Компания Казаньоргсинтез опубликовала ежеквартальный отчет за второй квартал 2013 года. Выручка выросла на 6% (здесь и далее год к году) и составила 23,5 млрд рублей, что полностью совпало с нашими ожиданиями. Рост доходов наблюдается во всех сегментах деятельности компании. Основным драйвером роста выручки стало производство деэмульгаторов, этаноламинов, гликоли, фенола, ацетона и бисфенола А, увеличив свою долю в доходах компании до 15,2% с 13,8% годом ранее. В ключевом сегменте, производстве полиэтилена низкого давления (ПНД), также наблюдается рост доходов (+4%), обеспеченный, видимо, увеличением загрузки производственных мощностей.
На фоне опережающего роста себестоимости прибыль от продаж увеличилась на 4% до 3,3 млрд рублей. Ослабление рубля оказало негативный эффект на сальдо финансовых статей в части отрицательных курсовых разниц, что отразилось и на динамике чистой прибыли, выросшей за год лишь на 2% до 1,37 млрд рублей.
Анализируя баланс компании мы акцентируем внимание на продолжающемся снижении долга: за отчетный период чистый долг компании снизился до 24,8 млрд рублей с 26,9 млрд на конец 2012 года. Отметим, что для Казаньоргсинтеза снижение долгового бремени является одной из приоритетных задач, так как оно ограничивает компанию в части развития своей операционной эффективности. Мы с удовлетворением отмечаем, что соотношение долга и собственного капитала компании по итогам полугодия составило 212% против 237% в начале года. Добавим, что сокращение долга означает снижение затрат на его облуживание, что будет оказывать меньшее давление на чистую прибыль, а также позволит компании добиться повышения кредитного рейтинга и дальнейшего снижения ставок по кредитам.
По итогам вышедшей отчетности мы не изменили наших прогнозов финансовых результатов деятельности компании. Исходя из нашего прогноза чистой прибыли, акции компании торгуются с P/E 2013 ниже 3, что выглядит довольно привлекательно, особенно на фоне достаточно высокой рентабельности собственного капитала. Казаньоргсинтез по-прежнему остается в числе наших фаворитов среди эмитентов нефтехимической отрасли и является одним из наших базовых активов во втором эшелоне.
