Полная версия  
18+
7 0
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
16.05.2019, 19:10

ТГК-1 (TGKA). Итоги 1 кв. 2019 года: большие перемены в начале года

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/

Совокупная выручка компании составила 30.7 млрд руб., увеличившись на 6.3%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 10.8 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 24%, на который также повлияло увеличение выручки от экспорта электроэнергии на 70%.

Выручка от реализации мощности выросла на 1.9% до 5.5 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.

Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 14.3 млрд руб. (+0.8%) на фоне роста среднего расчетного тарифа на 22.3%. Такое увеличение связано с достижением с властями Санкт-Петербурга договоренности о переходе с 2019 года на физический метод расчета тарифа. Сопутствующим этой договоренности можно считать получение в гораздо больших объемах субсидий из бюджета на компенсацию недополученных в предыдущие годы доходов организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 1.2 млрд руб. против 45 млн руб. годом ранее.

Операционные расходы увеличились на 1% и составили 22.8 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 7.4% (13.3 млрд руб.) на фоне увеличения стоимости топлива и сокращения топливной эффективности. Расходы на передачу энергии сократились на 18% (668 млн руб.) на фоне снижения отпуска теплоэнергии. Рост расходов на покупную электрическую энергию составил 18.4% вследствие увеличения цен.

Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) уменьшились почти на треть в связи с исключением из налогооблагаемой базы движимого имущества. Отметим, что с 1 января 2019 года компания применила для составления отчетности стандарт МСФО 16 «Аренда», в результате чего в составе основных средств были отражены активы на сумму почти в 8.4 млрд рублей. Данный факт повлек за собой рост амортизационных расходов на 24.5% (до 2.35 млрд рублей) и отсутствие среди операционных затрат статьи «расходы на аренду» (в 1 кв. 2018 года – 711 млн рублей). В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на четверть, составив 7.9 млрд руб.

В отчетном периоде компания продолжила практику, направленную на существенное сокращение своего долгового портфеля: с начала года долг снизился с 19,1 до 13.5 млрд руб. При этом финансовые расходы компании выросли, так как в процентных платежах начали отражаться затраты на аренду. Поэтому рост операционной прибыли не должен вводить в заблуждение. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6 млрд руб., что на 8.1% выше прошлогоднего значения.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части роста расходов на топливо. Внесенные изменения в модель понизили потенциальную доходность акций. Мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/

Стоит упомянуть о том, что советы директоров ТГК-1 и Мосэнерго вынесли на ГОСА вопросы об одобрении открытия кредитных линий в Газпромбанке и Банке «Россия» с общим лимитом в 30 и 60 млрд руб. соответственно. По предположениям некоторых участников рынка, эти средства могут быть направлены на выкуп долей Fortum в ТГК-1 и Города Москвы в Мосэнерго в рамках подготовки к переходу на единую акцию. В случае использования полного лимита кредитных линий для финансирования сделок бумаги ТГК-1 и Мосэнерго будут оценены существенно выше текущих рыночных цен.

На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2019 около 2.7 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Теги: акции, арсагера, блогофорум, выручка, отрасль, прогноз, тикер, фондовый рынок, ценные бумаги, эмитент

Последние записи в блоге

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
En+ Group, (ENPG). Итоги 2023: ухудшение финансовых показателей на фоне низких цен на алюминий

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)