Рынок продолжит набирать высоту

Рынки

В четверг, 4 июня, DJIA вырос на 0,05%, до 26281,82 п., S&P 500 снизился на 0,34%, до 3122,35 п., Nasdaq — на 0,69%, до 9615,81 п. Eurostoxx 600 снизился на 0,73%, до 366,24 п., DAX вырос на 0,47%, до 12428,10 п. Индекс Мосбиржи во вторник вырос на 2,29%, до 2766,26 п., РТС — на 3,42%, до 1257,31 п. Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 3127,12 п. (+0,55%), Nikkei растет на 0,41%, до 22795,32 п., HSI — на 0,02%, до 24370,86 п., Shanghai снижается на 0,26% до 2911,58 п.

В пятницу, 5 июня, американские фьючерсы растут на фоне оптимизма по поводу перезапуска экономик. Несмотря на запреты, о которых китайское правительство объявляло ранее, КНР продолжает импортировать соевые бобы из США. Оптимизм на рынках также обусловлен новостями о том, что ЕЦБ увеличил объем монетарного стимулирования до €1,3 трлн с €750 млрд. Теперь ЕС занимает второе после США место по величине пакета помощи экономики. Падение экономики еврозоны в этом году будет масштабнее, чем в США, и поэтому в сентябре могут понадобиться дополнительные меры поддержки. Новости об увеличении монетарного стимулирования привели к укреплению евро с $1,12 до $1,135.

Основные фондовые индексы Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), кроме материкового Китая, в пятницу также растут из-за рыночного оптимизма, вызванного восстановлением мировой экономики.

В четверг основные фондовые индексы США закрыли торговую сессию ожидаемым снижением, но акции компании из секторов транспорта и авиаперевозок резко подорожали. Акции American Airlines выросли на 41,25%, United Air Lines — на 16,2%, Delta Air Lines — на 13,73%, Boeing — на 6,43%, котировки Ford подскочили на 6,14%. Бурный рост акций авиаперевозчиков был обусловлен смягчением ограничений на полеты иностранных компаний в Китае и новостями о возобновлении в июле внутренних авиаперевозок. Также значительно подорожали бумаги компаний потребительского сектора. Инвесторы продолжают покупать недооцененные акции, список которых мы рассылали ранее.

Число зараженных коронавирусом в мире продолжает расти — на данный момент оно превышает 6,635 млн человек, количество смертей превысило 391 тыс.

Мы ожидаем, что в пятницу рынки США продолжат расти на фоне оптимизма, вызванного перезапуском мировой экономики.

Мировые цены на нефть в пятницу повышаются, инвесторы ожидают новостей о встрече ОПЕК+. Bloomberg сообщил, что она может состояться в выходные в случае подтверждения достигнутых договоренностей с Ираком.

В фокусе сегодня:

• Алроса, Татнефть: финансовые результаты по МСФО за 1К20.
• НЛМК: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит по ао 3,12 руб./акция, дивидендная доходность составит 2,23%.
• Акрон: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит по ао 275 руб./акция, дивидендная доходность составит 4,58%.
• МОЭСК: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит по ао 0,02546 руб./акция, дивидендная доходность составит 2,21%.
• МРСК Волги: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит по ао 0,00106762 руб./акция, дивидендная доходность составит 1,58%.
• МРСК Урала: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит по ао 0,0073 руб./акция, дивидендная доходность составит 4,35%.
• МРСК Северо-Запада: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит по ао 0,001272429 руб./акция, дивидендная доходность составит 2,38%.

Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.

Индекс Мосбиржи в четверг снизился на 2,29%, до 2766 п., РТС — на 3,42%, до 1257 п.

Рубль ослаб к доллару до 69,16 руб. и к евро — до 78,37 руб.

Лидерами роста стали АФК Система (+6,3%), Мечел (ао +5,57%), Русгидро (+1,71%), Эталон (+1,35%), Veon (+1,25%).

В число аутсайдеров вошли Норильский никель (-8,61%), Лента (-4,48%), Магнит (-4%), Сбербанк (ао −3,96%), Русал (-3,82%).

Цена на Brent утром в пятницу снижается на 0,23%, до $40,08/барр.

Золото дешевеет на 0,11%, до $1712/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 1,45 п.п., до 0,832%.

Японский Nikkei повышается на 0,34%, китайский Shanghai снижается на 0,18%.

DXY не изменяется, S&P 500 futures повышается на 0,61%.

