Полная версия  
18+
0 0
1 569 посетителей
I

Блог пользователя ITI Capital

ITI Capital

26.10.2020, 13:12

ЦБ России: Всё еще осторожно, но уже мягче и увереннее

Наш комментарий:

По итогам октябрьского опорного заседания ЦБ России ключевая ставка, как и ожидалось, была сохранена на уровне 4,25%. Решение регулятора было продиктовано как усилившимися в последнее время проинфляционными рисками, так и повышенной волатильностью внешних рынков за счет различных геополитических факторов.

Важно отметить, что тон пресс-релиза сохранил свою «мягкость» благодаря формулировке о «целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». При этом риторика Эльвиры Набиуллиной в ходе последующей пресс-конференции была даже более «голубиной». В частности, мягкая монетарная политика может оказаться более продолжительной и ярко выраженной, чем изначально учитывается в базовом прогнозе ЦБ. Это может оказаться необходимым из-за усиления воздействия дезинфляционных факторов в среднесрочной перспективе под влиянием эпидемиологической обстановки и более слабого восстановления экономики.

Одновременно Банк России опубликовал обновленный среднесрочный прогноз (до 2023 г.) – регулятор улучшил ожидания по динамике ВВП в текущем году (падение на 4-5%), а также повысил оценку экспорта и сальдо текущего счета. В то же время экономика в 2021 г. будет восстанавливаться медленнее, чем ожидалось ранее.

Мы в очередной раз подтверждаем наш прогноз, в рамках которого оценка дна текущего цикла монетарного стимулирования находится на уровне 3,75% и предположительно будет достигнута в 1К21. Это значение соотносится с прогнозами Банка России по росту потребительских цен в следующем году (3,5%-4%) и ожиданиями преобладания дезинфляционных факторов. Мы не исключаем, что следующий шаг по снижению ключевой ставки (на 25 б.п.) будет сделан в рамках последнего в этом году заседания, которое пройдет 18 декабря (при условии ослабления внешних геополитических рисков).

Реакция рынка:

Решение регулятора было весьма предсказуемым, в связи с чем заметной реакции рынка ОФЗ не последовало. На определенном этапе ОФЗ показывали слабый рост на дальнем участке кривой (в пределах 0,3 п.п.), который позже практически сошел на нет. В свою очередь новость об увеличении ежедневного объема продажи валюты в рамках сделки ФНБ с акциями Аэрофлота (примерно на 1,1 млрд руб. в сутки) оказала небольшую поддержку рублю, перешедшему к укреплению во второй половине дня в пятницу.

Основные моменты пресс-конференции:

1. Краткосрочный рост инфляции. В последнее время наблюдается повышение проинфляционных рисков, равно как и инфляционных ожиданий населения и предприятий, прежде всего под влиянием динамики валютного курса.

Случившиеся ослабление рубля еще не завершило перенос в цены. В среднем этот процесс занимает от 9 до 12 месяцев. В то же время коэффициенты переноса серьезно снизились за последние пять лет. Текущая девальвация по оценке регулятора добавит к инфляции весной примерно 1 п.п.

2. Дезинфляции в среднесрочной перспективе. В то же время на среднесрочном горизонте дезинфляционные факторы по-прежнему преобладают, несмотря на то, что краткосрочно соотношение может меняться. Сложная эпидемиологическая обстановка окажет серьезное сдерживающее влияние на потребительские цены в России.

Более значительное влияние дезинфляционных факторов может потребовать более длительной и, возможно, более выраженной мягкой денежно-кредитной политики (ДКП), чем сейчас предполагает базовый сценарий.

3. Внешняя волатильность сохранится умеренной. Несмотря на то, что ослабление рубля в последние три месяца составило 10%, ЦБ не видит рисков для финансовой стабильности. Курс рубля изменяется под влиянием рыночных факторов, и какое-либо вмешательство, в частности общение с экспортерами, не требуется.

4. Поддержка рубля. ЦБ принял решение об увеличении ежедневного объема продажи валюты с понедельника (26 октября) в связи со сделкой по покупке акций Аэрофлота. Им будут сопутствовать регулярные продажи в рамках бюджетного правила и остатка от сделки с акциями Сбербанка (2,9 млрд руб. ежедневно с 01.10.2020). Для гладкого влияния на валютный рынок объем операций «зеркалирования» не будет превышать 4 млрд руб. в день, что подразумевает увеличение продаж примерно на 1,1 млрд руб. с текущих уровней.

5. Интервенции на денежном рынке. ЦБ не планирует покупать ОФЗ у Минфина и не фондирует специально такие операции банков. Ликвидность, предоставляемая в рамках длинного РЕПО, по сути является краткосрочной и возвратной. Она призвана устранить неравномерность распределения средств среди банков, что традиционно наблюдается в конце года. Операции носят рыночный характер, стоимость фондирования предполагает премию над ключевой ставкой. В свою очередь банки наращивают долю высоколиквидных активов на балансе, которая сейчас меньше, чем в других странах. ЦБ не планирует продлевать регуляторные послабления банкам на фоне второй волны пандемии.

6. Возвращение экономики к докризисным уровням через два года. Возврат темпов роста экономики к докризисным уровням ожидается в первом полугодии 2022 г.

7. Доля нерезидентов в ОФЗ по итогам сентября сократилась на 2,6 п.п., до 26,8%.

1 0
Теги: ITI Capital, ключевая ставка, ЦБ России

Последние записи в блоге

США готовятся к первой массовой дистрибуции вакцины
Доллар продолжает падать на мировом рынке
Ограниченная ликвидность в ближайшие два дня
Техническая фиксация прибыли до длинных выходных?
Новые назначения в администрации США
Вакцинация в США намечена на 12 декабря
Рост волатильности в ближайшее время
Между молотом и наковальней
Техническая коррекция
Вторая вакцина ещё лучше

Теги

Daily (304)
ITI Capital (352)
MSCI (2)
MSCI Russia (2)
S&P 500 (1)
Weekly (18)
Ежедневный обзор (304)
Еженедельный обзор (18)
Китай (1)
ключевая ставка (7)
Нефть (2)
облигации (4)
ОФЗ (3)
Рубль (2)
ставка (2)
США (2)
ТМК (1)
ФРС (2)
ЦБ России (8)
Яндекс (3)