Инвестиции на фондовом рынкеhttp://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/603Об инвестициях на фондовом рынке с использованием индивидуального инвестиционного счета и не только.Tue, 29 Sep 2020 12:27:07 +0300http://forum.mfd.ru/forum/user/default.pngИнвестиции на фондовом рынкеhttp://m.mfd.ru/blogs/feeds/posts/603200500http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200500Август: нулевой результат по итогам месяца<p>В первой половине августа российский рынок продолжил свой рост. Было отыграно все падение, связанное с пандемией коронавируса и закрытием экономик. В моменте индекс Московской биржи даже выходил в плюс с начала года, но к концу месяца растерял бОльшую часть роста, прибавив в итоге 1.8%. </p> <p>Мой портфель также рос весь месяц, даже обновив исторические максимумы, но в последнюю неделю скорректировался и в итоге закончил период с нулевым результатом, показав символический рост на 0.2%. Однако, в отличие от бенчмарка с начала года мой портфель в хорошем плюсе - на текущий момент доходность 14,82%.</p> <p>В августе было совершено достаточно большое количество сделок - в основном, я распродавал ранее купленные акции - но почти все они были описаны в отдельных обзорах. С момента последнего обзора были еще проданы акции ФСК ЕЭС, доходность по ним с учетом полученных дивидендов составила 46,8% за 5 с половиной месяцев.</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок пока по прежнему умеренно негативный. Считаю, что можем увидеть развитие коррекции минимум еще на 10-15% по основным индексам. Все мировые рынки очень дороги относительно форвардных мультипликаторов. Но при этом есть несколько локальных идей на покупку в долгосрок при дальнейшем снижении рынка. Но их озвучу в отдельных обзорах.</p>200353http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200353Яндекс. Когда сдуется пузырь?<p><i>&#171;Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы — платежеспособным.”</i></p> <p>Сейчас это фраза, применительно к IT сектору финансовых рынков, актуальна, как никогда. Начиная с 2009 года IT сектор во всем мире уверенно растет значительно опережая общий рост фондовых рынков. Но если до пандемии этот рост хоть как-то был оправдан опережающим ростом мультипликаторов и наличием зачастую монопольной экспертизы в новых технологических областях экономики, то сейчас рост IT сектора уже совсем оторвался от реальности. При этом сейчас растет уже не весь сектор, а несколько исключительных компаний.</p> <p>В этот исключительный список попал и российский интернет-гигант Яндекс. Рост акций компании с начала года составляет 87%, а с минимумов марта цена выросла более чем на 100%. При этом согласно отчетности за второй квартал пандемия сказалась все-таки и на Яндексе: компания получила убыток, и впервые за много лет не выросла ее выручка (а выручка основного сегмента &quot;Поиск&quot; и вовсе обвалилась на 13%).</p> <p>Яндекс и раньше был очень дорогой компанией по мультипликаторам, существенно дороже не только российского или американского рынка в целом, но даже и американского IT сектора. Но сейчас, когда его P\E вырос до 200 (т.е. при текущем уровне цены акции и годовой прибыли вложения в компанию отобьются за 200 (!!!) лет) акции Яндекса все больше напоминают пузырь, цену которых разгоняют спекулянты в надежде, что они успеют выскочить до того момента, когда дураки на фондовом рынке закончатся (либо у дураков закончатся деньги).</p> <p>Чтобы при текущей цене акций фундаментальная оценка компании приблизилась к обоснованной его финансовым показателям надо вырасти в десятки раз. С одной стороны это не выглядит уж чем-то запредельным, но нужно не забывать, что Яндекс уже достаточно крупная компания, и то, что возможно для стартапа, ему невозможно будет повторить из-за своих размером и высокой базы. Деятельность компании ограничена размерами рынка, на которых она представлена, в данном случае российским и частично рынками некоторых стран СНГ. Вырасти на этих рынках в десятки раз попросту не удастся из-за их размера. А ставить на то, что удастся выйти и тем более завоевать долю на новых рынках в эпоху возврата к протекционизму и сворачивания глобализации, наивно. Текущая ситуация с китайскими компаниями в США тому пример.</p> <p>Поэтому лично я считаю, что инвесторам сейчас вкладываться в Яндекс - безумие, рано или поздно его акции вернутся к более справедливым оценкам. Но никто не знает когда и с каких уровней это произойдет.</p>200335http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200335Детский мир. Уникальная история роста<p>Сегодня вышла отчетность Детского мира за второй квартал 2020 по МСФО. Т.к. ранее уже выходила отчетность по РСБУ, то особых сюрпризов она не принесла. Ключевые моменты - после провала в апреле, вызванного пандемией и закрытием экономики, компания смогла быстро восстановиться в мае-июне и даже показать небольшой рост выручки за второй квартал на 2,9% г/г, что для непродуктового ритейла очень неплохо в текущей ситуации.</p> <p>По словам менеджмента в июле компания вернулась к двухзначному приросту выручки. Если не будет нового закрытия экономики, то можно констатировать что коронакризис пройден Детским миром почти безболезненно. В чем-то он даже помог - доля онлайн-продаж в общей выручке сети &#171;Детский мир&#187; в России увеличилась до 31,2%, или в 3,1 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания планирует и дальше делать упор на онлайн-продажи и довести их до 45% в среднесрочной перспективе благодаря развитию сервисов прямой доставки и сборки заказов в магазинах сети.