Новости

Татнефть представит финансовые результаты по МСФО за 1К20

В 1К20 компания может столкнуться с кратным сокращением чистой прибыли в годовом сопоставлении ввиду удешевления нефти. Поддержку финансовым показателям компании может оказать ослабление российской валюты к доллару.

Операционные показатели. Ранее компания опубликовала сдержанные операционные результаты. Татнефть за январь-март 2020 г. добыла 7,2 млн т нефти, что на 52 тыс. т меньше, чем в тот же период 2019 г. В апреле добыча составила 1,994 млн т (-18% г/г), в мае — 2,026 млн т (-20,8% г/г). Таким образом, мы считаем, что комментарии менеджмента относительно перспектив компании во 2К20 не будут отличаться оптимизмом.

Чистая прибыль и дивиденды — связка временно не работает? Уровень чистой прибыли обычно важен для инвесторов, поскольку именно он является базой для начисления полугодовых дивидендов компании. Однако, на наш взгляд, дивиденды маловероятны в текущих реалиях. Напомним, что ранее совет директоров Татнефти рекомендовал ГОСА не выплачивать дополнительные дивиденды по итогам 2019 г. владельцам обыкновенных акций ввиду неблагоприятной макроэкономической ситуации. Владельцам привилегированных акций рекомендовано выплатить дивиденды в размере 1 руб. на акцию (0,2% доходности) без учета ранее выплаченных дивидендов по итогам 6 и 9 месяцев 2019 г. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 30 июня 2020 г.

Русгидро опубликовало финансовые результаты за 1К20 лучше консенсус-прогноза.

Выручка компании составила 117,7 млрд руб. (+7,5% г/г, −1,1% кв/кв), EBITDA — 36,6 млрд руб. (+23,7% г/г, +35,1 кв/кв), чистая прибыль — 25,9 млрд руб. (+57% г/г, убыток в 4К19).

На положительную динамику оказало влияние увеличение выработки электроэнергии в 1К20 на 19,2% г/г, старт поставок электроэнергии из Зарамагской ГЭС-1. В 2К20 приток воды к основным водохранилищам ожидается с минимальным отклонением от нормы, наибольшее снижение произойдёт на Волге, соответственно можно ожидать сохранения подобных финансовых результатов.

Дивиденды — неплохие сейчас... Компания сохраняет планы выплатить дивиденды за 2019 г. на уровне не ниже среднего за три предыдущих года: не менее 0,0373 руб./акция, доходность составляет 5,1%. Мы ожидаем дату закрытия реестра в промежутке между 7 и 10 июля включительно.

...потенциально более высокие в будущем. РусГидро ожидает значительный рост дивидендов в среднесрочной перспективе, так как в 2021-2022 гг. не планируется больших списаний из-за ввода новых объектов. В 2019 г. Русгидро приняла новую дивидендную политику, согласно которой выплаты акционерам составляют 50% чистой прибыли по МСФО, но не ниже, чем среднее значение за предыдущие три года.

Мечел: привлекательный обязательный выкуп акций. Но не для всех

Совет директоров Мечела утвердил цену выкупа обыкновенных акций Мечела у несогласных с крупной сделкой (по Эльге и реструктуризации долга с ВТБ и ГПБ) на уровне 80,57 руб./ао, что выше текущей цены на 10%.

На выкуп могут претендовать лишь те акционеры, которые владели обыкновенными акциями Мечела на 3 июня (Т-2) от даты составления списка акционеров (5 июня) для участия в ГОСА, проводимого 30 июня 2020 г.

В соответствии с законодательством, общая сумма средств, направляемых на выкуп акций, не может превышать 10% процентов стоимости чистых активов, т.е. не превысит 900 млн руб., по нашим расчетам.

Таким образом, может быть выкуплено не более 6% акций в свободном обращении (или 3% рыночной капитализации), и деньги на счет акционеров придут в середине сентября 2020 г.

Безрисковая ставка...

• цена локальных акций (72,98 руб./акция) на 4 июня предполагает 10% рост к цене оферты, или 37% годовых, при условии завершения процедуры за максимальный 101 день.
• для АДР ($2,05/ АДР) данная доходность составит 13% к цене выкупа, т.е. 50% годовых.

...но только очень ограниченный объем может быть выкуплен

В соответствии с законодательством, общая сумма средств, направляемых на выкуп акций, не может превышать 10% стоимости чистых активов общества на дату принятия общим собранием акционеров.

На основе предварительных расчетов эта сумма не превысит 900 млн руб. Рыночная капитализация составляет 30 млрд руб, а объем акций в свободном обращении — 49%.

