финансовые статьи и налоговые льготы обеспечили двузначный темп роста чистой прибыли
Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.
Совокупная выручка компании прибавила 1,2%, составив 161,5 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2,2% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 0,3% и роста среднего расчетного тарифа на 1,9%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 17,1% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы увеличились на 0,6%, составив 150 млрд руб. При этом затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости остались на прошлогоднем уровне, составив 63,3 млрд руб. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 20,8 млрд руб. (+9%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 18,7 млрд руб. (+2,2%), амортизационные отчисления – 22,7 млрд руб. (+8,7%). Отметим также рост резерва по судебным искам с 241 млн руб. до 3,5 млрд руб. При этом компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 3,1 млрд руб. до 1 млрд руб.), резерв под обесценение дебиторской задолженности (с 3,9 млрд руб. до 2,6 млрд руб.), а также от обесценения основных средств (с 1,9 млрд руб. до 297 млн руб.). В итоге операционная прибыль МОЭСКа практически не изменилась, составив 16,8 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 3,8%, составив 5,5 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени. Финансовые доходы возросли в 2 раза, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,1% до 8,1 млрд руб, в частности, это произошло также из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 41,4 % до 30,7%.
Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде, отразив более низкие ожидаемые тарифы на передачу электроэнергии, а также рост операционных расходов.
Акции компании обращаются с P/E 2020 около 5 и P/BV 2020 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