</p> <p>Также компания планирует активно развивать собственный маркетплейс, что позволит существенно расширить ассортимент детских товаров. Еще одно из нововведений этого года - активное развитие сверхмалого формата магазинов. Это позволит одновременно увеличить проникновение в малые города и населённые пункты, а также улучшить сервис доставки онлайн-заказов. Детский мир смог быстро перестроиться, учтя новые экономические реалии и смену парадигмы потребителя в условиях пандемии, и продолжает отвоевывать долю рынка.</p> <p>При этом уникальность Детского мира в том, что являясь историей роста, он еще и выплачивает очень щедрые дивиденды, направляя на них всю свою прибыль по РСБУ. Доходность за 2019 год составила больше 10% к средневзвешенной цене. По итогам 2020 года если до конца года больше провалов не будет, есть надежда, что также дивидендные выплаты будут большими. Компания планирует по прежнему распределять в качестве дивидендов 100% чистой прибыли по РСБУ при условии, что коэффициент отношения чистого долга на конец финансового года к скорректированной EBITDA не будет превышать 2х на протяжении всего прогнозного периода (на текущий момент 1.6).</p> <p>В текущей ситуации я бы покупал акции Детского мира, если бы не одно &quot;но&quot;: сейчас я в целом жду по рынку сильной коррекции / снижения. Поэтому пока буду держать те акции, которые были куплены ранее, а докупать только после хорошей коррекции.</p>200274http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200274Сургутнефтегаз. Ставка на рост доллара и дивиденды<p>На нашем фондовом рынке есть уникальная компания - Сургутнефтегаз. Уникальность ее в полном отсутствии долга и огромной накопленной денежной подушке. По чистой денежной позиции Сургутнефтегаз входит в десятку ведущих компаний мира наравне с ведущими IT корпорациями мира:</p> <p><img alt="" src="/static/content/blogpost/200274/403256.jpg" /></p> <p>При этом капитализация компании на протяжении вот уже многих лет существенно меньше объема денег на счетах. Грубо говоря, покупая акции компании на один рубль, вы получаете два с лишним рубля на счетах и весь бизнес компании как бесплатный бонус. Но инвесторы не верят, что накопленные богатства когда-нибудь будут распределены между акционерами, плюс структура этих самых акционеров доподлинно неизвестна.</p> <p>Однако, небольшой частью своих доходов компания все-таки делится, в основном, с владельцами привилегированных акций. В уставе компании прописано, что дивиденды по ним составляют 10% от прибыли по РСБУ. Все последние годы компания придерживалась этого принципа и иногда (по итогам 2014, 2015 и 2018 годов) дивидендная доходность была двухзначной. Есть шанс, что и по итогам 2020 года она будет такой же, что при текущих ставках в экономике предполагает существенный рост акций компании.</p> <p>Рассмотрим подробнее из чего формируется прибыль компании. На нее влияют три вещи - производственная деятельность, доходы по размещенным депозитам и валютная переоценка депозитов. Последняя составляющая - самая волатильная, т.к. зависит от курса доллара на начало и конец года. Но при этом именно она и приносит феноменальную прибыль в те года, когда курс доллара активно растет к рублю.</p> <p>В этом году курс доллара уверенно растет, с 62 рублей в начале года к текущему моменту он прибавил почти 12 рублей или 20%. С учетом того, что рост доллара на один рубль добавляет компании &quot;бумажной&quot; прибыли примерно на 48 млрд несложно посчитать какой колоссальный доход принесла именно эта составляющая на текущий момент.</p> <p>Но год еще не закончился, а дивиденды будут рассчитываться исходя из прибыли на конец года. Курс доллара еще может сильно измениться, и это основной риск для дивидендов. Т.к. на текущий момент я по прежнему ставлю на рост курса доллара, то инвестиции в привилегированные акции Сургутнефтегаза считаю очень хорошей возможностью заработать.</p> <p>Я уже так зарабатывал на них в 2018, получив неплохую доходность. При этом нужно учитывать еще и тот момент, что если в 2021 году рост доллара не продолжится, то по его итогам дивиденды могут быть намного ниже.</p>200244http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200244МТС. Отчетность как повод продать<p>Завтра (19.08.2020) МТС опубликует финансовую отчетность за второй квартал 2020 года. Этот квартал стал самым тяжелым для большинства компаний из-за пандемии коронавируса и последовавшим &quot;закрытием&quot; экономик.</p> <p>МТС хоть и работает в &quot;защитном&quot; секторе телекоммуникаций, но также не избежала потерь. Оценить эти потери можно проанализировав уже вышедшую отчетность конкурентов: Мегафона и Veon (родительская компания Билайн). У обоих компаний во втором квартале наблюдалась существенная просадка выручки - 8,3% у Мегафона и 9,7% у Veon. Однако, при этом консенсус-прогноз по выручке МТС положительный, аналитики ожидают, что компании удалось избежать ее спада, а в основном сегменте мобильной связи даже нарастить.</p> <p>Эти оценки выглядят удивительно, если сравнивать с конкурентами, а также учесть полное выпадение роуминговых доходов, временное закрытие существенной части розничных точек, проблемы МТС-банка, обнуление доходов от продажи билетов и т.д.</p> <p>У МТС-банка и до кризиса были проблемы - объем неработающих кредитов более чем в два раза превышал средние показатели. Хотя доля МТС-банка в общей выручки невелика, но все же проблемы в нем скажутся и на показателях всей компании.</p> <p>Доля услуг международного роуминга в выручке компании также исторически выше чем у конкурентов (значит и ее обнуление сильнее ударит). В целом я вижу для себя серьезные риски, что аналитики не угадают с прогнозом, отчет выйдет хуже ожиданий, что спровоцирует распродажи акций.</p> <p>Т.