Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
Совокупная выручка компании прибавила 7,2%, составив 150,5 млрд рублей. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 7,5% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 0,9% и среднего расчетного тарифа на 6,5%.
Стоит отметить выросшие почти в 3 раза прочие доходы, включающие в себя выручку от услуг по монтажу и техническому обслуживанию электрооборудования, а также доходы от сдачи имущества в аренду. Отметим, что в отчетном периоде компания произвела реклассификацию доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества в размере 2,9 млрд рублей, признанных в 2016 г. в составе прочих доходов в статью чистые прочие операционные доходы. Прочие операционные доходы в свою очередь увеличились на 23,3%, составив 9,2 млрд рублей, что объясняется признанием выручки от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии в размере 2,2 млрд рублей, против 670 млн рублей годом ранее.
Операционные расходы росли быстрее выручки, составив 150,1 млрд рублей (+14,1%). Основными драйверами роста выступили убыток от обесценения основных средств в размере 6,3 млрд рублей, а также резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 3,5 млрд рублей (+33,6%) и по судебным искам в размере 2,9 млрд рублей ( > в 2,8 раз). В итоге операционная прибыль МОЭСКа снизилась на 41% – до 9,6 млрд рублей.
Снизившиеся финансовые доходы не оказали существенного влияния на результат. Финансовые расходы сократились до 5,8 млрд рублей (-6,5%) на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 86,7 млрд рублей. В итоге чистая прибыль снизилась на 67,2% до 3,1 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз выручки на будущие годы в связи со снижением доходов от технологического присоединения. Прогноз чистой прибыли в 2018-2019 гг. понизился на фоне снижения выручки и более быстрого темпа роста расходов. В 2020-2023 гг. чистая прибыль возросла, что связано со снижением процентных выплат после уточнения графика погашения долга и корректировки инвестиционной программы. Итоговая потенциальная доходность несколько возросла.
Акции компании обращаются с P/E 2018 – 5,4 и P/BV 2018 около 0,2 и не входят число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