В случае, если общее количество акций, в отношении которых заявлены требования о выкупе, превышает количество акций, которое может быть выкуплено с учетом ограничения, акции выкупаются у акционеров пропорционально заявленным.

Список лиц должен быть составлен на 5 июня. Список акционеров, имеющих право требовать выкупа обществом принадлежащих им акций, составляется на основании данных, содержащихся в списке лиц, имевших право на участие в годовом общем собрании акционеров общества, созванного на 30 июня 2020 г., составленном на 5 июня 2020 г.

45 дней с 30 июня — на предъявление к выкупу. Требование акционера общества о выкупе принадлежащих ему акций должно быть предъявлено не позднее 45 дней с даты принятия годовым общим собранием акционеров общества, проводимым 30 июня 2020 г.

В течение данного срока акционер общества вправе направить отзыв требования о выкупе. Отзыв требования о выкупе акций допускается только в отношении всех предъявленных к выкупу акций общества.

30 дней на оплату. По истечении 45 дней с даты принятия годовым общим собранием акционеров решения, общество обязано в течение 30 дней выкупить акции у акционеров, предъявляющих в установленном порядке требования об их выкупе. Таким образом, акции должны быть оплачены в период с 14 августа по 13 сентября.

Норильский Никель: падение акций из-за аварии на 8% выглядит слабо обоснованным. Возможность для покупки?

В дочерней компании Норильского Никеля, ТЭЦ-3 Норильска, произошел инцидент: из-за внезапного проседания опор произошла утечка 21 тыс. дизельного топлива из поврежденного резервуара хранения.

Авария и разлив нефтепродуктов для Норникеля означают как минимум перспективу штрафов на десятки миллиардов рублей, оценил Коммерсант.

Национализация посредством штрафов? Очень маловероятно

За последние годы не было серьезных инициатив или спекуляций на тему возможной национализации Норникеля. Поэтому сложно согласиться со спекуляциями об использовании штрафов в качестве инструмента национализации предприятия.

Наоборот, основные владельцы Норникеля — уважаемые бизнесмены. Так, Владимир Потанин успешно строил олимпийские объекты к 2014 г. Олег Дерипаска также обладает значительным политическим весом. Идея национализации представляется странной. На наш взгляд, нет смысла нарушать баланс в политических элитах накануне выборного цикла 2024 г.

Максимальный штраф даже согласно спекуляциям — менее 2,7% от рыночной капитализации при худшем сценарии. Если рассматривать серьёзно оценку Коммерсанта — как минимум перспектива штрафов на десятки миллиардов рублей, то вывод может быть следующим: «десятки миллиардов рублей» — это максимум 90 млрд руб., т.е. 2,7% капитализации в 3,23 трлн руб. Акция вчера упала на 8%.

EBITDA компании — $7,9 млрд за 2019 г. (около 514 млрд руб.), чистый долг/EBITDA — 0,9х. Выплата даже максимального штрафа не станет проблемой для компании.

Наш взгляд: возможность для покупки? Точных оценок штрафа нет. Однако не исключаем, что фактический штраф окажется меньше 10 млрд руб. Но даже если он составит десятки миллиардов, акция выглядит перепроданной.

Система: Сбербанк может стать партнером в Ozon. Долгосрочно позитивная новость

Сбербанк ведет переговоры о покупке пакета акций в Ozon, может получить около 30% онлайн-ретейлере, сообщает Reuters. Сбербанк может войти в капитал Ozon через допэмиссию акций компании. Мажоритарными акционерами Ozon являются Baring Vostok и АФК Система (43%).

Доля Системы снизится. IPO Ozon, вероятно, отложится. Подробности допэмиссии неизвестны, и они важны для адекватной оценки. Однако, если вся эмиссия будет в пользу Сбербанка, то доля Системы снизится до 30%.

На наш взгляд, новость долгосрочно позитивна для операционного развития Ozon, так как сделка может решить вопросы финансирования развития.

С точки зрения краткосрочного сентимента может быть некоторый негатив, так как рынок больше ожидал монетизации стоимости перспективного актива Системы — Ozon посредством IPO, которое теперь, вероятно, будет отложено.

Размещение в пользу Сбербанка вместо IPO Ozon или как часть его подготовки?

Интерфакс цитирует основного владельца Системы, Владимира Евтушенкова, который заявил, что Ozon технически готов к IPO, но он «против сделки сейчас, так как есть риск продешевить».