к. я сейчас придерживаюсь негативного взгляда на фондовый рынок в ближайшие месяцы, то воспользовался поводом и продал акции МТС, которые были в портфеле с декабря 2018 (о покупке писал тут <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=191113" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=191113</a> ). С учетом полученных за это время дивидендов доходность составила солидные 72,46% (или 43,4% годовых).</p> <p>Вновь присматриваться к акциям МТС начну при спуске цены ниже 280. Но на текущий момент в секторе телекоммуникаций я отдаю предпочтение акциям Ростелекома - компания быстрее трансформируется в IT плюс консолидировала растущий актив в виде Теле2.</p>200207http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200207Забудьте про диверсификацию, если решили разбогатеть<p> &quot;Диверсификация — это защита от невежества&quot;</p> <p> Уоррен Баффет</p> <p>Пожалуй, одно из первых правил, которое слышит каждый новичок, приходящий на фондовый рынок - диверсифицируйте свои вложения. Об этом твердят почти все, особенно, персональные менеджеры брокерских контор.</p> <p>Но с этим не согласен Уоррен Баффет - наверное самый выдающийся инвестор нашего времени. Причем не согласен не только на словах, а на и на деле - на текущий момент 43% в структуре его портфеля занимают акции одной компании - Apple.</p> <p>Так кто же прав - лучший в мире инвестор или огромная армия биржевых аналитиков, консультантов и персональных менеджеров? Если ваша цель - сохранить свои средства и при этом не пытаться глубоко разобраться в деталях рынка - то правы аналитики, потому что диверсификация - это именно про сохранение. Но тогда решение прийти на фондовый рынок в принципе далеко не лучшее - проще и надежнее отнести деньги в банк на депозит. Причем нужно понимать, что в случае обвала рынков никакая диверсификация вас не спасет: ни по рынкам разных стран, ни по типам активов - падать будет все, и акции в США, и облигации федерального займа РФ, а не только условный Сбербанк.</p> <p>Если же цель - заработать на фондовом рынке, то нужна концентрация, а не диверсификация. &quot;Безумие вкладывать деньги в двадцатую акцию вместо первой&quot; - все тот же Уоррен Баффет. Сконцентрировавшись всего на нескольких инвестициях, вы сможете лучше вникнуть в суть их бизнеса, в специфику отраслей, в которых они работают, вовремя увидеть новые тренды, могущие повлиять на их бизнес. Опять же, зачастую невозможно найти одновременно двадцать первоклассных акций, особенно, на нашем фондовом рынке.</p> <p>Именно последний момент и побудил меня окончательно переосмыслить свою стратегию, хотя я давно уже об этом думал. Признаюсь, открыв ИИС в 2015 году и начав инвестировать в долгую, я тоже увлекался диверсификацией, имея при этом уже пятилетний опыт самостоятельной торговли на фондовом рынке. Я сам себе установил планку в 5% на одну акцию в портфеле (цифру в 5% я позаимствовал у Питера Линча из его книги &quot;Переиграть Уолл-Стрит&quot;).</p> <p>И вот в эту пятницу, продав одни из последних своих мартовских покупок: Алросу и Русал (о покупках писал здесь <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119</a> ), я начал анализировать зачем я вообще тогда приобрел ЭТО в свой портфель и почему не вложился больше в туже Мосбиржу. Не то, чтобы я сильно не люблю металлургов, но в тот момент это было явно не лучшим решением (я даже писал про металлургов тут <a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197671" target="_blank">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197671</a>).</p> <p>Ответ заключался в том, что на тот момент я уже докупил акции Мосбиржи на максимальные для себя 5% от счета. Поэтому приходилось искать что-то еще. Я, конечно, что-то заработал даже на этих сделках - не заработать в последние 5 месяцев было практически невозможно. На Алросе прибыль составила 8,66% за 5 месяцев, Русал правда практически в ноль был закрыт (символические 0,18% после вычета комиссий). Но сравнивая это с доходностью уже проданных Магнита и Яндекса, или той же Мосбиржи, которую держу до сих пор - становится сильно больно.</p> <p>Прошлое, к сожалению, а может, к счастью, уже не вернуть. Но можно поменять будущее, поэтому я решил изменить свою стратегию, убрав полностью ограничение на размер одной позиции. Также постараюсь постепенно ребалансировать портфель, существенно сократив количество позиций в долгосрочной части портфеля. В идеале хочу оставить не больше пяти.</p>200163http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200163Повторят ли дивиденды Сбербанка судьбу ВТБ<p>На прошлой неделе владельцы акций ВТБ получили очередной не самый приятный сюрприз - было объявлено, что за 2019 год дивиденды будут в размере 10% от прибыли (вместо обещанных ранее 50%). По текущим котировкам дивидендная доходность составляет около 2%. Естественно, акции отреагировали резким снижением против рынка, обвалившись за 3 дня почти на 10%.</p> <p>Нельзя сказать, что такое решение стало уж совсем неожиданным. Еще в июле глава ЦБ Эльвира Набиуллина предупреждала о такой возможности. &quot;Я не исключаю, что ряд банков либо откажется от выплаты дивидендов окончательно, либо снизит их размер&quot; заявила тогда она. Я предполагал, что 50% от прибыли не заплатят в текущей ситуации, но что заплатят всего 10% - это стало сюрпризом, причем не самым приятным. При этом нужно понимать, что в следующем году высоких дивидендов также не будет, даже если заплатят давно обещанные 50% от прибыли - ведь показатель этой самой прибыли у банков обвалился в первом полугодии. И текущая ситуация в экономике не располагает к его резкому росту во второй половине года. Поэтому сейчас инвестиции в ВТБ - это только долгосрочная история с прицелом на то, что второй волны коронавируса не случится, и в 2021 году дела банка поправятся.