух лет прошедших после IPO, а также представила стратегию развития до 2016 года. В ближайшие годы предполагается очень активный рост, и это должно положительно отразиться на капитализации компании.

На мой взгляд, для инвесторов и акционеров особенно интересны перспективы развития портфеля проектов, так как от этого полностью зависят финансовые и операционные показатели компании. Если перед IPO она имела всего один продукт на рынке, то сейчас таких продуктов уже четыре, а к 2016 году их будет девять, что значительно увеличит темпы роста выручки.

К 2016 году объем выручки прогнозируется на уровне 3,6 млрд руб., а в 2012 году она ожидается в размере 390 млн руб., то есть всего за 4 года будет показан более чем девятикратный рост. Я ожидаю, что в 2011 году выручка составит около 180 млн руб. при рентабельности по EBITDA на уровне около 5%.

Основной объем выручки ИСКЧ сейчас приносят услуги забора, выделения и хранения стволовых клеток пуповинной крови, которые по последней отчетности по РСБУ за 9 месяцев 2011 года составляют 96% от общего объема. Еще 4,3% — доходы от услуги SPRS-терапии, в 2011 году они составят около 5%. Таким образом, 95% от выручки приносят услуги проекта Гемабанк. В 2012 году ее доля от этой услуги составит около 8%, то есть около 31 млн руб., к 2016 году она снизится до 6,6%.

При этом число заключенных договоров у Гемабанка увеличивается. По предварительным данным, в 2011 году их стало больше на 6,4%, и сейчас компания занимает на российском рынке 56%, что также предполагает увеличение доли. Стабильность в этом сегменте в настоящее время очень важна для компании, так как продажи «Неоваскулгена», которые должны начаться во 2-м квартале 2012 году, больших уровней вряд ли быстро достигнут, но в долгосрочном периоде этот препарат станет одним из основных факторов для роста выручки.

Так, в текущем году доля продажи этого препарата в общем объеме выручки составят около 9%, то есть 35 млн руб., а через четыре года она составит уже 45%. Поскольку аналоги «Неоваскулгена» появятся в России только через 3-5 лет, компания имеет отличные перспективы для получения большого сегмента на рынке в будущем. При этом к 2016 году доля в выручке ИСКЧ от проекта Гемабанк снизится до 15% против 74%, ожидающихся в 2012 году. В новом году были запущены продажи по проекту Гемаскрин, которые по итогам года принесут около 5% от общей выручки, а к 2016-му эта доля вырастет до 16%. Кроме того, в 2012 году начнутся продажи еще по нескольким проектам. В частности, по SPRG-терапии, банкированию репродуктивных клеток и тканей и дистрибуции оборудования для клеточного процессинга (Cytori).

Такая диверсификация портфеля проектов является основной для стабильного развития, что позволит компании значительно увеличить и финансовые результаты. Если в 2012 году рентабельность по EBITDA ожидается на уровне 5%, то, благодаря активному развитию проектов и успешной коммерциализации, в 2016 году показатель составит по бизнес-плану 52%. Естественно, что это прогнозные значения, а реальные могут быть несколько меньше.

Неудивительно, что в связи с таким активным развитием инвестиционная программа на четыре года запланирована на уровне 1,022 млрд руб., при этом привлеченные средства составят только 50% от этой суммы. В свою очередь 49% от инвестиционных расходов составят расходы на расширение производственных мощностей.

Целевая цена акций ИСКЧ до конца года — 16,13 руб., что предполагает потенциал роста более 20%. Большое значение будет иметь отчетность по МСФО за 2011 год, которая, по словам менеджмента компании, должна выйти в июне текущего года. На мой взгляд, инвестировать в эту бумагу имеет смысл на долгосрочную перспективу с горизонтом минимум 3-5 лет.

0 0
Оставить комментарий
1 – 6 из 61

Последние записи в блоге

Нацбанк Грузии намерен контролировать рынок выдачи кредитов в онлайн-режиме
JinkoSolar: делаем деньги из солнечного света
Кукуруза зреет для «быков»
Пшенице отступать некуда
DCF-оценка подтверждает «урожайность» Apple для инвесторов
Обзор ETF: ИТ-сектор США подтвердил свою репутацию
Обзор ETF: подумайте дважды перед покупкой золота!
Johnson&Johnson полна оптимизма
Пшенице выше не подняться
Обзор ETF: слишком поздно продавать FXRL

Последние комментарии в блоге

Несносная «легкость» микрокредитования (1)
Газпром пролил свет на планы по захвату рынка СПГ (1)
Глобальные стандарты оценки результатов инвестирования (GIPS®) (1)
Акции Проектных Инвестиций принесут 45% прибыли (5)
Ростелеком: денег стало меньше — абонентов больше (1)
Главная причина расстаться с акциями МГТС (1)
Рынок снова будет тише воды, ниже травы (1)
Предновогоднее ралли (2)

Теги

ETF (40)
Facebook (25)
акции (43)
акции американских компаний (44)
аналитика (33)
валюта (25)
вебинар (45)
Газпром (24)
денежно-кредитная политика (27)
инвестиционная привлекательность (24)
интернет-компания (35)
интернет-реклама (24)
квартальная отчетность (48)
отчетность (35)
отчетность МСФО (37)
потенциал роста (27)
прогноз (54)
Ростелеком (32)
финансовые показатели (50)
финансовые результаты (74)