На наш субъективный взгляд, насыщенность рынков капитала деньгами, повышенный спрос инвесторов на активы цифровой экономики, к которым относится Ozon, благоприятствует проведению IPO.

Тем не менее, комфортная акционерная атмосфера так же важна для развития актива, как и правильно подобранное время выхода на IPO.

Комфортное партнерство Сбербанк — Система весьма вероятно. АФК Система и Сбербанк имеют давние хорошие отношения, и неудивительно, что они распространяются и на Ozon.

• 26 марта Ozon уже передал Сбербанку в залог 100% ООО Интернет решения, основной операционной компании. Договор залога действует до полного исполнения обеспечительных обязательств, сообщал Интерфакс.
• В апреле Ozon привлек заем на 6 млрд руб. в Сбербанке на пополнение оборотных средств.

Дополнительное финансирование OZON необходимо

В начале 2020 г. Ozon привлек $150 млн от американской Princeville Capital, АФК Система и Baring Vostok через конвертируемые займы, которые могут быть преобразованы в акционерный капитал.

В апреле экс-CEO Андрей Дубовсков сообщал, что Система оценивает в 10 млрд руб. вложения, которые дополнительно могут потребоваться Ozon от инвесторов в течение 2020 г.

С этой точки зрения сотрудничество со Сбербанком выглядит положительным, учитывая ограниченность финансовых ресурсов Системы ввиду необходимости обслуживания собственного долга и корпоративного центра.

Ozon — вторая часть сделки обмена активами для Сбербанка?

Напомним, на этой неделе вышла новость, что Яндекс и Сбербанк прекращают партнерства по двум СП — Яндекс.Деньги и Яндекс.Маркет. Первый актив может отойти Сбербанку (в нем у Яндекса 25%), а второй, наиболее интересный, на наш взгляд, актив будет консолидирован Яндексом. Возможен также выпуск 5% класса А акций Яндекса и вхождение в капитал ВТБ, основного конкурента Сбербанка.

Влияние на «третьи» стороны:

Яндекс — косвенно положительно: больше операционной гибкости, меньше конфликта интересов. Сотрудничество Ozon и Сбербанка увеличивает шансы на разделение активов Яндекса и Сбербанка. Выход из соглашения со Сбербанком может быть позитивным долгосрочным событием для Яндекса, который получит больше гибкости в развитии бизнесов. Напомним, Сбербанк развивает несколько конкурирующих проектов, создавая, таким образом, некоторый конфликт интересов, напрямую или косвенно потенциально сдерживая развитие СП.

Mail.Ru — неопределенность существует. Напомним, что Сбербанк состоит в партнерстве с третьим участником рынка E-commerse — с Mail.Ru Group. В декабре банк и ИТ-компания закрыли сделку по созданию СП в сфере цифровых технологий для рынка продуктов питания и транспорта, в котором обе компании имеют равные доли, 10% принадлежат сотрудникам совместного предприятия. СП включает в себя Delivery Club, SberFood, Ситимобил, YouDrive.

Что такое OZON?

Особенность ретейлера — широкий ассортимент продукции и региональное присутствие. ПВЗ имеются и в Дальневосточном, Сибирском регионах, а также в Северо-Западном, Южном, Уральском, Центральном и Приволжском федеральных округах. Также одним из преимуществ перед конкурентами является развитие маркетплейса как онлайн-супермаркета, способствующего лидогенирации для магазинов. К маркетплейсу присоединяются крупнейшие игроки российского ретейлера как фуд, так и нон-фуд: от Дикси, Азбуки Вкуса, Вкусвилла до М.Видео-Эльдорадо.

На текущий момент юнит-экономика Ozon отрицательна, несмотря на 250 тыс. заказов в день и 3 млн пользователей на сайте и в приложении (60% заказов делается через мобильное приложение). Компания видит потенциал в сокращении административных расходов при масштабировании бизнеса, а именно: затрат на ИТ, также возможно сокращение затрат на маркетинг и логистику ввиду увеличения плотности заказов. По оценкам генерального директора компании, Александра Шульгина, экономика «может сойтись» в конце следующего года, что может стать важным фактором при листинге акций компании на бирже.

По итогам 2019 г. компания занимает пятое место в списке самых дорогих компаний рунета по оценке российского Forbes: стоимость Ozon оценивалась в $694 млн с долей рынка в России около 6%.

Акционеры ЧТПЗ утвердили дивиденды за 2019 г. в размере 8,18 руб./акция, что соответствует 3,8% доходности. Дата закрытия реестра — 15 июня.

CHEP RX: +1,2%