</p> <p>Но больше интересует ситуация со Сбербанком - по нему также объявленное ранее решение о выплате 50% от прибыли было перенесено на третий квартал. Но итоговых цифр еще не озвучено. В последние дни акции Сбербанка уверенно растут и сейчас находятся практически на уровне начала года. Финансовая ситуация и соблюдение нормативов ЦБ у Сбербанка намного лучше, чем у ВТБ, шансы на на сохранение обещанных 50% от прибыли у него намного больше.</p> <p>При этом ухудшение финансовых показателей в этом году наблюдается и у Сбербанка, хоть и не так драматично как у ВТБ - во втором квартале чистая прибыль Группы составила 166,7 млрд руб., упав на 33,4% г/г (у ВТБ чистая прибыль во втором квартале практически обнулилась, упав на 93% до 2.1 млрд руб.). До конца года по моим ожиданиям ситуация в экономике, а значит и у банков сильно не выправится. Наоборот, я ожидаю отложенного банкротства многих компаний, что ударит по банкам в виде увеличения доли неработающих кредитов.</p> <p>А значит, дивиденды Сбербанка в следующем году даже в оптимистичном сценарии при сохранении выплаты 50% от прибыли будут меньше, что скажется на динамике акций - ценовой разрыв после дивидендной отсечки за 2019 год может долго не закрываться. В пессимистичном сценарии, если дивиденды за 2019 год будут снижены как это сделал ВТБ, боюсь, реакция будет даже сильнее.</p> <p>Оценив и взвесив для себя все риски и возможную доходность я пришел к выводу, что на текущий момент держать акции Сбербанка слишком невыгодно. Потенциальная доходность на горизонте года не оправдывает текущие риски. Поэтому продал весь пакет привилегированных акций банка - и купленные в прошлом году взамен обычных, и докупленные в марте этого в самый разгар падения рынков. Доходность по мартовской сделке составила 27,83% (<a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119</a>), по прошлогодней - 5,5% (<a href="http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=194998">http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=194998</a>).</p> <p>В целом долгосрочный взгляд на акции обоих этих банков у меня положительный. Но т.к. я считаю, что мы только в начале экономического кризиса, то я продолжаю сокращать свои вложения в акции. На банках обычно кризис сказывается наиболее сильно, поэтому логично уменьшать долю их акций в портфеле.</p>200021http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=200021Итоги июля: к хорошему быстро привыкаешь<p>Июль выдался удачным для нашего фондового рынка. Индекс Московской биржи сумел выйти вверх из двухмесячного боковика и продолжить растущий тренд, начавшийся в конце марта. За месяц индекс вырос на солидные 6,1%. При этом нефтегазовый сектор, занимающий самую большую долю в индексе, показал динамику значительно хуже. </p> <p>В моем портфеле практически нет бумаг нефтегазового сектора (кроме привилегированных акций Сургутнефтегаза). Обычно, на таком бурном росте мой портфель существенно отставал от рынка, догоняя и обгоняя его потом на падениях/боковиках, т.к. он достаточно консервативный, доля акций у меня редко превышает 50%. Но в этот раз мне удалось почти не отстать, показав динамику в 5.2% (или 62,4 годовых). Причем акционная часть портфеля выросла более чем на 10%.</p> <p>Портфель монотонно рост весь месяц, практически каждый день обновляя исторический максимум. Если раньше каждое обновление максимума было для меня событием, то сейчас я уже перестал обращать на это внимание. С 19 марта не было каких-либо серьезных коррекций по портфелю, за это время он вырос на 28%. Для консервативного портфеля - это очень серьезный показатель.</p> <p>В последние полтора месяца я постепенно снижаю долю акций в портфеле, правда это частично компенсируется их опережающим ростом, поэтому снижение происходит очень медленно. На текущий момент структура портфеля выглядит следующим образом:</p> <p>13,00% Денежные средства (Российский рубль)</p> <p>10,33% Денежные средства (Доллар США)</p> <p>44,28% Акции и депозитарные расписки российских компаний</p> <p>32,39% Государственные и муниципальные облигации </p> <p>При дальнейшем росте я планирую продолжать сокращать вложения в акции. В моменте это может привести к меньшей доходности моего портфеля по сравнению с доходностью индекса. Но т.к. я ожидаю существенной коррекции или даже сильного падения, то отыграю свое на нем, как это было в первой половине этого года. </p>199960http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199960Стоит ли сейчас делать ставку на рост<p>В последние дни наш фондовый рынок уверенно растет. Основной индекс Московской биржи сумел выйти из двухмесячного боковика наверх и обновил максимумы с конца февраля. Торговые обороты при этом возросли. Технически получен сигнал на продолжение среднесрочного растущего тренда.</p> <p>Однако, лично я сейчас не вижу дальнейших перспектив для роста и частично распродаю свой портфель (в основном то, что было куплено в марте при обвале рынка). Если второй волны коронавируса не случится, то экономика начнет восстанавливаться и мировым центробанкам придется сворачивать свои программы безлимитной ликвидности - это приведет к сжатию пузырей на финансовых рынках. Если же последует новая волна заражений и повторные закрытия экономик, то никакая дополнительная ликвидность рынки уже не спасет.</p> <p>Т.е. сейчас мировые финансовые рынки закладывают самые позитивные сценарии. Даже в случае, если рынки окажутся правы, и реализуется самый оптимистичный сценарий, это может и не привести к росту рынка. При негативных же сценариях пространство для падения рынка очень большой. Т.