Японские облигации (JGB) весь прошедший год являлись вторым (если не первым) по значению безопасным активом в мире.
А японская валюта считалась наиболее надежной валютой.
Каждый раз, в момент RISK OFF, доллар рос относительно всех валют, кроме JPY.
Все изменилось осенью прошлого года, когда стало очевидно, что Либерально-демократическая партия во главе с подлечившимся от диареи (без тени юмора) Абэ придет к власти.
Теперь японская валюта стала торговаться часто вместе с индексом доллара.
Особенно четко это проявилось в прошедшие четверг-пятницу после выхода минуток ФОМС, которые неожиданно обнаружили отсутствие прежнего единодушия в рядах Комитета по открытым рынкам.
За 17 часов после публикации USD/JPY, и так очень сильно перекупленная, еще прошла вверх 130 пунктов, торгуясь почти синхронно вместе с индексом доллара.
Первоначальная реакция на NFP тоже была соответствующая- вместе с индексом доллара.
В последнее время японские JGB перестали восприниматься инвесторами как безопасный актив.
А что такое вообще безопасный актив?
К безопасным активам в общепринятом понимании долгое время относили четыре вида активов с фиксированной доходностью – исключительно суверенный госдолг.
1.японский госдолг
2.американский госдолг
3.некоторые сегменты европейского госдолга (Германия, Франция, Голландия и т.д.), имеющие доходность ниже 2% годовых
4.госдолги еще некоторых стран имеющих доходность 0,5-2% годовых (Великобритания, Швейцария и т.д).
Для безопасных активов имеет значение не только стабильность соответствующих ставок доходности, но и емкость рынка.
Наиболее емкими являются первых три вида перечисленных активов, соответствующие три крупнейшим мировым эмиссионным центрам.
JGB перестали быть безопасным активом
Итак, японские JGB перестали быть безопасным активом.
EURO-активы могут быть с большой натяжкой отнесены к безопасным активам. Слишком неоднороден рынок госдолга. Наряду с Францией и Германией существуют Испания, Италия, Греция и Португалия.
Существуют значительные политические риски для валюты.
В этом году грядут выборы в Германии и по мере приближения выборов предвыборная риторика Меркель в адрес ее непутевых соседей (Греция) будет становиться все более жесткой.
Швейцарский национальный банк отмахивается от желающих купить CHF всеми имеющимися способами, британский фунт, судя по валютным резервам, пользуется популярностью, но он не в состоянии вместить всех желающих.
Количество активов с фиксированной доходностью, номинированных в GBP, ограничено.
В последнее время мировые центральные банки стали диверсифицировать валютные резервы австралийским и канадским долларом (не от хорошей жизни), но и здесь количество удовлетворяющих их требованиям активов ограничено.
Существует острый дефицит безопасных активов.
Долларовые активы тоже имеют многочисленные изъяны. Поведение долгосрочных US Treasuries в последнее время свидетельствует, что какие-то очень крупные инвесторы (предположительно Китай) выходят из американских казначейских бумаг.
Печатание 85 млрд. долларов в месяц, нерешенные фискальные вопросы, возможно понижение рейтинга США со стороны агентства Moody’s - все это потенциальный негатив для доллара.
Какой из этого я делаю вывод?
Независимо от того, что там предпринимает Абэ, к японским JGB вскоре может вернуться статус защитных активов.
На безрыбье и рак – рыба, на бесптичье – и ж-па соловей!
Какое значение это будет иметь для курса JPY?
Оценю в цифрах.
Если к JGB и JPY не вернется в ближайшее время статус защитных активов, то, хотя в USD/JPY в ближайшее время случится коррекция, но пара останется в диапазоне 85-90.
Если к JPY вернется статус безопасных активов, то мы можем увидеть довольно резкое падение с 88,14 в район 80-83.
Как раньше всего определить, произошло это или нет?
По корреляции USD/JPY. Если USD/JPY опять начнет двигаться вместе с RISK OFF и в противоход индексу доллара, то значит к JGB и JPY вернулся статус безопасных активов.
