Я никогда не инвестировал в Магнит, да и сам сектор розницы находился вне поля моего зрения. Только в конце 2014 года покупал М.Видео на совпадении ситуации с падением акции и хороших дивидендов. В последнее время несколько инвесторов спросили моего мнения про Магнит, что сподвигло на краткий анализ.
Магнит был классической быстрорастущей историей с большими мультипликаторами(P/E, отношение цены к прибыли). Начиная с начала 2000 акции за пять лет выросли с 2000 руб до 12000 руб, в шесть раз. При этом IPO в 2006 году Магнит провел где-то за 600 руб. Одно из лучших вложений за шесть лет, кто вовремя разгадал такую перспективу. Но таких было не много среди рядовых инвесторов. Магнит всегда их отпугивал завышенным P/E , мало кто решится купить акцию у которой капитализация в 20 раз превышает годовую прибыль и дивидендной доходностью, колеблющейся около 2%. Когда на рынке было достаточно историй даже среди голубых фишек с P/E 5 и дивидендной доходностью больше 5%.
Но Магнит из года в год показывал двухзначные цифры роста выручки и прибыли, а инвестиционные банки, особенно западные, гнали бумагу все выше и выше.
К своим максимальным ценам в 12000 руб акция подошла во второй половине 2014 года, дальше начались колебания под этим уровнем. Максимальные дивиденды в 362 руб также были выплачены в том же году. Но прибыль продолжала расти. Рекордным оказался следующий, 2015 год, 58.8 млрд руб.
Деревья не могут расти до небес, и рост прибыли не может продолжаться вечно такими темпами, к тому же конкуренты в лице X5, Ленты и прочих не дремали. В итоге Магнит достиг своего предела и из быстрорастущей компании перешел в разряд зрелых. У зрелых компаний совсем другие оценки. При стабильном бизнесе инвесторы не будут платить такую же цену, как при растущем. Какова справедливая оценка зрелой компании?
По моим представлениям, для российского рынка, компания с уровнем ликвидности Магнита должна обеспечивать 5% годовую дивидендную доходность. Например, за 2016 год Магнит выплатил 277 руб дивидендов, значит его справедливая цена в районе - 5540 руб.
Но бизнес Магнита не стабилизировался на достигнутом уровне, с пика он начал падать. В вышедшем 26 январе годовом отчете чистая прибыль за 2017 год упала на 34% до 35 млрд руб и компания объявила о прекращении выплаты дивидендов. Это очень плохая новость. Снижение прибыли произошло два года подряд, это уже тренд. А тренд в таком конкурентном бизнесе, как розница, просто так не преодолевается. О том, что в компании серьезные проблемы говорят и увольнения топ-менеджеров
Из торговой сети «Магнит» уволился топ-менеджер, который курировал развитие аптек и магазины «Магнит косметик» Сергей Гончаров.
Такие проблемы за один квартал не решаются.
Стоит ли сейчас на провале покупать Магнит? Какова его справедливая стоимость? Ведь акции упали с пика больше, чем в два раза и туда набежало много любителей падших ангелов из розничных инвесторов.
Глубину падения Магнита мы не знаем. Но верхнюю границу цены мы можем оценить. Если принять, что 35 млрд прибыли это дно, а это уровень 2013 года и дивидендов в 135 руб на акцию, справедливая цена оной выходит 2700 руб. Даже если сократить дивидендную доходность до 4%, цена выйдет в 3375 руб
Конечно сейчас могут быть отскоки, Магнит ликвидная бумага, возможны всякие технические выкрутасы. Но в долгую, выше 4000 руб покупать не рекомендую.