е. соотношение риск к доходности сейчас крайне высокое с моей точки зрения. </p> <p>Именно поэтому я постепенно закрываю часть позиций в портфеле. С момента последнего обзора была доля акций Детского мира, докупленная в марте этого года. Доходность по сделке с учетом дивидендов составила 47,04% за неполных четыре месяца. Также была продана еще часть акций Магнита по 4685 рубля за штуку. Эти акции продержались в портфеле достаточно долго - с октября 2018, доходность сделки составила 50,11% за год и 9 месяцев. Помимо продаж акций была закрыта сделка по облигациям ЛСР - за шесть с половиной месяцев владения доходность по ним составила 6,85% включая купонные выплаты и положительную переоценку стоимости. </p> <p>В отличие от предыдущих лет высвободившиеся средства я пока не стал вкладывать в ближайшие выпуски ОФЗ. Доходность по ним сейчас всего 4%, а у меня есть предположение, что на горизонте до года политика ЦБ по ключевой ставке изменится, и мы увидим ее рост. Но ставка - это тема для отдельной статьи.</p>199636http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199636Итоги июня: и снова рекорд<p>В течение июня наш фондовый рынок простоял в боковике. Основной индекс Московской биржи, с которым я регулярно сравниваю доходность своего портфеля вырос на символические 0.3%. Амплитуда колебаний была небольшой, если сравнивать с предыдущими месяцами этого года.</p> <p>На этом фоне рост моего портфеля на солидные 2,55% (или 30,6% годовых) выглядит очень неплохо. Отрыв по доходности от индекса еще больше усилился и превысил уже 20%. Мой портфель в очередной раз переписал исторический максимум.</p> <p>Надо сказать, что характер движения фондового рынка в этом году лучше всего подходит под мою долгосрочную стратегию. На резком обвале рынков я постепенно покупал, а последующий резкий отскок позволил достичь очень неплохой доходности. Пока сохраняются все шансы выполнить максимальную цель на этот год - 20% годовых. Которую я планировал достичь в случае позитивного сценария на рынка и в мировой экономике.</p> <p>Основной драйвер роста портфеля в июне - это снижение ставки ЦБ сразу на 1% и мягкая риторика, позволяющая надеяться на дальнейшее снижение. Это вызвало рост как облигаций, так и акций с высокой постоянной дивидендной доходностью, которые преобладают в моем портфеле. Сейчас главная задача не пропустить разворот в динамике инфляции и ставки ЦБ. Ожидаю максимум еще одно снижение ставки, а затем она либо останется на текущих уровнях, либо начнет даже расти.</p> <p>Также, как я уже писал в предыдущем обзоре, сейчас я ожидаю рост доллара. Поэтому делаю ставку на те, инструменты, которые могут от этого выиграть. По фондовому рынку ожидания умеренно негативные до конца года. Все же рынки слишком быстро отыграли мартовский провал, оптимистичные прогнозы рынков по восстановлению экономики пока не оправдываются.</p>199592http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199592Ребалансировка портфеля: готовимся к росту доллара.<p>С момента последнего обзора в портфеле произошел целый раз изменений:</p> <p>1) Я сократил долю Магнита - очень давно порывался это сделать, целью для себя поставил отметку в 4000 за акции. В итоге продал чуть раньше, но все равно доходность инвестиции составила 66% за 3 месяца (или 264% годовых). Причем даже после продажи Магнит по прежнему занимает приличную долю в портфеле, хоть уже и не самую большую. Настолько его акции выросли за последние несколько месяцев.</p> <p>2) Были полностью проданы акции Яндекса после достижения ими доходности в 40% от цены покупки. Компания по прежнему мне нравится, но локально цена акций выглядит очень перекупленной. При коррекции от максимумов на 15-20% я снова буду рассматривать ее в свой портфель.</p> <p>3) Докупил привилегированные акции Сургутнефтегаза - до этого он занимал самую маленькую долю в портфеле. Сейчас решил ее увеличить, т.к. ожидаю роста доллара до конца года, а это должно привести к серьезной переоценке акций аналогично той, что была в конце 2018. Т.к. на балансе компании очень много долларов, переоценка которых приносит огромную &quot;бумажную&quot; прибыль при росте доллара. А из этой прибыли потом платятся дивиденды по привилегированным акциям.</p> <p>4) Также решил немного изменить стратегию и на оставшиеся на балансе рубли не стал покупать ближайшие ОФЗ из-за очень низкой ставки доходности по ним, а вложился в доллар - ожидаю его рост в ближайшие месяцы.</p> <p>В целом дальнейшие взгляды на рынок умеренно негативные - восстановление мировой экономики идет намного медленнее, чем ожидалось, велика вероятность череды банкротств компаний во втором полугодии. А также ситуация с COVID-19 оставляет желать лучшего - рост количества зараженных в последние недели находится на максимумах.</p>199291http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=199291Итоги мая: рынки оторвались от реальности<p>В мае восстановление всех рисковых активов продолжилось, в результате чего большинство из них отыграло почти весь мартовский обвал. При этом в реальной экономике все намного печальнее, восстановление в большинстве стран пока еще даже не началось. Возможно, всех приободрил пример Китая по восстановлению экономики, а может сказывается сверхмягкая денежная политика мировых ЦБ. Но как бы там не было сейчас форвардные мультипликаторы подскочили до небес, т.к. ожидаемые показатели корпораций существенно ухудшатся, а цены акций недалеки от максимумов.</p> <p>Плюс если брать конкретно наш рынок, то сказывается еще ожидание снижения ставки ЦБ на рекордные 100 базисных пунктов в июне. В этом случае ставка составит 4.5%, что является историческим минимумом. Наш рынок уже сейчас закладывает это снижение в цены - доходности ОФЗ уже опустились к сопоставимым уровням, доходности корпоративных облигаций также резко снижаются. </p> <p>Все это приводит к тому, что покупать на рынке сейчас абсолютно нечего. Цены высоки, но при этом серьезных рисков на горизонте года очень много. И все же в конце мая я нашел куда инвестировать часть свободных средств - в портфель были докуплены акции Интер РАО. Текущий кризис слабо скажется на ее финансовых результатах, при этом чистый долг компании отрицательный, а торгуется она существенно ниже своей балансовой стоимости и с мультипликаторами ниже среднерыночных. Из минусов - относительно невысокая дивидендная доходность, но есть шанс, что когда-нибудь компания перейдет на выплату 50% прибыли по МСФО, как многие другие госкорпорации. Причем т.к. сейчас бюджет будет сильно дефицитным, а у Интер РАО большая денежная подушка, то шанс такого перехода уже в следующем году резко возрастает.</p> <p>В целом же по результатам мая мой портфель вырос на 2,2%, несколько раз переписав исторический максимум в конце месяца. Я немного уступил бенчмарку - индексу Московской биржи. Он вырос на 3,2% в мае. Однако, если брать период с начала года, то мой портфель обгоняет индекс на 18%</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок нейтральный. Пока у меня нет идей, куда можно вложиться. Как и нет острого желания продавать акции по текущим ценам, несмотря на их кажущуюся перекупленность. Единственный, чьи акции я давно хочу продать, но пока терплю - это Магнит. При достижении им круглой отметки 4000 я наверное все же продам ту часть, которую успел купить в марте этого года.</p>198798http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198798Оправдается ли моя ставка на не нефтегазовый сектор<p>Ни для кого не секрет, что наша экономика и государственный бюджет очень сильно зависят от нефтегазового сектора. Существенная часть экспортной выручки и бюджетных доходов приходится на него. В структуре нашего фондового рынка также наибольшую долю занимают компании нефтегазового сектора.</p> <p>При этом в моем инвестиционном портфеле акции этих компаний практически отсутствуют уже достаточно долгое время. За исключением привилегированных акций Сургутнефтегаза, но там своя история - это ставка на повышенные дивиденды из-за роста курса доллара.</p> <p>Отсутствие этого сектора одна из причин существенного опережения по доходности моего портфеля наших фондовых индексов в этом году, т.к. нефтегазовый сектор показывает одну из самых худших динамик с начала года. При этом я и дальше пока не планирую в него вкладываться, несмотря на появившийся дисконт к остальному рынку. Обвал нефти еще не нашел отражение в отчетности нефтяных компаний, курс доллара в этот раз обвал нефти не компенсировал. При этом у меня нет уверенности в быстром восстановлении цены на нефть до уровней начала года (50 долларов за баррель). Восстановление безусловно случится, но может занять длительный период. А низкие цены и сокращение добычи в рамках ОПЕК+ будут давить на компании сектора.</p> <p>Окажусь ли я прав, не ставя на нефтегазовый сектор, будет ключевым моментом для моей цели обогнать индекс Московской биржи в этом году.</p>198772http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198772Итоги апреля: рынок ставит на быстрое восстановление<p>Апрель выдался удачным для большинства мировых фондовых рынков. Восстановление, начавшееся в последнюю декаду марта, продолжилось, в следствие чего рынкам удалось отыграть существенную часть просадки. Сейчас многие фондовые индексы находятся уже не так далеко от отметок начала года, хотя начавшие выходить в конце апреля статданные за март показывают очень резкое падение большинства экономик развитых стран. Почти везде цифры по падению ВВП вышли хуже ожиданий. И это при том, что основной ущерб будет нанесен во втором квартале.</p> <p>Наш основной фондовый индекс Московской биржи также вырос в апреле на 5,65%, при этом с начала года его падение теперь составляет 12,98%. Мой портфель в апреле чуть-чуть уступил индексу, прирост составил 4,73%. Зато с начала года я очень сильно обгоняю индекс, в отличие от него мой портфель в плюсе на 2.72%. Такое опережение достигнуто как за счет того, что я в феврале вовремя зафиксировал часть позиций, откупив их в марте, так и за счет того, что в этом году почти избегаю вложений в нефтянку, которая смотрится хуже всего.</p> <p>По сравнению с предыдущим обзором изменений в портфеле не произошло. Ни Детский мир, ни Магнит пока так и не продал, хотя зафиксировать часть прибыли в Магните я по-прежнему постоянно порываюсь. </p> <p>Новых инвестиционных идей пока абсолютно нет. Чем завершится история с коронавирусом неизвестно. На текущих уровнях большинство инструментов продавать еще рано, а покупать уже поздно. Буду ждать развития ситуации с коронавирусом в мире и России.</p>198542http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198542Рынки растут, экономика рушится<p>С момента предыдущего обзора, когда я писал об одном из лучших моментов для покупок, все мировые индексы существенно выросли. Наши индексы также не остались в стороне, несмотря на то, что ситуация с ключевым для нас товаром - нефтью - мягко говоря, оставляет желать лучшего. Тем не менее, наш рынок рос, на максимуме отскок индекса Московской биржи составлял почти 30%. По отдельным бумагам прирост от минимумов доходил до 50%.</p> <p>По части моих позиций, купленных в марте, цель в 40% прибыли была достигнута всего за пару недель. При этом хуже остальных смотрелся банковский сектор, и после новой договоренности ОПЕК++ нефтегазовый. Именно, представительно нефтегазового сектора (Лукойл) первым пошел под нож в моем портфеле, т.к. среднесрочные перспективы по нему туманы. Акции были проданы по 4700, за 10 дней владения доходность по сделке составила 15%.</p> <p>Сейчас также рассматриваю возможность сокращения доли в ритейлерах (Магните и Детском мире), в первом достигнута цель 40% от последней покупки и вообще отыгран весь обвал из-за коронавируса. Акции второго тоже серьезно выросли с минимумов и сейчас занимают наибольшую долю в моем портфеле даже превышая мой лимит в 5% на эмитента (такое превышение допустимо, т.к. оно было достигнуто в следствие роста стоимости акций, а не новых покупок). </p> <p>Опять же с момента последнего обзора риски для нашей экономики существенно выросли, пандемия коронавируса уже напрямую затронула нашу страну, нанеся сокрушительный удар по экономике через введение карантинных мер. В текущей ситуации с новыми покупками я повременю и буду стараться найти выгодные моменты для сокращения вложений в акции.</p>198119http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=198119Один из лучших моментов для долгосрочных покупок<p>На всех мировых рынках с конца февраля наблюдается настоящая паника. Распродажам подвергается все, даже казалось бы защитные инструменты (золото, американские облигации). По многим активам величина падения достигла 50%, а скорость падения превосходит 2008. При этом индекс доллара (к основным 6 мировым валютам) резко вырос, почти достигнул своего исторического максимума. На фоне пандемии коронавируса и распада сделки ОПЕК+ многие участники торговли решили, что единственный надежный актив - это кеш в американской валюте.</p> <p>При этом со стороны мировых центробанков, в первую очередь ФРС, наблюдается небывалый влив ликвидности в мировую финансовую систему. ФРС в 2 этапа резко опустила ключевую ставку до нуля, объявила новый QE, предоставила возможность банкам брать деньги под залог облигаций и акций. Примеру ФРС последовали и многие другие центробанки, опустив ключевые ставки и запустив свои программы количественных смягчений.</p> <p>Все это должно дать положительный эффект для финансовых рынков и остановить панические распродажи. А когда проблема с коронавирусом в западных странах будет купирована, мы увидим огромный отложенный спрос на рыночные активы. Лично я твердо верю, что проблема коронавируса рано или поздно будет решена, пример Китая тому доказательство. Скорее всего полностью избавиться от коронавируса не удастся, но он станет не опаснее обычного гриппа.</p> <p>Текущие цены по многим российским акциям выглядят очень дешевыми, а обвал котировок за последний месяц чрезмерным. Поэтому я уже неделю начал планомерно наращивать свои позиции в акциях. В портфель вернулись проданные в феврале ФСК ЕЭС, Яндекс и Русал, были докуплены акции Детского мира, ВТБ, Магнита, Мосбиржи, Алросы, ЛСР, Русагро и Сбербанка (привилегированные) . Вновь вернулись в портфель акции Лукойла после почти двухлетнего перерыва (а я уж и перестал надеяться увидеть их дешевле, чем продавал в 2018). Доля акций в моем портфеле выросла до 55%, если рынок продолжит снижаться, то я продолжу перекладываться из ОФЗ в акции согласно моей стратегии (-15% падения от предыдущей цены покупки).</p>197887http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197887Итоги февраля: существенно лучше всех мировых рынков.<p>Весь февраль на фондовых рынках прошел под знаком коронавируса и борьбы с ним. При этом до последней недели инвесторы достаточно сдержано реагировали на проблемы распространения коронавируса, но в итоге это вылилось в настоящую панику, какой не было со времен кризиса 2008 года.</p> <p>Все мировые рынки обвалились, и наш не остался в стороне, показав даже опережающую динамику. По итогам февраля индекс Московской биржи снизился на 9,5%, с начала года он потерял 8,6%. По многих акциям, особенно, в нефтегазовом секторе снижение составило 15-20%. </p> <p>Мой портфель, к сожалению, также не смог избежать общей участи. И хотя еще 21 февраля по нему был достигнут очередной исторический максимум, но в итоге месяц все же был закрыт в минусе, правда намного меньшем, чем наш рынок, всего -2,14%. Это позволило удержаться в плюсе с начала года в отличие от нашего рынка.</p> <p>На текущий момент доходность моего портфеля в этом году опережает бенчмарк в виде индекса Московской биржи более чем на 10%. Этого удалось достичь, во-первых, отсутствием нефтегазового сектора в портфеле и наличием большого количества энергетиков, которые выросли лучше всего с начала года. И, во-вторых, незадолго перед обвалом я закрыл часть позиций, о чем уже писал в предыдущих обзорах. Какие-то акции были проданы именно из-за опасений коронавируса, какие-то по своим фундаментальным показателям.</p> <p>Высвободившиеся от продажи средства были размещены в ОФЗ с ближайшим сроком погашения. Сейчас необходимо дождаться некоторого успокоения рынка, чтобы можно было делать дальнейшие прогнозы. На текущих уровнях пока ни продавать, ни покупать ничего не планирую. </p>197796http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197796ФСК ЕЭС - закрываем инвестицию<p>Вчера полностью продал акции ФСК ЕЭС, основным поводом послужила новость о возможном переходе ФСК ЕЭС и материнской компании Россети на единую акцию на базе Россетей. Для Россетей это возможный позитив, т.к. они торгуются с дисконтом к дочерним компаниям, для ФСК ЕЭС вероятнее всего негатив, несмотря на первоначальную позитивную реакцию рынка вчера утром на эту новость.</p> <p>Вообще, эта новость не нова, периодически такие разговоры заходят начиная с 2015 года, и пока все они завершались ничем. Но реакция на них каждый раз не была не слишком оптимистичная. Вдобавок акции компании очень сильно выросли в последнее время, намного сильнее рынка. Не зря я сделал на них ставку осенью прошлого года. Ну и третий повод для продажи - очередной виток паники в связи с распространение коронавируса. На этот раз паника на мировых площадках выглядит серьезнее. В такой ситуации комфортнее сидеть в кеше или надежных облигациях. </p> <p>Покупал я ФСК ЕЭС двумя частями: первая покупка (40% объема) была в августе 2018, ее доходность с учетом дивидендов за полтора года составила 69,2% (или 46% годовых). Вторая покупка (60% объема) была совсем недавно, в начале декабря 2019, ее доходность составила 30,6% (или почти 145% годовых). Перед продажей доля ФСК ЕЭС в акционной части портфеля была наибольшей. Благодаря очень сильному росту последних месяцев ей удалось обогнать предыдущих лидеров портфеля - ВТБ и Детский мир. В абсолютных цифрах данная инвестиция принесла пока наибольшую доходность моему ИИС (без учета ОФЗ).</p> <p>Вырученные от продажи средства, а также деньги от предыдущих продаж Яндекса и Русала планирую разместить в ближайших выпусках ОФЗ. В последние дни мой взгляд на рынки изменился, вполне возможно, коррекция усилится, поэтому считаю лучше переждать ее в условно безрисковых активах. При снижении нашего рынка еще на 7-10% от текущих уровней, начну искать новые варианты для вложений.</p>197671http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197671Очередной исторический максимум - повод фиксировать прибыль<p>Наш рынок после серьезной коррекции в конце января вот уже три недели торгуется в узком боковом диапазоне. Однако, достаточно невнятная динамика обусловлена в первую очередь сильной просадкой нефтегазового сектора. Соответствующий отраслевой индекс показывает худшую доходность с начала года. У меня, к счастью, практически нет в портфеле представителей нефтегазового сектора, зато большое количество &quot;энергетиков&quot;. А вот индекс энергетического сектора, наоборот, бьет в этом году все рекорды.</p> <p>Во многом поэтому мой портфель в отличие от нашего рынка на прошлой неделе несколько раз переписал исторические максимумы. Стойкое желание фиксации прибыли все-таки победило во мне, и я начал точечно закрыть позиции по тем акциям, в которых есть серьезный риск сильных коррекций.</p> <p>Первым был продан Русал. В итоге доходность по нему за восемь с небольшим месяцев составила 47,6% или 71% годовых. Инвестиция в Русал в очередной раз оказалась очень удачной. Если бы не китайский коронавирус, я бы продолжил держать эти акции, но в условиях резкого замедления китайской экономики, которое мы наверняка увидим по итогам первого квартала, именно металлурги наравне с нефтяниками могут оказаться под ударом. Да и мировые цены на алюминий уже давно не радуют.</p> <p>Второй сделкой за прошлую неделю была продажа Яндекса после выхода не самой лучшей отчетности. Доходность по Яндексу за четыре месяца составила 55,53% или рекордные 166,6% годовых. Это наверное одна из самых удачных сделок за всю историю моих инвестиций. Причина продажи Яндекса помимо названной выше отчетности - очень уж сильная перекупленность за последние месяцы. Да и фундаментально компания оценена очень дорого для российского рынка: P/E равный 25 это на уровне средних цифр для американского. Замедление роста выручки и резкое снижение прибыли в последнем отчете на фоне такого P/E не радуют, коррекция может быть достаточно глубокой.</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок преимущественно нейтральный, однако, дивидендные истории могут показать опережающую динамику за счет продолжающегося снижения ставок. А у меня в портфеле остались практически одни дивидендные фишки. Покупать нового пока ничего не планирую, если только не будет сильной коррекции по рынку или отдельным эмитентам. </p>197470http://m.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=197470Итоги января: китайский коронавирус не смог помешать рекордам<p>Начало января выдалось крайне удачным для всех фондовых рынков. И мировые рынки и наши ставили новые рекорды изо дня в день несмотря на критическую перекупленность многих активов. Так продолжалось вплоть до третьей декады января. А затем все &quot;неожиданно&quot; вспомнили про китайский коронавирус, и началась долгожданная коррекция.</p> <p>По нашему основному индексу Московской биржи новый исторический максимум был зафиксирован 20 января. На пике индекс рос почти на 6% с начала года. Но к концу месяца почти все достижения были растеряны - итоговый рост составил ровно 1%.</p> <p>Мой портфель также очень существенно рос в первой половине месяца, практически не уступая в доходности индексу Московской биржи несмотря на то, что доля облигаций в моем портфеле была около 55%. Но в отличие от нашего рынка в целом, мой портфель сумел сохранить существенную часть своего прироста. Доходность за месяц оказалась 4.5% или 54% годовых. Такой прирост позволил побить предыдущие рекорды как в абсолютных цифрах, так и в относительных. Прошлый рекорд был ровно год назад - в январе 2019 доходность портфеля составила 4.19%.</p> <p>Причем, в связи с сильным ростом портфеля в абсолютных цифрах за январь 2020 было заработано больше, чем за весь 2018 год. Самое приятное, что наибольший прирост портфеля дали те активы, которые были приобретены/докуплены в четвертом квартале прошлого года. Например, тот же Яндекс за 3 месяца принес &quot;сумасшедшую&quot; доходность более чем в 50% или 200% годовых. Детский мир, ФСК ЕЭС, ЛСР, о приобретении которых писал с октября также выросли более чем на 20% каждый, первые два еще и промежуточными дивидендами побаловали.</p> <p>По мере роста рынка несколько раз порывался закрыть часть позиций, но в итоге так ничего и не продал. А в конце месяца на полученные дивиденды/купоны были докуплены акции Юнипро после коррекции. Ожидаемая дивдоходность по ним составляет больше 10% и предполагается рост показателей после возвращения в строй 3-го энергоблока Березовской ГРЭС.</p> <p>Дальнейший взгляд на рынок пока нейтральный. Ожидаю, что до летнего дивидендного сезона останемся примерно на тех же уровнях, если не произойдет резкого ухудшения ситуации с китайским коронавирусом, либо другого масштабного потрясения.</p>